01
“這是我同學(xué)推薦的新能源投資項目，兩年后能賺一倍”，張大伯是一位年近7旬的退休職工，從去年以來，他就鐵了心要把一生的積蓄投到這個項目中，家人怎么勸他也不聽。
像張大伯這樣的人，在我們身邊不在少數(shù)，他們在夢想發(fā)大財?shù)耐瑫r，忽視了一個顛撲不滅的真理，風險和收益成正比，給你高收益誘惑的產(chǎn)品，也很有可能讓你本金全無。
回顧近年來被割的幾茬韭菜，無論是股災(zāi)、ICO，還是P2P、高息理財，投資者對高收益的追捧，都是觸雷最重要的原因，騙子們一次次輕松收割了我們辛苦的血汗錢。正如郭樹清苦口婆心所說的，收益率超過6%的就要打問號、超過8%的就很危險、10%就要做好準備損失全部本金。
但是，我們并沒有聽進去。騙子之所以能屢屢得逞，就是抓住了老百姓企圖輕松賺大錢的心理，在這種騙局中，老年人更容易上套，因為他們的收入單一，當看到騙局時，往往更容易孤注一擲，也因此成為了圍獵的對象。
老年人抗風險能力差，風險偏好本應(yīng)較低，但是今天，他們很多買的卻是風險最高的產(chǎn)品，像張大伯這樣的，都不算是買產(chǎn)品了，而是被騙。
因此，放眼全球，所有的金融監(jiān)管機構(gòu)都會要求，金融機構(gòu)在向客戶賣金融產(chǎn)品時，一定要做KYC（了解你的客戶）和KYP（了解你的產(chǎn)品），只有將合適的產(chǎn)品賣給合適的人，才能保護投資者的合法權(quán)益，給投資者帶來真正的價值。
所以，今天如果你遇到的是一個理財經(jīng)理，他賣你產(chǎn)品前，不問你的風險偏好，不考慮你的風險承受能力，那他就一定就是在耍流氓。
當然，騙子就更不會做這些了。
02
現(xiàn)實生活中，更多的老百姓，除了買房子、存銀行、炒股票的之外，大部分會把錢交給各種類型的資產(chǎn)管理機構(gòu)去打理。過去的幾年間，銀行理財、信托產(chǎn)品、私募基金、P2P等成為了老百姓最熱衷的投資品。
特別是銀行理財，它已經(jīng)成為資管行業(yè)中體量最大的一部分。所有買銀行理財?shù)睦习傩斩紩A(yù)期，只要產(chǎn)品是在銀行買的，就一定會保兌付，而銀行也確實是這樣做的，在這種“剛性兌付”的保障下，銀行理財?shù)囊?guī)模迅速螺旋形上升，截至2017年末已達30萬億元。
如果究其根源，這30萬億元的銀行理財資金，很大一部分都投在規(guī)避監(jiān)管的“非標”資產(chǎn)上，而你知道，“非標”資產(chǎn)基本投的就是房地產(chǎn)和地方政府隱性債務(wù)。為了規(guī)避監(jiān)管，金融體系的層層嵌套，讓房地產(chǎn)融資成本不斷上升，而這一切又都會轉(zhuǎn)嫁到房價上。
理財資金→剛性兌付→非標資產(chǎn)，這個鏈條讓老百姓的錢，在兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，又都進入了房地產(chǎn)。這種嚴重扭曲的資源配給機制，在催生了一個自我膨脹的房地產(chǎn)業(yè)的同時，對其他實體產(chǎn)業(yè)融資產(chǎn)生了極大的擠出效應(yīng)。金融體系風險被不斷積聚，實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型積重難返。
在M2增速下降、去杠桿的大形勢下，不斷吹大資產(chǎn)泡沫的游戲終歸會結(jié)束，泡沫破裂之際，投資者也將蒙受損失。
03
打破剛兌必須提上議事日程。
2018年4月底，資管行業(yè)綱領(lǐng)性文件《資管新規(guī)》出臺，《資管新規(guī)》對資管業(yè)務(wù)做了明確的規(guī)定，旨在打破隱性剛兌，引導(dǎo)資管行業(yè)回歸本源。
但是打破剛兌動搖了資管行業(yè)過去的壓艙石。未來，老百姓買的理財產(chǎn)品都將是凈值型產(chǎn)品，金融機構(gòu)再也不被允許對資管產(chǎn)品承擔隱性擔保的責任。失去了“剛性兌付”這個護身符，資管行業(yè)將何去何從？破局的關(guān)鍵點在哪里？
最近，平安集團副首席風險官楊峻在他的新書，《資管新時代：投資者適當性理論與實踐》中，就此問題進行了集中的闡述。在他看來，投資者適當性管理是打破目前資管行業(yè)“剛性兌付”頑疾的關(guān)鍵。
“構(gòu)建完善而有效的投資者適當性管理體系，不僅是投資者在打破剛兌后保護自身合法權(quán)益的必要條件，更是資管機構(gòu)提升資金與資產(chǎn)匹配能力、培育自身競爭核心力的關(guān)鍵因素”，楊峻在傳統(tǒng)金融和Fintech公司有多年的經(jīng)驗，他在深入思索后如此寫道。
按照《資管新規(guī)》的定義，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構(gòu)，接受投資者委托、對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理，金融機構(gòu)為受托人利益履行誠實信用、勤勉盡責義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費用，委托人自擔投資風險并獲得收益。
由以上定義可知，“受人之托、代客理財、賣者盡責、買者自負”是對資管行業(yè)本源最為精準的概括。在楊峻看來，“賣者有責”和“買者自負”具有因果關(guān)系，“買者自負”的前提是“賣者有責”，在賣者沒有盡責的情況下，要求買者自負是不公平的。這就要求金融機構(gòu)堅持“了解產(chǎn)品（KYP）”和“了解客戶（KYC）”，將“合適的產(chǎn)品賣給合適的人” 。
04
在整個資管市場從不規(guī)范走向規(guī)范、金融產(chǎn)品從非標走向標準化、投資者從不成熟走向成熟的過程中，楊峻基于投資者適當性維度的思考頗具啟發(fā)意義。
《資管新時代：投資者適當性理論與實踐》一書秉承提出問題、解決問題的結(jié)構(gòu)：先是剖析了投資者適當性管理的痛點，又在資管行業(yè)發(fā)展的大背景下，參考國內(nèi)外理論和制度，提出了解決的方法和對策。
全書分為“新時代背景下投資者適當性的痛點與解決思路”、“投資者適當性概述”、“投資者適當性在相關(guān)國家的實踐”、“投資者適當性關(guān)聯(lián)制度的分析”、“投資者適當性的平衡關(guān)系”、“投資者適當性的完善”等六部分。
楊峻指出，投資者適當性管理是一個系統(tǒng)工程，它包括“投資者評估、產(chǎn)品風險評估、產(chǎn)品風險與投資者的適配、信息披露、投資者教育”五個方面的內(nèi)容。
值得欣慰的是，以人工智能為代表的金融科技給精準KYP和KYC帶來了新的希望。作為國內(nèi)最早的金融科技“探路者”之一，平安集團及旗下陸金所將傳統(tǒng)金融風控技術(shù)與新科技進行有機融合，借助科技賦能提升投資者適當性體系的管理效率和效果，從而實現(xiàn)資產(chǎn)和資金的精準匹配，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，目前已見成效。
基于投資者適當性管理體系的有效構(gòu)建，以及其他相關(guān)機制的配合，未來中國的資產(chǎn)管理行業(yè)一定將重回初心，再創(chuàng)輝煌！
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