欧美人妻精品一区二区三区,2023国精产品一二二线免费,欧美顶级PPT免费模板

行業的“利息保障倍數”越小，利息負擔越重

文 | 陳汐劉建中

“資產負債率”“有息負債率”“流動比率”“速動比率”“利息保障倍數”都可以用來衡量企業的債務負擔，但唯有“利息保障倍數”可以衡量企業的利息負擔。

“資產負債率”（資產負債率=負債總額/總資產）雖然最常被用到，但卻是一個不太實用的指標。因為，雖然負債數據往往是真實的，但資產數據卻常常脫離現實。比如，某公司用100萬元購買了一套制作咖啡的高端設備，設備每年折舊20%。一年后公司倒閉，雖然資產上這套設備價值80萬元，但按照現在的行情，其真實變現價值恐怕會低于40萬元。

“有息負債率”（有息負債率=帶息負債/總資產）類似于“資產負債率”，只不過這個指標只考慮需要支付利息的負債，即“帶息負債”。

“流動比率”是指企業流動資產與流動負債之比，“速動比率”是指企業速動資產與流動負債之比。速動資產就是流動資產扣除存貨之后的部分。這兩個指標可以比較準確地反映企業的短期償債能力，但無法衡量企業的長期償債能力。

長期償債能力就是企業通過經營獲得利潤，用利潤來覆蓋利息的能力。這時就用到了“利息保障倍數”。這個指標衡量了“息稅前利潤”覆蓋利息費用的能力。讀者可能會問，為什么不用“凈利潤”，而用“息稅前利潤”呢？

這是因為，“息稅前利潤”能更準確地反映企業償還利息的能力。“息稅前利潤”是在扣除所得稅和利息之前，企業賺的錢。這筆錢首先要償還利息，還了利息之后有剩余才交所得稅。如果“息稅前利潤”的數值等于利息，那么這是一個臨界狀態。此時，企業凈利潤為零，所得稅為零，“利息保障倍數”=1。

對于企業，一般認為“利息保障倍數”應該大于3，低于3就值得關注，低于2就值得警覺，長期低于1就面臨破產清算。

本文把這個指標用于行業。同理，數值越大，表明行業的債務越安全。反之，數值過小，就需要警覺。某行業數值過小，意味著如果行業前景不能持續改善，那么該行業會面臨產能出清。

本文把研究對象限定于A股上市公司。選擇樣本公司時，參照中信證券行業分類。下面，我們用“利息保障倍數”來衡量2023年哪些行業的利息負擔最重。分析中忽略了金融和地產這些高杠桿行業。

利息保障倍數 = 息稅前利潤 /利息費用；根據財務指標之間的關系，這個公式可以變為如下形式：

利息保障倍數 =（利潤總額+利息費用）/ 利息費用，其中，利潤總額=凈利潤+所得稅費用。

從公式也可以看出，“利息保障倍數”的數值越小，利息負擔越重，行業整體風險越高。那么，2023年哪些行業的“利息保障倍數”最低呢？

第10名酒店餐飲 3.4倍

2023年上半年，酒店餐飲行業的利息保障倍數為3.4倍。根據公式，這意味著利潤總額僅為利息費用的2.4倍。與2022年同期相比，酒店餐飲行業的情況已經大為改觀。2023年上半年所有樣本公司的利潤總額之和為14.6億元，遠高于2022年同期的-8.2億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的60.1%，上升為2023年同期的61.6%；行業帶息負債總額從394億元上升為401億元；行業有息負債率從43.7%上升為44.5%。

2023年上半年，行業利息費用總額為6.1億元，高于2022年同期的5.4億元；綜合利率3.7%，高于2022年的3.3%。按照上半年數據，2023年酒店餐飲行業的總資產收益率為3.1%，小于借貸利率3.7%。

