復利確實非常強大與美妙，但是，你可能不知道，負復利比正復利更具威力，所以投資與人生一樣，安全才是第一位的。
——坤鵬論
一、復利是投資總規律
1.復利的威力：穩健先生和聰明夫人
約翰·鄧普頓，全球投資之父、史上最成功的基金經理之一，上個世紀最著名的逆向投資者之一。
他在坤鵬論寫的《史上最偉大的投資者》中排名第二十，其投資理念和格雷厄姆倡導的“撿煙蒂”策略一樣，也就是撿買一堆煙頭，整體上收益可以覆蓋風險，靠大數定律賺錢。
而且，鄧普頓不僅在美國撿煙頭，還到全世界撿，所以他被譽為全球投資之父。
他和其他投資大師一樣，對復利熟稔于心，在其孫女勞倫·鄧普頓所寫的《鄧普頓教你逆向投資》一書中就有這樣一個關于復利的故事：
假設有兩位投資人——穩健先生和聰明夫人，兩人都有10萬美元的積蓄，并在1987年10月的第二個星期將這筆積蓄投資于股票經紀賬戶。
穩健先生在1987年10月16日星期五下單買入價值10萬美元的通用電氣（GE）股票，而聰明夫人決定在周末仔細考慮一下，周一才下單。
就在10月19日周一，他們震驚地發現股票市場出現了有史以來最大的單日跌幅，道指在短短一個交易時段就下跌了22.6%。
這就是后來著名的“黑色星期一”。
穩健先生的GE股票立即虧損逾17%，但他堅持持有，因為他認為只有傻瓜才會在恐慌的中期階段賣出股票。當然，這是個明智的選擇。相比之下，聰明夫人選擇在市場暴跌之際買入。
在接下來的19年，兩人一直堅持持有GE股票。
穩健先生算了一下，這19年來的年復合收益率11.8%，不含股息。
而聰明夫人的GE股票年投資回報率達到了13.0%。
千萬不要小看這1.2個百分點的差距。
穩健先生10萬美元的投資到他賣出之時增長到了832519美元。
而聰明夫人的原始投資卻達到了1011203美元。
這就是復利的魔力！
世界上最優秀的投資者往往就是靠著3至4個百分點的微小差距從人群中脫穎而出。
要創造出這樣一個差距，一個重要的方法就是利用市場的恐慌。
2.復利的核心是時間
昨天，有老鐵留言說，找到年投資回報率持續保持在10%以上的股票太少了。
確實，非常不容易，但是看過上面這個故事后，千萬不要小瞧1%、2%的差距，只要有時間的加持，同樣可以獲得不菲的業績。
很多人認為復利的核心在回報率，其實復利真正的關鍵是時間。
即使年化5%的回報率，30年、50年、100年后，也是一個不可思議的數字。
但是，現實中有多少人能持續做到幾十年每年5%的回報率呢！
這絕不是能力上的能否做到，主要是沒有那個耐心。
“就這么點利率，不是瞎耽誤功夫嗎！”
這就是富人和窮人最根本的區別。
大多數人總想著一夜暴富，恨不能一步登天，用最短的時間追逐最快速的財富積累，追求過高的回報率。
但是，高回報往往意味著高風險率，被騙、虧空、債臺高壘，讓一個個普通人夢碎，這個世界上真正的智者永遠追求的是財富穩步增長，平衡好回報率和時間。
巴菲特在2006年的致股東信中這樣寫道：
“從1900年1月1日到1999年12月31日，道瓊斯指數從65.73點漲到了11497.12點，足足增長了176倍，是不是非常可觀？
那它的年復合增長是多少？只有5.3%。”
這個增長率從短期看真的不值一提，1萬元，每年才多530元。
可是有了時間的加持，結果就完全不同凡響了。
所以，人生最至簡的成功大道理就是：簡單的事情重復做，重復的事情認真做。
3.復利法則告訴我們，任何企業都不可能無限地高成長
毋庸置疑，小公司更容易獲得短期的超高速增長，因為它的基數小。
