價(jià)值投資在中國的表現(xiàn)形式（十四）——2012年成長股投資盤點(diǎn)
筆者在上周已經(jīng)簡單介紹了成長股投資的重要估值指標(biāo)——PEG，隨著2012年已經(jīng)過去，筆者想在本期和大家一起回顧2012年全年的成長股投資的經(jīng)驗(yàn)。
2012年全年來看，成長股投資一直是市場的主流投資理念，投資者們極為認(rèn)可凈利潤高速增長的企業(yè)，全年成長股投資大行其道，遵循成長股投資的投資者獲得了豐厚的回報(bào)，而投資周期性股票、穩(wěn)健行業(yè)股票的投資者卻損失慘重，這種“一邊是冰水，一邊是火焰”的現(xiàn)象在2012年演繹得淋漓盡致。成長股投資的大幕從年報(bào)公布期開始就拉開了。
在筆者的記憶中，歐菲光（002456.SZ）就是在公布2011年年報(bào)就拉開了全年的股價(jià)上漲之旅。在2012年的4月13日，歐菲光公布2011年年報(bào)，并預(yù)告2012年一季度業(yè)績增長250%-300%。這種由于正常業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶來的凈利潤快速增長，使得投資者可以簡單分析，如果該公司保持利潤率不大幅下滑，那么未來1-2年的凈利潤必然將保持預(yù)告中的增速，于是成長股投資者迅速發(fā)現(xiàn)了該股的投資機(jī)會，該股從一季度業(yè)績預(yù)告之日的22.78元逐步上漲，到2012年年底，該股收于41.97元，全年上漲84%。成長股投資者獲利不可謂不豐厚。
這一類股票具備幾個(gè)典型的因素，投資者在以后的投資中可以照葫蘆畫瓢：
1、公司上市不久，且上市之時(shí)募集了大量的資金，并上馬了項(xiàng)目，隨著項(xiàng)目建成，產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大，兼之產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，利潤率不降甚至反升；
2、公司新募集項(xiàng)目投產(chǎn)后的第一個(gè)季度，在業(yè)績上有明顯的助推作用，凈利潤增速快速增長，投資者可以通過計(jì)算產(chǎn)能，獲得當(dāng)年的凈利潤數(shù)據(jù)，并評估該股是否低估。
成長股投資的本質(zhì)在于找出盈利穩(wěn)定增長的公司，以合理的價(jià)位買入并持有較長期限，通過公司盈利的持續(xù)提升來獲取回報(bào)。
很多投資者希望通過過分低估的價(jià)格來買入高速增長的企業(yè)，筆者在多種場合提出合理價(jià)格買入高速增長公司的觀點(diǎn)，往往被低估估值買入的投資者批評得一無是處，他們認(rèn)為，無論多么高速增長的公司，都一定要低于10倍甚至更低的市盈率買入，筆者持反對態(tài)度。一家未來1-2年增長200%甚至更高的企業(yè)，如果以10倍的市盈率買入，一年后如果價(jià)格不變，其市盈率迅速變?yōu)?.3倍，再一年，價(jià)格不變，其市盈率更是只有了1.1倍，如果10倍估值是合理的話，那么該股票需要迅速上漲9倍，才能達(dá)到10倍的估值。
就比如格力電器（000651.SZ）,格力電器在2012年年初，股價(jià)只有17元附近，靜態(tài)市盈率則只有9.5倍附近，按道理說，即使是低增長的股票，這樣的估值也不算太高，但是市場完全無視目前我國居民可消費(fèi)水平正處于空調(diào)的消費(fèi)和升級期，，其結(jié)果就是，2012年國民經(jīng)濟(jì)雖然并不景氣，但是格力電器的空調(diào)銷售突破千億，全年凈利潤大幅增長33%，這種穩(wěn)健增長的企業(yè)應(yīng)該給予15倍甚至更高的合理估值。因此格力電器在2012年全年股價(jià)大漲50%，更加值得一提的是，以年底股價(jià)25.5元和其全年業(yè)績2.47元計(jì)算，市盈率也只有10倍多一點(diǎn)，估值水平基本沒有提升，但是投資者卻獲得了50%的豐厚回報(bào)。
而我國人口基數(shù)龐大，且目前正步入老齡化的特征注定了醫(yī)藥股也是成長股溫床，在2012年，如果把眼光始終放在醫(yī)藥股里面，回報(bào)之豐厚，已經(jīng)不是一般投資者可以想象了。
筆者今年就參與過幾筆醫(yī)藥股的投資，筆者一一梳理，為讀者提供一些思路上的參考。
2012年3月21日，湯臣倍健（300146.SZ）發(fā)布一季度業(yè)績修正公告，湯臣倍健在年報(bào)曾預(yù)告一季度業(yè)績增長40%-60%，到了3月，其預(yù)告稱大幅修正業(yè)績，增長150%-180%。其后股價(jià)連續(xù)上漲，但是到了4月初，股價(jià)回到修正業(yè)績預(yù)告前夕的50元附近，此時(shí)按照一季度預(yù)告計(jì)算，單季每股收益達(dá)到了0.5元，全年有望達(dá)到1.5元甚至更高，而且公司是剛剛步入高速增長期，未來一定還會延續(xù)較高的增長，此時(shí)33倍的動態(tài)市盈率相比起超過150%的增速，股價(jià)合理，于是筆者在50元附近吸納該股，后在65元上方獲利出局。
2012年10月11日，長春高新（000661.SZ）發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告稱，前三季度業(yè)績增長125%-142%，隨即該股迅速上漲，不給機(jī)會，但是其到了11月底，股價(jià)回到了公布業(yè)績預(yù)告前夕的52元附近，該股價(jià)相比于三季度業(yè)績預(yù)告計(jì)算的全年業(yè)績1.7元相比，估值也是30倍附近，估值合理，于是筆者也在該價(jià)位吸納部分倉位，目前仍處于持股階段，該股近期公布了全年業(yè)績?yōu)樵鲩L147%-174%，全年每股收益為2.2元附近，目前股價(jià)仍不算太貴，筆者準(zhǔn)備在80元上方逐步賣出。
簡單的盤點(diǎn)了2012年的成長股投資，雖然在2012年的最后一個(gè)月，成長股走勢普遍遜于周期性股票，但是A股市場正在孕育越來越多的成長型公司，這無疑為成長股投資提供了一片沃土，筆者也相信在未來的投資中，成長股投資將越來越受到人們的重視，成長股投資理念也會被普遍的接受。
