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養(yǎng)老目標(biāo)基金市場上投資者更傾向于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。我國市場上的養(yǎng)老目標(biāo)基金主要分為兩大類：分別為目標(biāo)日期型及目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型。2018年目標(biāo)日期型產(chǎn)品規(guī)模占比為54.9%，高于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品規(guī)模占比（45.1%）。之后幾年，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金規(guī)模增速較快。截至2022Q1，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金規(guī)模占比為84.7%，目標(biāo)日期型基金規(guī)模占比為15.3%。反觀數(shù)量方面，截至2022Q1，市場上共有165只養(yǎng)老目標(biāo)基金，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金數(shù)量略高于目標(biāo)日期基金，二者數(shù)量差距不大；目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的規(guī)模約為887.53億元，而目標(biāo)日期型基金規(guī)模僅為159.8億元，規(guī)模不足目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金的1/5。

我國養(yǎng)老目標(biāo)基金以偏債混合型等中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為核心。從養(yǎng)老目標(biāo)基金的二級分類來看，市場上的偏債混合型基金規(guī)模占比超75%，其次是目標(biāo)日期型基金，規(guī)模占比為15.26%。從市場上各只基金的風(fēng)險(xiǎn)等級來看，165只基金中，大部分為R3中風(fēng)險(xiǎn)，僅有3只為中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品（R4）。

我國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場上以持有期三年及以上基金為主，但投資者偏好持有期較短的產(chǎn)品。對于養(yǎng)老目標(biāo)型基金產(chǎn)品，基金最少持有期分為1年，2年，3年或5年，其中持有期為1年及3年的產(chǎn)品數(shù)量居多，占比分別為36.36%及47.88%。至少持有一年期的基金規(guī)模占比最高，為76.92%，至少持有年限大于等于三年的基金規(guī)模合計(jì)占比為22.86%。從養(yǎng)老目標(biāo)基金子分類的最少持有年限來看，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金主要以至少持有1年以上的為主，其次是至少持有3年以上的，持有年限在4年以上的較少；目標(biāo)日期型基金的最少持有年限以3年以上為主，至少持有3年及至少持有5年的基金分別為50只及21只。總的來看。目標(biāo)日期型基金的最少持有年限整體水平高于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金，適合預(yù)計(jì)要長期持有的投資者。

養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品集中度較高，規(guī)模合計(jì)前10大公司規(guī)模占比超七成。截至2022Q1，市場上共有50家基金管理公司設(shè)立了養(yǎng)老目標(biāo)基金，其中養(yǎng)老目標(biāo)基金管理規(guī)模前三大公司分別為交銀施羅德基金、興證全球基金及匯添富基金，三家公司規(guī)模合計(jì)占比為39.92%。前十大公司所管養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模及數(shù)量占比分別為74.90%及31.52%，產(chǎn)品規(guī)模較為集中。

目標(biāo)日期基金為70后及80后提供較為豐富的選擇。截至2022Q1，市場上共有74只目標(biāo)日期基金及91只目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。設(shè)定范圍從2025年到2060年，其中目標(biāo)日期為2035年及2040年的產(chǎn)品數(shù)量最多，數(shù)量占比分別為22.97%及31.08%。市場上的目標(biāo)日期基金為年齡段在42-52歲的投資者提供了較多的選擇（根據(jù)2035年及2040年退休年份進(jìn)行推算），22-27歲的投資者選這則十分有限（市場上目標(biāo)日期為2055年及2060年的目標(biāo)日期基金數(shù)量合計(jì)僅有3只，占比約4%）。

目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金以穩(wěn)健型產(chǎn)品為主。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金通常包括穩(wěn)健型、平衡型及積極型三類，其中穩(wěn)健型養(yǎng)老產(chǎn)品最多，占比65.93%；平衡性產(chǎn)品占比為29.67%；而積極型產(chǎn)品數(shù)量則最少，占比僅為4.40%，主要是因?yàn)槟繕?biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金主要追求穩(wěn)定增長，對風(fēng)險(xiǎn)控制有著較高的要求。