初始的時候，每年翻倍增長都不算奇跡，畢竟一窮二白起步，今年賺100，明年200，很正常。
但是，想想復利的擴張效率，想想棋盤放麥子求賞的故事，你就會明白，高速增長是不可能長期持續的。
如果真有那樣的企業，用不了多長時間，地球都容不下它了。
1989年，巴菲特在給股東的信中曾這樣寫道：“我們還面臨另一項挑戰：在有限的世界里，任何高成長的事物終將自我毀滅，如果是成長的基礎相對較小，則這項定律偶爾會被打破，但是當基礎膨脹到一定程度時，高成長終有一天會被自己的束縛。”
都說，冥冥中自有天意，小企業成長為大公司的機率非常小，越高速甚至越意味著高失敗的風險。
所以，真正的成功都是慢慢來的，踏實的錢同樣也是慢慢賺的。
有了這樣的概念，相信大家不會再抱怨大公司為什么成長得那么穩重而緩慢，因為基數太大，不可能出現較快增長，如果真出現了，你反而要小心了，不是它的杠桿用得過高，就是有造假嫌疑。
想想最近爆雷的一些所謂白馬股，不就是連續多年保持所謂高速增長的企業嗎？！
結果，全是假的！
4.股市中三個最重要的復利標準
這是投資高手小小辛巴提出來的，對坤鵬論的觸動非常大，堪稱醍醐灌頂。
他認為，投資者在追求投資回報時，必須要尊重三個常年增長率：
第一，股神巴菲特的年均收益率，差不多在21%左右。
第二，世界最好的公司的年均收益率，差不多在20%左右。
第三，標準普爾500指數90多年來的年均收益率，差不多在10%左右。
這三個數值應該是世界最牛資本主義國家中投資者、企業和市場的長期表現。
所以，作為普通投資者，有超越眾生的雄心固然可貴，但投資更珍貴的是有自知之明，所以，你在制定自己的投資規劃，考察企業增長時，都要牢記這三個數值，不信邪的沖動，往往真會沖進邪路。
值得注意的是，巴菲特從來不相信無限增長，如今懂了復利的你，也應該摒棄了這樣的天真了吧！
統計學上有個著名的統計回歸概念，它又叫回歸平均值、均值回歸、回歸均值。
再牛的企業，最終都會回歸到均值，其中超厲害的也只可能達到世界頂尖企業的長期增速——20%左右。
股市也一樣，一種上漲或下跌趨勢不管其延續的時間多長，都不可能永遠持續下去，最終回歸均值的規律一定會出現：漲得太多了，就會向平均值移動下跌；跌得太多了，就會向平均值移動上升。
巴菲特的好友——西格爾教授曾對1970~2001年這32年世界主要股市的數據進行了研究，他發現大家的回報率相差無幾，英國為11.97%，美國是11.59%，日本是11.12%，德國為10.88%。
這說明股票的收益率也存在回歸均值，市場不會偏離價值中樞時間太久，市場的內在力量會促使其向內在價值回歸，即使沒有政府利多或利空政策的作用下，股價也會在市場機制的作用下自然向均值回歸。
所以，對于復利，雖然可以增強我們的投資信心，但是，也會因為人類的線性思維造成慣性錯誤。
比如：某家企業一直保持著不錯的快速增長，不少投資者就線性地認為，明年、后年以及以后的以后都會保持如此的增速，于是根據過去的復利增長，來推算未來的業績。
企業增長是漫長的，有時快，有時慢，總而言之，不可能長期不切實際地高速增長。
同時，如果企業出現低速增長，也不要慌了手腳，急著賣出，對于本身素質不錯，具有穩定增長前景的企業，要特別注意企業的經營狀況，如果企業營收增長或毛利提高，則要進一步研究再出手不遲。
還記得坤鵬論以前講過巴菲特的選股標準嗎？
