無論是初涉股市的幼稚的個人投資者，還是精明老練的經紀人，或是資深的分析師，他們都試圖以理性來判斷市場趨勢并進行投資決策。但他們都是普通人而非完全的理性人，因此會不由自主地受到認知、情緒、意志等心理因素的影響，以至落入認知陷阱，導致市場中一些普遍的行為偏差。
一.過度自信（overconfidence）
心理學家通過實驗觀察和實證研究發現，人們往往過于相信自己的判斷能力，高估自己的成功的機會，把成功歸功于自己的能力，而低估運氣和機會在其中的作用，這種認知偏差稱為“過度自信”。過度自信會導致一些行為偏差：
1．夸大自己的知識水平，特別是傾向于夸大自己專業之外的知識水平，對自己不熟悉不懂的事物輕易地作出判斷，顯然這種判斷缺乏準確性。大多數投資者投身股市前都知道股市上只有少數人能賺錢，但都認為自己能力比別人強，屬于少數能賺錢的人，不具備專業知識也敢買股票，連公司是做什么都不知道就敢買該公司的股票。
2001年初做財務軟件的公司天大天財公告要投資15億元生產光纖，不了解光纖的技術背景、競爭態勢和行業前景，就判斷該公司未來會有很大的利潤增長率。僅憑這條消息進行投資，失敗是無疑的。投資者一定要弄清楚自己真正知道的東西，只在自己的專業知識范圍內進行判斷。
20世紀末網絡股票持續上漲時，巴菲特由于不清楚網絡股的贏利模式而堅持不買網絡股，雖失去一些獲利機會，但避免了一場災難。
2．過度自信會導致投資者處理信息失措。他們往往會過分依賴自己收集到的信息而忽略一些重要信息；還會在過濾各種信息時，注重那些能夠增強他們自信心的信息，而忽略那些傷害他們自信心的信息。
如很多投資者不愿賣出已發生虧損的股票，因為賣出的話等于承認自己決策失誤，并傷害自信心。
3．過度自信包含了對憑借個人努力獲得成功的過度樂觀。投資者由于過度自信，堅信他們掌握了有必要進行投機性交易的信息，并過分相信自己能獲得高于平均水平的投資回報率，試圖通過每次少量獲利和多次交易的方法達到增加收益的目的，從而導致過多的短線交易。由于過度交易通常是在沒有仔細進行評估的情況下發生的，總體上講輸多贏少。
Terrance Odean （1996）通過對某大券商提供的78000個帳戶的交易歷史記錄進行實證分析，發現過度交易會降低投資者的回報率，網上交易的便捷和低成本，使投資者的買賣活動更趨活躍。Odean對網上交易者的考察，發現其回報率表現不及傳統交易時的一半，據此他得出結論，應該盡量減少交易頻率。國外成功的投資者（投資機構）在選擇股票時非常慎重，一般都會對公司進行一、二年以上的跟蹤觀察，不僅分析行業和公司基本面，還要到企業去實地考察，與企業高管人員進行交談等，最后還要等待到合適的價位時才買入。
二.過度反應（over-reaction）和反應不足（under-reaction）
股市中存在對信息的“過度反應”和“反應不足”。股票的價格是基于市場對其未來的預期所形成的。市場對股價的預測是基于與該股有關的信息和對這些信息的處理。如果市場高估了公司最近公布的信息，就產生過高的預期，股票的價格就會超過無偏評估所產生的與信息相符的理性期望值，對于好（壞）消息，股價會高（低）于理性期望值，這種對消息的反應稱為“過度反應”。
當一個公司在出現了一連串的好（壞）消息之后，由于經驗法則的作用，人們會誤認為還會繼續有好（壞）消息出現，股價則反映了未來更好（差）的業績，被高（低）估了，結果產生了過度反應，由于股票出現一連串利好（利空）后一般會出現利空（利好），這時人們會對以往的過高的期望進行修正，股價會出現反轉，回歸到理性期望值。
