投實君按：世界上或許有同樣的兩片樹葉，但絕對不會有同樣的兩個首富。
2016年胡潤富豪排行榜上，牧原股份秦英林夫婦以185億的財富值排名河南富豪榜第二位，排名胡潤百富榜第127位。同樣屬于養殖行業的雛鷹農牧侯建芳家族以85億的財富排名河南富豪榜單第四位，排名胡潤百富榜第398位。2015年，秦英林是河南首富。
同樣是養豬，同樣在河南，雛鷹農牧2010年9月15日上市，牧原股份2014年1月28日才上市，整整晚了40個月，為啥秦英林能當首富，而侯建芳的財富遠遠在老秦后面？
看了近期的公告，投實君豁然開朗。
11月28日晚間，雛鷹農牧公告稱，公司控股子公司微客得（北京）信息科技有限公司擬與沙縣小吃集團文化旅游有限公司及其他各方共同投資設立沙縣小吃傳媒旅游文化有限公司（以下簡稱沙縣傳媒）。
沙縣傳媒將開展廣告服務、旅游文化傳播及其他業務，注冊資本擬定為1億元。其中，微客得擬以自有資金出資4500萬元，持股比例為45%。
同時，雛鷹農牧以自有資金不少于9000萬元，通過增資的方式認繳沙縣小吃餐飲連鎖投資發展有限公司（以下簡稱沙縣投資）45%的股權。沙縣投資負責運營沙縣小吃產業園和沙縣小吃供應鏈服務項目。公司注冊資本不少于2億元，沙縣小吃集團擬出資1.02億元，持股51%。
此前，雛鷹農牧曾于今年5月與沙縣小吃集團簽訂戰略合作協議，雙方決定在原料供應、產品研發、基地建設、互聯網平臺合作、共享市場渠道資源等方面展開全面合作。
顯然，雛鷹農牧是下決心延伸產業鏈，向下游突破。
咱們再看牧原， 11月17日，牧原發布增資公告，對旗下11個全資子公司進行增資，總金額達7.2億元。同日，牧原股份發布公告，擬分別出資500萬元在陜西省白水縣、河北省海興縣、河北省新河縣、山東省墾利縣、江蘇省灌南縣設立五家全資子公司。
牧原股份稱，“本次增資有利于唐河牧原、滑縣牧原、通許牧原、方城牧原、社旗牧原、西華牧原、商水牧原、聞喜牧原、太康牧原、奈曼牧原、敖漢牧原的經營發展，提升競爭力和生產經營規模，降低資產負債率，增強融資能力”。
“提升競爭力和生產規模”，牧原只干一件事情，養豬養豬養豬！
而雛鷹農牧，先后注資微客得：信息技術公司，聯手沙縣小吃，甚至打算涉足旅游……
10月26日，雛鷹農牧甚至發布公告，要把豬舍賣了！
不同的戰略選擇，帶來的顯然是不一樣的業績，咱們看下圖：
根據雙方財報，2013年，雛鷹農牧生豬出欄頭數為169萬頭，牧原股份生豬出欄頭數為130萬頭，然而到了2015年，雛鷹農牧的生豬出欄頭數為172萬頭，幾乎沒有增長，但牧原股份的生豬出欄頭數已經達到203萬頭。
如果雛鷹農牧一直向下游延伸，而牧原股份一直擴養豬產能，可以想見的未來是，雙方的養殖規模會進一步拉大差距。
然而，延伸產業鏈真的能夠平滑利潤曲線、對抗豬周期嗎？至少從雛鷹和牧原的財報上來看，得不到這個結論。
咱們看上圖，2014年，在豬周期的底部，雛鷹農牧的凈利潤增長率是-350%，而牧原股份則為73%。而在2015年，在豬周期的頂部，雛鷹農牧的凈利潤增長率是216%，而牧原股份則為642%。
可以看出，在豬價高峰期，牧原的利潤增長更快，而在豬價低谷期，牧原的業績下降相對平緩。
這很好理解，更專業的養殖，讓牧原的成本控制比其他企業更優，因此，它可以在豬周期的底部還有利潤，2014年，牧原股份盈利為8000萬元，而雛鷹農牧虧損了1.89億元。而在豬價的高峰期，牧原的利潤，則有更強的彈跳能力，2015年，牧原股份凈利潤為5.96億元，雛鷹農牧則為2.2億元。
雙方戰略的差異反應在股價上就是，11月29日，雛鷹農牧收盤價為5.3元，市值166.16億，市盈率20.24倍；牧原股份收盤價為25.27元，市值261.23億，市盈率12.57倍。
中國生豬養殖尚在向頭部企業集中的過程中，根據相關資料，2015年國內生豬養殖規模約7億頭，位居行業第一的廣東溫氏集團養殖規模在1500萬頭左右，行業占比2.1%左右。
而在從散養到規模化養殖的進化過程中，生豬養殖企業將享受到最大的紅利。還記得2015年，溫氏一家盈利占到整個創業板企業的20%嗎？
在這個階段，雛鷹農牧并沒有選擇集中優勢資源、做大養殖規模的戰略布局，選擇向下游、向其他產業布局，是不是明智，只能靠時間考量了。
而侯建芳和秦英林的身家差距，則是資本對他們現在的估值。
2016年以來牧原股份擴張投資路徑
11月17日，牧原股份發布公告，擬分別出資500萬元在陜西省白水縣、河北省海興縣、河北省新河縣、山東省墾利縣、江蘇省灌南縣設立五家全資子公司。
這已經是今年牧原進行的第五次擴張——
