一、可以賺哪四種錢？
如果從凈資產角度來思考股票投資，我們可以看到堅持長期持股將有四種錢可以賺，它們分別是：
利潤留存使得凈資產增長
增發使得凈資產增長
紅利留存或紅利再投資
估值的提升
如果從來源角度考慮，則可以分成三個來源：
公司利潤的內生性來源（1與3）
新股東的外部性來源（2）
市場波動的估值來源（4）
二、什么是凈資產與市凈率？
“凈資產”是指企業的資產總額減去負債以后的凈額，也叫“股東權益”或“所有者權益”，即企業總資產中，投資者所應享有的份額。
因此
凈資產=總資產-負債
“每股凈資產”則是每一股份平均應享有的凈資產的份額。
所以
每股凈資產=凈資產/總股本
市凈率指的是市價與每股凈資產之間的比值，即：
市凈率=股價/每股凈資產
或者表述為：
PB=P/B
其中PB為市凈率，P為當前股價，B為每股凈資產
三、各種因素是怎樣影響股價的？
下面我結合文字與圖表來說明這四種因素是怎樣影響股價的。
1.估值怎樣影響股價
因為P=PB*B
如果假設每股凈資產不變的情況下，未來估值變大，股價也會隨著上升
如圖可見，初始股價為3元時，每股凈資產是1元，市凈率為3倍
當市凈率提升為5時，股價也隨之變成5元
可見，如果能在股票低估時適時買入，持有至估值提升，是可以賺到估值提升帶來的收益的。
但如果時間拉長，估值提升帶來的益處就會衰減。
比如買入時PB為3倍，一年后變成6倍，那么一年中確實占到了一倍的便宜。
由于估值是無法無限提升的，那么很可能持有十年，估值確實做到了提升一倍，但如果分攤到每一年，估值帶來的好處便降低為年化7.18%了。
因此，短期來看，估值提升帶來的好處是明顯的，但長期來看，估值帶來的好處持續性有限。
2.紅利再投資是怎樣提高收益的？
公司通過經營積累了凈利潤，一部分留存下來用于公司的未來發展，一部分作為分紅派發給股東。
當公司派發紅利后，股價會相應的除權，此時，股價會有小幅度的回落。這樣得到紅利的股東就可以更便宜的進行紅利再投資，使得自己的持股增多。
隨著持股數量的不斷增多，加之股價上漲，不僅可以賺到股價上漲的錢，同時還可以賺到持股數增多的錢。
如圖所示，圖中的橫坐標代表持股數，縱坐標代表股價，因此面積即是的投資者總資產。
派發紅利之時，股價除權（嚴格按理論，即，除權價=原股價-每股紅利），股價降低，將紅利的部分再投資，換成股票，即是將紅利對應的面積按照除權后的縱坐標做圖，橫坐標即是增加的股票數。
因此，
新增持股=分得的紅利/除權后股價；
如果我們假設某投資者分紅前只持有1股，那么，
新增持股=每股紅利/除權后股價
如果定義
股息率=每股紅利/除權后股價，
那么分紅前只持有1股的投資者，新增持股數將剛好等于股息率
問：
如果某位投資者在分紅前持股數為C，那么分紅后立即紅利再投資，持股數C'將為多少呢？
很簡單，C'=C（1+股息率）
由此可見，一家公司的股息率越高，紅利再投資將使得持股數增長的越快
3.每股凈資產是怎樣影響股價的？
因為P=PB*B
如果假設市凈率不變的情況下，未來的每股凈資產不斷變大，股價也會隨著上升。
如圖可見，初始股價為3元時，每股凈資產是1元，市凈率為3倍
當每股凈資產提升為2元時，市凈率不變，股價將變為6元。
可見，如果能長期持有一家每股凈資產持續增多的優質公司，在其估值不發生過度負面影響的情況下，長期來講，是一定能賺錢的。
這里以貴州茅臺為例，分析下每股凈資產、股價、市凈率的關系（股價采用不復權，不計紅利再投。貴州茅臺由于很少送股，每股凈資產持續性更便于觀察。其僅在2012年之后的2014年發生過10送1股，此配送忽略不計，不影響最終結論）
貴州茅臺每股凈資產、股價、市凈率之間的關系
如圖所示，可以明顯看到從2012年中期至2021年年末，貴州茅臺的股價隨著每股凈資產的不斷增厚也在不斷上漲。
從圖表中計算可知，
股價從239.15元上漲至2050元，為8.57倍，年化收益率為25.38%；
每股凈資產從26.81元增厚至150.88元，為5.63倍，年化19.95%；
市凈率從8.92變大至13.59，為1.52倍，年化4.53%
可見，對于股價的貢獻大部分來自于每股凈資產的增厚。
對于大部分公司來說，長期持股的收益是由每股凈資產的增厚來貢獻。
一般來說，凈資產在長期投資中起決定性作用。
四、利潤留存怎樣使凈資產增長？
如文章開頭所講的，凈資產增長有兩個途徑
利潤留存使得凈資產增長
增發使得凈資產增長
我們先看利潤留存是怎樣使得凈資產增長的。
如圖所示，今年年初的凈資產是由兩部分構成，一是去年的凈利潤，二是去年分紅后的凈資產。將去年的凈利潤中一部分作為紅利分給股東，另一部分留存在公司支撐公司未來的發展，這樣，凈資產就由于凈利潤的留存而水漲船高。在今年年末，由于今年凈利潤的產生，每股凈資產再上一個臺階。然后到了明年，再重復分紅、留存、凈資產增長這個過程。
可見，凈資產的增長是來自于公司經營產生的凈利潤的留存，因此是公司內生性的來源。
