即使是優秀企業，也只有極少數能成為巨人公司。
我們只要明確選股方法，然后長期持有，就可以獲得超越市場的回報。
在2012年12月4日開始的行情中，民生銀行3個月股價接近翻倍，創歷史新高，帶領金融股和大盤一路急漲。過去幾年，銀行股，特別是中小股份制銀行股業績持續增長，股價卻一直按兵不動，估值一路走低。民生銀行的這一波大漲，與其說是價值投資的勝利，不如解讀為成長股的價值回歸。
對成長股來說，估值會有起伏，但業績成長卻會一直持續，拉長時間來看估值終會回歸真實價值。而為什么這次翻倍的是民生銀行，不是工商銀行、建設銀行？這是由成長股的特點決定的。一是成長股的業績增長要明顯優于大盤股。民生銀行的中、長、短期業績均明顯強于四大行；二是成長股的規模不能太大。民生銀行和工商銀行現在的市值是千億級規模與萬億級規模的差距，有差距才有成長空間。過去10年，作為第一家有民營資本入股的全國性股份制商業銀行，相比國營資本，民生銀行更加充滿活力，在最受益于經濟快速發展的銀行業競爭中迅速成長，10年股價翻了20倍。
可以說，民生銀行過去的10年，就是成長股的一個樣本。選出這樣的成長股，然后長期持有，就可以獲得超越市場的回報。但成長股的快速成長，終有一天會終結。說民生銀行過去是成長股沒有人會反對，但現在的民生銀行還是成長股么？
答案是：NO。每一個行業都有一定的周期，它包括起步期、成長期、成熟期、衰退期，根據行業的不同，會出現不同的周期。起步期行業數量少，市場需求狹窄，利潤不穩定甚至沒有利潤，比如1990年代的培訓業就屬于起步期，還有2000年的網絡行業、2010年太陽能行業等。成長期行業數量大量增加，出現百家爭鳴的形態，行業利潤增加，市場需求持續擴大，利潤甚至暴增。2010年開始的房地產行業就處于成熟期，其特征是行業已經出現飽和，市場需求穩定或增長變慢，企業利潤相對穩定，大部分企業都是賺錢的，幾個巨型企業占據行業較大市場份額。衰退期的特征是市場需求不斷萎縮或者被新產品代替，行業利潤持續萎縮，出現倒閉現象的企業增多，企業進入微利時代。
中國銀行業已經跨在成長期到成熟期的門檻上，與占據壟斷地位的國有四大行各自萬億元的市值相比，民生銀行2833億元的市值規模再也沒有了10倍的成長空間，成長股成長到一定規模，增速就會放緩，這時就是賣出尋找下一只成長股的時刻。
成長股的價值投資
成長股如何定義？成長股是指這樣一些公司所發行的股票：它們的銷售額和利潤額持續增長，而且速度快于整個國家和本行業的增長。這些公司通常有宏圖偉略，注重科研，留有大量利潤作為再投資以促進自身擴張。由于公司再生產能力強勁，隨著公司的成長和發展，所發行的股票的價格也會上升，股東便能從中受益。
實際上，不管價值股還是成長股，都緊扣價值這一概念。價值股有價值自不必說，而成長股一般也得是有價值的才會有人投資，否則就不是理性投資。
成長股是因某一生產要素領先而形成壟斷，并且有持續成長潛力的股票，通常需要不斷進行評估。成長股實際上就是擴大再生產的過程，表現在生產能力和規模的擴張，區域橫向滲透能力以及自身組織結構的變革。這個時期又被稱為投資機會時期，這一時期企業的利潤增長較快，但所面臨的競爭風險也相對較大，破產率和被兼并率相對較高。美國著名投資大師彼得?林奇就喜歡這類股票，在中國，王亞偉是選成長股的高手。創業板雖然風險高，但成長股多從其中而來。
而價值股一般都是因為具備某項領先的競爭力從而形成壟斷，并且公司一般已經停止快速增長，進入穩步發展時期，業績穩定，產品、技術、生產工藝、產業組織都已成熟。企業具有相對的規模和壟斷實力，行業被少數資本雄厚、技術先進的大廠商控制，整個市場的生產布局和份額在相當長的時期內處于穩定階段，一般能給投資者帶來穩定回報的公司。如：貴州茅臺、中國平安，中國銀行等。
要選出成長股，就要對上市公司的財務進行詳細的分析，這一過程比較復雜，咱們暫且不表，先來說選出成長股之后，該在何時買入呢？
在低點買入，高點賣出，然后低位再回補，這誰都會說，紙上談兵的做法沒有可操作性。選出成長股后，投資者如果沒有財務知識或沒有時間研究，可考慮在特定的日子購買，比如每月或者每季度的某日去買，然后就一直持有，少操作才可以多賺錢。除非發現一開始判斷錯誤，買入的不是成長股，或是公司經營發生變化，又或是有確切把握找到了一家更具成長性的企業，否則不要輕易賣出。
投資者很容易把打著成長幌子的偽成長股當作持續成長股；是把短期暴發性業績增長當成成長股；為成長股支付過高的價格；買入之后沒有經常性跟蹤反饋信息，不管不問，企業基本面發生了變化也毫不知情，成長變垃圾，卻一味持有到虧損。
成長股就要持續持有
