5G時代的到來，為各行各業帶來了新的發展機遇，依托5G發展起來的 AR、VR技術，可穿戴設備、智能無線耳機獲得了快速增長。作為全球第二大聲學器件供應商，歌爾股份榮獲2019中國VR50強企業，在精密零組件、智能聲學、智能硬件及智能無線耳機等領域取得了較快發展，促進了業績的大幅增長。 歌爾股份一直堅持“零件+成品”的發展戰略，積極拓展智能手機以外的市場機會，布局智能無線耳機、虛擬/增強現實等市場。受益于5G時代的發展和TWS耳機的增長，歌爾股份有望在聲光電零組件及智能硬件領域獲得更高的市場份額。 01 眾多品牌企業的供應商 歌爾股份前景廣闊 今年以來，新基建成為市場中的一個熱詞，5G是最重要的新基建領域，而歌爾股份一直致力于電子元器件的開發、制造及銷售，在5G產品零件的供應和5G產品市場中占有一席之地，是蘋果、華為、索尼、三星、Oculus等眾多國際一流公司的供應商。另外，歌爾股份還是安卓TWS耳機的主要供應商，受蘋果Airpods耳機火爆的影響，安卓TWS耳機業務也將實現一個高速增長，歌爾股份有望從中受益，實現業績的更大增長。 事實上，歌爾股份在2019年就已經從各個主營業務獲得了很大受益，全年實現營業收入351.48億元，同比增長47.99%，營業收入將近翻了一倍?？鄯菤w母凈利潤為13.49億元，同比增速達到了90.49%。公司在2019年創造了六年來最高的營業收入，扭轉了2018年營收下滑的局面，公司整體業績實現了一個較大幅度的增加。受益于5G業務和TWS耳機業務，相信歌爾股份在未來依然有成長的空間。
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歌爾股份的高速增長
得益于戰略轉型的成功
歌爾股份在2018年之前的業務主要是電子配件和電聲器件，2018年開始，公司實行了戰略轉型，擴大了在智能聲學整機、精密零組件和智能硬件方面的業務，主要產品包括：智能無線耳機、智能音響產品、智能家用電子游戲機配件產品、智能可穿戴電子產品、虛擬現實/增強現實產品、工業自動化產品等。目前，這三類業務已經成為歌爾股份的主營業務，是公司營業收入的主要來源，2019年公司智能聲學整機和智能硬件業務實現了快速增長，同比增速分別為117.58%和28.47%。
歌爾股份轉型成功的一個重要原因是公司十分重視科研創新，公司近四年的研發支出一直處于一個較高水平，2016-2019年的研發投入分別為13.39億、12.13億、16.18億、18.07億元，甚至在2018年營業外收入下滑的情況下，2019年依然提高了研發支出，同比增速為11.68%。
截至2019年12月31日，公司累計申請專利18,765項（其中國外專利累計申請量2,274項），發明專利申請量8,656項；公司累計授權量10,577項，發明專利授權量2,214項，體現了公司強大的研發實力。
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歌爾股份的成長中還面臨
許多亟待解決的問題
首先，歌爾股份過于依賴境外業務。在歌爾股份的主營收入構成中，港澳臺及海外業務的營收是中國大陸業務的4倍多，雖然從2017-2019年境外業務收入占主營收入的比重一直呈下降趨勢，但是2019年境外業務收入高達174.97億元，占比達到了78.42%。在全球疫情蔓延和海外市場未來發展不明確的背景下，公司營業收入中的大部分都是來自境外，可能會影響公司未來的產品銷售情況，將不利于公司未來的發展。
其次，歌爾股份毛利率在不斷下降。2014-2019年歌爾股份毛利率分別為27.43%、24.90%、22.39%、22.01%、18.81%、15.43%，呈現不斷下滑的趨勢。盡管歌爾股份在2019年的營業收入有較大幅度的增長，但是毛利率卻依然下跌了3.38%。在公司新發展的業務中，除了精密零組件的毛利率處于較高水平之外，智能硬件和智能聲學整機的毛利率都顯著低于傳統的電聲器件和電子配件的毛利率。說明公司的智能硬件和智能聲學整機業務的獲利能力較弱，也表明公司在聲光電零組件及智能硬件領域面臨著巨大的市場競爭。
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總結
貝殼投研
