今天在投機(jī)箴言公眾號(hào)（ID：toujizhenyan）上發(fā)了篇文章，提示注意股市的短期風(fēng)險(xiǎn)。上證50指數(shù)已經(jīng)即將接近歷史新高，而且近一年都沒有一次像樣的震蕩洗盤。
震蕩的原理以前寫過，如果要走得更遠(yuǎn)，必須有效清洗獲利盤。
并不是說本輪行情就此結(jié)束，只是為了賬戶資金回撤更小，我個(gè)人會(huì)對(duì)前期持有漲幅過大的股票進(jìn)行減倉。特別提示網(wǎng)格交易的讀者，嚴(yán)格按照計(jì)劃進(jìn)行逢高減倉。（僅個(gè)人看法）
下面的圖片是2016年10月發(fā)布的一篇文章截圖，雖然目前市場(chǎng)整體估值還沒有達(dá)到牛市頂部，但文章的道理應(yīng)該也適用于當(dāng)下的部分股票。
行情提示就說到這里，下面我們接著說財(cái)報(bào)的內(nèi)容：研發(fā)支出。讀完本文，你應(yīng)該會(huì)大致知道巴菲特不投資高科技公司的原因。
一、資本與費(fèi)用
對(duì)公司的研發(fā)支出很好理解，比如手機(jī)公司必須去不斷研發(fā)新手機(jī)，不然市場(chǎng)份額立馬被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶去。
對(duì)于研發(fā)支出的處理方式，根據(jù)研發(fā)階段的不同，有截然相反的處理。
1.費(fèi)用化研發(fā)支出：把研發(fā)支出作為管理費(fèi)用的一部分，會(huì)減少公司的利潤。
比如上汽集團(tuán)準(zhǔn)備研發(fā)某款新車，那么投入的資金就作為費(fèi)用，會(huì)減少公司的利潤。
因?yàn)槟壳把邪l(fā)投入并不確定是否會(huì)在未來帶來利潤，所以初期的研發(fā)投入都必須費(fèi)用化處理。
2.資本化研發(fā)投入：研發(fā)接近尾聲，新產(chǎn)品即將推出，這時(shí)候公司會(huì)把研發(fā)支出放在資產(chǎn)負(fù)債表中，作為公司資產(chǎn)。
二、實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用
1.如果公司研發(fā)投入的資本化比例變高，可能意味著公司新研發(fā)的產(chǎn)品即將上市，也許會(huì)推動(dòng)利潤的增長。
比如某公司推出的新產(chǎn)品大多數(shù)都受市場(chǎng)的歡迎，那么通過資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入的比例變化，可以提前預(yù)知公司新產(chǎn)品即將推出。
2.如果資產(chǎn)化研發(fā)投入比例過大，也可能說明公司財(cái)務(wù)處理比較激進(jìn)，甚至有可能造假。
外行人大多對(duì)研發(fā)投入資本化不理解，明明這筆錢是投入研發(fā)了，為什么還作為資產(chǎn)？
畢竟我們是投資，不需要變成會(huì)計(jì)師，但是這樣的疑惑是有道理的。如果公司把已經(jīng)投出去的錢作為資產(chǎn)，那么如果新產(chǎn)品賣不動(dòng)，同時(shí)原本作為資產(chǎn)的一大筆研發(fā)支出也沒了，那么公司利潤將大幅減少。
比如樂視網(wǎng)2016年凈利潤5.55億元，而它的研發(fā)投資資本化金額是11.78億元。而且樂視網(wǎng)長期是保持非常高的資本化研發(fā)支出比例，利潤基本上就是靠這個(gè)科目撐著。
為了再增加大家對(duì)研發(fā)支出的理解，書生給大家看下樂視網(wǎng)開發(fā)支出的明細(xì)。如果未來產(chǎn)品銷售不動(dòng)，這些研發(fā)支出就根本不是資產(chǎn)，而是公司的費(fèi)用支出。
如果想理解高科技公司，樂視網(wǎng)是很好的例子。一旦新產(chǎn)品不受歡迎，原先的公司資產(chǎn)就減少了，同時(shí)利潤也就減少了。
3.如果高科技公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例遠(yuǎn)小于同行業(yè)別的公司，要警惕未來公司競(jìng)爭(zhēng)力不足。
不同行業(yè)不一樣。像房地產(chǎn)行業(yè)、銀行、證券、中醫(yī)藥公司等都不需要太多的研發(fā)支出。而計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥研發(fā)、汽車等高科技行業(yè)公司必須長期保持較高的研發(fā)支出才能維持公司持續(xù)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
對(duì)于這類高科技公司也必須保持長期的高研發(fā)支出，否則很快會(huì)被市場(chǎng)淘汰。比如中興通訊研發(fā)完3G，就去攻關(guān)4G，然后又是大力研發(fā)5G。如果這中間少投入一點(diǎn)，可能就會(huì)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。
如果行業(yè)中某公司研發(fā)費(fèi)用占營收比例長期高于行業(yè)別的公司，也就意味著該公司可能未來競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更強(qiáng)。
4.關(guān)注“研發(fā)支出費(fèi)用化比例高”且“研發(fā)支出占營業(yè)收入比例高”的公司。
看到上文樂視的反面例子，我們知道如果把研發(fā)支出都算作費(fèi)用，那么如果未來新產(chǎn)品銷售不佳，也不會(huì)對(duì)利潤有那么大的影響。相反，如果新產(chǎn)品在市場(chǎng)大受歡迎，則會(huì)大大增加利潤。
所以，研發(fā)支出費(fèi)用化比例越高，利潤的彈性也就越大。
而研發(fā)支出占營收比例越大，代表公司未來競(jìng)爭(zhēng)力也就越大。
結(jié)束語
讀完本文，大家應(yīng)該知道巴菲特不投資高科技公司的其中一個(gè)原因了。
高科技公司，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司要持續(xù)保持非常高的研發(fā)投入，才不至于變成“下一個(gè)盛大”、“下一個(gè)諾基亞”。而高研發(fā)投入如果還不能帶來吸引人的新產(chǎn)品，也就對(duì)利潤產(chǎn)生雙重打擊。
比如下圖中暴風(fēng)集團(tuán)（300431）2016年資本化研發(fā)支出是7800萬，而當(dāng)年凈利潤是5280萬。如果稍微提高費(fèi)用化研發(fā)支出比例，2016年暴風(fēng)集團(tuán)就會(huì)出現(xiàn)虧損。
相比高科技公司，那些傳統(tǒng)的高門檻、有寬護(hù)城河的公司更容易被看懂，公司賺錢也更容易、更穩(wěn)定。
最近寫財(cái)報(bào)解讀的文章比較多，覺得枯燥是正常的。本身這類知識(shí)就比較難，而且書生的表達(dá)能力也有限，如果讀完本文對(duì)高科技公司的理解加深了，那也就足夠了。
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