巴菲特本來是與大眾相同的小股民，是他的導師格雷厄姆教給了他三個投資秘訣，才讓他的投資策略與眾不同，投資業績也與眾不同。第一個秘訣是"不看股票，看公司"，第二個秘訣是"不看價格，看價值"，第三個秘訣是"不做投機，做投資"。那么格雷厄姆教給巴菲特的第三個秘訣價值投資的關鍵是什么呢？在這一章里，我們探討的主題是，在買入股票時巴菲特如何首先確保投資本金的安全。
在最近中國股市這個大牛市中，討論安全這個話題，很有現實意義。2006年，股市上漲了一倍多，很多人賺了大錢，于是2007年新年過了不久，有很多新股民紛紛沖進股市，想趁這個大牛市大賺一把。沒想到2007年2月27日，中國股市一個最黑的黑色星期二，滬深300指數下跌，接近跌停，上交所和深交所分別創下近10年來最大單日跌幅，一天市值損失超過1萬億，真是一次股市大地震。5月29日，國家宣布上調印花稅，引發了一場更大的大地震，股市連續大跌4天，最大跌幅超過20%，市值損失超過3萬億，相當于我國居民存款損失了20%。一些前期漲得很快、漲得很高的股票，這次也跌得很快跌得很猛，把原來賺的全部吐回去了，有些人甚至還賠了錢。
我去過日本，這是一個地震非常頻繁的國家，日本建筑的一個基本前提是：發生地震時建筑安全嗎？安全程度有多大？我想，股市也是一個"地震"非常頻繁的地方，甚至可以說，股市震蕩的幅度更大，震蕩的次數更多，因此股票投資的一個基本前提是：股市發生大震蕩時你的股票安全嗎？安全程度有多大？股神巴菲特已經78歲了，做了一輩子投資，經歷了無數次大跌的股市大地震，卻總是能夠保持不虧，關鍵在于他有一個永不虧損的投資秘訣，他認為這是最重要的一個投資秘訣。他是如何得到這個永不虧損的投資秘訣的呢？這個永不虧損的投資秘訣是什么呢？
本杰明·格雷厄姆1894年5月9日出生于倫敦，一年后隨父母移居紐約。父親原來是英國曼徹斯特大學的數學教授，到美國后改行當了一名機械師和民用工程師。1903年，他的父親因病去世，留下一個寡母三個孤兒。當時格雷厄姆只有9歲。幸好有媽媽的親戚接濟資助，格雷厄姆得以繼續上學。他聰明好學，刻苦勤奮，以優異成績考入哥倫比亞大學。1914年，20歲的格雷厄姆以榮譽畢業生和全班第二名的成績從哥倫比亞大學畢業。
1914年夏天，在卡貝爾校長的力薦下，格雷厄姆來到紐伯格-亨德森-勞伯公司做了一名信息員。信息員，其實是一個跑腿的差事，傳遞各種證券和支票，但是他很快就證明了自己的能力不止這些。第二個月，他被提升到一個只有兩個人的債券部當助手。他開始潛心研究債券，寫了關于密蘇里太平洋鐵路公司債券的研究報告，結果大受客戶和老板賞識。不久，格雷厄姆就又被提升為證券分析師。升任證券分析師是格雷厄姆一生事業的真正開始。
當時，人們主要關注債券，很少關注股票，對公司基本面的分析尚停留在十分原始粗糙的階段。格雷厄姆通過對那些上市公司的財務報表進行系統研究，發掘到一些具有巨額隱蔽資產的公司，使他所在的投資公司大賺。1920年，格雷厄姆又榮升為紐伯格-亨德森-勞伯公司的合伙人。
格雷厄姆從一個童年喪父的不幸小孩，到26歲年紀輕輕時就成長一家證券經紀公司的合伙人，可以說是一位少年得志的大才。
1923年年初，格雷厄姆離開了紐伯格-亨德森-勞伯公司，決定自立門戶。他成立了格雷厄姆投資公司，資金規模為50萬美元。格蘭赫基金運作一年半，其投資回報率高達100%以上，遠高于同期平均股價79%的上漲幅度，但由于股東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧，1925年格蘭赫基金最終不得不以解散而第二章安全第一：如何做投資25 告終。
1926年1月1日，32歲的格雷厄姆成立了一個新的小投資公司本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham Joint Account）繼續進行投資管理。1926~1928年間，格雷厄姆管理資金的年平均投資收益率為，遠遠高于同期道·瓊斯工業指數的上漲速度。
由于格雷厄姆的業績非常好，他的公司的資金規模也越來越大。3年以后，到了1929年年初，公司資金規模已從最初的40萬美元上升到250萬美元，上漲了6倍多，大部分資金規模增長都是投資收益，而不是客戶額外投入的資金。這時格雷厄姆才35歲，他已然成了百萬富翁。當時的美元可比現在值錢得多，那時的百萬富翁相當于現在的半個億萬富翁。格雷厄姆躊躇滿志，準備把公司做得更大，賺更多的錢。