他堅持要用自由現金流折現估值法來計算企業的內在價值，所以，為了保證準確度，他寧可將投資范圍縮小到那些和人們日常消費強相關的企業，同時，這些企業還不需要每年投入資金就能保持穩定增長，而且還要有寬寬的護城河，防止被競爭對手輕松超越。
這樣，巴菲特就可以最大可能地保證企業的長期增長是穩定的，從而使得其折現結果最大程度趨于準確。
巴菲特認為，優秀企業的增長率下限在15%以上，上限頂多是25%，所以他要確保要投資的股票至少10年有15%的年復合收益率。
5.虧損會嚴重傷害復利
坤鵬論前面講的都是正復利的例子，但是如果是負復利，它的威力更加巨大。
所以，在投資中，先不要管收益有多大，關鍵是避免虧損，更要杜絕連續虧損，連續的虧損就是負復利效果。
所以，凡是有利于長期復利積累的方法，用之，凡是有害復利積累的方法，避之！
同樣，對于企業來說，絕大多數都逃脫不了復利鐵律的束縛，復利思想對于準確把握企業估值有著重要作用，更能防止過于樂觀而錯誤計算估值，選錯股票。
這個話題坤鵬論曾在《他們其實都說錯，巴菲特成為股神的絕招是它……》中詳細介紹過，在這里再回顧一下要點。
（1）第一次投資虧損50%，第二次投資必須要有100%的盈利才能翻本；如果虧90%，得900%的收益率才行；如果連續三次50%的虧損，就得漲10倍才能彌補損失；哪怕你只是小虧30%，連續三次，也得翻3倍才能回去。
（2）大賺小賠模式其實連指數化投資都贏不了。
（3）小賺不賠可以完勝小賺小賠，正復利25%再加負復利5%，并不能等于正復利20%，其實際結果反而還要略輸于不賠的20%，兩者的差距隨著年限拉長，會越拉越大，可見，負復利比不賠的傷害要來得大得多。
（4）塞思·卡拉曼在《安全邊際》提到：“一名在10年內連續獲得16%回報率的投資者最終的財富，居然比一個連續9年獲得20%年回報率卻在第10年損失15%的投資者的財富要多。”
（5）坤鵬論曾在《為什么股市里投1萬 一年后變成了1.95元》講過，如果每周你損失大約投資額的15%，在負復利的強大加持下，一年以后，你的1萬塊，會變成了1.95元，這還不算手續費和稅費的支出。
所以，說到底，人金融的核心是風險，投資成敗的分水嶺是安全，投資的基石一定是安全邊際。
這正應了那名股市名言：投資界里有老投資者，有膽大的投資者，但沒有又老又膽大的投資者。
6.投資絕對要趁早
張愛玲說出名要趁早，投資亦然，越早投資，就越容易創造財富。
坤鵬論一直堅持的教育理念是“出軌要趁早”，而投資同樣也要有多早，就多早。
坤鵬論以前講過一個雙胞胎投資的故事，并且在和別人聊理財和投資時，也會經常提起，效果棒棒滴。
在這里再讓我們簡要重溫一下。
雙胞胎都在21歲大學畢業，并同時都找到了工作。
老大工作一賺到錢就開始堅持每月投50美元到基金，8年從不間斷，8年后他停止了投資。
老二則一直等到9年后才開始投資，也是每月50美元投同樣的基金，一直到65歲，37年不間斷。
老大一共投了4800美元，老二投了2.2萬美元。
假設他們的年均投資回報率是10%，到65歲時，誰拿到的錢多？
結果是只投了8年付出4800美元的老大拿到了25.665萬美元，而投了37年付出2.2萬美元的老二卻只能拿到21.783萬美元。
其中的原因只是老大搶先起步了8年，等老二開始投資時，他每月可以分得的利息已經超過了50美元，而復利的魔力則讓他輕輕松松地把老二甩在了后面。
7.本金大小很重要
復利是指數級增長，初始本金大，最終的收獲會被倍數級放大。
所以，巴菲特、索羅斯等投資大師，他們總是遵循凱利公式，在勝的概率大時，下大注，巴菲特甚至會拿出資本的40%進行投資。