從養(yǎng)老目標(biāo)基金的歷年收益風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來看，目標(biāo)日期基金在2019年及2020年的單年收益均高于偏債混合型基金指數(shù)單年收益，2020年目標(biāo)日期型基金的單年收益高達(dá)31.25%；目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金的歷年波動率及最大回撤均低于目標(biāo)日期型基金，兩類養(yǎng)老目標(biāo)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平略高于偏債混合型基金指數(shù)但小于滬深300指數(shù)。

目標(biāo)日期基金在市場上漲或震蕩時展現(xiàn)出較好的收益能力，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金在下跌市場中風(fēng)險(xiǎn)控制能力優(yōu)秀。考慮到養(yǎng)老目標(biāo)基金成立較晚，我們設(shè)立起始日期為2019年4月10日。在市場上漲的區(qū)間里，目標(biāo)日期基金的收益能力要高于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，以2020年3月開始的區(qū)間為例，目標(biāo)日期型基金平均收益為24.53%顯著高于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金（11.21%）；而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金則在下跌市場環(huán)境下展現(xiàn)出較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在2021年12月14日至2022年4月26日萬得全A下跌28.00%時，同期目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金平均收益為-9.43%，其優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)管理能力可為投資者提供有效的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)；在震蕩市場環(huán)境下，兩類基金的收益，均高于市場收益，且目標(biāo)日期基金平均收益更高。

目標(biāo)日期基金權(quán)益?zhèn)}位隨目標(biāo)退休年份而升高，部分目標(biāo)日期基金平均倉位在2021年出現(xiàn)下滑。從各目標(biāo)日期基金的權(quán)益占比來看，臨近目標(biāo)退休日的基金（目標(biāo)退休年份2025），其平均權(quán)益?zhèn)}位約為15%，基金底層資產(chǎn)以固收資產(chǎn)為主，用以滿足臨近退休投資者的流動性需求。目標(biāo)退休年份在2030-2040之間的權(quán)益占比較為相近，2021年占比基本維持在50%-56%；而目標(biāo)退休年份距今較遠(yuǎn)的基金，如（目標(biāo)日期2050及目標(biāo)日期2055），其具備25年及以上的長投資周期，對應(yīng)的權(quán)益占比均在70%以上。2021年目標(biāo)日期基金2025、2030、2035及2050的平均權(quán)益?zhèn)}位占比均較2020年出現(xiàn)了一定程度的下滑。

2021年目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中偏債混合型及平衡混合型就2020年同期出現(xiàn)小幅下降。2021年的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中，偏債混合型FOF、平衡混合型FOF及偏股混合型FOF基金權(quán)益占比分別為21.70%、46.28%及67.98%。2021年偏債混合型FOF及平衡混合型FOF權(quán)益占比相對去年同期分別下降4.77pct及1.44pct。偏股混合型FOF權(quán)益?zhèn)}位與去年基本持平。

目標(biāo)日期型及目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金的平均年化收益、平均年化波動率及平均最大回撤介于靈活配置型基金和偏債混合型基金之間。從平均年化收益來看，目標(biāo)日期型基金大于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型，但兩者平均年化收益介于靈活配置型基金及偏債混合型基金之間。風(fēng)險(xiǎn)方面，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金有著較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，其平均年化波動率及平均最大回撤均低于目標(biāo)日期型基金。觀察平均收益風(fēng)險(xiǎn)比及平均卡瑪比指標(biāo)，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金高于目標(biāo)日期型及靈活配置型基金，但略低于偏債混合型。考慮到偏債混合型基金收益較為有限，綜合對比來看，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金展現(xiàn)出了較高的投資性價比。

在選擇養(yǎng)老目標(biāo)基金時，應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的目標(biāo)投資收益，目標(biāo)投資期限及風(fēng)險(xiǎn)收益偏好來選取適合的產(chǎn)品。在選擇目標(biāo)日期型基金時，可根據(jù)基金的目標(biāo)退休年份結(jié)合自身的年齡及退休年限來進(jìn)行選擇；在選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金時，應(yīng)根據(jù)個人的投資風(fēng)格及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期來進(jìn)行判斷。

本章中我們通過借鑒美國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及全球知名資管公司的模式對我國未來養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展進(jìn)行展望。

