微博/雪球：小魚量化
昨天的文章向廣大公眾號讀者尋求建議，整體閱讀量不算高，不到3000，但是留言數量創了新高近60條留言，大家都給出了很好的建議，我決定暫不大幅加倉主動基金。今天談談準備加倉的這家公司。
今年以來寫這家公司比較多，前后寫了有6篇文章，這家公司是五糧液。首先說啊，小魚對行業和公司的研究能力其實是挺弱的，對行業公司的理解能力還有很大的提高。高端白酒行業的發展不依賴大量的資金投入，只需要很少的投入就能夠維持公司的運營和發展。賺到的錢大多都是凈利潤，凈現比（凈利潤/現金流凈額）長期大于1，賺到的錢都是真金白銀。且存貨年頭越久越值錢，不存在存貨貶值的風險。下圖是五糧液近十年凈現比，中位數是92%。五糧液在行業中屬于龍二，且消費行業的估值比較穩定，確定的估值中樞很有意義，五糧液在近五年中的估值中位數是31倍PE，就有很大的參考意義，在30倍PE附近，公司估值趨于合理，可以開始逐步建倉。另外高端白酒行業未來多年的成長性還是有一定保障的，通過量價增長帶動業績的穩健增長。一季報公布后五糧液的數據其實一般，在行業前四中，五糧液的凈利潤增長是最差的，這可能也是五糧液的估值相對行業其他公司折價的一個原因。據調研顯示一季度白酒的動銷數據較差，一季報各個公司的業績都很好，這就說明大部分公司終端銷售和批發銷售之間存在時間差。疊加今年疫情的原因，二季度的消費肯定會有比較大的影響，很多專業人士也說了，二季度的消費數據估計不會太好看。二季度數據公布前后，消費白酒會不會有一輪下跌呢，所以在五糧液上我還沒有上重倉，只是分兩次各買了200股。
五糧液今年也有意識在做控量保價，一季度還降低了預收款中的現金比例，所以五糧液一二季度的數據不會太好看。但公司在做的控量保價是正確的選擇，維護終端價格穩定有升，維護高端品牌形象，只有高端品牌形象好啦，才能賣上價格嘛。
按照新的建倉計劃，下次在23.5倍PE附近買入，對應價格150元左右。今天五糧液價格156元，還有6/156=3.85%，還有不到4%的空間。風險提示：本文觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
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