環氧丙烷（PO）又名甲基環氧乙烷或氧化丙烯，是石油化工的重要中間體和重要的基本有機化工合成原料。是僅次于聚丙烯和丙烯腈的第三大丙烯類衍生物，主要用于生產聚醚多元醇、丙二醇和各類非離子表面活性劑等。

環氧丙烷衍生物廣泛應用于家具、家電、汽車、建筑、食品、煙草、醫藥及化妝品等行業，下游產品近百種。中國是世界上主要的環氧丙烷產銷地之一，2021年我國環氧丙烷產能539萬噸/年、產量370萬噸，未來行業新建產能將以HPPO法為主。預計到2025年環氧丙烷年消費總量將達到460萬噸。

環氧丙烷作為丙烯的衍生物，其上游原料是丙烯及制得丙烯所需的石腦油和丙烷，下游的主要產品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。

聚醚多元醇是環氧丙烷最主要的產品，是合成聚氨酯的核心原料，可用于海綿、防火材料、保溫材料的生產。

從需求端來看，我國聚氨酯的消費帶動了聚醚多元醇的需求，從而帶動了環氧丙烷的需求。聚氨酯應用主要集中在家具、汽車、建筑和工業絕熱等四個領域，用量占據聚氨酯全部用量的2/3。國內汽車、房地產支柱行業的景氣程度對聚氨酯的需求影響巨大，進而影響環氧丙烷的需求。

國內聚氨酯下游行業整體產能過剩，特別是軟泡市場過剩壓力最大。下游行業利潤率3-4%，利潤分配主要掌握在上游MDI、TDI、PO生產企業手中，主要由技術壁壘、行業地位決定。

2022年環氧丙烷供需兩淡，產能投放速度放緩，截至目前，國內環氧丙烷總產能在427.2萬噸，主要供應區域集中在華東及山東，山東地區仍未產能最大區域，上半年行業開工率在83.99%,同比下降5.48%，消費量預估在175萬噸，供需差進一步擴大，行業毛利同比縮減83%。

產能增速放緩

依據數據統計，2022年全年計劃投產能在245萬噸附近，上半年計劃投產產能116萬噸，實際新增產能僅58.5萬噸，產能投放速度放緩，新增產能主要集中在山東及華東，多為共氧化法工藝。

華東地區產能及產量占比均有提升

2022年隨著新裝置產能落地，華東地區產能提升至103萬噸，占總產能的24%，同比提升4%，山東地區依然為產能最大區域，占比45%，同比提升1%，就實際投放量來看，上半年因華東地區裝置運行相對穩定，產量同比增加明顯，上半年同比增加量約8.3萬噸，山東地區裝置開停相對靈活，因上半年裝置檢修較多，產量同比增加有限，僅增加約3.5萬噸。

開工同比下降

2022年上半年行業平均在84%，同比下降5個百分點，原因在于上半年受非市場因素影響，行業整體需求不及預期，加之原料丙烯液氯價格高位，成本面壓力明顯，毛利空間收縮明顯。

需求量同比下降，供需差擴大

上半年行業需求量預估在175萬噸附近，總供應量預估在212萬噸，供需差擴大至37萬噸。隨著供需差的擴大，區域間套利窗口正式關閉。

毛利空間明顯收縮

上半年，氯醇法平均毛利在1187元/噸，較去年同期的7120元/噸下降5933元/噸，同比縮減83%，其他工藝毛利空間亦收縮明顯。

2022年上半年整體來看，產能及產量增加有限，需求量亦有所縮減，供需差拉大，區域間競爭升級，套利窗口關閉，下半年仍有較多新裝置投產計劃，須繼續關注新裝置投產落地時間及上下游行情變化，隨著新裝置不斷落地，行業產能擴張明顯，環氧丙烷價格或逐步回歸至產品價值本身，產業鏈價值逐步向下傳導。