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中國基金報記者 吳君
近期號稱“牛市旗手”的券商股大漲，帶動相關主題基金業績回暖，數據顯示，全市場29只券商主題基金，6月以來平均回報達到9.12%，部分ETF甚至漲幅超10%。盡管關注到相關投資機會，但投資者對后市券商行情持續性不免也有擔憂，另外作為高波動板塊該怎么投資，也是大家比較關注的。記者采訪了一些基金經理來進行解讀。
低估值加上多業務快速發展
看好券商行業投資性價比
Wind數據顯示，截至6月17日，全市場16只券商類ETF，6月以來平均回報達到9.36%；還有13只券商主題指數基金，6月以來平均收益為8.82%。以龍頭品種證券ETF為例，6月15日盤中漲幅一度近7%，截至收盤上漲3.05%，成交金額為46.23億元，創今年成交金額新高。
但是大反彈以后券商板塊在本周四大幅回落，不免讓投資者對后市行情有擔憂。國泰基金認為，政策端注冊制加速推進，資本市場改革政策利好頻出，“投行+投資”業務有望迎來機會；財富管理轉型持續，穩增長政策持續且加碼發力下，市場環境初步改善，證券行業下半年有望迎來經紀、兩融業務的逐步修復。代銷業務方面，證券公司補足“固收+”產品線有助于增強競爭力。目前行業估值較低，彈性較強，指數估值PB為1.46倍，處于2013 年7月19日以來歷史分位數11.35%左右，為歷史較低水平；后續在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，證券板塊有較強的估值修復動力。
華夏中證全指證券公司ETF基金經理司帆表示，本輪券商股反彈的主要動力：首先，近期市場回暖，成交量上升，兩市成交額重回萬億，對券商行業的基本面改善提供了基礎；其次，社融數據超預期，信用寬松不變，行業層面的政策利好持續出臺，提升了券商的業績空間；第三，券商行業近幾年表現機會較少，估值偏低，前兩項因素為估值修復提供了條件和催化劑。“考慮到這三個反彈動力目前仍然存在，特別是券商行業估值依然不高，因此券商行情有較大可能會持續，但其屬于高Beta行業，波動肯定會不小。龍頭券商在業務模式創新、業務專業化、財富管理規模等方面具有明顯優勢，在當前經濟背景下是更好的投資標的。”
華寶券商ETF基金經理豐晨成稱，這輪券商股行情來源于市場風險偏好回升，券商板塊因其估值低、機構持倉較少，一旦行情起來的彈性也強，也是資金愿意博弈搶跑的板塊。今年5月中下旬券商ETF跟蹤的中證全指證券公司指數(719.224, -1.08, -0.15%)PB是1.28倍。部分頭部券商當時估值比2018年最低點甚至還要低。安全邊際足夠，在業績修復預期下，券商的低估值修復疊加市場信心恢復，這“三個修復”結合，成為券商板塊投資者形成共識的合力。“戰術上有反復但不改中期修復趨勢。目前市場情緒已經觸底反彈，后期盡管有局部疫情反復、再融資、通脹高企引發美聯儲激進加息、美債利率走高等內外部因素的影響，但應該看到國內穩增長政策不斷推進，反彈的基礎較為夯實，尤其是券商板塊依靠其低估值修復和業績彈性的邏輯，在所有行業中的投資性價比依然明顯。”
有一定波動容忍度的投資者可繼續持有
越跌越買券商類ETF是好的投資方式
那么，高波動的證券板塊該怎么投資？司帆坦言，券商屬于同質化比較高的行業，往往整個板塊同漲同跌，短期內指數大幅上漲意味著投資者對該板塊上漲動力的認可，后續依然會有表現，因此建議有一定波動容忍度的投資者可以繼續持有該板塊。“華夏基金在券商板塊上早有布局，不但有純粹跟蹤券商的券商ETF基金，還有包含券商板塊的上證金融地產ETF。對于看好金融股的投資者，前者提供了高Beta的投資機會，后者更適合偏好低波動的投資者。”
司帆也表示，投資ETF的目標是跟得上標的指數，由于券商指數往往差異不大，建議投資者在選擇ETF時應盡量選擇經驗豐富的基金管理人，其在應對市場波動、事件沖擊、運作規范性方面更具有優勢，跟蹤指數的效果也更好。“券商板塊確實波動較大，是一個較市場更高Beta的板塊。這一特點決定了投資券商板塊最好以ETF的方式投資，這樣投資者面臨的波動較投資個股更小，投資體驗更好，能夠降低交易失誤的概率。在目前券商板塊估值依然不高的背景下，是一個較好的投資時點。”
國泰基金認為，當前 A 股處于情緒和估值的底部，大部分證券創下2018年底以來的估值新低，部分證券處在十年新低。考慮到證券板塊在直接融資服務經濟的職能、以及財富管理促進內循環的作用，具備中長期投資左側布局價值，估值修復可期。感興趣的投資者可繼續關注證券 ETF，但也需警惕短期市場波動帶來的調整，注意逢低分批買進。
豐晨成告訴記者，券商作為彈性品種，短期波動性相當大，主要還是券商自身基本面依賴于市場的熱度，因此又被稱為“市場晴雨表”，而券商股本身的股價表現恰好也依賴于投資者共識度。從交易策略上說，券商ETF作為一籃子配置券商股的投資工具，投資目標是復制券商指數，反映券商股整體表現。對客戶來說，券商ETF既可以選擇低買高賣波段操作，也可以選擇在合適時點入場長期持有，根據客戶自身的風險承受能力采取合適交易策略，保有合適的投資比例，理性選擇入場節奏。
豐晨成進一步表示，如果是對于想把握資本市場發展的長周期回報的客戶，建議以攤低持有成本為主，重點在降低買入成本，拉長時間看獲得較高年化收益的概率較大。因為券商行業與資本市場發展緊密相關，中國資本市場每三五年就會出現一次大的行情，期間也會有一些小行情。只要持有成本較低，在市場成交額暴增的行情下里賣出時點獲利是大概率事件。“這種左側參與的投資者，主要是通過分段買入，越跌越買或是以一個歷史分位點以下密集建倉的策略來盡量降低成本。另一種投資方式，是將券商股作為體現市場溫度的Beta工具，采用短線操作，波段獲利，這需要客戶保持市場關注度，尤其是市場波動增大時更頻繁的緊盯市場動向。”
責任編輯：彭佳兵