美國政府為鼓勵個人儲蓄養(yǎng)老，設(shè)立了不同類型的退休賬戶，各類退休賬戶配套了相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠模式主要分為EET和TEE兩種模式。EET是指在繳納和投資過程免稅，在領(lǐng)取時納稅，是目前養(yǎng)老市場上主流的征稅模式。TEE則是在繳納本金時納稅，投資和領(lǐng)取時免稅，羅斯型（Roth）退休計(jì)劃多采取此種征稅模式。下文將重點(diǎn)介紹各類IRA計(jì)劃并結(jié)合401(k)計(jì)劃進(jìn)行比較。

IRA是美國養(yǎng)老金第三支柱核心。美國養(yǎng)老金第三支柱包含年金（Annuities）及IRA。其中IRA英文全稱為Individual Retirement Accouts。美國的IRA分為Traditional IRA、Roth IRA及Employer-sponsored IRAs，其中在Traditional IRA及Roth IRA規(guī)模具有主導(dǎo)地位。IRA賬戶2021年存入上限是$6,000（50歲以下），50歲以上為$7,000。兩個IRA賬戶共享存入上限。

1）Traditional IRA（傳統(tǒng)IRA）：以稅后收入進(jìn)行投資，投入的本金在滿足一定條件下可以抵稅（投入的抵稅部分存在上限）。在賬戶里所產(chǎn)生的投資收益不繳納稅額，但在資金取出時需繳納個人所得稅。賬戶資金要在59.5歲后才能正常取出，70.5歲前必須全部取出。若賬戶持有人在59.5歲前取出需繳納10%的罰金。

2）Roth IRA（羅斯IRA）：與Traditioanl IRA 存在相似性，但靈活性更高。兩者區(qū)別在于：Roth IRA的投入本金可隨時取出，不必等到59.5歲（取出收益部分需繳納罰金）；若本金存滿5年，可連本帶利一同取出，且無需繳納個人所得稅。此賬戶繳納的本金已納稅，已納稅的本金不享受稅收遞延。投放Roth IRA有一定的收入限制，若收入超過上限就無法投入。

3）Employer-sponsored IRAs（雇主發(fā)起式IRAs）：雇主發(fā)起式IRAs（主要針對小企業(yè)或自雇類），與前兩者略有不同，可細(xì)分為三類:一是Simplified Employee Pension，簡稱SEP IRAs，僅由雇主繳費(fèi); 二是Salary Reduction Simplified Employee Pension Plan，簡稱SAR-SEP IRAs，此類個人賬戶為SEP IRAs的一種，雇員可以選擇讓雇主將繳費(fèi)繳入個人養(yǎng)老賬戶或是設(shè)立在雇主名下的年金賬戶; 三是Saving Incentive Match Plan for Employees，即SIMPLE IRAs，與SEP IRAs僅由雇主繳費(fèi)不同的是，SIMPLE IRAs可允許雇員自己繳費(fèi)。

美國401（k）可遷至IRA賬戶， 為個人投資者提供額外的退休資金。美國401（k）是一種企業(yè)年金，分為傳統(tǒng)401（k）和羅斯401（k），兩者的稅收優(yōu)惠模式稍有不同，這點(diǎn)與IRA相似。401（k）一般存在于私營公司，員工自愿繳納本金到401（k）賬戶，公司給予一定的匹配金額，員工需自己決定投資方向并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)（DC模式）。在員工離開所在雇主時可將401（k）遷至（Rollver）個人IRA賬戶。此模式優(yōu)勢在于當(dāng)401（k）遷入IRA時，員工可獲得更多種類的投資選擇（公司401（k）的投資選擇有限）。

美國IRA市場上，傳統(tǒng)IRA規(guī)模占比最高，持有IRA的家庭占比超三成。從2021年IRA規(guī)模占比來看，傳統(tǒng)IRA為核心，為84.8%，而羅斯IRA及雇主發(fā)起式IRA占比分別為9.5%及5.7%。從擁有IRA的家庭占比來看，2021年擁有任一IRA賬戶家庭的數(shù)量為4770萬戶，占比達(dá)到了美國家庭的36.7%，其中擁有傳統(tǒng)IRA的家庭數(shù)量為3660萬戶，占比為28.2%。