令他沒想到的是，1929年9月起股市持續大跌，10月29日，星期二，道·瓊斯指數單日跌幅達。這是紐約交易所112年歷史上"最糟糕的一天"，這是歷史上第一個"黑色星期二"，華爾街股市徹底崩潰。道·瓊斯指數于1921年從75點開始上升，1929年達到牛市最高峰381點，隨后在"黑色星期二"之后的幾周之內就跌到了200點以下，并于1932年達到了最低點--41點。在大跌之前，只想賺更多錢的格雷厄姆，沒有意識到問題的嚴重性，不但沒有及時撤離，反而逆市操作，結果越陷越深，最終瀕臨破產。在1929年1月，格雷厄姆的投資公司自豪地擁有250萬美元的資金規模，但在1929年到1932年間（經濟復蘇之前），公司損失了70%。到了1932年年末只剩250萬美元的22%的錢了。
許多客戶全部或部分地抽回了本金。鮑勃·馬羅尼就是其中之一，他要用這筆資金償還其他債務。當鮑勃發現自己百萬美元以上的投資幾乎全部虧損時，這位意志堅強的愛爾蘭人也不禁淚流滿面。客戶們基本上把錢都撤光了，格雷厄姆沒錢可管，公司瀕臨破產，看來只能關門了。這個時候，多虧了格雷厄姆的合伙人紐曼的老岳父艾理斯·雷斯，他看到，這兩個年輕人打拼得不容易，于是決定支援他們，他從口袋里掏了5萬美元，給這兩個年輕人來管理，這樣公司才免于破產。
在1929年股市崩盤之后，很多股災之前自以為很富有的人，突然發現自己快破產了，一個又一個投機失敗者從證券公司的窗口跳樓自殺。股災之前，格雷厄姆是百萬富翁。股災之后，格雷厄姆成了窮光蛋。1928年的大牛市，格雷厄姆稅學習巴菲特26 前收入超過60萬美元，絕對是一個百萬富翁。格雷厄姆過著有錢人奢華的生活，開著豪華的汽車，住著豪華的洋房。
1929年年初的大牛市頂峰，格雷厄姆在81街和中央公園西邊一幢金碧輝煌的30層公寓大廈里，租了18和19層兩層復式的公寓套房，外加陽臺。這兩套房子共有10個房間，他自己都弄不清到底有幾個浴室，靠近層頂的地方還有幾個女仆的房間。房租每年高達萬美元，租期長達10年。開始時他雇了好幾個用人，其中一個是男管家，兼做他的個人男仆。他的男仆的職責之一是每天給他按摩一次。但股災之后，幾乎破產的格雷厄姆只好削減龐大的家庭開支，退掉了豪華的公寓，辭退了所有的仆人。他對自己變得特別摳門。原來他開著豪華汽車上班，股災后只坐公交車，甚至有時為了省幾個小錢，寧愿多走兩站路。在大牛市他大賺、大富大貴時，格雷厄姆還給母親買了輛豪華汽車，專門雇了一名司機來開車。股災大虧之后，格雷厄姆不得不賣掉了給母親買的汽車，辭退了給母親雇的司機。他告訴母親：沒有汽車和司機，也能活下去。
但是格雷厄姆自己卻差一點活不下去了。富人和窮人是個相對的概念--紐約的窮光蛋可能是非洲的富翁。而且對幾乎所有人而言，當他失去五分之四的財富后，不管他還剩下多少錢，他都會認為這是一場災難。格雷厄姆說：這么多的親戚好友把他們的財富托付給我，現在他們都和我一樣痛苦不堪。你們可以理解我當時那種沮喪和近乎絕望的感覺，這種感覺差點讓我走上了絕路。在1932年寒冷的初冬，格雷厄姆寫了一首小詩表達了當時絕望得想要自殺的心情：靜靜的，軟軟的，一如輕絲般的飛雪；死神親吻著孤獨的人心；它的觸摸冷如冰霜，但總比無盡的憂傷好；它的長夜一片漆黑，但總比不絕的悲痛強；那靈魂不得安寧的人啊，何處才是你安息之地；那可憐的雄鹿啊，你又怎能逃避叢林中的追捕；煩惱纏繞著他的大腦，大地是它安息的枕頭；絕望籠罩著他的心情，泥土是它解脫的良藥。
但格雷厄姆最終挺了過來，在大跌、大悲、大后悔中開始深刻反思：財富的損失對我來說還不算什么，最讓我感到痛苦的是，在大危機出現后我不斷地自責，第二章安全第一：如何做投資27 不斷地問這是為什么，以及對大危機能不能過去沒有把握。格雷厄姆憑著堅忍的勇氣，汲取了教訓，改變了投資策略，苦熬了5年，才把虧損彌補回來。后來又做了幾年，又重新成為百萬富翁。就在這次股市崩盤幾乎讓他傾家蕩產的教訓中，格雷厄姆總結出了一個永不虧損的投資秘訣，正是這個秘訣，保證了他以后投資再也沒有虧損過，保證了他能夠迅速賺回原來虧的錢，東山再起。
那么這個投資秘訣是什么呢？
第一條：永遠不要虧損。
第二條：永遠不要忘記第一條。
這兩個投資秘訣你會覺得很熟悉，很像家庭業主人規定的家庭紀律：第一條：永遠要聽老婆的話。
第二條：永遠不要忘記第一條。
我想，所有結婚多年的先生們都明白，牢記這兩條家庭鐵律能夠保證你們夫妻關系永遠和睦。
所有投資多年的人也都明白，牢記格雷厄姆這兩條投資鐵律能夠保證你的投資永不虧損。
