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2017年的外匯市場，歐元無疑是一顆明星。歐元兌美元(歐美)自1月3日的低點1.0417, 一路上漲至9月8日的年內高點1.2091， 9個月持續升值16.07%，為G10表現最佳貨幣。9月8日至今，歐美一直在1.1600 至1.2091一個狹窄的區間內波動。歐元的后期走勢能否續寫輝煌? 這是投資者密切關注的問題。本文認為歐美的中長期走勢將以盤整下跌為主。央行貨幣政策預期，經濟基本面和美國稅改，是左右歐美走勢的三個主要因素。
美聯儲如期加息，歐央行鴿聲依舊
上周四12月14日悉尼AEDT時間凌晨6點，美聯儲如期加息25個基點，聯邦基金利率上調至1.25%--1.5%。這是美聯儲2017年第三次加息。美聯儲此次加息的投票結果是7：2，其中卡什卡利和埃文斯兩名委員投了反對票。值得注意的是，這兩位委員2018年將沒有投票權。
美聯儲預計經濟增長速度將加快，同時失業率將進一步下滑。聯邦公開市場委員會FOMC表示未來12個月CPI會在一定程度上低于2%，但中期會穩定在2%的目標上下（見圖一）。
此次議息會議沒有調整未來兩年的利率目標，意味2018年仍會加息三次。盡管如期加息，但投資者對加息投票結果失望，對美聯儲鷹派聲明期望落空。隨著投資者獲利回吐，上周四歐美從1.1762上漲至1.1843。
圖一：美國CPI走勢
資料來源：Bloomberg
上周四，歐市盤中，歐央行宣布維持三大利率不變，但計劃從2018年1月開始每個月購買300億歐元的資產，持續時間為九個月，如有需要可進一步延長。
對于通貨膨脹預期，歐央行維持1.5%的水平不變，但將2018年通脹預期從1.2%上調至1.4%，2019年通脹預期維持1.5%不變。歐央行進一步指出，歐元區面臨的通縮風險已經消失。
在隨后舉行的記者會上，歐央行行長德拉基還首次公布了2020年GDP和通脹預期：歐央行預計2020年GDP增速為1.7%, 通脹水平為1.7%. 因歐央行如期維持其鴿派立場，歐美在上周四、周五轉而下跌至1.1749。
美國經濟復蘇強勁，與歐元區的小幅差距不復存在
在上周四的議息會議上，美聯儲上調了其未來幾年經濟增長預期：對2017年GDP增速由2.4%上調至2.5%, 2018年上調GDP增速至2.5%, 2019年和2020年也分別上調一個和兩個百分點（見圖二）。
圖二：2017年12月美聯儲對GDP的預測
資料來源：Federal Reserve System
上周四歐市盤中，歐央行也公布了其對經濟增長和通脹的預期：2017年GDP增速由2.2%上調至2.4%, 2018年GDP增速由1.8%上調至2.3%, 2019年由1.7%上調至1.9%, 前文提及歐央行預期2020年GDP增速為1.7%。
上周四，歐元區及主要國家一并發布采購經理指數PMI初值數據。歐元區及德法兩國數據均好于預期值。歐元區2017年12月PMI預期值為57.2,前值為57.5,公布的初值為58，為82個月來的高點。 其中制造業PMI初值 60.6，創歷史新高。服務業PMI初值 56.5，也在多年的高位 （見圖三）。
圖三：歐元區PMI和GDP
上周五悉尼AEDT時間早1:45, 數據編撰機構Markit公布美國采購經理指數PMI數據：美國2017年12月Markit綜合PMI初值為53，預期為54.5，前值為54.5。美國12月Markit制造業PMI初值 55，預期 53.9，前值 53.9；美國12月Markit服務業PMI初值 52.4，預期 54.7，前值 54.5；這其中制造業PMI創2017年1月以來新高。
對比兩國央行上周公布的經濟數據，美國的2017年GDP增速將略微超過歐元區，而兩國PMI數據都大于50，歐元區綜合PMI數據大幅高于美國5個百分點。回看去年數據，歐元區2016年的GDP增速達到1.7%，快于當年美國的1.6%。
綜合來看美國和歐元區的經濟增長數據，雙方差距不大。如果沒有意外，美國GDP增速將在2017年彎道超車歐元區。從經濟基本面上，再難以找到支撐歐元上漲的基石。
美國稅改進入沖刺階段，中長期利好美元
雖然幾經周折，特朗普推動的美國稅改方案，現已分別獲得參眾兩院通過，目前兩院正在就最終版本進行協商。特朗普期望圣誕節前簽署成為正式法案。
上周五12月15日稅改法案再傳佳音：美國共和黨參議員Rubio表示將改變立場支持稅改法案，另一位之前投反對票的共和黨議員Corker也表示轉而支持最終版本的稅改法案。稅改法案獲得了關鍵兩票，最終通過勝利在望。消息傳來后，美元指數、美股和美債收益率均短線走高，歐美則下挫60個點至1.1749。
我們認為稅改對歐美的影響，2018年可能先強后弱。
一方面，減稅將推動資金回流美國，從而導致美元需求增加，美元匯率上漲；
另一方面，減稅可能刺激美國的通貨膨脹預期，進一步促使美聯儲加快加息頻率和加大加息幅度，從而導致美元升值。
我們預計稅改對美元走強的刺激可能持續到2018年年中左右。2018年下半年，隨著稅改預期落定，歐元區可能重新開始緊縮政策，稅改對美元的支撐將可能減弱。
另外，歐元區政局動蕩也在打壓歐元。2017年11月中旬，德國大選后的組閣爆出談判破裂的消息，使得歐元面臨后院失火的尷尬處境。消息推出后的周一，歐美跳空低開。繼英國退歐公投后，法國、希臘，荷蘭和意大利等國，也有政治言論提出退歐。尤其是意大利 2018年3月將舉行大選，多次放出退歐言論的前總理貝盧斯科尼可能再次當選。如果是這樣，對歐元無疑是重大打擊。
技術面上， 從4小時走勢圖上看，歐美自11月7日8:00 GMT 1.1554走出5浪上漲行情，其中第5浪已經于11月27日12:00 GMT1.1960結束。自11月27日12：00 GMT至今是第II大浪的調整。第II大浪又以W,X,Y的子浪展開(見圖四)。 技術面上預示歐美短期會保持震蕩下行的趨勢，下一個目標位是1.1680。
圖四：歐元兌美元4小時K線圖
資料來源：Aetos MetaTrader 4
綜上所述，相對于美聯儲2018年加息三次的預期，歐央行的鴿派立場不利于歐元；美國2017年的經濟增速可能彎道超車歐元區；美國稅改的曙光也將支撐美元；所有的這些因素將促使歐美的中長線走勢以盤整下跌為主。我們建議投資者逢高做空歐美，中長期持有。
作者簡介
于耀添(Tonny Yu)
留英碩士學歷，歷任中國銀行外匯交易員、普華永道風險管理經理等職。具有十年以上外匯投資交易經驗。作者自2009年在《經濟觀察報》開辟有專欄。現任艾拓思Aetos金融分析師。(微信: 574835567)
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