反應不足是市場低估公司最近公布的信息，對該信息反應冷淡，甚至沒什么反應，因此股價也變化不大，沒有馬上達到與信息相對應的理性期望值。這是過度自信引起的，假如某公司每年的每股收益為0.01元，最近上升為0.15元，市場中的分析師和投資者因對自己的分析過度自信，拒絕重視最新的盈利信息并充分調整預期。但隨著時間的進展，公司經營的好轉逐漸為大家所認同，市場也將逐步調整其預期，相應地股價也會向理性期望值逐漸靠攏。
由于認知偏差造成的這兩種行為偏差是一種系統性的偏差，是整個市場即大多數投資者出現的行為偏差，使得股價偏離其應有價格，雖然不是經常發生，但是給我們提供了獲得超額利潤的機會。要去發現市場的過度反應和反應不足，在價格大大低于理性期望值時買入，在價格過高后賣出。不要買進漲幅過大的股票，也不要在大跌后過度恐慌而賣掉股票。
在分析市場和個股時經常會出現這些偏差，如在上證指數2100點時，人們預測指數將會上升到2500點，2800點；當上證指數跌至1300點時，又預測指數要掉到1000點，甚至800點。2001年上半年，關于股市泡沫的討論，關于國有股減持，揭露公司財務造假，對投資者進行風險教育等利空不斷傳出，但人們經歷了二年大牛市對此反應不足，造成全國股民大套牢。
由于人們對互聯網所代表的新經濟過于看好，美國股市上的網絡股都出現了過度上漲，中國股市上也出現了類似的神話，最后泡沫消失，納指從5000多點跌到 1200多點，網絡股的股價只有最高價的百分之幾。同樣，“624”行情是反應過度的典型表現，在“國有股停止向二級市場減持”消息刺激下，基金和廣大中小投資者大量買入低價大盤藍籌股，一天成交達900億元。隨后被全線套牢，這個信息表明未來行情一旦轉暖，機構必然進行自救，主流熱點必屬該類股票。投資者對此反應不足，在2003年年初，行情啟動初期設有及時轉換股票，不僅沒有在這些股票大幅上漲時將2年下跌的損失彌補，手持套牢的股票反而屢創新低，越套越深。
三.損失厭惡（loss aversion）
期望理論的重要發現之一是人們在面對收益的損失的決策時表現出不對稱性。Kahneman和Tversky的實驗發現，人們的動機主要是躲避損失，而不是那么厭惡不確定性，人們厭惡的是損失，損失總顯得比收獲更突出，感受更強烈。損失厭惡是指人們面對同樣數量的收益和損失時，感到損失令其產生更大的情緒影響。他們發現同量的損失帶來的負效用為同量收益的正效用的2.5倍。由于損失厭惡，當人們賬面盈利時，害怕已有利潤失去，容易賣掉股票，不愿承擔風險，表現為風險厭惡，結果導致獲利減少。當賬面虧損時，人們害怕本金損失，傾向于繼續持有賠錢的股票，愿意冒繼續下跌的更大風險，表現為風險偏好，導致虧損擴大。同時長時間持有賠錢的股票降低了資金使用率，失去了再次或多次獲利的機會。
要避免這種行為偏差，投資者有必要進行心理素質的訓練。但最重要的是正確地研判大勢和個股，在行情發動初期，特別是在牛市時，要盡量持股，特別是持有主流板塊的龍頭品種；在行情的末期，出現轉勢時，特別是在熊市時，要盡量早地賣掉股票，不要因為有點虧損就不愿意賣，而造成更大的虧損。對個股而言，要綜合考慮其基本面和漲幅情況，如某股票有實質性利好并漲幅不大時，可繼續持股；當某個股票有實質性利空，基本面轉壞時應盡早出手。
我國股票市場以散戶居多，投資者群體心態很難正常，牛市時的成交量平均高出熊市時的數倍以上。牛市時散戶的平均獲利率遠低于市場的表現，說明散戶過早地賣出了獲利股票；熊市時散戶的平均虧損率與市場的表現不相上下，說明散戶持有成本高于市價的股票不愿賣。長安汽車在2002年前三季度每股收益達到0.33 元，比2001年全年的0.11多出2倍，股價在7元左右，但到2003年上半年很少有人一直持有到19元。銀廣廈由于公司造假賬，股價從32元連續跌停到9元才打開跌停板，雖然高位買入的投資者已虧損累累，但公司基本面極差，9元都高了，如不在9元賣出，只有再次看著股價下降不到1元。
