輕輕松松讀財報，明明白白做投資，大家好，我是知風(fēng)，今天我們要看的是藥石科技。
我們將用財務(wù)的角度，從下面的五點來解讀，首先財報速讀，看一下企業(yè)的基本情況，再通過幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，分析一下市場競爭情況，接著看一下企業(yè)財務(wù)四大能力如何，然后我們試著回答一個核心的問題，這企業(yè)賺錢嗎？最后做一下主觀簡評。
首先，我們來看一下第一張表，資產(chǎn)負(fù)債表。
總資產(chǎn)48.62億，其中負(fù)債22.04億占比45.3%，所有者權(quán)益26.58億占比54.7%。
接下來我們來看一下資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖，詳細(xì)的了解一下各資產(chǎn)的占比情況。
首先資產(chǎn)端，排名前六的依次是:固定資產(chǎn)占比26.8%，貨幣資金占比23.7%，存貨占比13.9%，在建占比7.3%，商譽占比也是7.3%，應(yīng)收占比6.8%；
而負(fù)債端排名前六的依次是：未分配利潤占比23.9%,資本公積占比22.1%，債券占比21.5%,應(yīng)付占比8.5%，長借7.1%，股本4.1%。
整體來看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒什么異常,負(fù)債主要是債券和長期借款,短期沒什么債務(wù)風(fēng)險,還有我們可以看到他資產(chǎn)端有6.8%的應(yīng)收,對應(yīng)負(fù)債端8.5%的應(yīng)付,表明企業(yè)被客戶欠的資金實際上由供應(yīng)商承擔(dān)的,說明企業(yè)對上游有一定的掌控力,很好的利用了上游的資金。
接下來我們來看一下他的利潤表。
我們可以看到他的營業(yè)成本占比54.52%，說明毛利率有45.18%，期間費用 26.02%，凈利潤20.44%，其他經(jīng)營收入和營業(yè)外收入占比小，說明企業(yè)聚焦主業(yè)，收入和利潤都是主業(yè)帶來的。
接下來我們看一下第三張表現(xiàn)金流量表。
從這張表我們可以看到，每年都有正的經(jīng)營現(xiàn)金流入，且穩(wěn)步增長，從18年的1.6億到22年的2.466億。而投資現(xiàn)金流的情況是每年都有投資現(xiàn)金流出，特別是21年22年分別流出9.143億、5.936億，這么大的流出主要用于購建固定資產(chǎn)，說明企業(yè)近兩年加快投資的步伐，擴大生產(chǎn)經(jīng)營；最后看一下籌資現(xiàn)金流的情況，可以看到近兩年籌資現(xiàn)金流入加大，特別是20年，流入9.9億主要來自吸收投資，22年7.6億主要靠借款發(fā)債。
整體來看，企業(yè)現(xiàn)金流入來自經(jīng)營和籌資，流出主要用于投資購建固定資產(chǎn)，說明企業(yè)正在擴大生產(chǎn)規(guī)模，但經(jīng)營的現(xiàn)金流入不夠覆蓋投資，所以靠籌資來獲得足夠的資金，這種激進(jìn)的擴張策略，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
從上面這張圖我們也可以看到，企業(yè)固定資產(chǎn)在2020年后大幅提升，且提升幅度大于收入；這說明企業(yè)投資提速，激進(jìn)擴張。
我們將用下面幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，來看一下企業(yè)的市場競爭力。
首先毛利率，我們可以看到企業(yè)的毛利率從18年到20年逐年下降，20年后企穩(wěn)，說明前幾年市場競爭加劇，近兩年相對溫和；存貨占比從18年的18.92%下降到22年的13.9%，存貨小幅下降，應(yīng)收占比從18年的4.6%上升到22年的6.79%，應(yīng)收小幅上升，兩個結(jié)合起來看，就是存貨減少應(yīng)收增加，即存貨轉(zhuǎn)為了應(yīng)收，說明企業(yè)資金變現(xiàn)加快，市場銷售良好。
首先盈利能力。
毛利率我們剛才已經(jīng)看過了，18年到20年下降，20年后企穩(wěn)，5年平均毛利率49%；扣非凈利率的趨勢和毛利率相同，也是18年的20年下降，20年后企穩(wěn)，5年平均19%；兩個指標(biāo)都高于行業(yè)平均水平，可以說企業(yè)經(jīng)營效益不錯。
運營能力
我們可以看到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快速下降，這跟他固定資產(chǎn)快速提升有關(guān)，由于新建的固定資產(chǎn)，產(chǎn)能還沒有完全釋放，所以拉低了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
接著我們來看一下企業(yè)資本回報率
從這個圖我們可以看出，回報率一直處于下降趨勢，21年凈資產(chǎn)收益率有所提升，但總資產(chǎn)收益率還是沒有扭轉(zhuǎn)下降的趨勢。結(jié)合前面我們可以得出：企業(yè)效益可以，但效率快速下降，導(dǎo)致資本回報率也隨之下降，特別是近兩年都低于行業(yè)平均水平了，五年平均總資產(chǎn)收益率11.41%，凈資產(chǎn)收益率15.68%。
成長能力
收入從18年的4.78億每年持續(xù)增長，到22年15.95億，年化增長率35%；扣非凈利潤從18年的1.18億，持續(xù)增長到22年2.66億，年化增長率22%；可以看出企業(yè)近五年一直處于高速增長。
償債能力
流動比率基本大于2，速動比率大于1，短期償債有保障，債務(wù)風(fēng)險低。
現(xiàn)在我們知道企業(yè)五年平均凈利率19%，年化增長率22%，五年平均凈資產(chǎn)收益率15.68%，那這樣的企業(yè)賺錢嗎？
可能有人會說這不是很明顯嗎？我們剛才看凈利潤時，已經(jīng)知道企業(yè)每年都有賺錢啊；但如果我們來看他的經(jīng)濟(jì)利潤，也許我們會有不同的答案。我們假設(shè)無風(fēng)險利率4%，行業(yè)平均資本回報率13%，然后我們算出企業(yè)近幾年的經(jīng)濟(jì)利潤，
從上面這張圖我們可以看出，除18年有正的經(jīng)濟(jì)利潤外，其他年份都是負(fù)的，說明企業(yè)沒有賺到超額利潤；雖然前面我們知道，企業(yè)每年都有凈利潤，但由于沒有超額利潤，所以我們說他實際是不賺錢的。
1.藥石科技聚焦主業(yè)，高速成長，投資加速。
2.財務(wù)健康，短期債務(wù)風(fēng)險低。
3.主營業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，市場競爭溫和，對下游掌控力強。
4.企業(yè)高速發(fā)展，效益良好，但效率較低；
5.期待后續(xù)企業(yè)更多產(chǎn)能的投產(chǎn)，提升企業(yè)效率，帶來更高的回報率，賺取超額利潤，實現(xiàn)真正意義上的賺錢！
