盡管2016年投資金額和2015年相比減少不少，但九泰基金仍然是新三板最主要的投資機構。截止目前，九泰基金已經在新三板投入近30個億。
和市場一些投資機構追互聯網金融、影視傳媒等題材熱點領域不同，九泰基金一如既往地著重實體經濟，投的企業偏實業，多數是以技術、工藝、品牌等為壁壘，創新為內核的一些企業。
2017年的新三板，市場給予預期很高，那么九泰基金眼中的新三板市場正在發生怎樣的變化？他們對市場又有哪些期盼？他們的投資策略會有哪些調整？讀懂君年前見到了九泰基金新三板負責人鄭立昌。
他說，新三板有一個趨勢值得關注，就是個人投資者更加謹慎了，但大的機構卻在摩拳擦掌。
把新三板當成PE市場，投的企業偏實業，偏技術
我們投新三板，和其他人最大的不同是，投的企業偏實業、偏技術。
我們對新三板的投資邏輯非常簡單，就是深度投資，把新三板當成一個PE市場來看。一方面，看有沒有短時間套利的邏輯，比如說去投一些近期有IPO潛質的企業;另外一方面就是看成長邏輯,新三板的一些企業還是稍微偏早期的，多數是一些成長型中小微企業。我們會去找一些真正高成長，偏小微的企業做投資，因為他們發展的空間相對而言會比較大。
但在行業這方面，我們沒有什么特殊的偏好。相對來說，一些比較傳統的行業里面，能夠賺錢的機會不是很多。只有在一些新興的行業里面，比如生物制藥（克服疾病、提高人類生活質量和盡可能延長生命長度），計算機技術（滿足更大量數據的運算和更快的運算效率以及與之相關的存儲需求）與網絡傳輸技術（滿足更大量數據的傳輸效率），網絡安全技術，人工智能，材料科學（作為一切技術應用的基礎），空間技術（滿足人類探索地外空間的需求），柔性生產（滿足產品個性化），清潔能源，輔助人類生活、工作、娛樂的技術；在這些領域選擇優秀的代表進行投資，才能分享企業成長帶來的價值增長。
而對于市場過熱的行業或者公司，我們是不會去投的。比如說，2015年最火的手游、互聯網營銷、影視之類的企業，我們基本上都沒有投，而是投一些偏實業類的，如清潔能源、高端制造業等企業。
我認為大家哄搶的東西不是好東西。市場過熱的時候會有兩個問題，一個是產業本身過熱，投資這個產業的資本就比較多。這就意味著，他會加速這個產業的發展，從而透支這個產業。當他加速這個產業發展的時候，這個產業很快就會被催熟、催過熱，這就不符合發展規律，必定產生泡沫，你投資所處的時點就比較危險了。
另外，就投資的層面來講，關注這個領域的人太多，也會造成市場價格抬的過高，造成一定程度上的泡沫。我們還是相信，有些東西是一定回歸的，泡沫終究是會破的。我們投資本身還是要看實業的基本面，哪一個會持久，最代表發展的潮流和方面，哪一個持續產生的價值最大。這個才是我們最看重的東西。
之前說過，我們多數投的企業是偏實業、偏技術。相對來說，這些偏實業、偏技術類企業的培育是需要一個過程的，它本身的成長也需要這么一個過程，它技術的研發，市場的開拓，都是需要踏踏實實去走的。不像有一些行業，你只要給他錢，短期他也許會發展很快，但卻并不能形成長期的持續的盈利能力。
現在新三板小企業太多了，真正能長成大樹的會很少，這就需要仔細去篩選。我們一方面看他的商業模式和技術是不是真正的好，是不是真正能成為主流；另一方面就是這個企業是否能克服其成長中的一些風險和困難，比如說企業的實際控制人是否有帶領企業成長的能力，企業在成長過程中是否能獲得足夠的資源支持。
新三板個人投資者更加謹慎，而大資金卻正摩拳擦掌