這也揭示了有錢人越有錢的道理，而且，財富的多少意味著你可以獲得利率的高低，比如：基本上高利率的理財產品都是有財富多少的門檻的。
所以人們常說，人生的第一個100萬來得早和晚，最終的效果完全不一樣，因為你可以享受高利率、復利的時間不同，而就這一點便讓人們拉開階層和檔次。
二、知識的復利和認知的復利，最終成就認知杠桿
昨天有朋友在坤鵬論的文章下面評論：“每天進步一點點，就是復利。”
一看這位朋友就是高人。
日本有位哲學家叫西周，他提出了人生三寶說，也就是健康、知識和富有是達成“人生普遍的最大幸福”的綱要。
西周這個人最大的貢獻之一就是“哲學”是他翻譯的，因為在此之前中國和日本沒有和philosophy相對應的名詞，同樣也不存在“哲學”這個概念。
坤鵬論以前曾說過，每天你只要比別人少看半小時電視、少玩半小時游戲，把這半小時拿來多讀10頁書，365天就是3650頁，如今365頁的書都算是大部頭了，這就等于一年你就比別人多讀了10本書。
只要堅持不懈，三年、五年、十年，你與別人在知識層面的差距就越拉越大。
這其中的關鍵還不在于知識的數量，而是知識的復利增長。
我們從小學到大學，知識是以累積的形式增長的，學了新知識，然后在其基礎上又學會了更新的知識，在將它們通過實踐內化為自己的認知后，就形成了復利式的認知迭代。
所以，我們也就明白了，為什么巴菲特、芒格要活到老學到老，每天除了工作就是讀書，因為他們完全是在進行知識財富的復利積累。
正如有人所說：“你在讀書上花的任何時間，都會在某一時刻給你回報。”
坤鵬論經常聽到有人說，巴菲特人家多有錢呀，所以人家才是股神。
這完全是Loser的本末倒置思維，把結果當成原因，從而證明自己的失敗不是自己不行。
孔子說過：德不配位，必有災殃；德薄而位尊，智小而謀大，力小而任重，鮮不及矣。
其實轉移到金錢上也一樣，認知不夠，既拿不住，更守不住。
坤鵬論曾說過，馬無野草不肥，人無杠桿不富。
這里面的杠桿其實包括兩個，一個是金錢的杠桿，一個就是認知的杠桿。
但是，大家往往都涌向前者，而忽視了后者的存在。
金錢的杠桿在哪里？
對，在包括股市在內的所有金融活動里。
但是，你要在金融交易中安全地撬動金錢的杠桿，必須要有足夠強大的認知杠桿，否則即使撬得起來，沒有知識杠桿撐得住，最后金錢的杠桿必然反彈，讓你怎么吃進去的，怎么吐出來，甚至要用你的生命和自由償還。
芒格曾說過一句特別經典的話：“想要得到一樣東西，最好的方式就是讓自己配得上它。”
多大的金錢杠桿，也得有多大的認知杠桿配得上才行。
所以，坤鵬論才會認為，財富靠金融，金融靠認知，要想賺錢，要想成為富翁，沒有匹配的認知杠桿壓陣，那都只能在夢里實現了。
幸好，知識可以復利增長，認知同樣也可以復利增長。
知識靠讀書就可以獲得，但轉化為認知必須要知行合一，就像學習投資，不管你看了多少巴菲特的書，聽了多少投資課，如果光停留在岸上討論水深水淺，沒有任何意義。
正如投機大師利弗莫爾所說：“從股市學真本事的方法只有一條：投入真金白銀、跟蹤你的交易、從失敗中吸引教訓。”
最好的股票投資大學永遠都在股市里！
當然，不管是知識的復利，還是認知的復利，看上去成本最低，你自己一個人能吃飽就行。
但它們卻也是最難的，因為它們都在挑戰人性。
就一個要素——堅持，就讓99%的人敗下陣來。
但請相信，堅持是人生中獲得復利的最好途徑！
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