這篇講一個我們做過盡職調查的產品，在國內投資方面我們就去選好產品（套利/量化/對沖/cta/可轉債/復合/等策略），這次給大家講講融升基金公司的盡職調查報告！這幾天我也仔細研究融升穩健xx以及融升寶孚穩健xx，今天我們就來具體分析看一下。過去連續三年每年十幾左右年化，歷史回撤最多6.45%的一個復合策略的產品，投資可轉債+債券+股票+期權+固收及套利等，通過多種品種組合規避單一市場風險，本文只做盡調客觀評價分析，不構成投資建議，
1.產品歷史業績：
可以查看詳情（合規要求的），目前開放額度的這個比較好的產品，在過去的5年里，59個月有50個月都實現正收益；
2022年16.66%收益率；最大回撤 1.85%，一年有11個月正收益；
2021年16.95%收益率；最大回撤 4.25%，一年有10個月正收益；
2020年17.41%收益率；最大回撤 3.53%，一年有9個月正收益；
2019年25.61%收益率；最大回撤 5.59%，一年有10個月正收益；
運行近5年月度收益只有9個月為負，其中2022年只有1個月月收益為零，無負收益，非常不錯，月勝率高達83.33%。
2.同策略產品：
另一個同策略的產品跑得也是很不錯的，兩個同策略的走勢幾乎一致；
3.產品策略介紹：
復合策略，主要包括股票多頭策略、期權策略、對沖套利及固收策略。50%低風險資產+30%股票/可轉債+20%衍生品策略多空對沖，其中50%為低風險資產下限，30%為股票/可轉債上限、20%為衍生品策略多空對沖上限；
以債券、回購等低風險優質固定收益標的為主，兼顧打新及套利操作，助力實現獲取長期收益的目標。根據股市宏觀基本面、結合當下行情和整體估值情況，擇時參與股票或可轉債等高風險高收益的投資標的，把握合適時機止盈退出、波段獲利。以股指期貨、期權及大宗商品期貨期權等衍生品波動率策略為主，兼顧對產品整體風險敞口做對沖組合管理。
股票多頭策略：主要股票的投資價值為基礎，價值選股，技術擇時，分散投資，靈活倉位。擇股細則如下：
1、將宏觀政策、產業政策，資金面的主要影響因素、公司財務指標、主要技術指標、是否是行業龍頭，等多因子逐一量化打分，再根據綜合分數高低，決定是否納入備選股票池。
2、適度分散投資。每只基金的持股數量通常為10至30只之間，且分布于不同的行業，避免過度集中持股可能帶來的非系統性風險，首選業績具備競爭力的行業龍頭和估值具有優勢成長性不錯的個股。
3、牛市期間通常以中長線持股為主，換手率較低；熊市期間則以中短線波段操作為主。
期權策略：1、期權基本方向有看漲、看跌、看不漲、看不跌四個方向，根據判斷標的物走勢進行方向性交易，彌補了股票只能做多盈利的不足
2、做空或做多波動率。根據期權隱含波動率周期性高低波動特點，選擇波動率高點做空波動率、波動率低點做多波動率。
3、組合套利策略。利于不用期限合約隱含波動率價格分布近期組合和套利操作。
固定收益類策略：如果有明顯對沖套利機會則進行套利交易，主要包括股指期貨和相關ETF、場內基金、股票組合套利、分級基金套利等。
權益類資產風險大或機會不足時會根據實際需要配置流動性比較好的交易所債券、分級基金A份額、理財產品、國債逆回購等獲取穩定的投資收益。價值選股與趨勢投資相結合、中長期投資與短線交易相補充。尊重市場趨勢，投資順勢而為，即上升趨勢持股，下跌趨勢持幣，上漲周期選擇優質股票，獲得超額收益，下跌周期回避持股，減少回撤。配合多品種投資，在熊市中獲得穩定投資收益。操作上控制風險，嚴格止損。最終實現資產復利式增長，讓長期投資者實現上百倍的投資回報。
債券類策略：在穩健系列產品里不做高收益債，做中等收益債，不做垃圾債或違約債，評級也要求AAA、AA+。債券從基本面入手，捕捉市場的短期折價交易和錯殺機會，周期性行業低位趨勢向上債券修復機會、擅長運用騎乘策略逢低買入優質企業債券波段操作獲取超額收益；如果沒有好的機會則買入流動性較好的中短久期高等級債券。分散投資單主體投資比例不超過5%，平均在2-3%，大部分投資AAA和AA+級債券，對每一投資標的設置止損線，到達止損線后賣出止損避免違約風險。平均周期在2-3個月，大部分在1年以內，標的池在50只左右，持倉在20-40只，城投債對地域無特殊限制，除東北、西北外都會找好標的分散處理；
