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對(duì)近年重大資產(chǎn)重組案例進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，所謂的創(chuàng)新交易案例主要是在現(xiàn)有《重大資產(chǎn)重組管理辦法》及相關(guān)配套法規(guī)的框架下，對(duì)之前案例的交易方案的局部突破，主要突破點(diǎn)是支付對(duì)價(jià)、業(yè)績(jī)承諾、業(yè)績(jī)補(bǔ)償與獎(jiǎng)勵(lì)方式，其他方面亦有創(chuàng)新，但案例較少。

一、支付對(duì)價(jià)

1、支付方式

支付方式現(xiàn)金、股份、現(xiàn)金+股份三種方式，相關(guān)案例較多；

2、差異對(duì)價(jià)：掌趣科技收購(gòu)?fù)嫘房萍及咐?br>
本次交易掌趣科技擬通過(guò)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買葉凱等 8名股東持有的玩蟹科技 100%股權(quán)，并募集配套資金。具體方式如下：

（1）參考《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》的評(píng)估結(jié)果并經(jīng)各方友好協(xié)商，本次收購(gòu)?fù)嫘房萍?100%股權(quán)的交易總對(duì)價(jià)確定為 173,900 萬(wàn)元。在此基礎(chǔ)上，考慮到交易完成后各交易對(duì)方所獲對(duì)價(jià)的形式、未來(lái)承擔(dān)的業(yè)績(jī)承諾責(zé)任和補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)的不同，交易對(duì)方內(nèi)部協(xié)商后同意各方取得的對(duì)價(jià)估值如下：分播時(shí)代為財(cái)務(wù)投資人，不承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾，全部拿現(xiàn)金退出，采用較低的估值倍數(shù)，即PE=10倍，其他股東參與業(yè)績(jī)承諾，采用高估值，及PE=14.99倍；

二、業(yè)績(jī)承諾

1、新開(kāi)普收購(gòu)迪科遠(yuǎn)望：僅承諾兩年業(yè)績(jī)

迪科遠(yuǎn)望股東僅承諾了交易完成后兩年的業(yè)績(jī)；

2、智光電氣收購(gòu)嶺南電纜：僅承諾累計(jì)三年的業(yè)績(jī)

智光電氣向金譽(yù)集團(tuán)等交易對(duì)手發(fā)行股份購(gòu)買嶺南電纜100%股權(quán)，交易作價(jià)4.25億元。金譽(yù)集團(tuán)持有智光電氣22.9%的股份，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

交易對(duì)手承諾嶺南電纜2014-2016年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.2億元。

業(yè)績(jī)承諾方式收到證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，公司回復(fù)：標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，并不適用于重組管理辦法。


三、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)

1、掌趣科技收購(gòu)天馬科技：超額業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金，且以股份支付

掌趣科技擬向劉惠城、邱祖光、李少明、杜海、趙勇、天馬合力、金星投資非公開(kāi)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購(gòu)買其持有的天馬時(shí)空 80%股權(quán)，交易價(jià)格為 267,760 萬(wàn)元。劉惠城、杜海、李少明、天馬合力、邱祖光和金星投資承諾，于2015-2017承諾期內(nèi)，天馬時(shí)空實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于 2.11 億元、2.59 億元、3.30 億元，且各方同意，根據(jù)天馬時(shí)空在本次交易后的盈利實(shí)現(xiàn)情況，對(duì)本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格，作出估值調(diào)整安排如下：

如天馬時(shí)空在承諾期內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和高于承諾期承諾利潤(rùn)的總和，則增加如下：

標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格增加數(shù)=（承諾期累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總和—承諾期累計(jì)承諾凈利潤(rùn)總和）×80%×2

就上述標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格增加數(shù)，由上市公司以非公開(kāi)發(fā)行股份的方式、按照劉惠城、杜海、李少明、天馬合力、邱祖光和金星投資于本協(xié)議簽署日其各自持有的天馬時(shí)空出資額占其合計(jì)持有的天馬時(shí)空出資額的比例分別支付。上市公司無(wú)需為上述標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格增加數(shù)向趙勇支付。

