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定投不是價值投資。

2017年，我開始跟趙正寶老師學習價值投資，買賣過超過7家公司。

價值投資，總結成一句話：優秀公司，低估買入，耐心持有，高估賣出。

2019年，我開始跟著笑來老師學習定投，定投了超過4個指數基金。

定投，總結成一句話：選擇一個長期持續增長的標的，定投至少2個大周期。

區別在哪里？

接下來，我會以房產、指數基金、股票三個類別，來幫你區分價值投資和定投的區別。

一、為什么絕大多數人都是房產投機者？

過去30年，房產的增速達到了年化收益率12%，遠超通貨膨脹。

雖然在巴菲特眼里，15%才算及格，但是只能買銀行定期存款的普通人來說，年化12%已經非常高了。

可是，絕大多數人都是房產投機者，因為都在跟風賭未來，屬于稀里糊涂地賺。

這類人，到了現在，很容易被房子套牢，因為房子早就過了全國普漲的階段，只有極少數區域在漲。

跳開這類人，還是有兩類房產投資者：價值投資者和趨勢投資者。

1、價值投資者的方法論就是：低估買入，高估賣出。

比如你住的小區，周邊有地鐵、大學、萬達廣場、沃爾瑪、星巴克，地段很好。而你所在的小區，真有一個“無業游民”，沒事就去房產中介那里閑逛，問下中介，有沒有低于市場價的房子，有的話告訴他。

等了大半年，正好有一個戶主，因為疫情創業虧錢，繼續幾百萬來救企業，這時候，他選擇買房。但是以正常價格賣出房子，至少得3個月。他等不及，于是他選擇低于市場價3成賣出，要求是立刻現金轉賬。

