2018年，我們做了12個行業(yè)的行業(yè)分析，個股研究超百只，耗時8個月。經(jīng)過行業(yè)分析，我們從A股中選出了20家優(yōu)秀企業(yè)，形成了三元精選股票池。
行業(yè)分析中，我們了解了行業(yè)特點，整理了每個行業(yè)的估值中樞（再次強調(diào)，特指優(yōu)秀企業(yè)估值中樞，非全行業(yè)），挑出了行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)（依據(jù)三元核心策略邏輯）。
現(xiàn)將行業(yè)分析結(jié)果公布如下（工程制造行業(yè)未列出，因其周期性，評估指標完全不同，屬三元進階內(nèi)容）：
一、家用電器
1、行業(yè)基本情況：家電行業(yè)優(yōu)秀公司ROE高且穩(wěn)定，貨幣資金充裕，有息負債極低，在悲觀的經(jīng)濟環(huán)境中有極強的抗風險能力，經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕。
2、綜合判斷：營收千億以上的公司優(yōu)選格力電器、美的集團，合理估值中樞PE9-10倍；營收千億以下的公司優(yōu)選小天鵝A、蘇泊爾，合理估值中樞PE16倍。
二、白酒
1、行業(yè)基本情況：白酒行業(yè)是A股獨有標的，具有稀缺性；該行業(yè)具有高且穩(wěn)定的ROE、高毛利率、極低有息負債（幾乎全部為0）、貨幣資金充裕、經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕的特點；該行業(yè)基本持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅，股利支付率30-50%。
2、綜合判斷：該行業(yè)里，貴州茅臺在所有指標中具有顯著優(yōu)勢，為首選標的；次選標的為五糧液和洋河股份。伊力特不建議選擇。行業(yè)合理估值中樞PE18-20倍。
三、化學制藥
1、行業(yè)基本情況：整體ROE較高，有息負債低，股利支付率較低；在ROE、毛利率、貨幣資金、有息負債等各個方面，高端制藥有明顯優(yōu)勢。
2、綜合判斷：首選恒瑞醫(yī)藥，次之華東醫(yī)藥、愛爾眼科；信立泰基本面情況良好，可持續(xù)觀察業(yè)績改善情況。高端制藥合理估值中樞PE33-35倍。
四、中藥
1、行業(yè)基本情況：行業(yè)整體ROE不高，ROE持續(xù)多年>20%的公司極少，整體貨幣資金充裕，有息負債低，經(jīng)營性現(xiàn)金流較好，股利支付率較低，基本穩(wěn)定在30%左右。
2、綜合判斷：天士力的有息負債高于貨幣資金，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，直接否定；康美藥業(yè)有息負債極高，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額不及凈利潤的50%，利潤質(zhì)量差，直接否定；整個行業(yè)優(yōu)秀公司較少，可選標的為片仔癀和濟川藥業(yè)，行業(yè)合理估值中樞PE20倍，濟川藥業(yè)在所有指標中均最為優(yōu)異，缺點是上市時間較短，還需持續(xù)觀察。片仔癀估值偏離行業(yè)過遠，須謹慎。
五、食品飲料
1、行業(yè)基本情況：該行業(yè)屬剛需行業(yè)，受經(jīng)濟周期影響相對較小，但業(yè)績分化明顯，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著；行業(yè)整體貨幣資金充裕，經(jīng)營性現(xiàn)金流較好，有息負債低，行業(yè)利潤增長率適合用相對長的眼光去看待，對于該行業(yè)，營業(yè)收入的規(guī)模非常重要，宜大不宜小。
2、綜合判斷：安琪酵母的有息負債高于貨幣資金，直接否定；行業(yè)優(yōu)選標的為伊利股份和海天味業(yè)，行業(yè)合理估值中樞PE18-20倍，海天味業(yè)在所有指標中都最為優(yōu)異，但缺點是上市時間較短，還需持續(xù)觀察，且估值較高，須耐心等待估值回歸。