美國IRA運(yùn)作年限較長，規(guī)模增速穩(wěn)健。在1974年勞動節(jié)當(dāng)天，美國福特總統(tǒng)簽署ERISA，標(biāo)志著傳統(tǒng)IRA計(jì)劃的誕生。ERISA明確認(rèn)定了傳統(tǒng)IRA是一種養(yǎng)老儲蓄手段，而非簡單的投資計(jì)劃。從IRA規(guī)模來看，1995年僅為1.3萬億美元，2021年為13.9萬億美元，26年間，年均復(fù)合增速為9.54%；2016年末至2021年末，規(guī)模復(fù)合增速為11.7%。從單一資產(chǎn)來看，基金類資產(chǎn)規(guī)模最大，且增速最快（其他資產(chǎn)因涉及股票，債券等眾多資產(chǎn)，不具有可比性，我們這里不做討論）。基金類資產(chǎn)在1995年規(guī)模僅有5000億美元，2021年為6.2萬億美元。過去26年間的年均增速為10.2%；2016年末至2021年末的年均增速為10.9%，高于壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品及銀行存款產(chǎn)品。

IRA中基金產(chǎn)品規(guī)模占比超40%。從各類資產(chǎn)2021年的規(guī)模占比來看，其他資產(chǎn)（包含了股票，債券及ETF等多種類型資產(chǎn)）占比最高為46.4%；但就單一資產(chǎn)而言基金類產(chǎn)品的占比最高，為44.3%。1995年到2005年，基金類產(chǎn)品的規(guī)模占比持續(xù)上升，2005年開始回落，近年來穩(wěn)定在40%左右。近年來，壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品（主要指在IRA里的商業(yè)年金）及銀行類存款產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)占比在10%左右。

2021年美國本地股票型基金規(guī)模占比最高，混合型基金規(guī)模年均增速最快。2021年IRA的基金產(chǎn)品市場規(guī)模約為6.2萬億美元，其中本地股票型基金占比最高，為44.59%；其次是混合型基金及債券型基金，規(guī)模占比分別為19.28%及13.72%。從歷史年均增速來看，自1997年來，混合型基金最高（11.7%）；而近五年來，全球股票型基金年均增速最高（13.1%）。

美國市場上目標(biāo)日期基金主要由DC及IRA賬戶持有，養(yǎng)老屬性凸顯。截至2021年末，美國目標(biāo)日期基金總規(guī)模約為18070億美元，較2020年上升了2200億美元。從增速來看，自2005年末至2021年末，目標(biāo)日期型基金增速較快，年均增速為22.53%。從投資主體細(xì)分來看，投資于目標(biāo)日期型基金的主體主要為各類DC計(jì)劃（包括401（k）等其他DC計(jì)劃，具備一定的養(yǎng)老功能）以及IRA賬戶，兩類主體2021年規(guī)模合計(jì)占比近85%。其“一站式”較為便利的投資方式，及長期且穩(wěn)健的投資策略受到了DC及IRA這類具備個人養(yǎng)老屬性賬戶的青睞。

目標(biāo)日期基金為美國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場的核心產(chǎn)品。從2000年末至2021年末美國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場規(guī)模增長迅速，年均復(fù)合增速為21.14%，其中目標(biāo)日期基金及目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模年均增速分別為29.28%及13.15%。回望2002~2007年間，美國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場發(fā)展最快，總規(guī)模在5年間的年均增速為53.48% ；目標(biāo)日期基金的年均增速更是高達(dá)66.19%。雖然在2000年時目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模是目標(biāo)日期基金規(guī)模的近四倍，但得益于目標(biāo)日期基金的持續(xù)高增速，在2009年，其規(guī)模超越目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金，至今規(guī)模仍遙遙領(lǐng)先。由于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金需要投資者對不同階段市場做出風(fēng)險(xiǎn)判斷并選擇合適的基金，而目標(biāo)日期型基金則提供了根據(jù)投資者所處生命周期的動態(tài)調(diào)整，大大降低了個人投資者的決策門檻與成本，逐漸獲得了更多養(yǎng)老金投資者的青睞，因而獲得了更快的發(fā)展。

