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上周五，一份中規中矩的三季報披露后，有友食品意外迎來跌停。

從數據上來看，公司前三季度業績并不算差，營業收入和歸母凈利潤實現雙增，而且外界評價也不錯，股價大幅下挫，頗讓人費解。

公司產品以泡椒鳳爪為主，產品剛需性弱，隨著零食行業逐漸回暖，公司前三季度業績卻忽起忽落，且第三季度收入同比下滑4.51%。

值得注意的是，公司收入原地踏步、依賴大單品的風險并未消除，再培育成一個類似泡椒鳳爪的實力單品殊為不易。

這或是公司目前最大的“痛點”。

多次提價增收

日前，有友食品（603697.SH）披露，今年前三季度，公司實現營業收入8.16億元、歸母凈利潤1.84億元，同比分別增長8.52%和21.75%。

業績雙增，意味著公司今年全年業績不會太差。

數據顯示，公司的主力產品泡椒鳳爪，實現銷售6.82億元，占比公司收入的83.74%，較上年同期微增0.32個百分點，是公司當之無愧的“頂梁柱”。

斑馬消費統計，2016年至2019年，泡椒鳳爪對公司的營收貢獻分別為76.27%、79.45%、81.83%和83.99%。

泡椒鳳爪收入比重逐年攀升，其銷量增速、收入增速方面卻已顯出疲態。

2016年至2019年，泡椒鳳爪的銷量分別為2.27萬噸、2.73萬噸、2.81萬噸和2.23萬噸。2017年-2019年同比分別增長20.26%、2.93%和-20.64%。

上述同期，來自泡鳳爪的收入分別為6.30億元、7.83億元、8.97億元和8.44億元。2017年-2019年，同比分別增長24.29%、14.56%和-5.91%。

泡椒鳳爪銷量下降、收入逐年上升，且最近兩年能保持在8億元以上，多次提價是不可忽視的原因之一。

2016年-2019年，泡椒鳳爪銷售單價分別為27.88元/公斤、29.60元/公斤、31.54元/公斤和37.58元/公斤。2017年-2019年，提價幅度為6.17%、6.55%和19.15%。

公司2019年登陸上交所，當年將泡椒鳳爪提價6.04元/公斤，直接導致全年泡鳳爪產品銷售收入同比下降接近6個百分點，公司營收規模首現負增長。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，有友食品的產品品類和友商已沒有太大差別，上述業績增長主要來自于對原有市場的深耕和挖掘。

公司核心市場是西南和華東，據公司披露的今年前三季度主要經營數據，2020年1月-9月，西南、華東市場收入較上年同期分別增加0.54億元、0.21億元，華南等其他市場收入均不同程度下降。

另外，公司業績在今年前三個季度業績忽起忽落，第一季度、第二季度及第三季度，實現收入分別為2.1億元、3.35億元和2.71億元，同期凈利潤分別為0.41億元、0.88億元和0.55億元，其中，第三季度同比下滑4.51%。

輕研發，愛理財

泡椒鳳爪好賣、收入常年維持10億元水平，守著這個“基本盤”，鹿有忠家族在產品研發方面卻漫不經心。今年前三季度，研發投入174.61萬元，同比減少34.85%。

斑馬消費梳理發現，對泡椒鳳爪產品研發，公司已經窮盡手段，除了泡椒鳳爪，還有酸菜鳳爪、椒香鳳爪等。

在上市前的招股書里，公司早就直言不諱：公司已掌握泡椒鳳爪核心技術、占據相對穩定的市場份額，“沒有非常迫切的新技術研發需求，使得研發投入相對較低。”

正是這樣的“指導思想”，公司在最近幾年的研發投入均不到400萬元，占各年營收比重均不足1%。相比煌上煌、絕味食品等企業，公司的研發投入處于較低投入水平。

除泡椒鳳爪產品系列，公司陸續推出豆干、花生、竹筍等產品，這些“別人家”都有的產品，并未給公司業績帶來較大貢獻。今年前三季度，豆干、花生、竹筍等產品，延續2019年以來下滑趨勢。

目前，只有“豬皮晶”作為公司的拳頭產品在培育，去年已涉足餐飲B端市場，有望成為類似鵝腸的大單品。

作為一家細分賽道上的企業，公司曾披露每年至少推出2個新品、儲備3個研發新品，產品系列日漸豐富，卻鮮有一個產品能像泡椒鳳爪一炮而紅。

公司在研發投入小氣，在理財方面十分大方。

2019年末和2020年前三季度末，公司“交易性金融資產”分別為6.80億元和9.80億元，占各期期末總資產的38.99%和52.13%，同期，投資收益分別實現1530.95萬元、2127.57萬元。

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