藝術家 :Eugene Von Guerard
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是為讀懂會會員交流分享系列之十一。
推薦理由
1.行業前景廣闊。精準醫療、精準用藥與個體化醫療、個體化用藥的內涵是一致的。隨著美國、中國相繼啟動“精準醫療計劃”，未來服務于精準醫療的基因診斷市場必將迎來新一輪大發展。對于每個人來說，個體的差異是客觀存在的，精準醫療在健康方面有實際的指導意義。
2.市場先發優勢。近300家三甲醫院客戶資源和累積的臨床數據是百傲科技相對于后來者的優勢，基因診斷試劑盒診斷出來的結果需要大量的病例樣本來支持，對醫生診療有指導意義。
基本情況
百傲科技主要業務是研發、生產及銷售用于指導病患者個體化治療的臨床基因診斷產品，并提供相關配套原料、設備、技術及服務。公司在國內細分市場上率先獲得體外診斷Ⅲ類產品注冊證，已陸續進入近300家大型三甲醫院，已獲批的四個基因診斷試劑盒產品的市場占有率在行業內遙遙領先。目前公司為廣州呼吸病研究所、首都醫科大學附屬北京天壇醫院、復旦大學附屬中山醫院、浙江大學、第二軍醫大學、新疆醫科大學、復旦大學等提供了基因檢測產品開發服務。
目前，國內個體化用藥伴隨基因診斷基本上分為三個方向：藥物基因組方向、腫瘤基因組方向、病原體基因組方向。就目前的市場規模而言，病原體基因組方向市場規模最大，競爭也最激烈，腫瘤基因組方向次之，藥物基因組方向市場規模最小，但競爭也最小。
百傲科技個體化治療的臨床基因診斷產品屬于藥物基因組方向，市場相對要小一些，競爭者也少一些。雖然說百傲科技市場規模最小，但是市場容量很大，絕對值還是比較大的。
百傲科技四個產品的情況：
1、CYP2C9和VK0RC1基因多態性檢測試劑盒。主要用于指導華林法使用劑量。華林法是目前臨床上使用最早、最多、最廣的口服抗凝藥，已被應用于多種疾病的抗凝治療, 如靜脈血栓栓塞性疾病（VTE）的一級和二級預防、心房顫動血栓栓塞的預防、瓣膜病、人工瓣膜置換術和心腔內血栓形成等，但臨床療效和不良反應個體差異很大，劑量很難掌握。華林法用于心血管領域的效果是比較好的，但是如果劑量使用不當容易造成出血。百傲科技的檢測試劑盒可以用來檢測每個人基因的不同，從而給出合適的使用劑量，避免出血情況的發生。
2、MTHFR(C677T)基因檢測試劑盒。主要是用于早期發現有凝血傾向的高危人群，涉及腦卒中、冠心病、習慣性流產等疾病的預防治療；同時該產品還對葉酸代謝障礙導致的新生兒神經管畸形等的預防提供指導。這個產品目前推廣較好，特別在指導孕婦葉酸補充方面。每個人對葉酸的吸收情況不同，該產品可以檢測每個人葉酸補充的準確劑量，產品價格也不高。
3、ALDH2 (Glu504Lys)基因檢測試劑盒。主要指導硝酸甘油合理用藥，提示個體酒精代謝能力、與酒精相關重大疾病風險。
4、CYP2C19基因檢測試劑盒。主要用于指導抗血小板藥物如氯吡格雷、質子泵抑制劑（PPI)如奧美拉唑、精神抑郁科西酞普蘭等藥物的個體化用藥。該產品適用范圍和人群很廣，公司通過不斷宣傳推廣,使醫生和患者認識到進行基因檢測的重要性之后，對于個體來說使用藥物的劑量就更準確了，也可以減少相關的負面影響。當然，百傲科技的產品存在接受程度和接受過程的問題。
行業情況
基因芯片大的行業屬于IBD體外診斷行業，主要分為生化診斷、免疫診斷、分子診斷和快速診斷等。
下表是摘自長江證券的表格，主要體現了各個診斷方式的特點、優點、缺點以及相關的應用領域。
百傲科技的產品是基因芯片的細分行業，屬于分子診斷的細分領域。在體外診斷大的細分行業中，分子診斷和POCT的增速是比較快的。分子診斷中PCR產品占據目前分子診斷的主要市場，基于熒光PCR技術的企業很多，基于基因芯片技術、測序技術、恒溫擴增技術等創新性技術的企業則較少。目前,在分子診斷的細分行業中，PCR產品的市場份額占比很高，基因芯片和基因測序企業實際應用市場比較小，但卻是最有前景、發展最快的細分行業。
財務和融資
2015年公司實現營業收入 6989.34 萬元，同比增長 77.53%；實現凈利潤 1314.63 萬元，同比增長127.64%；報告期內公司營業收入中 98.01%來自診斷試劑產品，銷售毛利率為 89.25%。（產品高毛利使得凈利潤增長快于營收增長）
報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為 92.52 萬元，較上年同期減少 83.27%， 主要原因為隨著業務拓展的不斷深入，試劑銷售業務量的大幅提升，自營業務占比有所提升，行業平均賬期相對較長，賒銷收入大幅增長，同時報告期市場推廣費用大幅增加所致。
百傲科技2015年經營現金流情況沒有2014年好，主要是因為百傲科技由代理為主轉為自營為主，醫院的應收賬款顯著增加，醫院的賬期長，不過公司的主要客戶都是三甲醫院，應收款項造成壞賬的概率很低。2016年公司完成了一次增發，融資1.6億，短期內資金方面問題不大。
銷售費用與上年同期相比增長131.60%，主要原因是公司營銷戰略重心調整，由跑馬圈地轉向深耕細作，在積極拓寬渠道的同時，大幅增加學術推廣和市場宣傳力度，為打造品牌效應而加大市場費用投入力度所致。（銷售費用增速快于營收增速，公司解釋主要是學術推廣投入大幅增加，2015年銷售人員同比增加了近一倍，也可見銷售投入加大力度，后續效果令人期待）
控股股東、實際控制人的基本情況
朱濱，1966 年 6 月出生，中國籍，無境外永久居留權，博士學歷，現任職務：公司董事長、總經理。職業經歷： 1998年12月至2000年10月就職于中科院上海冶金研究所博士后流動站，從事基因芯片試驗室的建設和項目的開發研究；2000年11月至2001年8月就職于上海博星基因芯片有限公司，擔任副總經理；2001年8月至今，就職于本公司。
1998年前，朱濱從事過一段時間的教育工作，做基因芯片的時間比較長，公司做研發的時間也很長。
潛在風險
1.長期來說，基因測序、基因治療等新技術發展迅速，有被替代的風險。新技術實際應用的落地時間很難預測，只能跟蹤觀察，另外基因芯片診斷技術也有自己的優勢。
2.大型醫藥公司進入細分市場加劇市場競爭。主要競爭對手：千山藥機旗下的宏灝基因、達安基因、蘇州曠遠生物分子技術有限公司、西安金磁納米生物技術有限公司、無錫銳奇基因生物科技有限公司、武漢友芝友醫療科技股份有限公司等等。由于目前市場是藍海市場，中短期內市場進入者的增加會增加競爭壓力，同時也會加速市場的培育過程，后續要關注百傲研發能力、營銷能力。
利益聲明：@股海浪子持有百傲科技的股票。
