扒开老女人p大荫蒂视频,风韵犹存丰满大屁股熟妇视频,97干婷婷

[巴菲特讀書會(huì)第313篇原創(chuàng)]

本文內(nèi)容分為五個(gè)部分：1.憂慮2.亮點(diǎn)3.邏輯4.訪談5.估值

2019年報(bào)已出，歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.1%，營(yíng)運(yùn)ROE為21.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,494.07億元，同比增長(zhǎng)39.1%。現(xiàn)金分紅持續(xù)提升。全年向股東派發(fā)股息每股現(xiàn)金2.05元，同比增長(zhǎng)19.2%；基于歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)計(jì)算的股息支付率（不含現(xiàn)金回購(gòu)）為28.1%。同時(shí)本財(cái)年還首次實(shí)施了50億元A股股份回購(gòu)。

每每看到其靚麗的業(yè)績(jī)，總是要說，干得漂亮！

平安是有很多優(yōu)點(diǎn)，我們都喜歡。但在喜歡的同時(shí)，也要客觀看待平安。

看平安，首先要看壽險(xiǎn)，這是平安真正的里子。

壽險(xiǎn)一直是平安的核心業(yè)務(wù)，利潤(rùn)占集團(tuán)的接近7成。而且壽險(xiǎn)的業(yè)務(wù)特征也決定了其在集團(tuán)的基礎(chǔ)地位。看平安的投資價(jià)值必須要壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)做得好，也會(huì)對(duì)其他業(yè)務(wù)有更好的促進(jìn)作用。

2019年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)23.5%，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)24.7%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了76%！滿不滿意？驚不驚喜？

除了內(nèi)含價(jià)值營(yíng)運(yùn)回報(bào)率降低，其他看起來都很不不錯(cuò)呢。

一、扒開里子，我們看到的卻是平安壽險(xiǎn)這一年的增長(zhǎng)似乎在停歇。

1.保單繼續(xù)率(13個(gè)月、25個(gè)月)下降，對(duì)應(yīng)的退保率上升，并對(duì)有效業(yè)務(wù)價(jià)值的增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)偏差造成負(fù)面影響。

2.過去一年代理人活動(dòng)率下降，代理人收入幾乎沒有增長(zhǎng)。對(duì)此我們找了幾位平安的資深主管做了訪談，得到的反饋情況比報(bào)表還要嚴(yán)重。

3.營(yíng)運(yùn)偏差同比下降52.2%。運(yùn)營(yíng)偏差和費(fèi)用管理、退保率、承保理賠三個(gè)因素有關(guān)。公司解釋說主要公司持續(xù)加大了科技、隊(duì)伍建設(shè)等戰(zhàn)略投入，但退保率上升應(yīng)是首要原因。

4.新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)同比下降12.3%。用來計(jì)算新業(yè)務(wù)價(jià)值的首年保費(fèi)也同比下降3%。新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)和新業(yè)務(wù)價(jià)值率和新單保費(fèi)有關(guān)。占比較大的就是長(zhǎng)期保障型新單貢獻(xiàn)及大個(gè)險(xiǎn)期交。前者正是保險(xiǎn)姓“保”新政后產(chǎn)品改革有關(guān)。盡管平安早有調(diào)整，但習(xí)慣了短期理財(cái)型產(chǎn)品銷售的代理人，在缺少適當(dāng)培訓(xùn)支持時(shí)，難以接受長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品。

在下表中我們看到，新業(yè)務(wù)代理人渠道同比下降5%，期交保費(fèi)下降8%，而銀保渠道卻上升18%（當(dāng)然量還比較小）。

5.息差收入同比下降21.8%。公司解釋的原因主要是為應(yīng)對(duì)2018年資本市場(chǎng)波動(dòng)，保持公司分紅萬能產(chǎn)品的長(zhǎng)期結(jié)息競(jìng)爭(zhēng)力，公司主動(dòng)降低收取的息差水平，影響延續(xù)到2019年，息差收入短期內(nèi)有所承壓。

二、年報(bào)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：

1.負(fù)債穩(wěn)步增長(zhǎng)，規(guī)模保費(fèi)同比增7%和保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金同比增21%。保險(xiǎn)公司和銀行以一樣都是靠負(fù)債賺錢的。規(guī)模保費(fèi)扣除費(fèi)用后，大部分記入準(zhǔn)備金，而準(zhǔn)備金正是公司投資業(yè)務(wù)的資金來源。

2.2019年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)至47.3%。這是公司開始聚焦高價(jià)值高保障產(chǎn)品銷售策略，加強(qiáng)了代理人渠道的長(zhǎng)交保障儲(chǔ)蓄混合型產(chǎn)品的銷售的原因。