2016年整體上投資新三板明顯要比2015年少很多。這是因為新三板市場本身的變化引起的。但有一個趨勢值得關注，那就是個人投資者更加謹慎了，但大的機構卻在摩拳擦掌。
對于投資端來說，2015年，新三板市場剛起來的時候，大家對其預期比較明確，都認為能夠賺到錢，開始大量投資新三板。但是后來預期并沒有兌現，2015年的交易量和2016年對比，發生了很大變化，估值體系也隨之發生了變化，而新的投資邏輯還沒有出現，那么投資人需要對整個市場重新理解，所以，在投入上就會比較謹慎。
對于資金端來說，整個2016年新三板投資預期改變后，投資人也都捂緊了自己的錢袋子，等看清楚能怎么賺錢的時候再投資。所以，無論是出資人還是投資人都比較謹慎，這就導致了2016年投入新三板的資金會比2015年要少很多。九泰基金2015年定增投入20多億，2016年定增投入還不到5億元，其中有些還是在2015年就確定了的。投入的減少還是比較明顯的。
但是，市場總會有先知先覺的人。我們看到市場情況發現了一些變化。2015年，新三板市場比較火爆，個人投資者和渠道性的投資機構非常踴躍，而大的機構比較謹慎，比如大的銀行、保險公司等，他們都在觀望。現在則恰恰相反，目前是個人投資者非常謹慎，而大的銀行、保險公司以及其他非常大的一些投資機構，反而認為這個市場是到了該布局的時候了，而這些投資機構都是比較專業的，對市場的理解也是比較深刻的。
這些大的，比較成熟的機構正在摩拳擦掌，準備進場。一方面，前兩年房地產比較好的時候，賺錢機會比較多，整個社會無風險利率也比較高，比如說很多債項的投資回報都在10%以上，那個時候這些資金不太關注股權投資這個領域。而近期無風險利率在下行，大類資產配置能取得高收益的資產已經很少了，尤其是從2015年開始，高回報的投資很難再有了，而作為一個新的大類資產配置場所，這些比較大的資金就開始關注新三板股權市場了。
另一方面，從估值角度來講，他們認為目前股權這塊的估值是比較低的，尤其是新三板的企業，估值中性偏低一點，這意味著未來有一定的盈利空間。而且政策上對他們基本上沒有什么限制，所以，這些大型資金正在考慮進場。
但是，因為他們的資金量非常大，資金主要來自銀行的理財資金，大客戶部私人銀行業務資金，以及保險公司的保險金等。投資新三板對于這些資金來說也只是資產配置的一個途徑。他們不會自己直接去投資新三板，而是會找一些專業的合作機構，讓專業的機構去投。我們九泰基金目前也在和這些大型資金在談合作，比如興業銀行、工商銀行和一些保險機構等。這些資金也會成為我們下一階段募資主要方向。
當然，這些大的資金也還是有些顧慮的。這主要是在新三板政策層面，就是新三板政策會朝哪個方向走，這需要去判斷。目前可以看到的一個就是IPO加速，新三板企業到A股上市的案例逐漸增多，那么這些資金就會考慮在目前可行的條件下，怎樣去抓住這種收益模式。
實際上，銀行資金很早就開始和PE機構合作投新三板了，只是沒有近年來這么明顯，而保險資金相對來說節奏就會比較慢一點。因為之前的保險資金不太會去進行PE股權投資，近兩年一些更市場化的保險機構出現了，他們就愿意去接觸些新的投資領域。
除了銀行、保險公司外，新三板市場有些個人投資者也已經陸陸續續開始做一些布局了。比如，扶貧政策的出臺和IPO加速，使得這些個人投資者已經提前布局一些掛牌公司了。
對于我們來說，2017年的投資也會是一個重點，現在整體市場指數比較低，和2015年相比，肯定是安全了許多。
文 | 馮超