六、服裝家紡
1、行業(yè)基本情況：該行業(yè)ROE較低，毛利率較低，競爭激烈，企業(yè)缺乏護城河，沒有具備絕對優(yōu)勢的行業(yè)龍頭；該行業(yè)營業(yè)收入規(guī)模普遍較低，且持續(xù)增長乏力，利潤增長穩(wěn)定性和可持續(xù)性都較差；該行業(yè)有息負債不高，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額基本與利潤持平，缺乏兩點。
2、綜合判斷：聯(lián)發(fā)股份和魯泰A有息負債過高，直接否定；該行業(yè)并非好的選擇，受制于毛利率低和規(guī)模較小，找不到護城河深厚的龍頭企業(yè)，不建議參與。
七、汽車及配件
1、行業(yè)基本情況：整體毛利率低，競爭激烈，因此規(guī)模極其重要，宜大不宜小；近年來增速放緩甚至負增長，目前行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期。
2、綜合判斷：該行業(yè)中比亞迪和中鼎股份有息負債遠高于貨幣資金，不建議參與，直接否定；一汽富維毛利率僅6%，直接否定；汽車整車首選標的上汽集團；汽車配件首選標的福耀玻璃；濰柴動力經(jīng)營性現(xiàn)金流極好，建議密切關注。行業(yè)合理估值中樞PE8倍，偏離太遠均不可取。
八、旅游
1、行業(yè)基本情況：該行業(yè)上市公司業(yè)績總體平庸，毛利率參差不齊，與主營業(yè)務類型有關；該行業(yè)理應現(xiàn)金流充裕，有息負債低。
2、綜合判斷：眾信旅游和中青旅有息負債高于貨幣資金，直接否定；該行業(yè)絕對龍頭為中國國旅，無論從主營業(yè)務類型還是營收規(guī)模，都具有極強的護城河；宋城演藝近幾年增長穩(wěn)定，各項指標均優(yōu)秀，但受制于業(yè)務類型的高度競爭和可被復制性，不作為首選；該行業(yè)合理估值中樞PE20倍。
九、傳媒
1、行業(yè)基本情況：該行業(yè)整體業(yè)績平庸，無一企業(yè)ROE持續(xù)五年大于15%，且呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，絕大多數(shù)企業(yè)扣非凈利潤與凈利潤差異巨大，凈利潤靠不斷出售資產(chǎn)維持，極不可取。
2、綜合判斷：該行業(yè)整體不建議參與，可觀察標的為分眾傳媒，但由于其上市時間太短，不符合三元核心策略基本要求，目前不可參與，但可持續(xù)觀察。
十、房地產(chǎn)
1、行業(yè)基本情況：A股房地產(chǎn)行業(yè)有123家上市公司，但ROE持續(xù)五年大于15%的公司僅5家，行業(yè)競爭充分，強者恒強；優(yōu)于房地產(chǎn)開發(fā)、銷售的特殊性，行業(yè)重要指標是毛利率、營業(yè)收入、存貨及短期負債；該行業(yè)屬于高負債行業(yè)，因此同等條件下優(yōu)選有息負債低的企業(yè)；行業(yè)競爭充分，宜買大不買小（營收、存貨優(yōu)勢明顯），因此評估重點為綠地控股、萬科A和保利地產(chǎn)
2、綜合判斷：綠地控股毛利率極低，有息負債過高，直接否定；萬科A為行業(yè)首選標的，行業(yè)合理估值中樞PE7-8倍。
十一、電子制造
1、行業(yè)基本情況：該行業(yè)細分主營差異大，著重比較ROE、毛利率、營收規(guī)模和有息負債；從營收規(guī)模看，該行業(yè)還未出現(xiàn)明顯的寡頭，沒有企業(yè)具備特別顯著的優(yōu)勢。
2、綜合判斷：環(huán)旭電子毛利率僅10%，直接否定；歌爾股份有息負債大于貨幣資金及等價物，直接否定；行業(yè)首選標的為海康威視，行業(yè)合理估值中樞PE18-20倍。
我們通過行業(yè)分析，以財務指標挑選出20家優(yōu)秀企業(yè)，結(jié)合走勢發(fā)現(xiàn)，這些優(yōu)秀企業(yè)走勢幾乎一致（在下一篇三元指數(shù)中詳解）。這代表優(yōu)秀企業(yè)的長期股價增長動力就是來自企業(yè)自身，長期來看，市場無效。
