又一起跨界并購(gòu)重組案宣布對(duì)收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)、標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)價(jià)等方面進(jìn)行調(diào)整。
寧波富邦昨日晚間發(fā)布公告稱由于監(jiān)管政策和規(guī)則、相關(guān)公司交易情況的變化，對(duì)并購(gòu)天象互娛和天象互動(dòng)方案的擬收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)、發(fā)行股份的對(duì)象和數(shù)量、標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)價(jià)的支付方式、盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償方案、配套募集資金金額、配套募集資金發(fā)行對(duì)象以及股票發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日等內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整。由以總計(jì)375,000萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)購(gòu)買天象互娛100%股權(quán)調(diào)整為以總計(jì)262,500萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)購(gòu)買天象互娛70%股權(quán)，金額下調(diào)了11.25億元。
從近期證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組的審核案例顯示，跨界并購(gòu)以及影視游戲類標(biāo)的資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力受到監(jiān)管部門的重點(diǎn)審核，過(guò)會(huì)條件十分嚴(yán)苛。本次寧波富邦對(duì)收購(gòu)草案進(jìn)行調(diào)整，下降并購(gòu)金額，或許與寧波富邦與天象互動(dòng)二者皆有關(guān)系。
寧波富邦：面臨凈資產(chǎn)歸0 被上交所認(rèn)定借殼上市
寧波富邦原主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于有色金屬壓延加工行業(yè)，行業(yè)整體呈下滑趨勢(shì)。2015年原材料鋁錠價(jià)格暴跌，導(dǎo)致鋁錠銷售價(jià)格與采購(gòu)價(jià)格倒掛，寧波富邦主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重。2013年至2015年，寧波富邦實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-3805.63萬(wàn)元、260.06萬(wàn)元、-5276.92萬(wàn)元。今年一季度，公司續(xù)虧1060.05萬(wàn)元，因行業(yè)下游市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司預(yù)計(jì)今年中期業(yè)績(jī)將繼續(xù)虧損。甚至面臨著如果年底依舊持續(xù)虧順，則將面臨凈資產(chǎn)歸0，上市公司被ST的窘境。
同時(shí)寧波富邦已經(jīng)停盤將近7個(gè)月，并且由于重組方案制定重大紕漏，已經(jīng)被上交所認(rèn)定為借殼上市。因此若想解決這一問(wèn)題，則必須對(duì)方案中股權(quán)進(jìn)行重大修改，否則將直接導(dǎo)致上交所判定為意圖規(guī)避借殼上市，接下來(lái)是三次問(wèn)詢。同時(shí)重組冷淡期已經(jīng)有一個(gè)月，所以寧波富邦方面必須對(duì)重組草案進(jìn)行調(diào)整，以保證股東權(quán)利。
天象互娛和天象互動(dòng)：面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn) 《花千骨》后缺乏爆款
從調(diào)整公告中透露的信息可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于標(biāo)的方天象互娛和天象互動(dòng)來(lái)說(shuō)主要是對(duì)于天象互動(dòng)的估值過(guò)高以及對(duì)后期盈利情況的高估。
早前金亞科技曾擬擬作價(jià)22億元收購(gòu)天象互動(dòng)100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估增值率高達(dá)15倍。從最初“聯(lián)姻”金亞科技以來(lái)，天象互動(dòng)系列資產(chǎn)的估值已從最初的22億元躍升為39億元。天象互動(dòng)此次采取資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，評(píng)估值為1.55億元，增值率為9.49%。而天象互娛100%股權(quán)采取收益法的預(yù)估值為37.53億元，增值率為604.67%。