四.后悔厭惡（regret aversion）
假設有一個人做出了錯誤的決定并為此而自責不已，這種認為沒有做出正確決定的情緒就是后悔。后悔比受到損失更加痛苦，讓人覺得要為損失承擔責任。后悔厭惡是指當人們做出錯誤的決策時，對自己的行為感到痛苦。
為了避免后悔，人們常常做出一些非理性行為。比如像損失厭惡一樣過早賣出盈利的股票，長時間持有賠錢的股票。因為盈利時，面對確定的收益和不確定的未來走勢，為避免股價下跌而帶來的后悔，傾向于獲利了結；出現虧損時，面對確定的損失和不確定的未來走勢，為避免立即兌現虧損帶來的后悔，傾向于風險尋求而繼續持有股票。這種投資決策是不理性的，除非有理由證明賠錢的股票可望翻本，而賺錢的股票已喪失上升的動能。實證研究表明管理巨額資金的專業投資者也無法避免人性的這一弱點。
為了避免后悔，還會趨向于等待一定的信息到來后，才做出決策，即便是這些信息對決策來講并不重要，沒有也能做出決策，就是因為太害怕失誤。雖然證券市場具有高度不確定性，完全準確地預測市場是不可能的，所以我們不能過度自信輕易決策，但也不能害怕風險，而對有把握的事情不去及時決斷以至耽誤時機，錯過獲利機會。特別是對待新生事物，在大家都感到陌生而回避時，要努力去研究它，做到先知先覺，發現它的贏利機會。
中國股市上的“第一”往往會給投資者帶來想象不到的盈利。當年第一只股票深發展發行時，按面值認購，還要領導號召并帶頭購買，行政攤銷，結果還是難以完成發行計劃。如果當時你能學習一些證券知識，研究國外股票市場的情況后買入，你就是中國股票市場的最大受益者。在基金剛出現時，當你發現基金凈值為1.4元而基金價格卻在1元時，如你了解基金凈值和價格的關系，你就會去買。在2000年開始發行轉債時，鞍鋼轉債上市后跌破100元的發行價至95元，而這時鞍鋼新軋股價在4.6元，轉股價為3.3元。如你了解當時中國股市具有輪漲的規律和轉債的知識時，你會知道將有50%的利潤在等著你投資。
當人們犯錯之后，由于后悔會采取行動以挽回損失，但往往受后悔情緒的支配，不認真地分析，會冒更大的風險。在市場和個股啟動后，投資者后悔沒提前介入，知錯就改，及時跟進還來得及。但連續上漲之后處于高風險區時，有人在后悔心理壓力之下，還追高買入，就是頭腦發熱，錯上加錯。有人買了股票后出現下跌，由于不甘心虧損，繼續補倉，結果越虧越多。當人們為了避免后悔，會想辦法不去面對或避開后悔狀態的出現，這種行為稱為認知失調。這樣投資者就會避免去看與手持股票有關的不好消息，而喜歡去看與手持股票有關的正面消息，造成投資者不能對該股的可能的變化做及時的反應。為避免后悔，受過熊市深切傷害的人，往往認可利空，而忽略利好；而從牛市獲取過暴利的人，則往往喜聽利好，而不顧利空。
五.心理賬戶（mental accounting）
心理帳戶是指人們根據資金的來源、資金的形式和資金的用途等不同對資金進行歸類的現象。也就是等價的資金在面對不同的投資和消費項目時，在心理上不同的財務處理，這種做法顯然是違背了使自己財富效用最大化的原則。用中國的俗話說，“錢來得容易去得快”。