綜合套利策略：運用持有股指期現套利、期權股指現貨套利、分級基金組合套利等有利時機，獲取收益；
打新策略：包括A股、北交所、新三板、可轉債等打新，獲取短期超額收益
4.產品規模情況和業績歸因：
2018年年中，最近一年、兩年、三年夏普比率排名同策略1.9%、2.6%、1.9% 復盤及歸因：該產品目前規模1.2億。產品凈值走勢穩健，最大回撤發生在2018年主要是股票多頭部分導致，2020年11月主要是由于信用債市場出現暴雷事件所致，但凈值很快修復。2021年10月產品回撤是受煤炭價格暴漲拉閘限電政策導致。收益貢獻方面，2021年轉債貢獻較多，2022年信用債貢獻50%多收益，衍生品貢獻30%多收益，可轉債貢獻收益較少。該產品大約按照季度頻率分紅。
公司以宏觀多策略為主，主要投資信用債、可轉債、期貨/期權。借鑒美林時鐘，結合國內的經濟政策和貨幣政策對大類資產配置比例做調整。目前的底層資產配置遵從50%債券類資產打底、30%權益類資產（股票、可轉債）、20%衍生品的比例。
當管理人判斷股市向好時不會配置股票，而是用可轉債代替。當判斷股票市場不好，債券市場向好時會加配信用債。期貨/期權方面主要是用來做空頭端的對沖，從而收縮整個產品組合的風險敞口。期貨方面管理人在黑色、能源化工方面有研究，偶爾遇到行情時也會小幅參與。
在信用債方面，管理人主要購買 AA 級以上的高等級信用債，麥考利久期通常維持 0.5-1年，以城投債為主，不做西北、東北地區的債券。對于利率的看法，管理人認為國內大背景是經濟下行，利率有向下空間，債券受益可能性較大，利率風險較低。信用風險方面，管理人認為需要著重觀察東北和西北的城投債，這兩個地方的債權資產是目前最容易違約的，如果此類地區還未出現違約事件，可以暫時不用過度悲觀城投債信譽問題。
在可轉債方面，管理人選債主要是關注正股未來的成長性，國家政策是否支持，還有一些中短期的政策和事件支持的方向，比如目前管理人既持有科技行業的可轉債，也持有穩增長行業的可轉債。同時還會關注可轉債的溢價率，對于溢價率過高的可轉債不會買入。偶爾也會參與可轉債的網下打新和特殊事件套利，但一年也就幾次。
在期權方面，主要以做空波動率為主，當波動率過高，預期波動率趨于縮小時，用賣跨式及賣出寬跨式做空波動率。
倉位基本以 8 成以上運作，在股市和債市都不好的時候會降低倉位，行情極其不好的時候不會持有可轉債。債券方面，一般持債15只左右，單債倉位限制6%。可轉債方面，一般持有10只左右，單債倉位限制 5%-10%。目前在穩增長行業較多。期貨期權方面主要參與期指，在黑色和能源化工商品有行情時會參與，但商品一年參與次數不超10次。
5.產品公司的介紹和公司規模：
公司規模：目前管理規模6個多億，個人直銷、機構還有代銷各三分之一
公司概況：山東融升私募基金管理有限公司成立于2013年，擁有專業規范的投研、風控、交易和營運團隊，成熟穩健的投資理念，投資范圍包括股票、債券、商品、金融衍生品等。
公司自成立以來管理自有資金取得良好收益，2016年成功發行威海地區首只陽光私募基金——融升穩健投資基金，至今已發行多只基金產品，都取得了正收益，歷史業績大幅跑贏了大盤指數，管理資產持續增長。
6.產品基金經理介紹
這個基金的基金經理是侯茂林，山東融升私募基金管理有限公司總經理，公司負責人，基金經理，超過十年證券投資經驗。擅長多元化投資、個股優選、風險對沖，歷經多輪牛熊，實現資產的持續增長。主要負責投資方向的選擇和整體控制、選股、買賣點選擇等。
2009.10-2013.11任中信證券（山東）有限公司投資顧問，2013年12月成立融升基金。-王澤鵬：上海投研中心負責人，宏觀研究、資產配置、量化策略基金經理。2007-2013年在離案金融機構從事全球宏觀對沖策略投資，2013年之后轉回國內投資市場的量化投資，目前側重于CTA策略模塊。
7.公司同類產品業績情況