經歷了幾年疫情，未來酒店餐飲行業會比較平穩。中國酒店餐飲市場規模巨大，但缺乏具有較強盈利能力的品牌。2023年，餐飲酒店上市公司的總資產收益率尚且小于借貸利率，行業內的小規模企業生存狀況更為堪憂。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表1所示。

表1: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第9名火電 3.1倍

2023年上半年，火電行業的利息保障倍數為3.1倍。與2022年同期相比，火電行業的情況有所改觀。2023年上半年所有樣本公司利潤總額之和為571億元，高于2022年同期的213億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的67.5%，下降為2023年同期的66.8%；行業帶息負債總額從1.67萬億元上升為1.8萬億元；行業有息負債率維持在53%不變。

2023年上半年，行業利息費用總額為272億元，低于2022年同期的305億元；綜合利率3.2%，低于2022年的3.8%。按照上半年數據，2023年火電行業的總資產收益率為3.4%，略高于借貸綜合利率成本3.2%。

火電行業資產負債率很高，負債幾乎是凈資產的兩倍，但其中約24%的負債為無息負債。從長期看，火電是非常穩定的行業，負債率高并不構成經營風險。

燃料成本（主要是煤炭）占到火電營業成本的60%以上，未來只要煤炭價格不大幅上升，火電行業的盈利就會比較穩定。即使煤炭價格大幅且長期上升，火電行業也能通過改變上網電價來保持穩定經營。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表2所示。

表2: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第8名煤化工 3倍

2023年上半年，煤化工行業的利息保障倍數為3倍。與2022年同期相比，煤化工行業的情況變差了。2023年上半年所有樣本公司利潤總額之和為15.1億元，遠低于2022年同期的57.8億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的44.1%，上升為2023年同期的47.4%；行業帶息負債總額從302億元上升為355億元；行業有息負債率從19%上升為21%。

2023年上半年，行業利息費用總額為7.39億元，略高于2022年同期的7.36億元；綜合利率5%，低于2022年的5.8%。按照上半年數據，2023年煤化工行業的總資產收益率為1.8%，顯著低于借貸綜合利率5%。

煤化工企業中，80%是焦炭企業。焦炭行業的上游是煤炭（焦煤），下游主要是鋼鐵。2023年鋼鐵需求不足，價格大幅下跌。焦炭價格隨鋼鐵價格走弱。與2022年相比，主要原料焦煤的價格雖然有所下降，但成本下降幅度小于產品價格的下降幅度。

未來鋼鐵行業的需求難以大幅上升，而焦煤價格難以大幅下降，所以焦炭行業的前景并不理想。在這種條件下，行業應該主動控制負債規模。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表3所示。

表3: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第7名汽車銷售 2.3倍

2023年上半年，汽車銷售行業的利息保障倍數為2.3倍。2023年上半年所有樣本公司利潤總額之和為17億元，低于2022年同期的22.7億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的61%，上升為2023年同期的62%；行業帶息負債總額保持644億元不變。行業有息負債率從35.6%上升為36.6%。

2023年上半年，行業利息費用總額為13億元，略高于2022年同期的12.4億元；綜合利率基本保持不變為4.4%。按照上半年數據，2023年該行業的總資產收益率為1.9%，顯著低于借貸綜合利率4.4%。

中汽協數據顯示，2023上半年國內汽車產銷分別完成1325萬輛和1324萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。但面對宏觀經濟承壓、消費需求轉弱、政策補貼透支因素，汽車行業正處于轉型升級時期。作為汽車產業鏈末端的汽車經銷服務行業，需要一段比較長的時間消化行業調整所帶來的各項不利因素。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表4所示。

表4: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第6名普鋼 1.8倍

2023年上半年，普鋼行業的利息保障倍數為1.8倍。這個數值應該引起注意。數值為1.8，說明賺的錢在還了利息之后，已經小于利息費用。也就是說，賺的錢大部分支付了利息。

