??近日雪球話題哥根據雪球站內球友討論熱度選出21名“長牛老將”，號召球友們對他們管理的基金作多角度測評。
名單如下：
1、傅友興，廣發穩健增長混合A類(F270002)，最新規模205.07億。
2、徐荔蓉，國富潛力組合混合(F450003)，最新規模34.93億。
3、余廣，景順長城核心競爭力混合(F260116)，最新規模17、06億。
4、謝治宇，興全合潤混合(F163406)，最新規模334.06億。
5、趙曉東，國富中小盤股票(F450009)，最新規模47.82億。
6、邱杰，前海開源再融資股票(F001178)，最新規模8.33億。
7、陳一峰，安信價值精選股票(F000577)，最新規模28.34億。
8、程洲，國泰聚信價值優勢混合A(F000362)，最新規模37.80億。
9、杜猛，上投摩根新興動力混合A(F377240)，最新規模82.20億。
10、周蔚文,中歐新藍籌混合A(F166002)，最新規模143.20億。
11、田漢卿，華泰柏瑞量化增強混合A(F000172)，最新規模12.48億。
12、曹名長，中歐價值發現混合A(F166005)，最新規模28.65億。
13、焦巍，銀華富裕主題混合(F180012)，最新規模227.51億。
14、劉格菘，廣發小盤成長混合(LOF)A(F162703)，最新規模131.62億。
15、曲揚，前海開源中國稀缺資產A(F001679)，最新規模64.78億。
16、鄔傳雁，泓德遠見回報混合(F001500)，最新規模40.38億。
17、楊銳文，景順長城優選混合(F260101)，最新規模73.31億。
18、王崇，交銀新成長混合(F519736)，最新規模126.09億。
19、駱帥，南方績優成長混合A(F202003)，最新規模60.96億。
20、朱少醒，富國天惠成長LOF(F161005)，最新規模374.75億。
21、徐彥，大成策略回報混合A(F090007)，最新規模11.30億
我仔細看了一下名單，都是擔任公募基金經理7年以上的老將。
巧的是，在這些老將里，我曾經持有過幾年朱少醒和傅友興兩位基金經理管理的基金，目前也還持有謝治宇、趙曉東和徐荔榮三位基金經理管理的基金。
多年的投資經驗告訴我，任憑我們動用什么分析測評手段，要想在這21位中選擇一位或幾位未來表現最好的基金經理的努力可能都是徒勞的；另一方面，想要從他們中“淘汰”幾位基金經理也并不容易，因為他們的綜合實力、他們背靠的基金公司實力都不弱。
而對基金經理和他們管理的產品進行分析，只有一個作用是肯定的，那就是熟悉和理解他們的投資理念和投資框架，建立信任，為自己投資和長期持有做準備。
但這種“信任”是非常有限的，如果我們在某只基金上的倉位過重，在遇到大幅回調、而且調整時間稍微有點長時，大概率我們會推翻之前“信任”基金經理的邏輯，恐慌之下我們誰都信不過。
選擇再好、再值得信任的基金（上漲的時候肯定信任、下跌未必），還得有完整的投資方法“保駕護航”。
所以，我向來主張以基金經理不同能力圈和投資風格構建基金組合進行投資，而且喜歡多用幾位基金經理，好處是足夠分散、能夠使我在單個基金出現中短期表現不佳時不會太在意，有利于長期持有；而未來到底哪些基金經理能夠給我們帶來更好的收益，我們實在實在不知道，包括那些短期落后的基金經理。
如果將這21位實力都不弱的“老將”都用上，用他們管理的21只基金構建一個投資組合長期持有，每只基金占比5%不到，即使一只基金大幅回撤50%，也只會影響我們凈值的2.5%；這樣，我們就不會太在意各只基金凈值的漲漲落落，有利于放心、放手讓這21位老將替我們賺錢，我們只要獲取他們平均水平的回報就可以了。
這樣做，比反復折騰換基金的收益率大概率要好得多。
這樣一個組合，未來能獲得一個什么樣的回報不可測，但我認為大概率可以獲取達到或略微超過偏股混合基金指數的收益率。
雖然未來不可測，但歷史可供參照。
那么，過去幾年，這樣的組合，相對于偏股混合基金指數的表現到底如何呢？
首先，我將21只基金基本上均配，其中5只規模最大的基金，興全合潤、富國天惠、銀華富裕主題、廣發穩健增長和中歐新藍籌占比各4%，余下16只基金占比各5%。
其次，我選取了過去一年、三年、五年以及比較特殊的幾個時段將組合回報和最大回撤與偏股混合基金指數作對比。
我常用的偏股混合基金指數來自于通達信宏觀指標，全部偏股混合基金在成立三個月后納入指數，按基金凈資產（市值）計算權重，與中證基金指數編制規則相似，所以本質上這是一個資產加權基金指數，反映的是全部偏股基金資產加權回報表現。
回測對比結果詳見下表。
1、過去一年（基本上屬于震蕩下跌市況）長牛老將組合收益率為-8.24%，稍微不如偏股混合基金指數的-6.91%，但最大回撤-19.97%又明顯好于偏股混合基金指數的-23.03%。
2、過去三年（震蕩牛市）長牛老將組合收益率72.99%，是偏股混合基金指數54.49%的1.34倍，最大回撤23.82%也略微好于偏股混合基金指數的-25.72%。
3、過去五年（震蕩牛市）長牛老將組合收益率99.49%，是偏股混合基金指數60.41%的1.65倍，最大回撤-25.86%與偏股混合基金指數的-25.72%大體相當。
4、在迄今為止的最近一段典型牛市（2019.1.3-2021.2.10）里，長牛老將組合收益率178.30%，是偏股混合基金144.02%的1.24倍，最大回撤-15.34%稍微不如偏股混合基金指數的-14.66%。
5、在2018年單邊下跌熊市中，長牛老將組合收益率-25.11%稍微不及偏股混合基金指數的-24.03%，最大回撤-25.99%也稍微高于偏股混合基金指數的-24.09%。
6、今年以來的單邊下跌市況下，長牛老將組合收益率-15.36%略好于偏股混合基金指數的-16.50%，最大回撤-18.97%也稍微高于偏股混合基金指數的-18.33%。
7、自2021年2月股市見頂以來的一年多震蕩下跌時間里，長牛老將組合收益率-20.61%略好于偏股混合基金指數的-21.43%，最大回撤-21.44%明顯好于偏股混合基金指數的-25.72%。
綜上所述，長牛組合在近三年和近五年震蕩上漲市況下相較偏股混合基金指數有顯著優勢；在幾乎單邊上漲市況下也有明顯優勢，但優勢相較震蕩上漲市況縮小；在兩次單邊下跌市況中，長牛組合與偏股混合基金指數是一種大體相當的水準；而在兩段震蕩下跌（近一年和去年見頂以來）市況中，長牛組合與偏股混合基金指數是一種大體相當、差別不大的水準。
也就是長牛組合靠在震蕩上漲市況累積優勢，有較強進攻屬性；但在單邊下跌或者震蕩下跌市況，長牛組合與偏股基金指數大體相當，長牛組合的防守能力一般。
偏股混合基金指數基本上就代表了主動權益基金的總體水平，對我們絕大多數投資者而言，如果長期投資能拿到偏股基金指數的收益水平就很不錯了。
而用21位長牛老將管理的基金以大體均配的方式構建一個投資組合，如果老將們能發揮過去的平均水準，那么就能做到上漲可以超越偏股混合基金指數、下跌不弱于偏股混合基金指數的水平，應該是一個值得認真考慮的投資思路。
作者：懶人養基
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