近年來崛起最快的白酒企業進入2019年出現了快速剎車
出品：每日財報
作者：張京
正值金九銀十，白酒行業迎來歷史上最好的時機。貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）憑借著出色業績，股價在不斷創出新高。貴州茅臺股價甚至破千，市值達到萬億規模。五糧液的總市值也在迎頭趕上，市值超越5000億元。
但出人意料的是，作為中國白酒行業老三——洋河股份(002304)在今年上半年卻交出一份差強人意的成績單，營收和利潤增速均低于行業均值，特別是公司在大本營江蘇省境內的銷量僅增長2.99%。
9月10日，紅刊財經還刊發了《洋河股份業績增速掉隊 上半年營業收入涉嫌虛增》，直指涉嫌虛增收入。
《每日財報》注意到，盡管公司否認了營收虛增的問題，但是不可否認的是公司的確出現了問題，很多數據出現了異常。
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上半年，白酒行業高歌猛進。《每日財報》統計發現，19家A股白酒公司營業收入合計為1272億元，同比增長19.45%，歸母凈利潤443億元，同比增長25.64%。
然而作為近年來崛起最快的白酒企業——洋河股份，卻表現失常，在營收和利潤兩個指標上的增速明顯低于行業平均速度。特別是在自家大本營的江蘇省，受今世緣強烈沖擊，業績平平。截止到6月底，洋河股份營收159.98億元，同比增長10.01%。利潤55.8億元，同比增長11.52%。
業績低于同行的一個主要原因就是其在宣傳上的花費高于同行，今年上半年，洋河股份銷售費用和廣告費用雙升。半年銷售費用為13.7億元，上年同期為11.7億元，同比增長17%，遠高于公司營收的增長。
話說沒有對比就不知道差距。貴州茅臺上半年銷售費用1.99億元，同比減少9.67%。廣告費用為17.6億元，同比下滑11.3%。而茅臺交出一份不錯成績單；五糧液上半年銷售費用26.5億元，同比增長22.9%，也低于公司營收和利潤增長速度。
廣告費用高于競爭對手，主要經營指標上卻遜色對手，所以擺在洋河股份目前的緊要任務是要作出如何改變營收滯漲的戰略規劃。
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盡管洋河股份業績低于行業水平，但是對于洋河股份的經營情況，《每日財報》核算了洋河股份2018年和2019年上半年的營收數據后，發現依然是存在較大金額異常。
去年、今年上半年，洋河股份營業收入分別為241.6億元和160億元，而去、今年上半年含稅營收比現金收入分別應增約1.9億元和26億元。
進一步確認，在這兩年的資產負債表中，洋河股份的應收賬款、應收票據合計分別為2.5億元和4.61億元，分別相比上一年年末相同項數據新增了2661萬元和2.1億元。很明顯，這一結果與理論上應該增加的金額并不相符，分別存較大金額差異。有市場猜測分析說，2018年和2019年上半年洋河股份分別有大額的營收沒有相應財務數據支撐。
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采購數據方面，前年和去年洋河股份向前五名供應商采購金額分別為12.68億元和13.6億元，可推算其去年、前年采購總額為64.58億元和49.16億元。在同年現金流量表中，公司“購買商品、接受勞務支付的現金”分別為69.73億元和70.43億元，剔除當年預付款項新增的費用影響后，則與采購相關的現金支出分別達到了69.56億元和71.1億元。
將含稅采購與現金支出相勾稽，則2017年和2018年現金支出比含稅采購分別多出了4.98億元和21.95億元。理論上來說，當年的應付款項應該分別減少4.98億元和21.95億元才合理。
可事實上，洋河股份2017年和2018年的應付款項分別為11.2億元和12.61億元，相比上一年，2017年減少了6.25億元，2018年未減反增1.42億元，明顯這一結果與理論金額并不相符，其中，2017年應付款項比理論金額多減少了1.27億元，2018年應付款項則比理論金額多出了23.36億元。
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在財報中，洋河股份還披露了營業成本的構成，2017年和2018年營業成本中的直接材料金額分別為66.81億元和63.53億元，占營業成本比例分別63.51%和69.21%。將總采購額與直接材料相減，分別得到12.76億元和-1.96億元的差額。
這也意味著，理論上來說，2017年的采購金額除了消耗在營業成本中的部分，還應有12.76億元的原材料計入當期新增存貨中，而2018年則是需要消耗存貨中約1.96億元的原材料。
《每日財報》發現，2017年和2018年洋河股份的存貨構成中，原材料分別比上年增加了9618.4萬元和1607.3萬元，而“在產品、庫存商品、半成品”分別比上年增加了5.39億元和10.15億元，若按照營業成本中直接材料所占比例推算，2017年、2018年新增的“在產品、庫存商品、半成品”中，原材料部分分別占了3.42億元和7.02億元，將所有原材料相加，可得到2017年和2018年存貨中新增的原材料金額分別約為4.38億元和7.18億元。顯然，這部分金額與之前計算的理論上存貨中原材料應變化的金額是不相符的。
按理，2017年存貨中應新增12.76億元原材料，但實際上僅增加了約4.38億元，而2018年理論上存貨中應減少1.96億元的原材料，可實際當期原材料未減反增了7.18億元。存貨中忽少忽多的原材料究竟從哪兒來，又用到了哪兒，都讓人疑惑。
