投資實踐中，很多投資者在進行基本面分析時，都會問一個問題：如何判斷一家公司具有投資價值，也就是說如何判斷這家公司未來股票價值會比現(xiàn)在更高，從而化解投資風險。
回答上面的問題會涉及很多理論，也有太多的爭議。但是，最終還是歸結(jié)為兩點：公司收益和公司資產(chǎn)狀況，特別是收益。其實，用收益和資產(chǎn)價值來分析買入股票，與分析購買一家自助洗衣店、藥店或者公寓沒有任何不同。因為對于一只股票而言，其收益和資產(chǎn)將決定投資者愿意支付的價格。
對于公司收益是決定公司股票市場價格的最主要因素，大家已達成共識。因此，分析公司收益趨勢與公司股價趨勢的偏離來判斷公司股價是否被低估是一個最主要的方法，而市盈率是判斷股價過高還是過低的最廣泛使用也是最流行的一個指標。
所謂市盈率，是指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。計算方法是：
市盈率=普通股每股市場價格/普通股每年每股贏利
市盈率對個股、類股及大盤都是很重要參考指標。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，都需要有充分的理由支持，而這往往離不開該公司未來贏利將快速增長這一重點。一家公司享有非常高的市盈率，說明投資者普遍相信該公司未來每股盈余將快速成長，以至數(shù)年后市盈率可降至合理水平。一旦贏利增長不理想，支撐高市盈率的力量無以為繼，股價往往會大幅回落。
市盈率是很具參考價值的股市指標，容易理解且數(shù)據(jù)容易獲得。市盈率通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標，但也有不少缺點。比如，作為分母的每股盈余，是按當下通行的會計準則算出，但公司往往可視需要斟酌調(diào)整，因此理論上兩家現(xiàn)金流量一樣的公司，所公布的每股盈余可能有顯著差異。另一方面，投資者亦往往不認為嚴格按照會計準則計算得出的贏利數(shù)字忠實反映公司在持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的獲利能力。因此，分析師往往自行對公司正式公示的凈利加以調(diào)整，比如以未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤（EBITDA）取代凈利來計算每股盈余。
為了正確地利用市盈率來降低投資風險，我們必須遵循以下三個原則：
1.使用市盈率估值時不能過于相信專家的預(yù)測。人們之所以愿意以很高的價格、很高的市盈率來買入公司股票，是因為他們預(yù)測公司收益在未來長期內(nèi)會繼續(xù)以很高的速度增長。現(xiàn)代證券分析的核心是通過預(yù)測公司收益來預(yù)測公司股票市場價格的未來走勢。因此，證券公司紛紛花費巨資聘請專家預(yù)測公司收益變化，股票分析師中的明星便是那些預(yù)測專家。那么，這些專家對公司收益預(yù)測的準確程度如何呢？
大量事實表明，這些所謂的專家預(yù)測是相當不準確的。投資者如果過于相信專家的未來收益預(yù)測，就會在以下兩種情況下猶豫不決而錯失良機：一是在公司收益增長時沒有及時買入，因為根據(jù)專家預(yù)測收益本來應(yīng)該增長得更高。二是在公司收益下降時沒有及時賣出，因為根據(jù)專家預(yù)測收益本來應(yīng)該下降得更低。這是因為在運用市盈率進行估值時，許多投資人包括投資專家都是根據(jù)過去幾年的每股盈余進行平均，借以推斷未來盈余，然后來計算和比較這家公司股票市盈率過高還是過低，并以此決定是否買入這家公司股票。