3.代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)16.4%；代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值率64.9%，同比上升7.8個(gè)百分點(diǎn) 。（當(dāng)然這和國(guó)際保險(xiǎn)公司還有差距。）

4.內(nèi)含價(jià)值穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019年內(nèi)含價(jià)值達(dá)到0.75749萬億，同比增長(zhǎng)23.53%。根據(jù)內(nèi)含價(jià)值的構(gòu)成，可以判斷這個(gè)增長(zhǎng)與剩余邊際攤銷、總投資收益增長(zhǎng)有關(guān)。

2019年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資收益同比增長(zhǎng)120.0%，總投資收益率為7.0%，2018年為3.4%。集團(tuán)解釋原因?yàn)樾乱肓肆巳A爾街高頻交易團(tuán)隊(duì)。投資能力的提到將有效對(duì)抗利率下行久期。

內(nèi)含價(jià)值最核心的部分【剩余邊際余額+剩余邊際攤銷】穩(wěn)步增長(zhǎng)。剩余邊際是保單發(fā)單之后未來年度利潤(rùn)的現(xiàn)值，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)備金科目中體現(xiàn)。剩余邊際= 保單所有年度保費(fèi)的貼現(xiàn)值–保單所有年度費(fèi)用及理賠支出的貼現(xiàn)值。我們可以理解剩余邊際余額就是在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，累計(jì)到現(xiàn)在的未來年度利潤(rùn)總額的現(xiàn)值總額。剩余邊際攤銷是每年從剩余邊際余額中拿出來貼補(bǔ)利潤(rùn)的，但屬于剩余邊際的一部分，這里我們作為公司和內(nèi)含價(jià)值參考標(biāo)準(zhǔn)，把剩余邊際攤銷又加了回來。有剩余邊際這個(gè)蓄水池，公司未來收益增長(zhǎng)是有基本保障的。

5.償付能力充足率穩(wěn)步上升。

三、持續(xù)看好平安的邏輯

只有上面的數(shù)據(jù)，可能還是有點(diǎn)干。第一部分的數(shù)據(jù)可能會(huì)嚇倒一些朋友。作為未來發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)，平安隊(duì)伍產(chǎn)出這么差，管理是不是出了什么問題？

是的。出了一點(diǎn)問題。

客觀看待平安壽險(xiǎn)，要回到“保險(xiǎn)姓保”這四個(gè)字上來。特別是134號(hào)文之后，保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)磨難。平安由于準(zhǔn)備早，行動(dòng)快，影響已經(jīng)很小。但是長(zhǎng)繳產(chǎn)品仍然是傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的弱項(xiàng)。對(duì)于產(chǎn)品和基礎(chǔ)團(tuán)隊(duì)的問題，高層已經(jīng)有了認(rèn)識(shí)，并在2019年開了一系列的內(nèi)部改革。

為了能夠繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，平安保險(xiǎn)在加強(qiáng)科技能力的同時(shí)，也開始進(jìn)行壽險(xiǎn)改革，馬明哲掛帥改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)。改革的目標(biāo)就是要提升ROEV和代理人的產(chǎn)能、收入水平。重點(diǎn)在兩個(gè)方面：

第一是渠道改革。代理人渠道，要追求質(zhì)量、讓代理人增加收入。把過去的“健康人海”升級(jí)至追求質(zhì)量和追求代理人收入。互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)渠道尋求突破。平安將以近3000萬的孤兒保單為基礎(chǔ)，進(jìn)行再次銷售和綜合金融產(chǎn)品銷售，以此來推動(dòng)線上銷售。以價(jià)值導(dǎo)向開發(fā)銀保渠道。平安的銀保渠道將不以銷售短期理財(cái)類的產(chǎn)品為主。

第二是產(chǎn)品改革。未來，平安產(chǎn)品上的改革將以客戶需求為導(dǎo)向。

持續(xù)發(fā)力個(gè)險(xiǎn)、銀保及“線上+區(qū)拓”三大渠道，借助科技手段，賦能代理人隊(duì)伍，助力提升隊(duì)伍的產(chǎn)能、收入及留存率。在銀保渠道，深耕平安銀行、重點(diǎn)銀行及中小銀行等渠道，不斷提升銀保渠道占整體業(yè)務(wù)的比率。在“線上+區(qū)拓”渠道，進(jìn)一步構(gòu)建線上客戶服務(wù)和客戶運(yùn)營(yíng)能力，幫助銷售成果轉(zhuǎn)化。

