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春節期間，電影行業繼續表現亮眼，首先就是表現在票房收入上。大年初一至初六假期，全國電影總票房達30億元，同比增長67%。
其中《美人魚》、《澳門風云 3》、《西游記之孫悟空三打白骨精》票房分別達到14.6億、6.8億、6.5億元，合計貢獻了春節檔總票房的 93.5%，《美人魚》大年初一的票房更是達到了6.36 億，打破了《港囧》的國產電影首日票房記錄。截止2月17日，《美人魚》已經實現票房22.2億元，最后的總票房非常有可能達到25億，超越目前第一名《捉妖記》24億票房的記錄。
當我們仔細分析這次春節檔，我們可以發現一些與眾不同的地方。首先就是觀影中絕大多數的主力人群是80、90后，占了總觀影人數的89%。其次春節期間人口從一二線城市回流到三四線城市，平時緊促的城市時間也調整為無聊時間。因此，三四線城市觀影人數上升幅度很大。最后就是網上出票居然高達83%。這些都充分說明了未來電影行業的發展趨勢。
▌中國電影高速發展中
回顧過去的2015年，中國票房收入440億，同比增長48.69%。觀影人次12.6億，同比增長51.85%，增長率為有史以來最高位。2010年，中國電影產業的票房正式邁入“百億時代”，而取得這一份成績用了整整十年。但就在2015年，我們直接越過300億，跨進400億時代。當前，在電影票房總量、觀眾人次等各項主要指標上，中國電影產業均呈現出蓬勃發展的勢頭。
中國電影票房總收入：
中國觀影人數：
下圖為中國2015年票房排名，我們從中可以看到，前10名的電影票房收入基本都要在10億之上。2016春節剛過，上面的榜單就需要重新更新了，目前《美人魚》22.2億，已經至少是第三的位置。
▌中國電影業發展主要驅動力
2002年以前：受制于體制和意識形態的束縛，電影行業的各個產業鏈幾乎全由國有壟斷，無論機制、管理、設備以及審批機制均比較落后。1993年前，中國電影采用“統購包銷”+“層級發行”，一方面“統購包銷”的模式缺乏激勵性，影片尤其是國產片質量明顯不足，另一方面制片廠新生產的影片統一由中影公司買斷，然后按省、市、縣行政層級發行，發行效率低下。
1993年，新中國電影市場首輪改革。隨著《關于當前深化電影行業機制改革的若干意見》、《電影行業機制改革方案實施細則》、《中國電影發行放映輸出輸入公司影片購銷暫行辦法》等政策相繼出臺，制片廠可以自主發行，直接將影片銷售給省級及以下電影公司，并實行發行收入分成，省級電影發行公司打破中影的壟斷地位。另外一方面，1994年中影宣布年引進10部優秀外國電影，打破了1954年后中國只進口過時、便宜的外國影片的歷史。但由于只有國有企業可以制作和發行電影，電影內容又與實際生活脫節，供片仍然是按行政區域劃分的機制，十分落后，反映到票房上，1978-2002年復合增長率-0.05%，沒有增長。
2002年-2010年：2002年中國正式加入WTO。遵循WTO的相關要求，中國電影行業政策逐漸放開，允許民資進入，同時中國電影實行院線制，相關管理機制也與時俱進，加之中國消費增長，02—13年票房年均復合增長高達32.9%。
從2002年至2010年，票房增長的主要動力有兩個。一個是一二線城市影院和屏幕數量上升導致的觀影人次上升，另一個是由于平均票價的上升，2002-2010年，平均票價年均復合增長10.6%。
2011年至今：隨著平均票價的走穩，2011年至今銀幕數是上升是導致票房收入增長的主要原因，但在2015年，我們看到了上座率開始回升。而上座率的回升主要原因有兩個：
同時，由于一線城市的飽和，影院開始進入二三四線城市。
▌中國電影業未來繼續發展的驅動力
1）電影票價占居民可支配收入持續下降，娛樂方式已經養成
隨著居民收入的提高，電影票價對大多數人來說都已經不是負擔。而且從觀影年齡結構就可以看出，8090后已經養成了看電影的娛樂方式，而70后則沒有養成這樣的習慣。隨著未來電影票價占居民可支配收入持續下降和00后長大，中國觀影的年齡跨度繼續擴大，這也是中國電影票房持續增長的保證。
