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在資本催生下迅速膨大的瑞幸咖啡，如此迅速的赴美IPO還是令市場驚嘆。
作者丨苗弋
在資本催生下迅速膨大的瑞幸咖啡，如此迅速的赴美IPO還是令市場驚嘆。
美國時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股書。瑞幸咖啡申請在納斯達克全球精選市場上市，股票代碼為“LK”，計劃融資1億美元。
招股書顯示，自2017年10月第一家試運營門店的落地，到遍布中國28個城市2370家直營店的鋪設，瑞幸咖啡只用了1年半的時間，其中快取店2193家，占據總店數的比例為91.3％；截至2019年3月31日，瑞幸咖啡累計交易客戶數達1687萬人次。
根據沙利文（Frost & Sullivan）報告，截至2018年年底，從門店數量和銷售咖啡的杯數這兩個維度，瑞幸在中國市場排名第二，僅次于星巴克。
盡管開店迅速，但瑞幸的燒錢式擴張也一直備受外界關注，數據顯示，瑞幸在2018年的凈收入為8.4億元人民幣，凈虧損16.2億元人民幣；2019年截至3月31日凈收入為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。
就股權結構來看，神州系仍占主導。其中，瑞幸咖啡董事長陸正耀持股30.53%為最大股東，創始人錢治亞占股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。
備受爭議
2017年10月31日，瑞幸咖啡成立。
2017年年11月8日，錢治亞從神州優車董事、副總經理職位離職，離開了自己工作10年的老地方，正式擔任瑞幸創始人兼CEO。
在錢治亞的帶動下，亦或是神州優車老板陸正耀的默許下，一批神州優車的中高層員工紛紛跳槽到瑞幸，組成了瑞幸早期的創始團隊。
而瑞幸咖啡如今“燒錢”的擴張模式，也像極了當初神州優車的發展戰略。神州優車在新成立的三年時間里，總虧損金額高達70億元。憑借巨額的前期投入，神州優車成功抵御了滴滴的侵襲，在共享出行市場，獲得了一片立足之地，并且在2018年實現盈利。
自成立之日起，瑞幸咖啡就因為燒錢虧損的戰略而備受質疑。根據招股書，瑞幸咖啡需要更多融資，以覆蓋其逐漸擴大的虧損和加重的短期債務。
2018年12月，有媒體曝出瑞幸咖啡B輪融資計劃書，瑞幸咖啡在2018年前9個月，收入3.75億元，凈虧損8.57億元。
本次招股書披露了瑞幸咖啡真實的虧損數據。2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的凈虧損分別為5637萬元、16.19億元、5.52億元。成立兩年時間，累計虧損達22.27億元。
“燒錢”的最終目的，就是要搶占市場。為了完成這一前期戰略目標，瑞幸咖啡不惜采用補貼的模式來獲取客戶，并且不惜成本地進行大量廣告營銷，這也是瑞幸咖啡巨額虧損的重要原因。
擴張路上一路高歌，財務表現卻一片慘淡。公眾認為其“請一億人喝咖啡”、“買5杯送5杯、買2杯送1杯”這種“燒錢補貼+免費送咖啡+快速擴張”的路子行不通。
今年4月初，一條動產抵押信息顯示，瑞幸咖啡將咖啡機、奶箱、粉倉等物品作為抵押物，為4500萬元債務做擔保，市場人士將OFO與其做比照。
不過，也有人認為，目前瑞幸咖啡的擴張模式，正是沿用了互聯網企業的打法。不僅是神州優車，優酷、58同城、唯品會，這些互聯網公司在發展前期，都經歷了“戰略性虧損”，作為中國國內第二大電商平臺的京東，更是在9年的時間里，虧損了180多億元。
在一片質疑聲中，瑞幸被貼上“燒錢營銷”、“補貼獲客”、“野蠻擴張”、“盈利無期”、“下一個ofo”等諸多備受爭議的標簽。
2018年12月，瑞幸線下門店突破2000家，2019年瑞幸的目標是總門店突破4500家。2019年，瑞幸如何甩掉這些標簽，如何在殘酷的咖啡賽道上突圍，從目前來看仍然是一個未知數。
資本游戲
2018年6月12日，瑞幸獲得A輪融資2億美元，投后估值10億美元；12月12日，再獲2億美元B輪融資，投后估值22億美元，投資方有新加坡政府投資公司（GIC）、君聯資本、中金公司等。其中，GIC最為有名，素有“亞洲最大及最神秘的投資者”之稱，主要負責管理新加坡的外匯儲備，與大家熟知的淡馬錫Temasek Holdings齊名。
就在幾天前，4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B輪融資基礎上，額外獲得共計1.5億美元的新投資，其中貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投后估值29億美元。
值得注意的是，貝萊德是星巴克主要投資人，是星巴克早期排名前三的股東，星巴克股東的介入也使得這次融資備受關注，被認為能幫助瑞幸獲得美國主流投資者認可。
此外，2018年10月，瑞幸咖啡在境外注冊瑞幸咖啡（香港）有限公司，有媒體猜測瑞幸將謀求海外上市；2019年1月7日，瑞幸更是聘請了在投行圈有豐富經驗的金融人士任職首席財務官；2019年1月3日，在接受媒體采訪時，錢治亞并沒有否認上市事宜。
創業一年多，資本寒冬里，瑞幸已經完成了三輪融資。A輪融資后，錢治亞還說過，除了股權融資之外，瑞幸同時還做了一些融資租賃、銀行授信的債權融資。
但值得注意的是，參與融資的投資機構，大多也與神州優車有著密切的聯系。
公開資料顯示，A輪的投資機構分別為大鉦資本、愉悅資本、君聯資本和新加坡政府投資公司。大鉦資本由華平投資前亞太區總裁黎輝成立，2016年1月，黎輝宣布從華平離職，并于當年4月加入神州優車，負責資本運作。
此后，黎輝還曾擔任神州優車的戰略委員會成員，這個委員會共有兩人，另外一人便是錢治亞。
愉悅資本則脫胎于君聯資本，二者都是神州優車的投資人，其中君聯資本還是神州租車時代的早期機構投資者。
公開資料顯示，在2018年7月完成A輪融資時，瑞幸在全國開了525家門店，估算下來，一家門店價值190萬美元。而2017年，星巴克收購統一集團在浙江滬地區運營的1300家星巴克門店50%的股權時，只付出了13億美元，一家門店的價值也才200萬美元。B輪融資時，按照瑞幸的估值22億美元和1700家門店估算，一家門店的價值已回落至129萬美元。
因此，有人判斷，投資人或將比照星巴克的市值給瑞幸咖啡估值。不過，兩輪投資機構基本上是同一撥人，這個估值是否有水分，是否經過第三方投資機構認可，還是有一些疑問的。
公開信息顯示，星巴克市值已經高達 800 億美元，一定意義上，有了星巴克的“幫襯”，在估值上，瑞幸咖啡有著很大的想象空間。
上海社科院互聯網研究中心首席研究員李易曾表示，瑞幸咖啡成立之初目標就非常明確?！八麄儾⒉皇钦娴囊淖兪澜?，或者要創造一個新的模式，或者要去干什么。他們更多的是要玩一個資本的游戲?！?/span>
瑞幸咖啡的幕后大金主，天使投資人，以及錢治亞的前老板——神州優車董事長陸正耀，則說的更加直白：“咖啡這一仗打得漂亮，一氣呵成，炮火充足，星巴克的市值已經縮水100億美元了，如果星巴克給我們100億美元的股票，我們就不打了?！?018年7月12日陸正耀在接受媒體采訪時指出。
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