3月22日，港交所官網披露了華圖教育的上市申請文件，此時距離華圖教育從新三板摘牌，僅過去了38天。華圖教育也是首家新三板轉戰港股的公司。
2017年，華圖教育營收22.4億元，同比增長18.27%，利潤3.75億元，同比增長10.29%。
華圖教育此舉其實早在意料之中。2月13日正式摘牌，市場當時就預測此舉是為登陸港股做準備。3月初，華圖教育還召開臨時股東大會審議其境外上市和申請H股全流通試點的議案。
作為公務員培訓行業的龍頭，華圖教育摘牌前市值已經達135億元，這個體量在目前能夠排到新三板市值的前15名。
這樣一家大體量的公司為什么要棄三板去港股呢？原因說到底還是融資和估值！
在申請文件中，華圖教育直言，在新三板掛牌"我們難以發現及確立本公司的公允價值，以反映我們與業內的領先地位及將我們與競爭對手區分的競爭優勢"。
某港股資深投行人士告訴過讀懂君，"（由于一直想上A股）華圖眼睜睜看著不如它的公司在海外上市，然后用資本市場的力量很快把業務發展起來了，它就覺得由于糾纏于A股上市耽誤了自己。"
港股最終能夠滿足華圖教育對于估值和融資的期待嗎？
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四次沖擊A股失敗，最終選擇擁抱港交所
申報港股IPO，這已經是華圖教育對資本市場發起的第五次"攻擊"了。不同的是，前四次它的目標均為A股。
2012年10月，準備IPO的華圖教育遭遇IPO暫停，失敗；而后，兩次借殼計劃因各種原因擱淺；2017年6月開始IPO輔導，因政策原因打消IPO計劃……
四次失利，華圖教育火速選擇轉戰港股。
華圖教育難以登陸A股市場，很大程度是因為政策因素。
此前，教育企業一直被定性為"非營利屬性"，這成了教育類企業登上A股的最大障礙。
2017年9月1日，新版《民辦教育促進法》正式施行。新的《民促法》燃起了華圖教育登陸A股市場的希望，但是某投行人士告訴讀懂君，"華圖本來覺得去年的《民辦教育促進法》出來之后終于有戲了，但是發現執行起來差別很大。在各地辦培訓機構，申請相關證照的時候，各個地方執行機構根本就沒人執行。而A股的監管又特別嚴厲，監管就覺得是企業自身的原因。"
也許正是這個因素，讓華圖教育最終打消了登陸A股的念頭。
從時間上來看，華圖教育真的已經等不及了。2017年6月提交輔導備案登記材料，2018年1月就決定要摘牌。2月13日正式摘牌，3月22日隨即向港交所主板遞交了申請。
作為公務員培訓領域的龍頭，華圖教育在新三板上一直備受關注，這也使得其融資和交易都比較活躍。
2014年7月掛牌以來共完成過兩輪融資，第一次是在2016年2月，以24.39元/股的價格融資1.8億元，發行對象主要是公司高級管理人員。
第二次是在2016年11月，以72元的價格融資7億元。發行對象為5家機構，發行完成后，公司估值達到100.87億元。而根據華圖教育摘牌前的股價31.33元，其市值為134.5億元。
摘牌前，公司股東達310戶。華圖教育在港股披露的文件顯示，其控股股東及主要機構的股權并未發生變動。
根據弗若斯特沙利文的報告，從收入規模來看，華圖教育已經是中國最大的職業教育服務提供商。
（公務員考試場景，圖片來源：網絡）
2015年、2016年、2017年三年，華圖教育營業收入分別達到13.17億、18.94億、22.4億；利潤分別為2.11億元、3.4億元、3.75億元。
公司從2015年以來招生人數和每人次的平均收入也在增長，2017年招生人次達到54.5萬，從2015年以來年復合增長率達到26.8%，而每人次的平均收入年復合增長率為2.3%。
公司收入來源中，公務員培訓仍舊占據大頭，去年公務員培訓收入占到56.9%，排在第二位的是事業單位招錄培訓，第三是教師招錄培訓。
雖然這兩年線上注冊用戶人數出現了爆發式增長，從2015年的約8.2萬人增長到2017年的75.1萬人。但由于線上定價比較低，主要目的是導流。因此線下仍然是華圖教育取得收入的主要模式，2017年線下的收入占到96.6%。
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港股市場會給華圖一個什么估值呢？
在申請文件中，華圖教育寫了去港股的原因，在新三板掛牌"我們難以發現及確立本公司的公允價值，以反映我們與業內的領先地位及將我們與競爭對手區分的競爭優勢。"
但是，港股市場能實現華圖教育追求的公允價值嗎？
"教育和醫療，在港股一直都是比較受歡迎的"，之前，就有港股投行人士告訴讀懂君。2017年，已有6家教育類企業在港股上市，分別是睿見教育、大地教育、宇華教育、民生教育、新高教集團、中教控股。除大地教育外，其余4家的主要業務均在中國內陸。
我們來算一下，華圖教育摘牌前股價為31.33元，市值134.5億元，按照2017年3.75億凈利潤算下來，公司市盈率約為28倍。
根據Choice數據，港股市場目前14家教育企業，估值中位數為26.7倍。其中市盈率最高的是GOLDWAY EDU，達到了70倍。剔除虧損企業，市盈率最低的是民生教育，不足20倍。
（數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心）
