2017年初，完美世界（SZ.002624）曾發(fā)布公告稱，已完成對今典院線、今典影城、今典文化三家公司100%股權的收購，交易對價13.53億元。今典院線旗下共擁有影院217家。這筆收購是當時國內院線市場中規(guī)模最大的一起收購案，在業(yè)內曾引起了不小的轟動。收購完成后，原今典院線的17.5影城已經全部變?yōu)橥昝朗澜缬俺恰?/span>
然而在僅僅一年后，完美世界再次發(fā)布公告稱，公司以16.65億元的價格，轉讓包括完美世界院線有限公司（原今典院線）、今典文化、完美世界電影放映有限公司（原今典影城）以及溫嶺市新時代樂購影城在內的院線業(yè)務相關資產。
此舉意味著完美世界將出售此前持有的全部院線資源。收購方不是別人，而是完美世界控股集團，即完美世界上市公司的控股股東。也就是說，這次交易后，完美世界的院線資源其實依然掌握在自己手里沒有變。而A股市場對此的反映似乎比較負面，截止到1月29日收盤，完美世界股價大跌3.84%，盤中跌幅最高達到7.15%。那么完美世界為何要大費周折，玩一次自己與自己的“資產大騰挪”？
將院線資產賣給控股股東后，對于完美世界上市公司來說主要會產生兩點變化，1.上市公司將獲得大量現金，并減輕部分債務；2.交易完成后，院線業(yè)務將不再納入公司合并報表范圍。
從完美世界2017年財報所表現出數據來看，今典院線的并表給公司業(yè)績帶來過積極的影響。2017年半年報顯示，完美世界實現營收35.88億元，同比增長近70%。旗下各業(yè)務板塊中增長最快的是影視板塊。
公告內容顯示，報告期內，公司影視業(yè)務實現收入51,787.21萬元，較上年同比增長94.45%。其中影視內容制作實現收入12,587.99萬，院線業(yè)務實現收入39,199.22萬元。院線收入占到整個影視業(yè)務收入的75%以上，占完美世界總營收的10%以上，這部分收入主要來自今典三公司的并表。
不過，院線業(yè)務的加入雖然是完美世界試圖布局影視全產業(yè)鏈的一次重要嘗試。但資產模式整體偏重的影院產業(yè)確實不太符合完美世界一直以來的比較“輕盈”的模式。完美世界目前的主營業(yè)務分為兩個部分，分別是游戲和影視。游戲業(yè)務方面完美世界主要涉足研發(fā)和運營；影視業(yè)務除了影院以外，則是以影視、綜藝節(jié)目的投資和制作為主。反映到報表上，影院業(yè)務的毛利率和游戲差距較大。
公告顯示，2017年上半年完美世界游戲業(yè)務營業(yè)利潤約19億元，毛利率為61.31%，而院線業(yè)務利潤僅有8000萬元，毛利率為18.36%。但完美世界為此需要承擔超過5億元的債務，以及未來大量的持續(xù)投入。而影院業(yè)務的利潤增長，是建立在單位投入產出比能夠持續(xù)為正的情況下。但如今的中國電影票房市場，對影院公司似乎已經異常嚴峻。
2016年初，完美世界在回歸A股的同時，開始了在電影產業(yè)中的大肆擴張之路。2016年2月，完美世界對環(huán)球影業(yè)投資5億美元（約32億元人民幣），換取環(huán)球影業(yè)未來5年大多數電影項目最多25%的股份。2017年6月，完美世界與威秀娛樂集團、WME | IMG，共同成立完美威秀娛樂集團。同時發(fā)布的片單包括目前已經上映的《機器之血》、《解碼者》、張藝謀的新作《影》、動畫電影《當小七遇上加菲》。
作為完美威秀的重磅首秀，《機器之血》的票房表現并不理想。貓眼專業(yè)版數據顯示，《機器之血》總票房3.05億，片方分賬1.06億。據媒體報道，這部電影的總成本在6000萬美元（約4億元人民幣）左右。成龍的加盟也沒能挽救影片虧本的命運。電影市場的高風險和難以預測的特點真真切切的擺到了完美世界的面前。
雖然完美世界2017年下半年影院業(yè)務的成績還沒有出來，但可以肯定的是國內影院市場的整體表現明顯出現了下滑趨勢。有數據統(tǒng)計，截至2017年12月29日，全國電影銀幕總數已達53560塊，中國已超北美成為全球電影銀幕最多的國家。銀幕平均日增20塊，年均增長率33.11%。但與此同時，2017年中國電影總票房為559億元，年增量只有13%。而在大洋彼岸的美國電影市場，2017年總票房為111.2億美元，約合710億元人民幣。國內市場以高于美國的銀幕數創(chuàng)造了低于美國的票房成績。
在這種情況下，國內單銀幕票房數量整體呈下降趨勢，特別是2016年以來下降速度正在加快。
值得注意的是，國內幾家一線院線、影投公司2017年的業(yè)績增長幾乎陷入停滯。財報顯示，上海電影（SHZ.601595）2017年前3季度扣非凈利潤為1.38億元，同比下降15.54%。萬達電影（SH.002739）同一報告期內，扣非凈利潤為2.22億元，同比增長1.35%。大多數A股院線、影投公司（除新股外）的股票價格在2016、2017年都有較大幅度的下跌。
以中影、上影、萬達等為代表的國內一線院線公司已經牢牢占據了一二線城市的優(yōu)質影院資源。橫店、金逸為代表的第二梯隊已經向三四線以下的城市大力擴張。曾有媒體報道，像浙江東陽這樣的一些比較富裕的縣城，甚至在2016年時就已經擁有了超過6家影院，這種情況下一些中小規(guī)模影院公司的生存狀況可想而知。
完美世界在這個時候當機立斷，將影院業(yè)務剝離出上市公司，可以為公司的財務報表去掉一個龐大的負擔。在影院數量仍然在快速增長的國內市場，影院業(yè)務的報表確實可能會越來越難看。但對于完美世界這樣的內容并不十分強大的公司來說，沒有自己的院線又容易受制于人，這點恐怕連華誼兄弟都深有體會。完美世界把影院業(yè)務拋給控股股東，似乎只是一步“緩棋”。
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作者：K線戰(zhàn)車
