當天晚間，中國聯通（600050）在上海證券交易所發布《中國聯通關于混合所有制改革有關情況的專項公告》。不過，晚上8時30分左右，這份公告卻從上海證券交易所網站以及Wind資訊平臺“消失”。 一直到17日凌晨，聯通又公告稱“因技術原因，公司已申請繼續停牌。公司將在三個交易日內披露非公開發行預案和其他相關文件并復牌。”
聯通混改的消息，從一年前就“猶抱琵琶半遮面”；到如今，各方投資協議雖已簽署，發布公告卻還是“千呼萬喚未出來”。我們似乎可以感受到操盤者雖然慎之又慎，但仍然可能忽略了某個未知的關鍵要素，遭遇不知哪里來的阻力或質疑。但愿這只是“技術原因”。
從公開信息看，有人指責定價（停牌價7.47元，增發價每股6.83元）太低了，讓幾家互聯
網大佬撿了便宜；有人擔心新進入的戰略投資者BATJ各懷己意，只想自己的業務搭便車，聯通自身很難真正由此融進新業務（大數據、云計算、物聯網、互聯網支付等）；還有人質疑“核心員工”持股計劃惠及面太窄，甚至由于引入市場機制還可能由此帶來裁員，將產生不穩定因素等等。
的確，中國聯通不是普通企業，更不是一家可有可無的企業，牽一發而動全身，操盤者理當周全，再周全。
不過，如果從更大的視野來看，我們認為人們的這些擔心，雖然不能說沒有必要，但也是過于短淺。從歷史角度看，1993年，國務院決定由機械電子部、能源部、鐵道部聯合發起創立聯通的初衷，就是為了打破行業壟斷。到2008年，聯通與網通重組，決策層本想利用3G牌照發放和三大電信業務重組的機會，給行業壟斷再上緊箍咒。但囿于體制因素、政策因素和國企自身局限，20多年下來，改革與當初的目標仍相距甚遠。
再從通信技術發展和行業競爭的格局看，遭遇互聯網和新媒體（TMT）蠶食的電信行業，傳統業務盈利能力早已今不如昔，尤其是聯通的幾項主要指標（ROA，資產回報率只有1%左右等）在三大電信公司中差距不是一點半點。
此番國企混改首選中國聯通作為試點，按照中央的想法，核心還是要通過引入包括民營企業在內的戰略投資者，再造國企的活力和競爭力。
因此，放在歷史和行業競爭的時空中，放在深化國企改革亟待破局的角度看，當下的中國聯通混合所有制改革，緊迫性高于安全性，戰略選擇優先于技術路徑，公司治理機制變革的價值大于業務突破的可能，企業活力的激發遠比大鍋飯式的公平更重要。總之，混改帶來的制度變革收益大于股權出讓價格高低的收益。
更重要的是，聯通混改是5年來深化國有企業改革標志性的一步。這一步邁不出，僵局難破。
放在10年后看，今天能夠順利完成混改就是最大的勝利。
我們注意到聯通那份發出又收回的混改“專項公告”，比較詳盡地告示了戰略投資者選擇、募集資金用途、未來公司治理機制、市場運營機制、企業人才激勵機制等混改的總體思路和操作辦法。其中在公司治理結構及機制設計上，有這么一段表述：“中國聯通堅持在黨的領導下，以董事會治理為核心，市場化運營為原則，擬通過本次混改形成多元化董事會和經理層，以及權責對等、協調運轉、有效制衡的混合所有制公司治理機制。堅持同股同權，依法保護各類股東產權，讓參與進來的國有資本和非國有資本有話語權，按照章程依法行使決策權。”
這段文字不能不說是“中國特色的現代企業制度”，在混合所有制改革后的第一次比較具體的闡述。
從這個意義上看，聯通就是一塊試金石。成敗要經過市場的檢驗，得失要由投資者來考量。
對于大多數國有企業來說，混合所有制改革也許不是萬能的，但不改肯定是沒有出路的。我們要給混改之后的新聯通一個機會，讓新聯通試一試，讓新聯通飛一會兒，再做判斷不遲。
來源/企業觀察報
編輯／錢馨瑤
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