這個無業游民，看了房子，沒有任何問題，于是以低于市場價3成買下了這套房子，放了一段時間，以市場價賣出去，就可以至少賺30%。

這就是房產的價值投資者，他們會選擇低于市場價買，而不會高于市場價買。

2、定投者的方法論是：選擇一個長期持續增長的標的，定投至少2個大周期。

穿越到20多年前，一個房產定投者，可以選擇在廣西南寧和北京買一套房，他會怎么選？（當時房價差不多）

如果站在當下，你肯定會想：傻嗎？那肯定買北京啊！

可是你捫心自問：你身邊多少人買房，是買離自己家近的？因為都是自住為主，即使是投資，也是只會買周邊的。

我曾經遇到一個學員，就是買在三線城市買了幾套，完全沒想到可以去省會買。

你身邊肯定有這樣的人，明明住在小城市，偏偏要跑到北上廣深去折騰，然后買房，打死不買小城市的房子，他們就是房產定投者。

房產定投者，會選擇未來長期增長最快的房產，進行定投。每個月還房貸，不就是定投嗎？

房產定投者，會以正常價格買入房子，即使高估了一些也無所謂，因為他們看的是未來10年以上的長期收益。

房產的價值投資者和定投者的區別在哪里？

假設同樣是一二線城市的核心地段：

房子價值投資者看的是當下，只有價格低于市場價值，才會購買，而只要高估，就會賣出。

而房子定投者看的是未來，即使價格略高于市場價值，也無所謂，因為對比10年后的價格，當下的價格都是相對低位。

只不過，后者更難，因為只要選擇出錯，就會被高位套牢。

二、定投指數基金，不一定就是價值投資

巴菲特一直在推薦投資指數基金，因為他確認絕大多數人沒有能力投資股票，也確認絕大多數主動型基金跑不贏指數基金。

不過呢，巴菲特也沒有推薦定投的方式，因為人家有長期期限的錢，可以用很長時間。

那么，指數基金價值投資者和指數基金定投者，有什么區別呢？

以滬深300為例，價值投資者和定投者，會有兩種操作方式。

1、價值投資者的方法論就是：低估買入，高估賣出。

那什么時候是低估呢？

最簡單的判斷：熊市低估，牛市高估。

熊市持續下跌，牛市持續上漲。

我們判斷滬深300的高低估，可以按照歷史市盈率來判斷，比如2007年牛市市盈率最高到50倍，2015年市盈率到18倍。——這只是其中一個判斷標準

那么其實低于15倍，都可以算是熊市的階段。

那么，價值投資者會怎么做？

價值投資者，會在滬深300低于市盈率15倍的時候，低估買入，可能是一次性買，也可能是每月或者每周定投。

在牛市，市盈率高于20的時候，可能會減少定投，甚至是暫停定投。

在牛市中后期，市盈率高于25的時候，高估賣出，可能會分批次賣出手頭上的指數基金，落袋為安。

這就是價值投資者的定投方法，其實還是低估買入，高估賣出。

簡單來說，指數基金的價值投資者，就是熊市買買買，牛市賣賣賣。

2、定投者，會選擇一個長期持續增長的標的，定投至少2個大周期

如果定投者，選擇定投滬深300，那么就絕不是在熊市買，牛市買，而是至少定投兩個牛熊市。

我們回到2014年熊市，一個定投者準備定投滬深300，那么他會經歷2015年的牛市和股災，也不會暫停定投，不會減少定投，也不會賣出，而是一直定投到現在。

即使收益從高到低，即使市盈率高估到20倍，他也不會停止定投，為什么？

因為他堅信：兩個牛熊市后，自己定投的標的，至少能翻倍，甚至5倍10倍的增長。

也就是說，他堅信這個牛市，或者下個牛市，價格會遠比第一個牛市更高，而且是高很多倍。

我曾經計算過易方達上證50的定投收益，從2015年6月最高點開始定投，到2020年12月，收益超過100%。比在2016年6月最低點定投，收益還要高！

可是，如果從2014年開始定投滬深300，到現在2021年7月的收益，可能只不過是50%。

但是，牛市還沒結束呢，也就是第二個大周期還沒結束呢。

定投滬深300，賭的是中國國運。

2020年的牛市，是以中國的注冊制改革為背景的，如果大量的好公司上市，大量的資金流入股市，這個牛市就不是像2015年的短牛，而是長期持續增長的大牛市。

要知道，2007年的大牛市，很多公司直接漲了10倍，比如說地產。

可是，要是對中國國運信心不大呢？

那么他會在熊市買，牛市賣，不可能持有到下個牛市。

或者，他還會繼續定投，但是選擇其他長期持續增長的指數基金進行定投。比如標普500、互聯網指數基金、人工智能指數基金等等。

指數基金定投者，不會定投0成長的紅利指數基金，因為紅利指數的基金，持倉的股票都是高分紅基金0增長的股票。

總之，這個定投標的，一定是未來長期持續增長的標的，而且會定投兩個大周期。

三、一次性買入股票，還是定投股票？

1，一次性低估買入高分紅的公司，長期持有

