1 2022，對沖基金潰敗之年
2022年，全球對沖基金收益率創14年來最差成績。據對沖基金研究公司LCH Investments統計，全球對沖基金行業去年損失2084億美元，其中Tiger Global和Third Point位列最大輸家。
投資大師巴菲特2022年收益率-10.62%，號稱殺不死的比爾阿克曼管理的潘興廣場基金的收益率是-8.8%，老虎基金的收益率更是暴跌56%。
大部分側重于科技股的對沖基金表現都非常慘淡，而側重于宏觀分析的對沖基金則躲過了2022年的利率暴漲沖擊，有些押注于長期通貨膨脹的基金還獲得了超級好的收益。
在管理資本超過30億以上的對沖基金當中，表現最好的應該是霍華德馬克思的橡樹資本，他的基金在2022年獲得了18.36%的收益率。是的，在別人都在賠錢的日子里，他在賺錢。
如果你讀過他的《投資最重要的事》和《周期》，你應該了解他的投資風格。他的投資理念對于普通投資者們會有非常大的啟發和幫助。
2 好資產不如好價格
霍華德馬克思認為，再好的資產，如果價格太高也不一定會給投資者帶來好的收益。相反的，就算是質量不太好的資產，如果有一個非常便宜的價格，未來都有可能給投資者帶來很好的收益。
所以他一再強調一定要用好價格來購買資產。抱有這樣的理念，他從來不會在股票受人追捧或者市場過熱的時候買入。相反的，當眾人都談股色變，慌不擇路的逃離股市的時候才是他大膽投資的時候。
當然橡樹資本的主要投資領域是債券市場，他們在這個領域里深耕了44年，因此對于債券價格的高低非常敏感。
他的觀點與巴菲特的“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪”非常吻合。其實他的很多觀點與巴菲特都非常一致，因此他的那本《投資最重要的事》也是巴菲特大力推薦的書。
如果你也想做股票投資，這是一本你絕對不應該錯過的書。
3 價值型還是成長型
經常有人詢問，究竟什么是價值型股票，什么是成長型股票。霍華德馬克思在他的書里解釋的非常清楚。
價值型是針對現在來說的，也就是我們剛剛說過的，擁有好價格的資產。成長型是針對未來說的，可能會擁有一個好前景的資產。
價值型投資者看重的是現在的價格非常便宜，因此未來不論企業是否會超常發揮，只要它回歸正常的發展水平，投資者就可以大賺一筆。
而成長型投資者看重的是企業未來會有超水平的發揮，會有爆發性的成長和利潤，會給投資人帶來超額的回報率，因此不論今天的資產價格有多貴，都值得購買。
霍華德馬克思和巴菲特肯定都是資深的價值型投資者，但是他們也都承認成長的價值。他們所購買的企業今天具備低價格的優勢，但是未來也要有長期成長的可能性。
大家所熟悉的木頭姐就屬于比較典型的成長型基金經理，特別是她在2020年的表現，無論股票的價格多貴，只要它有一個非常美好的未來，就在她的投資之列。
大家還記得她每年都發表的科技公司前瞻嗎？哪些公司的很多產品都還沒有量產，沒有給公司帶來任何利潤，但是這些科技在未來都有可能會顛覆我們的生活。
木頭姐的ARKK在2022年的收益率如何呢？-66.98%。
價值型穩健而成長型閃耀，究竟哪一種才能帶來最好的長期收益率呢？
4 在牛市里獲得平均收益率，在熊市里不賠錢
究竟應該采用什么樣的投資風格才可以保證長期獲利最大化？
是在牛市里一枝獨秀，收入翻倍，然后再在熊市里虧去一半？還是在牛市里表現平平，跟平均成績一致，然后在熊市里表現出頑強的防守意識，盡量的不虧錢？
這兩種投資風格究竟哪一種更好？
也許有人說，我不能優化一下嗎？在牛市里一飛沖天，獲得超額利潤，然后在熊市里盡量保守，甚至是不虧損。這樣不是才能獲得最好的收益率嗎？
可惜，霍華德馬克思說，這兩種投資策略是相沖的。同樣的投資策略下根本做不到這兩者同時發生。在熊市里保守的策略就決定了在牛市里無法大展拳腳。因為沒有基金經理可以準確地判斷出何時牛市何時熊市。
你不可以預測，但你可以預防。
因此你可以盡可能的降低投資風險，考慮到各種條件下各種周期里不同資產的表現結果。這樣的投資組合也許不能讓你一鳴驚人，但是長期下來卻可以累積非常驚人的資產。
所以你看到了，眾人都在虧損的2022年，橡樹資本是賺錢的。就這一年他的資產和收益率就把別人落下很多。他看似走的慢，但是卻非常的穩，長期下來，他才是贏家。
5 2023年，零利率不再
霍華德馬克思認為，過去幾年間美聯儲一直保持的幾乎零利率讓很多沒有價值的企業也得以生存。但是未來在中短期內，我們恐怕不會再看到零利率，利率會保持在2%-4%之間，這對于資產定價將產生非常嚴重的影響。
首先，債券收益可以滿足部分低風險投資者的要求。在過去幾年里，債券幾乎沒有任何收益，這讓低風險投資者無處可去，走投無路的投資者被迫承擔更高的風險去投資股票等其他高風險投資。
但是一旦利率保持在2-4%之間，債券投資的收益率將上升到6-8%，而這個收益率可以滿足很多不愿意承擔過多風險的投資者，因此高風險市場當中的炒作資金將會減少，也就是說股票和私募市場當中的資金量會減少。
他認為2023年將發生的是一次徹底的變化，而不是周期性波動。
另外，超低利率過去一直在鼓勵投資者承擔更多的風險去獲得回報，而未來利率如果保持在4%甚至是更高的空間，那些靠借貸來維持的投資策略將會受到嚴重打擊。
一方面借貸利率上升，一方面收益率下降，投資者在未來要面臨“比較低”的收益水平。
如果你也想在投資市場里保持長期穩定的收益率，就先看看霍華德馬克思的這兩本書吧。