如果一家公司經營的很好，業績十分優秀，凈資產生成凈利潤的能力越高（通常可用ROE凈資產收益率指標來考察），那么將為每股凈資產的增速奠定基礎。
但我們同時可以注意到，分紅占凈利潤的比例會影響凈資產的增速。即分紅越高，利潤留存的便越少，凈資產增速便越低。
因此，如果一家公司能高效的使用資產，使得新增的凈利潤也能維持較高的收益率，那么少分紅甚至不分紅將給股東帶來更加豐厚的回報。
這就是為什么股神巴菲特控股的伯克希爾哈撒韋從來不分紅，卻更能給股東帶來豐厚回報的原因之一。
五、為什么說增發可能是韭菜這輩子唯一收割鐮刀的機會？
首先我們看一下增發是怎樣提高每股凈資產的。
一家運行良好的上市公司對新股東（通常是機構投資人）是具有很強吸引力的，如果公司與新股東具備更好的戰略合作前景或者更好的投資項目（也可能是利益輸送），可以對新股東（通常是機構投資人）進行股份增發，從而募集資金，進行資源整合。
如圖所示（紅色的部分）一般增發價會在目前股價的基礎上打一個折扣，如果目前的股價數倍于每股凈資產，那么增發價一般也會明顯大于每股凈資產。
增發完畢后，在財務上會按照同股同權的原則重新調整權益。增發新募集的資金全部計入凈資產中，且由于增發價常常大于原來的每股凈資產，因此，進行同股同權處理后，增發后的每股凈資產就會得到提升。
可見，增發使得凈資產的增厚是由新股東的外部性來源提供的。
如果公司進行的增發是在做戰略整合，或者在投入未來收益不錯的項目，那么作為老股東來講，什么都沒有干就白得了每股凈資產的增厚，且未來股票的價值有了更堅實的支撐，相當于得到了新股東的饋贈，坐收了新股東進門的門票錢。
作為小散的韭菜在股市上天天被大機構收割，真是憋氣又窩火。
但是由于增發的對象常常是大機構，而增發會使得老股東坐收門票錢，因此增發可能是目前股市中，韭菜這輩子唯一收割鐮刀的機會。
但最可笑的是，韭菜不明白這一點。只要一遇到增發，韭菜就會在網上叫苦不迭（也可能是被帶節奏），說是利益輸送，說：“你們看，我們股民辛辛苦苦攢錢買股票卻要50元，對機構增發才40元！太黑了~~黑幕~~黑幕~~”
哎~~
真是可憐可恨又傻啊~~
全文完
PS習題解析
曾在4月11日的新浪微博上留了一道題https://weibo.com/7737396735/LnZEjzIwg?pagetype=profilefeed
已知某公司第一年年初股本為1億股，市值為5億元，市凈率為5倍
此時公司決定對外資股東進行定向增發，目的是合作投資一個戰略性項目，計劃發行5000萬股，增發價為目前股價的八折。
該消息一出，立即沖上熱搜，股民對該公司進行嚴厲的聲討，說其里通外國，利益輸送，厚顏無恥~~
但公司仍在第一年年初順利進行了定向增發
假設如果不進行增發，第十年年末股票市凈率仍為5倍時，股價將是當前的10倍；且假設增發的戰略性項目與公司原業務不產生影響與干擾。那么請問：
（以下均假設第十年年末市凈率為5倍）
1.若增發投資的戰略性項目不增長，第十年年末股價為多少？
2.若增發投資的戰略性項目分別以年化10%、20%增長，第十年年末股價分別為多少？
3.您作為第一年年初之前就持股的老股東來說，您認為公司增發是不是損害了您的利益？是不是對外資搞利益輸送的賣國行為？您會不會也和其他股民一樣拉橫幅？為什么？
答案如下：
思路一：根據已知條件可知，該公司現有5億元市值，5倍市凈率，因此，凈資產為1億。增發價4元，增發0.5億股，募集資金2億元
十年后，原項目凈資產為10億
1.若新項目不增長，則凈資產為10億+2億=12億，每股凈資產為12億/1.5億股=8元，股價為8*5倍PB=40元
2.同理，若新項目增長10%，則凈資產為10億+2億*（1.1^10）=15.19億，每股凈資產為15.19/1.5億股=10.126元，股價為10.126*5倍PB=50.63元
若新項目增長20%，則凈資產為10億+2億*（1.2^10）=22.38億，每股凈資產為22.38/1.5億股=14.92元，股價為14.92*5倍PB=74.6元
3.增發后凈資產從1元增長到2元，不算損害利益。根據計算，新項目收益率若能達到10%以上，則還能賺得更多。反而是新股東給老股東輸送利益。
思路二：根據已知條件可知，每股凈資產1元，股價5元，股本1億股，增發價4元，增發0.5億股。
因此，增發后凈資產為：1+4*0.5=3億元增發后股本為：1.5億股所以，每股凈資產為3億元/1.5億股=2元
此時思考，2元中有多少對應新項目，多少對應老項目？因原來凈資產1億元，新募集2億元。因此，2元中，2/3對應的是老項目，4/3對應的是新項目。
所以，問題1中，新項目不增長，老項目10倍，則每股凈資產為2/3*10+4/3=8元，股價為8*5倍PB=40元
同理，問題2中，新項目年化10%，則每股凈資產為2/3*10+4/3*（1.1^10)=10.126元，股價為10.126*5倍PB=50.63元
其余略