無(wú)論如何，上述標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格增加數(shù)合計(jì)不超過(guò) 36,000 萬(wàn)元，承諾期內(nèi)天馬時(shí)空因股權(quán)收購(gòu)等資本性并購(gòu)而產(chǎn)生的利潤(rùn)不計(jì)入上述的“凈利潤(rùn)總和”。

2、智光電氣收購(gòu)嶺南電纜：獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)購(gòu)配套融資

智光電氣向金譽(yù)集團(tuán)等交易對(duì)手發(fā)行股份購(gòu)買嶺南電纜100%股權(quán)，交易作價(jià)4.25億元。金譽(yù)集團(tuán)持有智光電氣22.9%的股份，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

智光電氣配套募資1.4億元，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)廣發(fā)證券的子公司珠海乾明投資合伙企業(yè)參與認(rèn)購(gòu)。

證監(jiān)會(huì)對(duì)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與配套融資提出過(guò)反饋，廣發(fā)證券回復(fù)：珠海乾明認(rèn)購(gòu)后持有上市公司股份不超過(guò)5%，符合《財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

四、其他創(chuàng)新交易條件

1、長(zhǎng)電科技收購(gòu)星科金朋：定價(jià)不以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估為依據(jù)

由于目標(biāo)公司為新加坡證券交易所上市公司，本次收購(gòu)的交易價(jià)格不以評(píng)估報(bào)告為依據(jù)，本次收購(gòu)亦未進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。收購(gòu)價(jià)格的確定因素包括目標(biāo)公司凈資產(chǎn)、市值、技術(shù)、品牌和渠道價(jià)值以及收購(gòu)?fù)瓿珊蟮膮f(xié)同效應(yīng)等。本次要約的總交易對(duì)價(jià)為7.80億美元，約合10.26億新加坡元（按照2014年12月19日美元對(duì)新元匯率中間價(jià)：1美元折合1.31505新元計(jì)算）。

本次收購(gòu)的估值機(jī)構(gòu)為本次交易的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)中金公司，中金公司出具估值報(bào)告，報(bào)告主要采用可比公司法對(duì)本次收購(gòu)報(bào)價(jià)的合理性進(jìn)行分析，并且比較了目標(biāo)公司市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)。結(jié)合相關(guān)分析，估值機(jī)構(gòu)認(rèn)為本次交易的收購(gòu)價(jià)格（即7.8億美元）較為合理，能夠反映目標(biāo)公司（不含臺(tái)灣子公司）的公允價(jià)值，同時(shí)充分考慮了目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)格，不存在損害長(zhǎng)電科技及其股東利益的情況。

2、南風(fēng)股份：為標(biāo)的公司提供資金支持

南風(fēng)股份發(fā)行股份收購(gòu)中興裝備100%股權(quán)，同時(shí)向標(biāo)的公司增資1億元，標(biāo)的股東承諾，2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度、2018年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)扣除《發(fā)行

股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》約定的南風(fēng)股份（含子公司）在本次交易后向標(biāo)的公司增資人民幣1億元所產(chǎn)生的當(dāng)年度投資收益（即“增資款投資收益”）后的余額分別不低于8,000萬(wàn)元、12,800萬(wàn)元、14,080萬(wàn)元、16,192萬(wàn)元、19,037萬(wàn)元、23,753萬(wàn)元。

其中增資款投資收益的計(jì)算公式為：增資款投資收益=南風(fēng)股份（含子公司）在本次交易后截止當(dāng)年度末累計(jì)向標(biāo)的公司增資的金額×標(biāo)的公司當(dāng)年度實(shí)際債務(wù)融資成本率/365×當(dāng)年度增資款實(shí)際到位天數(shù)×（1-標(biāo)的公司當(dāng)年度企業(yè)所得稅稅率）。其中，本次交易后截止當(dāng)年度末累計(jì)向標(biāo)的公司增資的金額計(jì)算值最高不超過(guò)人民幣1億元。