價值投資，優秀公司，低估買入，耐心持有，高估賣出

如果你是一個價值投資者，這時候你看中一家高分紅0成長的好公司，那么你的投資方式是怎么樣的？

比如一家上市公司凈利潤超過了100億，但是已經過了成長期，接近0成長，每年凈利潤都差不多100億，于是公司把50%以上的利潤都分給股東，比如水電公司的龍頭。

這時候，價值投資者，賺的是分紅，類似房子的租金。

對一家長期穩定分紅又不可能倒閉的公司來說，判斷高低估可以用股息率，類似房子的租售比（年租金比上房子的價值）。

如果平時股息率是3%，忽然漲到了6%，這時候收益就很高了，也就是低估的買入機會。

想一想銀行存款，頂多年收益就是2%。而一般商鋪的租金收益，6%也是不錯的收益，如果是小區的商品房，到1.5%都已經不錯了。

股息率到了6%-7%，那么就是價值投資者一次性買入的好時機。

如果長期持有，每年的分紅收益就有6%-7%，如果本金很大，比如說1000萬以上，那么收益就有60-70萬的被動收入。

如果，公司的分紅下降一半，比如跌到了3%，在凈利潤和分紅不變的情況下，那么股價就會上漲一倍，股價能賺1倍的差價，但這也是極少數的情況。

高分紅的價值投資者看的是當下，只有當下是低估，才會進行投資。

那么定投者呢？

定投者不會投資高分紅0成長的公司，因為定投者定投的是未來長期持續增長的股票或者基金。

而且，高分紅的低估機會，稍縱即逝，就是適合一次性買入，而不是一直定投。

2、高成長的公司，價值投資，合理估值買入

價值投資，優秀公司，低估買入，耐心持有，高估賣出

如果你是一個價值投資者，這時候你看中了一家高成長的公司。

那么，你會怎么投資？

這時候，難度就上升了。

因為你需要又盯著當下的低估，又要盯著未來的高成長，就好像又要你盯著方向盤，又要看著車頭50米以外。

你要做第一個判斷：這個公司，未來是高成長的嗎？過去三五年是高成長嗎？高成長的爆發點是什么？未來為什么高成長？

如果是，那么你需要開始預測未來3年的估值，你要預測3年的凈利潤增長，還有市盈率變化范圍，然后計算未來三年的股價增長。

至少得三五年翻倍，才有投資價值。

凈利潤怎么預測呢？

最粗糙的方式就是按照過去的增長來預測，更精細的方式就是根據公司的存貨和銷量來預測，比如茅臺的產量可以預測3-4年后的銷量，像唐朝就會嘗試去預測3-4后茅臺的銷量，再預測下漲價，來計算茅臺的營收，在根據利潤率來計算凈利潤。

是不是感覺很難？

反正我是覺得很難。

學了財報，也還是很難。

因為你既要盯著當下，又要盯著未來。

在A股，高分紅的股票，市盈率一般都很低，在10以下。

而高成長的股票，市盈率一般都很高，在30以上。

所以，以低估的標準去等待高成長的公司，需要有長期的耐心，比如說你很難等到茅臺市盈率在15以下的低估機會。

這時候，有投資者就會提高標準，比如唐朝對騰訊和茅臺的市盈率要求，就提到了20-30倍。

價值投資者，一旦遇到低估的買入機會，或者是合理的估值，就會一次性買入，重倉！

比如A股的2018年的千股齊跌，2020年3月的疫情，都是價值投資者低估買入的好時機。

對互聯網公司來說，2020年的反壟斷法，同樣是低估買入的好時機。

可是，大多數時間，都沒有低估買入的時機，其他時間，就是研究公司財報，耐心等待。

還有，要是1年后就已經高估了，那么是賣還是不賣？要是賣了之后，公司漲飛了呢？

因為價值投資，就是高估賣出呀。

笑來老師在《定投改變命運》提到了巴菲特的一個經典案例：

“沃倫·巴菲特，也?樣是會出錯的。他最著名的失誤應該是對迪斯尼的投資，因為在迪?尼股票上，他不僅錯過，并且還錯過兩次！1966 年，36 歲的沃倫·巴菲特與迪?尼的創始?瓦特·迪?尼在加利福尼亞??，隨即沃倫·巴菲特? 400 萬美元拿下了 5% 的迪?尼（NYSE:DIS）股份，每股價格為 31 美分。

在 1995 年的投資?公開信當中，沃倫·巴菲特提起這個投資故事，他在 1966 年以 31 美分的價格買?迪?尼股票，然后在 1967 年，也就是不到?年之后，他就以 48 美分的價格將迪?尼股票賣了出去，當年斬獲了差不多年化 50% 的盈利……

而后的三十來年時間?，他就只能那樣眼睜睜地看著迪?尼股票價格?路上漲到 1995 年的 13 美元。到了 2019 年 10 ?，迪?尼股票的價格?約為 129 美元，相當于在 1995 年價格的基礎上?翻了差不多 10 倍……

故事并未結束。到了 1995 年，巴菲特幫助迪?尼收購了??持股的資本城ABC（CapitalCities/ABC），再?次間接獲得了 3.6% 的迪?尼股份！可是呢，不到三年之后，他再?次賣掉了所有迪?尼股份……