與2022年同期相比，鋼鐵行業的情況變差了。2023年上半年所有樣本公司利潤總額之和為58億元，遠低于2022年同期的340億元。

2022年以來，行業的資產負債率維持在57%；行業帶息負債總額從4889億元小幅下降為4821億元；行業有息負債率保持在24.3%。

2023年上半年，行業利息費用總額為700億元，略低于2022年同期的720億元；綜合利率維持在3.8%。按照上半年數據，2023年普鋼行業的總資產收益率為0.59%，顯著低于借貸綜合利率3.8%。

鋼材行業的興旺主要靠基建和房地產拉動。因此，在未來一段時間鋼鐵行業都面臨需求不足的問題。鋼鐵行業需要控制債務規模，同時淘汰落后產能。未來需要依靠科技創新，擴寬應用場景。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表5所示。

表5: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第5名裝飾裝修 1.7倍

2023年上半年，裝飾裝修行業的利息保障倍數為1.7倍。2023上半年樣本公司利潤總額之和為7.5億元，高于2022年同期的5.6億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的30.2%，下降為2023年同期的26.2%；但行業帶息負債總額從305億元，上升為326億元；行業有息負債率從15.1%上升到16.2%。

2023年上半年，行業利息費用總額為10.1億元，高于2022年同期的8億元；綜合利率7.3%，高于2022年的6.3%。按照上半年數據，2023年裝修行業的總資產收益率為0.37%，顯著低于借貸綜合利率成本7.3%。

2022年以來，受房地產行業影響，裝飾裝修業需求持續顯著下滑。行業中實力弱的企業退出市場。高昂的融資成本，反映了市場對該行業缺乏信心。

但不必對裝修業太過悲觀。建筑裝修具有周期特性。建筑在使用10多年后，會進入裝修更新期，二次裝修需求開始出現。2009年之后，我國房地產竣工快速增長，這些房屋已經逐步踏入第一輪更新周期。關鍵問題在于消費者是否敢花錢，裝修需求有一定的彈性。對未來缺乏信心時，裝修需求會被抑制。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表6所示。

表6: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第4名造紙 1.6倍

2023年上半年，造紙行業的利息保障倍數為1.6倍。2023上半年樣本公司利潤總額之和為12.7億元，遠低于2022年同期的57.4億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的56.5%，上升為2023年同期的57%；行業帶息負債總額從1199億元，上升為1279億元；行業有息負債率從36.6%上升到38.5%。

2023年上半年，行業利息費用總額為19.8億元，高于2022年同期的18.9億元；綜合利率3.7%，低于2022年的3.8%。按照上半年數據，2023年造紙行業的總資產收益率為0.76%，顯著低于借貸綜合利率成本3.7%。

造紙產品可以分為文化用紙、包裝用紙、生活用紙，以及特種紙。2023年，除生活用紙，其他類型的紙都面臨需求不足，價格不振的問題。積極的一面是，造紙行業新增產能非常有限，隨著經濟復蘇，造紙行業的情況會有所改觀。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表7所示。

表7: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第3名航空機場 0.1倍

2023年上半年，航空機場行業的利息保障倍數為0.1倍。需要注意，當利息保障倍數小于1時，表明行業盈利無法覆蓋利息費用。2023上半年樣本公司利潤總額之和為-138億元，遠高于2022年同期的-801億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的83.1%，上升為2023年同期的85.2%；行業帶息負債總額從9432億元，上升為9759億元；行業有息負債率從67.8%下降到67.2%。

2023年上半年，行業利息費用總額為130億元，高于2022年同期的126億元；綜合利率2.95%，高于2022年的2.86%。按照上半年數據，2023年航空機場行業的總資產收益率為-0.9%。