股市投資的本質是一場投資未來、憧憬未來的游戲。
有的投資人終其一生，依靠有限的幾只股票，長時間地持有，就為自己或子女奠下成為巨富的基礎。這些機會存在的地方，不見得必須在大恐慌底部的特定一天買股票。這些公司的股票價格年復一年都能讓人賺到很高的利潤。投資人需要具備的能力，是區辨提供絕佳投資機會的少數公司，以及為數遠多于此，但未來只能略為成功的或徹底失敗的公司。
如果一個企業每年的利潤始終維持不變，比如說10億元，這在中國也是不錯的企業了。但這樣的企業，讓你以10倍的市盈率買下并一直持有，你干嗎？答案：一般人不會干。
因為利潤不變、市盈率不變的話，股價也就一直不變。企業如果再不分紅，算上通貨膨脹，這就是一直持有一直虧錢的買賣。這也是投資人為什么會放著10倍市盈率的股票不投資，反而以20倍、30倍乃至更高的市盈率去投資成長股的原因。成長股的奧秘在于企業內在的業績的持續成長。通過P23的幾組簡單的數據，我們可以看到成長（復利）的魅力。
成長股往往會獲得較高的估值，盡管短期來看股價好像與業績不匹配，但這剛好給了價值投資者介入的機會。從長期看，股價與業績一定是匹配的。可以這么說，投資持續成長的股票是獲取超額利潤的最佳選擇。
成長股這么選
運氣特別好，或者觀察力特別敏銳的人，偶爾能找到一家公司，多年來營業額和利潤成長率遠超過整體行業，而能獲得很高的投資報酬。當相信自己已找到這樣一家公司時，最好長期抱牢不放。這樣的公司不見得必須年輕、規模小。相反的，不管規模如何，真正重要的是管理階層不但有決心推動營運再次大幅成長，也有能力完成他們的計劃。通過財務指標可以篩選出正在成長且未來可能成為成長股的公司。
成長股最重要的篩選條件就是業績持續快速增長，這樣的企業多為快速增長行業的龍頭。而分解到財務指標上，業績快速增長，就是營業額和凈利潤率均保持快速增長。再加上一條現金收入多，應收賬款少，說明企業產品供不應求，其經營活動產生的現金流量凈額同比一直是正增長的。以過去2年的蘋果公司為例，在iPhone和iPad全球瘋搶潮流之下，蘋果公司的營業額、凈利潤節節攀升，不斷增長的賬面現金富可敵國，股價也翻倍上漲。但需要注意，我們常說的成長股大部分的高速成長周期大多在3至5年，然后就由快速成長企業轉變成平穩增長的企業了，高速成長階段股價大多會暴漲，而平穩增長之后股價還會繼續上漲，但漲幅趨緩。
所以按3至5年的數據來篩選的話，篩選出的大多是高成長期快要結束的股票，因此我們不按年度數據，而是按周期更短、更能細致反映公司狀況的季度數據從A股中篩選成長股。從2011年1季度到2012年3季度的7個季度中（由于發稿時A股上市公司2012年年報還未全部公布，2012年第四季度數據不納入篩選范圍），通過營業額增長率、凈利潤增長率、經營活動產生的的現金流量凈額增長率、市值和市盈率5個指標，篩選處在成長初期的成長股。從A股2000多只股票中我們篩選出了上海凱寶，篩選條件和過程見表2。
讓我們看看通過這5個指標篩選出來的是一只什么樣的股票。
上海凱寶（300039，SZ），是一只創業板股票，符合成長股多從創業板來的判斷。它屬于醫藥板塊，是一只醫藥股。醫藥股中從來不缺乏成長股的神話，過去10年雙鷺藥業股價上漲了23.4倍，云南白藥上漲了15.7倍，恒瑞醫藥上漲了15.3倍。一個獨門壟斷型產品往往能造就一家醫藥企業的輝煌10年。
從細分來看上海凱寶屬于醫藥板塊下的中藥注射劑行業。2012年達到中藥注射劑市場規模近300億元，近幾年的復合增長率則保持在30%左右，高于醫藥行業的平均增速。中恒集團、益佰制藥、上海凱寶是中藥注射劑行業中的龍頭企業，中恒集團就曾經是王亞偉投資組合中的一只，創造過股價2年10倍的奇跡。
上海凱寶獨家生產的痰熱清注射液穩坐中藥抗感染用藥采購額的頭把交椅，華泰證券認為，痰熱清為清熱解毒用藥格局改變的最主要受益者，高增長勢頭將會持續。由于安全性優勢以及價格競爭差異化，痰熱清對于低端注射劑的替代過程將持續進行，有望在近3年內保持30%至40%的高速增長。同時由于行業處于初創期，競品相對較少，互相之間并不存在直接競爭關系，痰熱清將和同類品種共享行業成長。此外，長期來看抗生素限用政策不會放松，痰熱清又將是直接益者之一。以此來看，上海凱寶滿足快速增長行業龍頭的條件，但單品種經營是其最大的風險。
上海凱寶市盈率33.8倍，與醫藥板塊35倍的靜態市盈率估值相比并不算高。但A股上市醫藥企業沒有巨無霸，市值最高的云南白藥也僅540億元。82億元的市值是上海凱寶成長為10倍成長股的最大障礙。
http://yicai.com/news/2013/05/2710674.htmlhtml