有?算過，如果巴菲特?今（2019）依然持有這總計 8.6% 的迪?尼股份的話，那么這些股份約值 210 億美?，并且會因此獲得另外 15 億美?的分紅。”

所以現在巴菲特的策略：就是合理價格買入優秀公司，然后長期持有。比如持有蘋果公司。

3、高成長的公司組合，定投2個大周期

定投：選擇一個長期持續增長的股票組合，定投至少2個大周期

擅長這個策略的是笑來老師，2017年的時候，笑來老師提到了一個互聯網龍頭組合——GAFATA（谷歌、亞馬遜、臉書、蘋果、騰訊、阿里巴巴），他建議定投。當時我沒在意，因為如果按照價值投資的方法，很多公司市盈率都高。

2021年7月3號的時候，他講了一節公開課，提了互聯網龍頭組合GAFATA的收益。

從2017年1月2號到2021年7月3號，如果每個公司定投相同的金額，那么最后累積收益是255.7%，年華復合收益率是36.32%，遠超絕大多數組合。

巴菲特，以前收益肯定有超過36%，但是現在隨著資金量越來越大，年化復合收益率主要在25%左右。

如果按照36%的年華復合收益率，那么10年就是20倍的收益，非常驚人了。

笑來老師在2015年開始定投GAFATA的股票組合，這其實就是一個互聯網龍頭的指數基金。

笑來老師定投的是成長最快的行業之一——互聯網行業。

關于為什么定投這個組合，在得到專欄的《通往財富自由之路》中“你真的沒有機會嗎”，有詳細的講解。

選好定投標的，然后定投至少兩個周期。

后來，他還提了ATM，在港股就是美團、騰訊和阿里，在美股就是亞馬遜、特斯拉和微軟，總之，都是屬于計算機領域的互聯網龍頭。

這些互聯網公司，如果按照價值投資的低市盈率，那么大部分時間，都不適合買入。

可是為什么適合定投呢？

因為定投者的收益，來自于漫長的熊市。

對一個高成長的股票來說，不可能80%的時間，都是高位。而是80%的階段，都在低位。

即使你在高位定投了股票，但是因為你長期定投，你的成本，必然趨向于低位。

就好像，你一年365天都吃牛肉，那也只有過節的時候，牛肉可能漲到80塊，在正常時期，可能價格就是60塊，最后成本就是趨向于60塊。

為什么要定投兩個大周期呢？

因為只有兩個大周期后，趨勢才有可能顯示出來，而且兩個大周期后的價格，會遠高于現在。

于是，對定投者來說，對未來的趨勢判斷，就至關重要。

同樣是投資高成長公司，價值投資者會在低估或者合理估值的時候一次性買入，需要盯著當下，判斷高低估，又要盯著未來，判斷未來的長期成長性；而定投者，只需要盯著未來，然后持續定投。

價值投資者的難點在于，絕大多數人都很難像巴菲特一樣，在低估的時候，一次性買入一大筆錢，然后持有10年以上。

定投者難點在于選對一個確定性增長的投資標的，容易點在于，絕大多數人都可以每個月多賺一些，持續定投，然后長期持有。

這也是我從價值投資，轉向定投的核心原因——窮！

所以我認為：定投更適合絕大多數人。

過去5年，我輔導上千學員投資，絕大多數人，定投指數基金的收益，其實都比他們買股票收益更高。即使是定投股票，收益也比一次性買入勝算更大。

科學知識+邏輯+投資經驗+學員案例，讓我更加偏向于定投。

于是，我成為一個定投信徒，信是信念，不是信仰，因為信仰不需要邏輯，而信念需要有邏輯支撐。

未來10年，我也會持續不斷推薦定投，以360度的方式來推薦定投。

如果你想學習價值投資，可以加入趙正寶老師的格局投資高級班，跟趙正寶老師系統學習，和1萬多學員一起踐行價值投資。

如果你想學習定投，可以加入笑來老師的定投人生，我報名了10年會員，和1.3萬人一起定投。

想報名，都可以私聊我了解詳情。

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