同時(shí)業(yè)績(jī)承諾方面，天象互娛承諾2016年度、2017年度、2018年度、2019年度天象互娛實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)不低于30,000萬(wàn)元、36,000萬(wàn)元、43,200萬(wàn)元、47,200萬(wàn)元；天象互動(dòng)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)不得為負(fù)。
面對(duì)四年盈利要求不低于15.6億的對(duì)賭條約來(lái)說(shuō)，最為致命的則是天象互動(dòng)在《花千骨》之后至今還未出現(xiàn)真正的爆款。按照預(yù)案中天象2016年Q1扣非凈利潤(rùn)僅為4250萬(wàn)（天象互娛和天象互動(dòng)），而已接近年底，天象卻并沒(méi)有推出爆款游戲，目前天象互動(dòng)旗下產(chǎn)品包括《夏日甜心》、《戰(zhàn)斗吧蘑菇君》、《武林外傳》、《三國(guó)威力加強(qiáng)版》和《賽爾號(hào)超級(jí)英雄》等，可是在渠道榜單中效果并不是太佳，因此對(duì)于能否完成3億凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)承諾讓人深深擔(dān)憂。
并且天象互動(dòng)還存在訴訟風(fēng)險(xiǎn)，天象互動(dòng)憑借爆款手游《花千骨》創(chuàng)造了首月流水近2億元的紀(jì)錄，但是也因這款游戲被指抄襲而和蘇州蝸牛對(duì)簿公堂，目前相關(guān)訴訟尚處于質(zhì)證階段。對(duì)此今年7月份天象互動(dòng)何云鵬曾表示承諾若天象互動(dòng)向蘇州蝸牛承擔(dān)賠償責(zé)任，則該項(xiàng)損失由其本人足額向公司進(jìn)行補(bǔ)償，確保公司不致因此遭受損失。
應(yīng)對(duì)重組并購(gòu)審核良方多
從以上來(lái)看無(wú)論是寧波富邦還是天象互動(dòng)來(lái)說(shuō)，都必須對(duì)重組并購(gòu)案進(jìn)行調(diào)整以應(yīng)對(duì)證監(jiān)會(huì)的審核，而在本次調(diào)整的內(nèi)容上也可以發(fā)現(xiàn)資本方應(yīng)對(duì)跨界并購(gòu)監(jiān)管的手段一二。
從本次的調(diào)整方案中主要由兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一個(gè)是對(duì)天象互娛的并購(gòu)股份及價(jià)格進(jìn)行修改，另一個(gè)是增加2019年度對(duì)天象互娛的業(yè)績(jī)要求。本次寧波富邦雖然將并購(gòu)比例從100%下降到70%，收購(gòu)金額由37.5億下降至26.25億元，但是對(duì)于天象互娛整體的估值則沒(méi)有發(fā)生變化，依舊為37.5億元左右。本次針對(duì)證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢，寧波富邦很有可能采取兩步走戰(zhàn)略，先降低收購(gòu)金額收購(gòu)70%股份，然后再過(guò)段期間后收購(gòu)余下30%，通過(guò)分批次收購(gòu)降低單筆并購(gòu)金額，而增加2019年對(duì)天象互動(dòng)的業(yè)績(jī)要求，則很可能是為了證明自身對(duì)天象互動(dòng)的冷靜對(duì)待以及擺脫天象“借殼上市”的嫌疑。
在文章最開(kāi)始提到了一個(gè)“又”字，從證監(jiān)會(huì)對(duì)跨界并購(gòu)審核趨嚴(yán)后包括巨龍管業(yè)并購(gòu)拇指玩、升華拜克并購(gòu)炎龍、奧維通信并購(gòu)雪鯉魚、暴風(fēng)科技并購(gòu)甘普科技以及天神娛樂(lè)并購(gòu)幻想悅游等，在面臨對(duì)于并購(gòu)審核變嚴(yán)的情況下有些選擇申請(qǐng)中止并購(gòu)交易，有些則選擇下調(diào)并購(gòu)金額等方式來(lái)解決。
在和某業(yè)內(nèi)人士溝通時(shí)了解到，資本方其中一個(gè)方式是拖字訣，即延長(zhǎng)并購(gòu)事件，等待貨幣價(jià)值降低，通貨膨脹，這個(gè)時(shí)候相同金額代表的實(shí)際價(jià)值也就不同，以此來(lái)避免高估值的判定，同時(shí)在此期間通過(guò)并購(gòu)案獲得資本市場(chǎng)口碑，以拉升自家資本實(shí)力從而獲取盈利，以此來(lái)彌補(bǔ)時(shí)間上的損失。
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