因此，我們在利用市盈率進行價格評估時，不能過于相信專家的收益預(yù)測。盡管沒有人總是能夠準確預(yù)測公司未來的收益，但至少可以分析公司為增加收益所制訂的計劃實施效果如何。我們應(yīng)該關(guān)注公司以下行動：進一步削減成本、適當提高價格、開拓新市場、在原有市場上進一步提高銷量、對虧損業(yè)務(wù)進行重組等。這些才是預(yù)測收益應(yīng)該調(diào)查的重點。我們應(yīng)該充分利用自己對公司業(yè)務(wù)的了解、在日常生活中對公司產(chǎn)品的了解，結(jié)合有關(guān)調(diào)查研究，對公司未來收益形成自己的預(yù)測。當然可以參考專家的預(yù)測，但只是參考，絕不能輕信，最可靠的還應(yīng)該是自己的分析，因為最終盈虧都是你自己的錢。
2.使用市盈率估值需關(guān)注市盈率相對較低的板塊。眾所周知，總量分析不能替代結(jié)構(gòu)分析，就中國股市而言，盡管從2007年1月至6月A股市盈率還處于安全區(qū)域，但并不意味著各個股和行業(yè)的市盈率也都處于安全區(qū)域。我們先從個股考察，以2007年6月26日的股價為計算基礎(chǔ)，兩市1433只個股的算術(shù)平均市盈率為211.45倍，市盈率分布基本上呈正態(tài)分布，有75%的個股市盈率在211倍以下，絕大多數(shù)個股的市盈率低于總體平均水平，但不容否定，仍有15%的個股市盈率高于211倍。所以，從市盈率的個股結(jié)構(gòu)來看，部分股票的市盈率的確存在高估。因此，在估值時我們應(yīng)關(guān)注市盈率相對較低的板塊。
3.摒棄市盈率特別高的股票。關(guān)于市盈率指標的運用，麥哲倫基金經(jīng)紀人彼得·林奇曾告誡廣大投資者：“對于市盈率你可以什么都記不住，但你一定要記住，千萬不要買入市盈率特別高的股票。如果你沒有買入這種股票，你就可以讓自己避免大量的痛苦和金錢的損失。正如特別重的馬鞍是賽馬速度的障礙一樣，特別高的市盈率也會成為股價上漲的障礙，這種情況很少出現(xiàn)例外。”市盈率可以看作是投資者收回最初買入股票時投入資本所用的年數(shù)。那么，如果一家公司的市盈率非常高，那么它的收益必須以令人難以置信的速度增長才能表明其股價是合理的，否則投資者要收回投資所用的年數(shù)可能要比投資者的壽命還要長。
我們可以看一下雅芳和寶利來的例子：
1972年，麥當勞股價高達每股75美元，其市盈率高達50倍。盡管麥當勞公司的經(jīng)營非常成功，但其收益根本無法支持這樣高的股價。最后股價從75美元下跌到25美元，市盈率也下跌到更符合現(xiàn)實的13倍。
1973年，雅芳公司的股票最高達每股140美元，市盈率達到驚人的64倍。要支持如此高的市盈率，對于雅芳這樣年銷售已經(jīng)超過10億美元的公司來說，其銷售額要增長到超過千億美元，利潤超過當時鋼鐵工業(yè)、石油工業(yè)的利潤總和，這顯然是不可能的。最終其股價在1974年下跌到18.625美元。
1973年，寶利來公司股價高達143美元，市盈率達到50倍。要支持如此之高的股價，公司需要至少向每個美國家庭出售4架新型照相機。但這種照相機售價過高，操作也不夠理想方便，所以并沒有引起預(yù)期的市場轟動效應(yīng)。到1974年公司股價下跌到了14.125美元，這家擁有32年輝煌歷史的公司在短短18個月間市值減少了89%。
通過以上的例子我們可以看出，公司的市盈率可能過高，整體的市盈率也可能過高。市場整體的市盈率對于判斷整個市場是被高估或是低估是一個很好的指標，過高的市盈率是大多數(shù)公司股價被高估的重要警告信號。
遵循以上三個原則，我們可以合理規(guī)避市盈率估值中可能出現(xiàn)的誤區(qū)，從而準確評估一只股票的真實價值，有效降低投資風險。
