剛看了下@天地俠影 對$牧原股份(SZ002714)$ 質疑，我們應該歡迎這樣的質疑，哪怕質疑的不夠嚴謹，也應感謝@天地俠影 給大家帶來的爭論和思考！說下觀點
觀點一、質疑貼中的核心是質疑牧原和合伙人合伙做生意，但ROE卻遠高于合伙人，這是非常好的質疑角度，不過，文中計算的歸母ROE和少數股東ROE從會計學角度來說并不能進行呆板靜態的比較，當集團的總負債很大部分是來自母公司負債時，這2者的計算結果就有很大差異
例1，我是母公司股東，我有30萬元成立了母公司，母公司注冊資本30萬元，母公司又向銀行借了60萬元（年利率6%）共90萬元與一個合伙人合作成立了一家子公司，合伙人出了10萬元，子公司注冊資本100萬元，沒負債，此時的報表狀態：
母公司報表：資產90萬，負債60萬，所有者權益30萬
子公司報表：資產100萬，所有者權益100萬
合并報表：資產100萬，負債60萬，歸母所有者權益30元，少數股東權益10萬。
1年后，子公司凈利潤20萬，分給母公司18萬元，母公司拿到后，還了銀行利息3.6萬，留下了14.4萬利潤，此時利潤表狀態：
合并利潤報表：凈利潤16.4萬，歸母凈利潤14.4萬，少數股東損益2萬
母公司利潤表：凈利潤14.4萬
子公司利潤表：凈利潤20萬
母公司股東的ROE=14.4/30=48%（為說明方便，以年初數作為計算分母）
少數股東ROE=2/10=20%
48%VS20%，是不是相差很大！再看一下例2
例2：我是母公司股東，我有60萬元成立了母公司，母公司注冊資本60萬元，母公司又將這60萬元與一個合伙人合作成立了一家子公司，合伙人出了20萬元，子公司注冊資本80萬元，子公司向銀行借了20萬元，此時的報表狀態：
母公司報表：資產60萬，所有者權益60萬
子公司報表：資產100萬，所有者權益80萬，負債20萬
合并報表：資產100萬，負債20萬，歸母所有者權益60萬元，少數股東權益20萬。
1年后，子公司賺了20萬，分給母公司15萬
此時利潤表狀態：
合并利潤報表：凈利潤20萬，歸母凈利潤15萬，少數股東損益5萬
母公司利潤表：凈利潤15萬
子公司利潤表：凈利潤20萬
母公司股東的ROE=15/60=25%（為說明方便，以年初數作為計算分母）
少數股東ROE=5/20=25%
25%VS25%，是不是一模一樣了！！！與上面48%VS20%的差別是，例1中集團的負債都是母公司去借的，而例2中的負債都是子公司去借的！
回到牧原本身，看3季度報
合并資產負債表
母公司資產負債表
看到了吧，集團負債449億，母公司447億，這不正和我所舉的例1情況差不多！就是這個饅頭引起的血案，順便說一句，A股會公布母公司報表，這比港股好多了！
小結：質疑文中所說的歸母ROE和少數股東ROE差距較大的原因之一就是牧原集團的大部分負債都是母公司借的！
觀點二：有球友說其中有100億時明股實債，我們看看這個因素影響有多大，
看3季度合并資產負債表
如果明股實債屬實，那么實際的少數股東權益49億，歸母權益438億
看3季度合并利潤表
假定明股實債的年利率為8%，那么實際的少數股東損益=20.9-100*8%*0.75=14.9億
如此，歸母ROE（截至3季度）=209/438=47.7%
實際少數股東ROE=14.9/49=30.4%
47.7%VS30.4%，這回差別是不是沒那么大了
再疊加上述觀點一，是不是更容易理解！
觀點三：有些球友也提了，增量資產由于時間短，效益還沒發揮出來，這也是增量少數股東ROE較低的原因！
總結：綜上的觀點一、二、三，從歸母ROE遠大于少數股東ROE去質疑 $牧原股份(SZ002714)$ 報表有問題是冤枉它了！！！饅頭存在，但血案不該發生！
我寫了這么多，無他，老實交代，是因為我持有 $中糧家佳康(01610)$ ,怕被拖下水后低迷很久受不了！
