【買生意與市場先生的魔力】買股票就是買公司，就是買生意，這是投資的第一性原理，也是投資的常識。比如，我們與別人合伙做生意，最關(guān)心什么呢？應(yīng)該最關(guān)心這個(gè)生意今年賺了多少錢和這個(gè)生意是否可持續(xù)，以及賺取的錢如何再分配，而這個(gè)再分配又包括有多少錢必須用于再投資，以維持競爭地位，有多少錢可以留存下來，或者用于分紅，或者用于再投資，以賺取更多的錢。然而問題就在于，我們這個(gè)生意一旦上市，進(jìn)入二級市場，就常有市場先生來每天進(jìn)行干擾，今天它給你報(bào)價(jià)高了，我們可能就會(huì)高興，明天報(bào)價(jià)低了，我們可能就會(huì)沮喪。不要說新進(jìn)入市場的投資者，就是進(jìn)入市場時(shí)間很長的投資者，有時(shí)也難免會(huì)受到它的干擾。
我經(jīng)常想，這個(gè)市場先生的魔力究竟有多大呢？
它可以類比于古希臘神話傳說中的那個(gè)美麗女妖塞壬，你若想不被這個(gè)女妖媚惑，別成為這個(gè)女妖的“腹中餐”，那就要學(xué)一學(xué)奧德修斯用鐵索將自己綁在桅桿上，或者像那些跟隨奧德修斯的水手們那樣，用蜂蠟塞住耳朵，這樣聽不到塞壬美妙的魔歌，就可以躲避其誘惑了。具體到股票市場，這個(gè)“鐵索”、這些“蜂蠟”，就是自己經(jīng)過長期學(xué)習(xí)實(shí)踐淬煉而成的投資思想與投資體系，并讓其真正能夠“管住”自己。要知道，很多人是會(huì)管不住自己的，所以賠錢。
【買生意與市場預(yù)期】買股票就是買公司，就是買生意，這是投資的根本指導(dǎo)思想，這一點(diǎn)是不容置疑的。但我也經(jīng)常想，我們在二級市場投資，究竟與在現(xiàn)實(shí)中與他人合伙作生意有沒有區(qū)別呢？作為篤信辯證唯物主義的投資者，我覺得最為難能可貴的一點(diǎn)，就是堅(jiān)持事實(shí)求是，尊重市場客觀存在的東西，而這個(gè)客觀存在的東西之一，我認(rèn)為就是市場預(yù)期。比如，市場普遍預(yù)期未來成長性好的公司，其股價(jià)就可能在較短的時(shí)間內(nèi)形成快速上漲的慣性（容易將其內(nèi)在價(jià)值提前幾年兌現(xiàn)），這一點(diǎn)在一些成長股上表現(xiàn)得更為充分，比如近幾年我投資的通策醫(yī)療，短期四五年的時(shí)間可以從底部的二十幾元，上漲至四百多元，不可謂不夸張，就是跌至現(xiàn)在，從底部算起仍然有四五倍的漲幅。與之相反，市場普遍預(yù)期未來成長性差的公司，其股價(jià)就可能在一定時(shí)期內(nèi)受到不斷打壓，哪怕其業(yè)績表現(xiàn)并不是想象中的那樣差，但市場先生在一定時(shí)期內(nèi)也往往不買賬，其股價(jià)仍然有可能不斷創(chuàng)造新低。近幾年，一些貌似濃眉大眼的“白馬股”的股價(jià)，我覺得就表現(xiàn)出了這種特點(diǎn)。總之，市場預(yù)期是市場客觀存在的東西，不管我們承認(rèn)不承認(rèn)，看到看不到，它就是客觀存在著的。
那么，市場預(yù)期這東西究竟正確不正確呢？
我覺得，我們完全沒有必要與市場先生較勁，非要分出個(gè)道德高下來，但既然它是一個(gè)客觀存在，那么，作為投資者唯利用耳。那么，我的這種“唯利用”觀（自己獨(dú)立思考、逆向思考，并從中尋找投資機(jī)會(huì)），是不是投機(jī)呢？我覺得也不是，因?yàn)槲覀冋f投資就是買生意，這是我們投資的原點(diǎn)，我們的一切投資都是從這個(gè)原點(diǎn)出發(fā)的，而利用市場的這種預(yù)期，我認(rèn)為更多的是表現(xiàn)在投資的藝術(shù)性上。