2）中國銀幕需求遠沒有飽和，三四線城市空間巨大
從人均銀幕數量來看，中國和其他發達國家還有很大的差距，尤其是三四線城市。但考慮到中國人均收入和發達國家的差距，三四線銀幕的建設應該是一個相對漫長的過程，但因為三四線城市眾多，足夠支撐中國銀幕書在未來一段時間繼續保持高增長。別忘了，美國只有4億人，而中國結結實實的有13億人口。
3）國產優秀內容崛起，內容永遠是王道
優秀內容永遠是電影行業最大的驅動力，回顧歷史，優秀電影可以把很多人拉進電影院。比如1998年的《泰坦尼克》，2010年的《阿凡達》都使得很多人進入電影院，培養出了一定的觀影習慣，并使得當年的票房收入增速到達一個高峰。在過去一段時間，優秀國產片乏善可陳，觀眾普遍喜歡國外大片，但隨著中國一大批新生代導演的崛起，國產黑馬電影層出不窮，就拿最近來說《夏洛特煩惱》《泰囧》《失戀33天》《捉妖記》《大圣歸來》《煎餅俠》等，最后的票房成績都是出乎人們的醫療。這部分電影雖然沒有好萊塢大片的視覺特效，但在故事情節上都非常符合中國人的口味，所以觀眾口碑和接受度都不錯。
未來中國電影人對國人熱愛的IP會進行持續的挖掘，優秀的電影只會越來越多，最后反映在數據上的就是電影上座率的持續提升。
▌投資機會
1）院線
下圖為電影票房分賬比例，我們可以直觀的看出院線基本拿走了一半以上的票房收入。對院線來說，他們不用承擔電影不賣座的風險，只要整體票房上升，院線怎么都有錢拿。
院線總的來說受益于影視行業整體增長，在上市公司中有院線資產的基本有這么幾家：萬達院線（002739），南海控股（0680），星美控股（0198），橙天嘉禾（1132），博納影業（BONA），保利文化（3636）。截至今年上半年，這些公司的院線家數和屏幕數量如下。
但這些公司中還存在很多其他資產，比如南海控股有很多地產項目，保利文化的主營項目則是藝術品拍賣和劇院管理，同時像博納影業和橙天嘉禾這樣的還參與電影的投資制作和發行。而且博納已經宣布了私有化，股價基本不會變動了。橙天嘉禾有部分影院在香港臺灣和新加坡，無法完全享受到內陸電影行業的紅利。作為院線，我們不能忽略的是他們收入收到很多因素影響，比如地區地點，比如影院大小，是否有IMAX屏等等，這些因素都會影響到上座率，人均票房等，從而影響到院線收入。但總的來說院線收入的增長速度基本和整個電影行業的增長速度相同。另外還有充滿變化的一點。現在院線都在極力擴張二三四線城市，而二三四線城市本身空間不大，很多城市只能容下幾家影院，所以目前院線都是處在跑馬圈地的階段，資本開支比較大。
2）影院建設
上面說了未來院線會繼續向二三四線城市發展，那么勢必在影院建設上投入資金。IMAX China（1970）就是一家這樣的公司，IMAX的主要業務為1）一次性銷售IMAX銀幕和設備，2）票房分成，3）保養。由于三四線城市很多只能容下一兩家影院，對院線來說競爭會很激烈，但是因為IMAX基本上處于壟斷地位，只要院線需要IMAX廳，那就必須找到IMAX。目前IMAX目前在中國有204塊銀幕，已經簽約的有約250家，公司目標在未來若干年做到1000塊。
3）制作發行
香港有很多影視制作的公司，比如歡喜傳媒（1003），天馬影視（1326），星美文化（2366），阿里影業（1060），比高集團（8220），橙天嘉禾（1132）等。但對影視制作公司而言，最大的風險就在于很難預估電影是否賣座，和炒股票一樣。所以對制作公司而言最好的策略就是分散投資，制作的越多越好。這樣一來，越大的制作公司承擔的風險越小，業績就會相對確定一些。
▌2016，大片依舊
《超人大戰蝙蝠俠》，《魔獸世界》，《阿凡達2》，《普羅米修斯2》，《盜墓筆記》，《獨立日2》，《海底總動員2》，《僵尸世界大戰2》，《忍者神龜2》，《X戰警：天啟》，《憤怒的小鳥》，《限額六人組》，《美國隊長3》,以上基本外外國電影，考慮到最近國產電影黑馬屬性滿滿，說不定會冒出很多國產優秀電影。
PS. 文中部分圖片摘自Wind，瑞銀證券，藝恩咨詢等，表示感謝。
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