在運行產品28只，對外的主要是穩健型產品，如融升穩健1號和融升寶孚穩健一號。融升源銘穩健一號為定制產品。融升穩健在2018年之前是股票策略，2019年才轉為穩健型策略。融升2018目前是內部產品，只有很少自營資金運行，不對外。融升青云固定收益為單獨債券產品。融升多策略2020和融升進取為進取型產品。融升寶孚穩健二號為組合基金策略，融升中證1000指數增強為新成立的1000指增產品，主要是自營資金和個人客戶資金。
8.產品優缺點介紹
融升基金成立于2013年，可追溯業績6年。從2018年開始逐漸形成了現在運行的宏觀對沖策略，將資產在股、債、期三個市場進行配置，目前的比例為50%信用債+30%可轉債+20%衍生品，穩健型產品條線衍生品部分主要配置期權，以做空波動率的賣權為主，進取型條線的衍生品部分配置趨勢性CTA，產品波動較大，不對外主推。就穩健型產品來看，策略收益穩健，回撤低，夏普比率排名靠前。重點需要把控的是信用債違約風險。投研團隊一般，投研密度較低，建議對策略穩定性進行跟蹤。
你要說不好的地方也有吧。這一款的阿爾法收益做的還是不錯的，但貝塔收益可能是一般了，如果遇到大行情來了，也就是我們常說的，每天做t操作的，可能還比不上一直拿著股票的收益率。
所以如果真的貝塔行情來了，他們這每年十幾個點收益率就顯得不高了，即便阿爾法超額收益做的再牛，也比不上人家，行情來了的指增策略和股票多頭策略的收益率，就比如1月份很多股票策略基金單月年化都能做到五六個點了，比如半夏的那一款就是一月份收益特別好，但這里可能也才不到一個點。這個可能是一個隱患吧！
9.產品認購費+贖回費+后端分成比例+止盈止損線。
100萬起購，無認申購費【專屬平臺】，管理費1%/年，持有期不滿360天收取1%贖回費，大于360天收0.5%贖回費；管理人對期間年化收益率超過0%以上部分收取20%的業績報酬。固定申購開放日為每年3、6、9、12月倒數第1個交易日，接受申購申請，固定贖回開放日為每年3、6、9、12月倒數第1個交易日，接受贖回申請；無鎖定期。
另一個同策略產品無買賣鎖定期，任意時間都可以申購贖回。
托管人：國泰君安證券股份有限公司。
預警線：0.93 止損線：0.9
10.適合人群以及大概預期收益范圍預估：
假如你100萬追求高收益并且不在乎高回撤。高回撤，總是牛市賺100%變成200萬，熊市跌50%又變成100萬，連續10年下來之后，你發現一分錢沒賺；同樣如果100萬追求穩定收益低回撤，假如能實現穩定的年化15%，5年下來100萬復利就變201萬了。下面這兩是回撤做的很好的案例，主要是靠α收益賺錢的。
所以對于資金上百萬的朋友來說，大家并不希望牛市賺一倍，結果熊市跌50%這種情況吧？更多的還是希望能夠追求穩定收益，實現了十幾二十多的收益率，回撤能做到個位數，并且穿越牛熊，這樣持有體驗感也會比較好，所以大家平時買股票或基金的時候，千萬不要只看收益不看回撤。
那么這個基金的最適合的人群，是追求的10%~30%之間的預期，在這樣一種理性預期的投資者，尤其是追求這種低低回撤或者說高勝率的，那么整個用戶的這樣一個投資體驗感會非常好。
11.產品相關路演直播回放：
收看鏈接是這個，這個路演視頻回看可以打開，更多相關請看下面的專家路演視頻。有三個路演直播可以看，追求絕對收益和低回撤。
12.產品總結：
融升的這兩款基金是以保守穩健為投資風格，通過以宏觀對沖策略，將資產在股、債、期三個市場進行配置，目前的比例為50%信用債+30%可轉債+20%衍生品，穩健型產品條線衍生品部分主要配置期權，以做空波動率的賣權為主，進取型條線的衍生品部分配置趨勢性CTA，產品波動較大，不對外主推。就穩健型產品來看，策略收益穩健，回撤低，夏普比率排名靠前。重點需要把控的是信用債違約風險，確保基金的資產安全和穩健增長。
這種比散戶炒股的厲害之處在于無論牛市熊市，能連續幾年都表現不錯，幾乎都能實現每月正收益，每周收益勝率挺好。夏普都能做到5以上！歷史回撤不到3%的。對于這樣的收益和回撤控制也表現較好的產品來配置是不錯的選擇。
