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本文總結(jié)：如同人有生命周期一樣，公司也有生命周期。嬰兒，青年，中年和老年。即使再優(yōu)秀的個(gè)人，再偉大也無(wú)法逃避衰老，以及死亡。對(duì)于公司也是如此。對(duì)于大部分成長(zhǎng)股來說，即使你曾經(jīng)多牛叉，多偉大，都最終無(wú)法逃離有一天成為“僵尸股”的結(jié)局，或者說僵尸股可能是大部分成長(zhǎng)股最好的結(jié)局。
我記憶深刻的是2011年在《Smart Money》雜志看過一篇文章，叫“Dead Stock Walking”，也將了大量成長(zhǎng)股變成僵尸股的例子。最近看了經(jīng)濟(jì)學(xué)人雜志的下面這張圖，包括之前做了一個(gè)全球市值前二十公司的時(shí)間對(duì)比，又有了強(qiáng)烈的共鳴。
我們?cè)賮砜纯茨切┲娜A爾街僵尸股。許多基金經(jīng)理在2004年以50左右的成本買入沃爾瑪，超級(jí)明星白馬股。一直持有到2011年底的時(shí)候，沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)只有52左右，從來沒有超過59美元。10年內(nèi)，沃爾瑪股價(jià)上漲11%。然而在這個(gè)過程中，公司基本面強(qiáng)勁，營(yíng)收在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)還增長(zhǎng)了1500億，每股收益相比十年期上漲100%。還有從2001年到2011年持有10年思科的基金經(jīng)理，一分錢沒賺，股價(jià)還下跌了4%。同樣，公司的每股收益在十年內(nèi)增長(zhǎng)了200%，幾乎沒有低于預(yù)期的時(shí)候。同樣的還有生物醫(yī)藥龍頭AmGen，從2001--2011年盈利增長(zhǎng)了400%，但股價(jià)卻沒有任何變化。而毋庸置疑，我覺得這幾個(gè)例子都是偉大的公司，具有很強(qiáng)的護(hù)城河，以及優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。沃爾瑪在大型超市的壁壘和價(jià)格無(wú)人能敵，思科擁有最強(qiáng)的通訊設(shè)備技術(shù)，AmGen的醫(yī)藥研發(fā)和品牌也很強(qiáng)。這些公司還具有其他特點(diǎn)：他們都曾經(jīng)是回報(bào)率超過100-1000倍的超級(jí)大牛股，同時(shí)他們的業(yè)績(jī)也一直符合市場(chǎng)的預(yù)期。但這些明星股做了十年的僵尸股，同期標(biāo)普回報(bào)率是60%，大幅跑輸市場(chǎng)。
我一直認(rèn)為僵尸股是成長(zhǎng)股最好的歸宿。任何高成長(zhǎng)都會(huì)面臨瓶頸，以及增長(zhǎng)速度的下滑。回頭看，沃爾瑪在1997年?duì)I收達(dá)到1000億美元，花了20年時(shí)間。在這20年中，其建立了非常強(qiáng)的壁壘，打敗了所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，甚至把Woolworth這樣的大連鎖公司搞倒閉了。但是行業(yè)被顛覆了。1997年有一個(gè)叫亞馬遜的公司上市了，其只用了10年就完成1000億美元的營(yíng)收，最終通過電商顛覆了實(shí)體零售，成為了互聯(lián)網(wǎng)的沃爾瑪。思科也是超級(jí)大牛股，行業(yè)壁壘非常深，今天其技術(shù)依然是全球領(lǐng)先的。但后來出現(xiàn)了華為，這個(gè)技術(shù)雖然沒有他強(qiáng)，但成本更低的偉大中國(guó)企業(yè)。更可怕的是，當(dāng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起時(shí)，思科的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。同樣的例子還有微軟，PC操作系統(tǒng)的龍頭，卻在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中各種不適應(yīng)。。。而這些，都是明星，業(yè)績(jī)也都符合預(yù)期。一旦成長(zhǎng)性下來，面臨長(zhǎng)期殺估值消化的窘境。所以通過橫盤十年消化。如果是那些業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司，股價(jià)就不是橫盤那么簡(jiǎn)單了。
更重要的一點(diǎn)是，任何明星都會(huì)老去，公司也會(huì)老。今天的低估值藍(lán)籌股，僵尸股都是曾經(jīng)的高估值明星成長(zhǎng)股。而且這些都還是行業(yè)有壁壘，業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的好公司。如果是那些流星，壁壘不夠深，業(yè)績(jī)也不行的公司，股價(jià)一定是暴跌，而不是成為僵尸股。所以，我一直認(rèn)為，僵尸股會(huì)是明星成長(zhǎng)股最好的結(jié)局。
下一個(gè)僵尸會(huì)是誰(shuí)，下一個(gè)超級(jí)巨星又在哪里？
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