10月31日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，強調要全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。
10月30日，北向資金合計凈流出約56.73億。
三大指數暴跌，個股跌多漲少，板塊方面，僅半導體、汽車領漲，食品飲料、消費電子領跌。
奶茅伊利股份跌停，低端酒龍頭順鑫農業跌停。
先說伊利，伊利三季度扣非凈利潤增速也達到了17%，這個業績并不差，資金選擇跑路，最主要的原因是在二季度高增速之后，認為低于市場預期。
這里要談一下關于估值的問題。
對于消費股的估值，主要看兩個方面，第一是增速，增速越快，估值越高，第二是盈利的確定性，確定性越高，估值彈性就越高。
第一條很好理解，主要是第二條，關于盈利的確定性。舉個很簡單的例子，比如貴州茅臺，白酒行業歷史上的估值基本圍繞20-30倍之間波動，而貴州茅臺在利潤增速降低之后，反而出現了估值提升的現象，這有點類似于可口可樂，不到10%的增速對應30倍的平均估值。
而本質原因，就是超高護城河下的高確定性。
A股類似于這樣的例子并不少，比如愛爾眼科，未來5年大概率復合增長不會低于30%，所以市場很慷慨的連續給出80以上的估值水平。
而盈利的確定性，主要從兩個方面定義，第一是行業的景氣度，第二就是競爭格局。而在我看來，如果從價值角度，競爭格局比行業景氣度更加重要。
拿伊利和茅臺比較，行業景氣度要占劣勢，但是競爭格局并不差，畢竟在乳制品行業，伊利蒙牛也已經占據大半份額，龍頭優勢明顯。
所以對于伊利后期的走勢，我并不悲觀，25倍pe以下，我認為依然具備中期機會。
相比較而言，順鑫農業要弱勢不少，而原因，同樣是競爭格局的變化。
從業績來看，是大幅低于預期，養豬沒賺錢，銷售費用大幅增加，導致扣非凈利潤出現了首次虧損。
低端白酒的賽道，在2018年高速成長，順鑫農業作為龍頭，也充分享受到了行業景氣度的紅利，股價一路上漲。
京東方和TCL都已公布三季度業績，業績與面板價格同步上揚，這一點也符合我們之前的判斷。
京東方單季度收入創新高，業績持續修復。單季度毛利率達到18.61%，為2019年以來新高；2020年前三季度凈利率分別為-0.46%/0.68%/3.41%。盈利能力顯著修復，且產業仍在上升趨勢。TCL盡管受T6全額計提折舊影響，但華星仍然單季度貢獻7億凈利潤，環比大幅改善，大尺寸業務規模擴大，TV面板全球前二。
關于韓國面板延遲推出的問題，之前分析過，P7產線當前產能僅占全球大尺寸產能面積3%，延緩關閉對供需格局影響甚微。所以，大的節奏上，韓國產能的退出是確定性的，4季度電視面板需求缺口大概率會使得漲價繼續。
而展望明年，轉單壓力涌現之后，現有產線將保持供不應求，當前龍頭的價格對應明年的估值在20倍左右，我認為依然便宜。
本周，三季報披露全部結束，說一個宏觀數據。
同比來看，2020年前三季度全A（非金融）凈利潤增速，增長1.03%，今年同比首次轉正，盈利能力回到去年同期水平。
第三季度凈利潤同比上升32.4%，較第二季度0.95%的增速有大幅提升。
環比來看，全A（非金融）第三季度單季度凈利潤環比增速為21.97%，但相比第二季度單季度凈利潤環比增速140.73%，三季度盈利改善速度明顯放緩。
從細分行業看，食品飲料、農林牧漁、醫藥生物、電子、公用事業、建筑裝飾、電氣設備等行業業績增速持續上行。
鋼鐵、汽車、有色金屬、化工、采掘等行業業績出現大幅好轉。
A股上市公司凈利同比增速轉正，是一個好消息，說明疫情對上市公司的負面沖擊已經基本消化，需要注意業績增速放緩且估值偏高板塊有殺估值的風險。