例如對待自己的本金和對待獲利資金的投資慎重程度不同；對獲利的股票和虧損的股票，處理的方式也不同，采取不同的風險偏好。對好股票總認為好，對差股票總認為差，不理會兩種股票會相互轉換，而失去在差股票上盈利的機會，卻在好股票上虧損。將分紅和送股的股票區別對待；將是否進行再融資作為買賣的依據，盡管很多公司再融資是圈錢行為，但有些公司的再融資會給業績帶來大幅提高。
六.證實偏差（confirmation bias）
人們從外部信息中有時會得到啟示，形成一個信念較強的假設，然后去搜尋支持該假設的信息，而忽略掉不支持該假設的信息。這種證實而不證偽的傾向稱為“證實偏差”。這種不是客觀地分析所有的信息，對否定假設的新信息不予重視，這些信息往往是能夠推翻假設，使假設不成立。要避免這種偏差，就要多聽一聽別人的看法，找出否定假設的依據，綜合比較看假設成立的可能性有多大。因此，保持一種中性的客觀的和開放的心態尤其顯得重要。投資者往往從股價和公司公告中產生一個感覺，就會根據感覺去尋找更多的支持該感覺成立的信息，試圖證實而不是證偽該感覺，對于不支持該感覺的信息，投資者會不重視，也可能由于知識的局限，根本找不到否定該感覺的信息，很容易認為自己的原感覺是真實的，這就可能出現偏差。
如藍田的財務造假，一直都是績優公司，各方面的信息都支持這個“事實”，但人們忽略了一篇對它的吹噓報道中的一些數據：一畝魚塘的產量是行業平均產量的 30倍，另外從財務報表中也可發現漏洞。對銀廣廈的業績，電視、報刊不知報道了多少，但對其利潤主要來源的產品是否真能獲得如此高的利潤，一般投資者無從得知，還是一家財經雜志的記者到天津海關調查該產品的出口報關單時才發現是偽造的。
七.羊群行為（herd behaviors）
羊群行為是指投資者在信息環境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮自己已知信息的行為，也稱為從眾心理或羊群效應。
心理學研究發現，人們在處于模糊不定的狀態時，由于個人的情報缺乏可信度，外部的信息往往會對判斷產生較大的影響，人們往往放棄自己私人的信息，接受外部信息進行判斷，進入“羊群”，以致產生“羊群效應”。由于外部信息可能比私人信息更有價值，接受外部信息并不完全是非理性的行為，接受外部信息并不完全是非理性的行為。如果你有能力通過對外部信息的判斷，推斷出外部信息是更準確的信息，你就可以通過羊群效應為自己的決策最優化。但是，外部信息可能不包含有價值的情報，也可能是虛假的信息，如果接受了無價值的甚至虛假的外部信息，進入羊群，不但不能使你的決策得到優化，反而會使你處于不利的境地，甚至會給你帶來損失。由于羊群效應屬于投資者群體的一致行動，往往導致過度反應，同樣也給聰明的投資者提供了一個獲取超額利潤的機會。
在股市投資時，及時發現和跟蹤熱門股往往能獲得高于平均水平的回報。因為市場永遠是對的，市場均價反映了一切信息，而這也許正是你不知或不完全了解的，因此，及時根據新信息作出正確行動才能跑贏大市。市場的羊群行為往往會造成熱門股的過度反應，既要利用過度反應來獲得更大利潤，也要防止過熱可能帶來的危害，過熱時堅定賣出，并且堅決不買股票。
中國股市的羊群行為更為顯著。投資者多為個人散戶，買賣極為方便，其方便程度甚至超過發達國家水平。散戶對基本因素關心較少，又缺乏可靠的信息渠道，情緒化較強，因此，很容易受外部信息影響，往往根據外部信息進行交易。結果是最容易被虛假的信息誤導，買賣方式經常是買漲殺跌，對利好和利空呈過度反應。而且政策市影響顯著，政府政策經常造成市場的所有參與者的一致行動，一起加入羊群，向一個方向沖刺，形成蔚為壯觀的行情
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