航空機場行業的負債已經達到凈資產的5.8倍，對于非金融類行業這個數值非常高。其有息負債是凈資產的2倍，有息債務率過高會影響行業的盈利恢復。

航空機場行業具有公共服務的屬性，會有政策扶持。這一點可以從其極低的融資成本看出。航空機場行業不會大規模破產倒閉，但受債務和利息費用拖累，盈利在短期內也難以大幅好轉。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表8所示。

表8: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第2名園林工程 -0.6倍

2023年上半年，園林工程行業的利息保障倍數為-0.6倍。當利息保障倍數為負數，行業處于大面積虧損狀態中。園林工程行業從2022年開始，其經營就比較慘淡。2023年上半年所有樣本公司利潤總額之和為-21.5億元，2022年同期為-15.5億元。

行業的資產負債率從2022年上半年的68.7%，上升為2023年同期的74.4%；行業帶息負債總額從620億元下降為576億元；行業有息負債率從31%下降為29.4%；行業無息負債率從35.7%上升為45%，這個數值大幅上升，說明對上下游的欠款快速上升。

2023年上半年，行業利息費用總額為13.8億元，略高于2022年同期的13.4億元；綜合利率6.5%，高于2022年的5.9%。按照上半年數據，2023年行業的總資產收益率為-2.2%。

在基準利率不斷下調的情況下，行業融資成本依然高企，反映了市場對其缺乏信心。園林工程的兩大需求來自房地產和市政。房地產行業短期內看不到回升；而政府部門精打細算過日子時，園林預算容易被擠占。在一段時間內，園林工程行業可能是前景最差的行業，很多公司面臨清算。

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表9所示。

表9: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

第1名養殖行業 -2.9倍

養殖行業中，70%以上是養豬企業，其他是養雞、養鴨、養牛企業。2023年上半年，養殖行業的利息保障倍數為-2.9倍。雖然2023年上半年所有樣本公司利潤總額之和為-176億元，好于2022年同期的-255億元，但是2023年下半年預計會大幅弱于2022年同期。

行業的資產負債率從2022年上半年的67%，下降為2023年同期的65.7%；行業帶息負債總額從2709億元上升為2790億元；行業有息負債率從43%上升為43.5%。

2023年上半年，行業利息費用總額為45.4億元，略高于2022年同期的43.2億元；綜合利率3.7%，略高于2022年的3.6%。按照上半年數據，2023年養殖行業的總資產收益率為-5.5%。

2020年之前，豬肉產能非常分散，豬肉價格漲跌大體遵從時長為4-5年的“豬周期”。但2020年之后，養豬巨頭擴產，目前20強企業產能超過全國的20%。這種產能集中導致了“豬周期”紊亂。

中國豬肉的需求基本穩定。2016-2022年豬肉總需求量由5583萬噸增長至5714萬噸，年增長率僅為2.4%。當產能分散時，豬肉價格下跌，養殖戶會主動淘汰能繁母豬（有健康生育能力的母豬），市場會預期14個月之后的出欄變少，這就帶來豬肉上行的動力。

但是，豬肉巨頭卻可以靠強大的資金實力和融資能力在豬肉價格下行期逆勢擴張，從而導致市場上的能繁母豬數量下降緩慢。母豬不顯著減少，則價格不漲。

所以，養豬是一種絕望之后才有希望的行業。只有當相當比例的養殖戶對未來豬肉價格絕望，快速淘汰能繁母豬之時，豬肉價格才會見底回升。圖1顯示，能繁母豬數量沒有快速下降，所以短期內豬肉價格上漲無望。

圖1: 能繁母豬存欄數量

2023上半年，行業中營業收入最高3家公司的情況如表10所示。

表10: 2023上半年行業營收前三名的利潤總額、總資產、所有者權益等

圖2: 利息保障倍數最低的十大行業

本站僅提供存儲服務，所有內容均由用戶發布，如發現有害或侵權內容，請點擊舉報。

精品伊人久久大香线蕉,开心久久婷婷综合中文字幕,杏田冲梨,人妻无码aⅴ不卡中文字幕