落實(shí)五大銷售區(qū)域區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，強(qiáng)化以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的“競(jìng)爭(zhēng)、激勵(lì)、淘汰”機(jī)制，以全新陣型激發(fā)業(yè)務(wù)推動(dòng)活力。

改革就意味著陣痛，當(dāng)前業(yè)務(wù)的低潮，可以說已經(jīng)反映了這種痛苦。但有25年的高水平管理經(jīng)驗(yàn)、有百萬代理人隊(duì)伍，有科技手段金融生態(tài)支撐，管理層預(yù)期1年內(nèi)改革見成效。

當(dāng)前疫情又給正在經(jīng)受改革陣痛的平安撒了一把鹽。雖然平安有線上簽約系統(tǒng)，但保險(xiǎn)產(chǎn)品畢竟太復(fù)雜，線上根本說不清楚，這對(duì)平安一季度的業(yè)績(jī)也將有較大影響。改革就意味著陣痛，當(dāng)前業(yè)務(wù)的低潮，可以說已經(jīng)反映了這種痛苦。

本人2014年開始持有平安。今天繼續(xù)看好平安，核心的大邏輯還是這幾個(gè)因素：

1.不斷發(fā)展的城鎮(zhèn)化，國(guó)民素質(zhì)提升、保險(xiǎn)意識(shí)提升。至少是現(xiàn)在市場(chǎng)教育成本已經(jīng)很低了。從身邊新家庭給寶寶買保險(xiǎn)的普及情況中就可以感受到。

2.中國(guó)的保險(xiǎn)密度、深度的提升空間。

3.平安壽險(xiǎn)在國(guó)內(nèi)同業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)能力最強(qiáng)。最近這幾年科技賦能戰(zhàn)略落地，進(jìn)一步提升了平安的發(fā)展優(yōu)勢(shì)、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)。

4.公司持續(xù)回購(gòu)、管理層積極參與持股計(jì)劃，顯示了管理層的股東回報(bào)意識(shí)和對(duì)公司的信心。除了尚有50億元公司回購(gòu)仍將繼續(xù)，3月1日平安發(fā)布公告，包括馬明哲、任匯川、姚波和蔡方方本公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員1522人于2020年2月24 日至 2020 年2月27日通過二級(jí)市場(chǎng)完成購(gòu)股用于2020年度核心人員持股計(jì)劃，耗資6.4億，平均買入價(jià)80元。同時(shí)公司又耗資39.88億回購(gòu)公司股票用于2020年度長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃。參與2020年度長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃的人員則更多，共有32022人，購(gòu)股資金均來源于員工應(yīng)付薪酬額度。

四、民間訪談

在和幾位平安資深主管的聊天中得到了幾個(gè)信息，反映了以上問題，觀點(diǎn)還是比較客觀：

1.2015-2017年團(tuán)隊(duì)急速擴(kuò)張，拼命招人，一些在社會(huì)上找不到工作的人到了平安，導(dǎo)致今天團(tuán)隊(duì)水平層次不齊。特別是一些90后，不如團(tuán)隊(duì)老人勤奮，拉不下面子，跑的又少，學(xué)習(xí)提升慢，專業(yè)素養(yǎng)不夠，客戶又不精準(zhǔn)。這就導(dǎo)致過去團(tuán)隊(duì)水平整體落后了一步。這反過來也說明公司的管理方式落伍，沒有跟上年輕人的變化。

2.培訓(xùn)傻呆，沒有跟上時(shí)代，代理人成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較少。我們采訪的其中一位平安主管為了提升自己，她曾經(jīng)偷偷自費(fèi)到杭州參加其他公司的培訓(xùn)，收獲很多。

身邊有朋友加入保險(xiǎn)公司，兜了一圈都選擇了友邦，而不是平安。大家的感觸是平安的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)不如友邦，而且平安的團(tuán)隊(duì)感覺有些草根，不如友邦的文化形象高大上。

3.市場(chǎng)變化。原來的客戶小企業(yè)主、城市新市民、工薪階層收入增長(zhǎng)放慢了，手里沒錢了。市場(chǎng)產(chǎn)品多了，客戶考慮的也多了。單靠人脈、靠感情玩不轉(zhuǎn)了。

（關(guān)于這一點(diǎn)，我的看法是，如果對(duì)比友邦的增長(zhǎng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)不是問題，根本原因還是平安的團(tuán)隊(duì)培訓(xùn)沒有跟上，代理人還是在用以前簡(jiǎn)單粗暴的土辦法做營(yíng)銷。而友邦主抓大客戶，他們成交單價(jià)高，且復(fù)購(gòu)率高，為大客戶提供各種貼心的服務(wù)；對(duì)小客戶雖然沒有如大客戶那么貼心，但也會(huì)有不同主題的活動(dòng)，加強(qiáng)與客戶之間的溝通。平安給人的感覺就沒有貼心了。）

