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怎樣進行財務數據分析(終極篇)


我曾經在以前的文章中說過,在一項成功的投資決策中,看財報的決策因素大概占20%左右。雖然占比不高,但是這20%是不可或缺的。因為判別企業的未來前景雖然不是全部由財報決定,但是財報可以幫助來排雷。

以前讓我感到困惑的是,那些財務高手為什么能從紛繁復雜的財務數據中抓到主要數據,從而對企業進行針對性分析。比如馬靖昊,歲寒知松柏,水晶蒼蠅拍,他們分析財報的手法多變,花樣百出。真的像兵法中說的兵無定勢,水無定形。后來漸漸的明白了,是因為他們看財報看得太多了,時間長了,熟悉了不同行業的不同特征,提到某個行業,自然就能找到這個行業的分析要點和常見的問題。

就像歐陽修在《賣油翁》中所說的陳康肅公善射,當世無雙 ”。而賣油翁“取一葫蘆置于地,以錢覆其口,徐以杓酌油瀝之,自錢孔入,而錢不濕”。其中的道理都是一樣的:“亦無他,惟手熟爾。。任何一個人,如果每天堅持看一份財報和相關的券商分析,一年下來,必有小成。由此可見,世界上通往成功的道路只有靠勤奮,沒有其他的道路可走。


我看過很多財報分析的文章,有價值的財報分析是把財務狀況同企業的經營相結合來進行分析,從中找到企業的經營手法和經營特點。這篇文章之所以成為“終極篇”,是因為作為個人投資者,能把這些都分析到,也就算可以了。

一個人的精力終究有限,投資的主要邏輯是看企業的產品屬性,生意模式和行業前景,不應該在分析財報上投入太多的時間。如果再想深入研究,可以看看網站上其他財務大咖的意見,因為他們更加專業,可以向他們請教。如果還是不放心,就用分散化投資來抵御風險。或者干脆放棄這個企業。因為好企業有的是,沒有必要在讓你疑神疑鬼的企業上浪費時間。

特別說明的是,這是我從很多分析材料中總結出來的一個普遍的模板,覆蓋了財報中各項科目。而實際上不同行業的行業和企業,財報分析的側重點不同。不一定所有科目都要分析。

比如一個高科技研發企業或者是演藝企業,討論存貨周轉率就沒有意義。而對于一個煤炭企業,固定成本高,順周期的時候利潤率陡然升高也并不代表企業的運營能力就增強多少倍。

還有就是如果細分到不同行業,財務數據還會呈現行業的特殊性,在此也無法一一詳細說明。不過對初學者來說還是應該都看一遍,這樣才能有扎實的基礎,為將來投資做好準備。

 
基本的財務分析包括以下17個要點

1. 分析企業的營業收入變化,其營業收入增長要有穩定性,最好是高于行業平均水平。特別是行業周期底部時的增長尤為可貴。

2. 看企業的利潤的變化情況,最好是高于營業收入增長速度。要分析利潤增長的原因是由于降低了成本,還是由于規模優勢導致成本下降。同時還要看利潤的含金量,不能只見賬面利潤,不見現金。

3. 看利潤的來源,是主營業務入還是其他業務收入。這個作為未來能否持續發展的關鍵點。獲客成本是否隨營收增長而降低。

4. 看企業的毛利率,應該是穩中有升。各項費用率應該是穩中有降。這樣才能體現企業的競爭力。

5. 看企業的ROE。最好長期保持在15%以上。這已經很不容易了。如果把ROE進行分拆,包括利潤率,周轉率和杠桿率。其中高利潤率是最好的。

6. 企業的債務情況,不宜過高,也不宜過低。20%-40%算是最好吧。看看企業固定資產是否占比較高,是否會產生大量折舊。

7. 企業要有足夠的現金,這樣可以應付不同的情況。

8. 如果企業的財務費用過高,說明企業欠的是真金白銀。情況不妙。如果企業欠的都是無息負債,說明企業在行業中很霸氣。

9. 如果企業有存貨,而存貨多數都是逐漸貶值的就要進行計提。減少凈利潤。(茅臺五糧液除外)

10. 如果企業有應收賬款,就要小心可能收不回來。不同的行業,其應收賬款、存貨與應付款項和現金流之間的進出差別很大。要和行業特征相對照。

11. 企業擴建廠房設備要及時轉入固定資產。企業在兼并過程中產生大量的商譽,掛在資產科目下面。實際對企業沒有什么作用。

12. 企業經營得好,存貨周轉率和應收賬款周轉率應該很高,同時總資產周轉率也應該很高。

13. 企業的自由現金流最重要,所謂的收入,利潤最后都要落實的現金流上。而且是自由現金流量。

14. 企業的硬性支出,資本開支要盡量少,才是好企業,固定資產比重也與財務費用率、投資性現金流印證。

15. 企業應該不斷研發,這樣的企業目標長遠。即使現在多花一些錢,影響了當期利潤,但是對將來是有好處的。

16. 企業要壯大,擴充產能。可以有很多辦法,可以通過向銀行借債或者是增發股份來完成。如果企業的利潤率遠高于銀行利率,那么舉債就是首選,如果做不到這一點,或者是企業估值高,能賣個好價錢。那么增發是首選。

17. 以上的項目要看變量。要探究財務數字變化背后的企業經營之道。要和同行業公司比較才有意義。
為了便于記憶。我將其寫成《三字經》。以饗讀者。

       做投資,     要算賬。

       讀財報,     有驗方。

       年營收,     要增長。

       看利潤,     含金量。

       其來源,     大不同。

       主與輔,     要端詳。

       毛利率,     升為佳。

       費用率,     盡量降。

       收益率,     看長期。

       百十五,     不宜當。

       債務比,     不宜高。

       有現金,     心不慌。

       付利息,     是真欠。

       無息債,     草頭王。

       有存貨,     應計提。

       有應收,     易賴帳。

       建工程,     要轉固。

       有商譽,     是虛胖。

       應收款,     存貨款。

       比效率,     周轉忙。

       自由現,     最重要。

       硬支出,     少健康。

       投研發,     目標遠。

       現在窮,     將來強。

       要擴產,     辦法多。

       債和股,     選哪項。

       利潤高,     宜發債。

       賣價高,     募股香。

       各項目,     看變量。

       究其因,     比同行。

       人一生,     唯勤奮。

       成功路,     在前方。

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