【買生意與估值】一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值就是其未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，我認(rèn)為，這既是科學(xué)的估值公式，也是投資的常識。難道不是常識嗎？我們買公司，說到底就是買它在未來的生命周期內(nèi)，能夠給我們帶來多少真金白銀，并且因?yàn)闀r(shí)間是有價(jià)值的，我們自然還需要將這些真金白銀給折現(xiàn)回來。如果我們不是買這個(gè)東西，難道我們是想未來買個(gè)寂寞嗎？顯然不是。所以，我十分認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)，即凡是未來不產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的公司都是耍流氓。所以，最近說要構(gòu)建“中國特色的估值體系”，這句話讓我思考了好久，但我覺得不管什么特色，最根本的一點(diǎn)就是作為上市公司（無論公與私），你一定要給股東在未來的生命周期內(nèi)產(chǎn)生一個(gè)叫作“自由現(xiàn)金流”的東西（也就是賺取真金白銀，并且要最終回饋股東），不然，哪怕是帶有中字頭（當(dāng)然我不排除確實(shí)有的帶有中字頭的公司確實(shí)低估了，特別是有的公司長期堅(jiān)持高比例分紅，注意回饋股東），我覺得也沒有多少長期投資價(jià)值的（利用風(fēng)口短炒一把除外）。這里再多說一句，一旦我們理解了一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值就是其未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，并且能夠利用這種思維方式指導(dǎo)自己的投資（而不是作詳細(xì)的計(jì)算），我認(rèn)為投資就入門了，就不容易受各種“估值說”迷惑了。
【紀(jì)錄一下】報(bào)載，11月22日，A股迎來“5000時(shí)刻”，即我大A股上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)至5000家，其推進(jìn)速度是這樣的：從0到1000，從1000到2000，都走了漫長的10年；從2000到3000、3000到4000，分別耗時(shí)6年和4年；而4000到5000，卻僅僅花了2年2個(gè)月。我們這個(gè)市場取得的成績自然是有目共睹的，但還是有著不少缺陷的，一是重融資而輕回報(bào)，真正的股東文化并未形成；二是重上市輕退市，真正的垃圾公司長期退不下去。無論如何，我們個(gè)人投資者今天面對的是這樣快速擴(kuò)融的市場，對這個(gè)事實(shí)我們必須坦然接受，同時(shí)，也要考慮到，這對于我們個(gè)人投資者的選擇更一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。未來隨著注冊制的推進(jìn)，必然會(huì)有一些垃圾公司被邊緣化，中國股市去散戶化也將是必然的趨勢。數(shù)據(jù)說明，今天活躍在這個(gè)市場的個(gè)人投資者已有2億，個(gè)人投資者的交易占比下降至60%左右。在這種情況下，個(gè)人投資者更要學(xué)會(huì)自己的生存之道，摸索出適合自己生存的投資模式，否則，將來被這個(gè)市場淘汰就是必然的。
【哀之當(dāng)鑒之】最近在微博上看了一個(gè)視頻，介紹一位大爺炒股20年，80萬資產(chǎn)還有77.7萬，得了腦梗，偏癱了還堅(jiān)持每天看盤。平時(shí)這位大爺過日子很節(jié)儉，連蘋果、疏菜等都舍不得買，但對于炒股卻是偏執(zhí)般地執(zhí)著。這位大爺?shù)睦与m然有點(diǎn)極端，但我覺得并非個(gè)例，同時(shí)，我覺得這位大爺還算“不錯(cuò)”的那一種，畢竟他的賬戶上還有77.7萬，沒有賠光賠掉，其實(shí)我就曾經(jīng)接觸過這種偏執(zhí)于炒股的人，十年八年賠了不少，但仍然樂此不疲，用老百姓的話說，就是進(jìn)入了一種“迷瞪”狀態(tài)了。對這種長期炒股賠錢一族，用人們常說的一句話來形容，真?zhèn)€是“縱你虐我千百遍，我待你依然如初戀”！由此，我不禁感嘆：中國資本市場發(fā)展至今天（看一看5000家上市公司的業(yè)績），一代又一代的廣大中國股民可以說是“居功至偉”，因?yàn)樗麄兒芏嗳耸且宰约旱恼娼鸢足y做出了“愿打愿挨”的默默貢獻(xiàn)！