4.收入方面，17年之前平安還可以，到18-19年保費(fèi)和業(yè)績(jī)?nèi)肯陆?/span>。代理人的收入全部下降。提成比例以前也比同行都高。就是以前學(xué)習(xí)的東西固化了，無法適應(yīng)新的變化。另外還有就是之前15、16每年都有1號(hào)必須開單的要求，去年就沒有了。沒有要求后，人都松懈了下來。

談到正在進(jìn)行的壽險(xiǎn)改革，兩位朋友感慨萬分，說到了5個(gè)方面的好兆頭：

1.對(duì)代理人：一期綜合金融產(chǎn)品全部開放，薪資和提成比例提高。以前10年期的理財(cái)產(chǎn)品提成22%，現(xiàn)在直接加到30%。

2.招聘方面，不像以前什么人都要。現(xiàn)在優(yōu)才錄用，有本領(lǐng)的人才可以進(jìn)來，必須大專以上。寧缺毋濫。原來的團(tuán)隊(duì)正在梳理，整體處于減員的狀態(tài)。

3.培訓(xùn)、學(xué)習(xí)資源傾向壽險(xiǎn)。2020年前開始做調(diào)整，并把北京公司的一位高管調(diào)到蘇州，目前已經(jīng)開展了一系列的創(chuàng)收會(huì)、在線培訓(xùn)和微上營(yíng)銷高手培訓(xùn)，目前在家比上班還忙。未來業(yè)務(wù)做的好，公司還會(huì)安排到上海復(fù)旦學(xué)習(xí)。

4.產(chǎn)品和客戶關(guān)系。原來產(chǎn)品單一，優(yōu)惠條件死板苛刻。現(xiàn)在優(yōu)惠條件就比較靈活，特別是老客戶加保方面。現(xiàn)在產(chǎn)品比較多，可以根據(jù)客戶需求推薦不同的產(chǎn)品。原來做業(yè)務(wù)是單向推銷，現(xiàn)在是首先是聽客戶有什么需求，按客戶的需求去提高。

5.繳期較長(zhǎng)的產(chǎn)品增加。以前短交的產(chǎn)品多，因?yàn)榛貓?bào)率4.5%還可以，萬能險(xiǎn)特別好賣。現(xiàn)在基本沒有萬能險(xiǎn)了，賣的比較好的產(chǎn)品有保終身的平安福，還有大小福星，愛滿分，福滿分，繳期都比較長(zhǎng)。過年這一個(gè)月已經(jīng)成交多單。這些產(chǎn)品的金額都比較大，而且提成高，對(duì)未來收益提升有信心。

五、平安壽險(xiǎn)估值：

根據(jù)AV=EV+NBV，按6倍新業(yè)務(wù)價(jià)值增速計(jì)算，當(dāng)前平安壽險(xiǎn)估值約為：0.75749+0.075,945*6=1.21萬億。

如果要計(jì)算平安集團(tuán)的估值還要把平安銀行、平安好醫(yī)生、汽車之家、金融壹賬通等公司一并加上。

經(jīng)受曲折不是問題，關(guān)鍵是要反思并改進(jìn)。

雞蛋從內(nèi)打破是生命，從外打破是食品。自我革新需要勇氣，但也會(huì)承受陣痛。看好平安積極向上的未來，愿一起經(jīng)歷風(fēng)雨，期待共賞更美的彩虹。

特別提醒：本文為投資邏輯分享，不構(gòu)成投資建議。

雪盈證券，港股美股，交易優(yōu)選

▼

美港股開戶

巴菲特讀書會(huì)

價(jià)值投資理念、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)與交流平臺(tái)，投資風(fēng)險(xiǎn)教育平臺(tái)。
發(fā)現(xiàn)價(jià)值，踐行價(jià)值。書會(huì)長(zhǎng)期開展獨(dú)立投研活動(dòng)，定期發(fā)布原創(chuàng)研究報(bào)告，組織線下分享活動(dòng)。
“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，秉持“專業(yè)、謹(jǐn)慎、誠(chéng)信”的精神，努力與會(huì)員和客戶共同實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值穩(wěn)步成長(zhǎng)。

本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)點(diǎn)擊舉報(bào)。

精品伊人久久大香线蕉,开心久久婷婷综合中文字幕,杏田冲梨,人妻无码aⅴ不卡中文字幕