4月，牧原發布公告稱，分別使用自有資金2,000萬元在陜西省大荔縣、山西省新絳縣和山西省萬榮縣設立三家全資子公司；
6月，牧原再出大手筆，分別出資2000萬元在河北廣宗縣、內蒙古奈曼旗、敖漢旗、翁牛特旗以及南陽淅川縣等地市建設五家全資子公司；
7月，擬分別出資2,000萬元在河北省館陶縣、吉林農安縣、內蒙古開魯、江蘇銅山區縣設立4個新的子公司；
8月，牧原再步下六子，擬分別出資2000萬元在湖北省老河口市、遼寧省鐵嶺縣、遼寧省建平縣、黑龍江省龍江縣、黑龍江省蘭西縣、安徽省潁上縣設立六家全資子公司；
此外，11月17日，牧原還發布增資公告，對旗下11個全資子公司進行增資，總金額達7.2億元。牧原股份稱，“本次增資有利于唐河牧原、滑縣牧原、通許牧原、方城牧原、社旗牧原、西華牧原、商水牧原、聞喜牧原、太康牧原、奈曼牧原、敖漢牧原的經營發展，提升競爭力和生產經營規模，降低資產負債率，增強融資能力”。
11月13日，牧原就曾發公告向兩家子公司扶溝牧原農牧有限公司、正陽牧原農牧有限公司分別增資9000萬元、12000萬元；
2月，牧原投入1000萬元增資全資子公司鄧州牧原，其中包含超募資金及利息收益84.80萬元，自有資金915.20萬元。
值得注意的是，2016年牧原新成立的23家全資子公司、以及72000萬元的增資資金，全部由牧原自有資金出資。
除了設立子公司及增資以外，8月30日，牧原股份與老河口市人民政府簽訂合作協議，建設年出欄100萬頭生豬產業化項目。項目總投資約11.5億元，該產業化項目建成達產后，年出欄生豬100萬頭，年產飼料30萬噸。
2016年5月27日，牧原食品股份有限公司與通許縣人民政府簽訂《通許牧原生豬產業化項目一期（年出欄55萬頭）合作協議書》，該產業化項目一期總投資約為人民幣6億元，投產后達到年出欄55 萬頭生豬和年產36萬噸飼料的能力。
2016年以來雛鷹農牧投資擴張路徑
10月26日，雛鷹農牧擬與鄭州糧油食品集團投資有限公司共同投資設立國有控股合資公司——鄭糧雛鷹糧油食品有限公司，負責建設、運營和管理鄭州糧油食品智慧化園區項目。合資公司注冊資本擬不超過10億元，其中公司以土地、房產等實物資產方式出資，持股比例為49%。
9月22日，雛鷹農牧擬以自有資金增加對深圳澤賦農業產業投資基金合伙企業（有限合伙）認繳額10億元，本次投資完成后，公司累計認繳合伙企業有限合伙份額19.5億元。
8月12日，公司擬與中原資產管理有限公司、深圳市聚成企業管理顧問股份有限公司、蘭考中通恒聚私募基金管理中心（有限合伙）、中原股權投資管理有限公司及其他金融機構聯合發起設立蘭考中聚恒通產業投資基金（有限合伙）。合伙企業總認繳出資額不超過50億元，其中公司以自有資金認繳出資額不超過10億。
8月12日，雛鷹農牧擬與中國扶貧開發服務有限公司、中信農業產業基金管理有限公司、蘭考龍迪投資管理中心（有限合伙）（等多名投資方擬聯合發起設立蘭考中證私募基金管理有限公司，注冊資本為2,000萬元，其中公司以自有資金出資800萬元，持股比例為40%。
5月13日，雛鷹農牧與沙縣小吃集團有限公司簽訂戰略合作協議，未來公司和沙縣小吃將在共建中央廚房加工中心、電商平臺的運營和管理等方面建立深入合作關系。
4月22日，公司控股孫公司微客得（北京）投資管理有限責任公司擬與中信現代農業投資股份有限公司等多名投資方共同出資設立中信農業基金管理有限公司，注冊資本為1億元，其中微客得以自有資金出資500萬元，持股比例為5%。同時，管理公司、公司及其他合作方聯合發起設立中信現代農業產業投資基金（有限合伙），合伙企業總認繳出資額不超過50億元，公司將作為有限合伙人認繳6,700萬元。
3月30日，雛鷹農牧擬與上海競遠投資管理有限公司共同設立電競產業投資基金，預計總規模不超過50,500萬元，其中公司作為有限合伙人認購5億元。
2月4日，雛鷹農牧團擬與深圳澤賦資本管理有限公司等聯合發起設立農業產業投資基金——深圳澤賦農業產業投資基金合伙企業（有限合伙），基金總份額不超過 20 億元人民幣，公司以自有資金認繳 9.5億元基金份額。
1月27日，雛鷹農牧擬以自有資金認繳平潭灃石1號投資管理合伙企業（有限合伙）有限合伙人份額，合伙企業總認繳出資額不超過 14 億元，灃石（上海）投資管理有限公司為合伙企業的普通合伙人，公司作為有限合伙人認繳2億元。
版權聲明：本文系投實獨家原創。未經許可，禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。如需轉載，請通過本公眾號后臺申請并獲得授權。歡迎轉發分享給好友或轉發朋友圈。