美國養(yǎng)老目標(biāo)基金中，目標(biāo)日期基金更受投資者青睞。參考美國近年來的各養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模變化情況，我們發(fā)現(xiàn)在2008年前，目標(biāo)日期及目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金規(guī)模有序增長，而在此之后，目標(biāo)日期型基金歷年基本處于凈流入狀態(tài)（除2020年），而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金的凈流入極為緩慢，從2014至2021年持續(xù)處于凈流出狀態(tài)。從美國的發(fā)展先例可以看出，更符合養(yǎng)老需求的目標(biāo)日期基金，成為美國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場的主導(dǎo)。我國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場發(fā)展較晚，市場結(jié)構(gòu)與美國多有不同，借鑒美國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場發(fā)展趨勢，可以看出，目標(biāo)日期基金是大勢所趨。

我國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場中目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品更受市場歡迎，與美國市場特征相反。截至2021年末，我國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場上產(chǎn)品規(guī)模還是以目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金為主，目標(biāo)日期基金規(guī)模占比僅為15.15%，而反觀美國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場，2021年末目標(biāo)日期型基金規(guī)模占比為81.07%，市場結(jié)構(gòu)與我國恰好相反。2018年，我國目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模略低于目標(biāo)日期型基金規(guī)模，但之后幾年目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金規(guī)模及數(shù)量激增，均超過了目標(biāo)日期基金。截至2022 Q1，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金和目標(biāo)日期基金的規(guī)模及數(shù)量分別為887.54億（91只）及159.81億（74只）。

我國堅(jiān)持長期投資的投資者數(shù)量占比較少，與養(yǎng)老投資的長期投資歷年相悖。養(yǎng)老金作為長期投資工具，需要投資者長期持有，而我國公募基金投資者對于單只基金平均持有時間較短。據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會出具的《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報(bào)告（2020年度）》數(shù)據(jù)顯示，在2020年，單只公募基金持有期為1到3年的個人投資者占比最大，為34.9%；平均持有時間為3年到5年的個人投資者的比例為11.5%；而持有5年以上的比例僅有9.6%。

我國具備專業(yè)投資知識的個人投資者占比不高，面對市場做出正確決策的能力有限。從調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，雖然總計(jì)75.1%的受調(diào)查者表示自己具備金融相關(guān)知識，但細(xì)分來看，僅有26.9%的投資者目前或曾今從事金融領(lǐng)域相關(guān)工作（可能具備一定的實(shí)操能力）；而合計(jì)48.2%的投資者為通過自學(xué)或所學(xué)專業(yè)涉及過金融知識（實(shí)操能力或有不足）；而21.0%的調(diào)查者完全沒有接受過相關(guān)教育。

目標(biāo)日期基金無疑是更符合我國國情的養(yǎng)老理財(cái)工具。目標(biāo)日期基金定位明確、簡單易懂，投資者只需根據(jù)自己的退休日期選擇適合的目標(biāo)日期基金。而使我國投資者較為頭疼的問題，例如如何達(dá)到配置合理化，該買什么樣的基金及何時應(yīng)該調(diào)倉等問題，均由基金管理人全權(quán)負(fù)責(zé)。目標(biāo)日期基金不但解決了投資者的投資問題，也可基本上實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)合理分散、自動再平衡、組合風(fēng)險(xiǎn)隨年齡下降變化等核心訴求。對于我國投資者基金持有期較短的問題，目標(biāo)日期型基金的最短持有期大部分在三年及以上，其較長的封閉期可在一定程度上加強(qiáng)投資者教育，減少投資者非理性的調(diào)倉。與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金（主要作為控制風(fēng)險(xiǎn)的工具型產(chǎn)品）相比，目標(biāo)日期型基金則更符合中國養(yǎng)老投資者的核心需求。

養(yǎng)老目標(biāo)基金可主要投資管理公司自有指數(shù)基金以降低綜合費(fèi)率。近期發(fā)布的暫行規(guī)定有意降低養(yǎng)老目標(biāo)基金的意愿，但我國養(yǎng)老目標(biāo)基金綜合費(fèi)率仍大幅高于海外類似產(chǎn)品。從全球知名公司Vanguard的養(yǎng)老目標(biāo)基金來看，其Target Retirment 系列現(xiàn)有12只，與我國的目標(biāo)日期基金類似，截至2022年5月31日，規(guī)模總計(jì)5613億美元。從費(fèi)率來看，Vanguard的Target Retirment 系列基金雖都為FOF，存在“雙重收費(fèi)”的問題，但其所投子基金均為指數(shù)型，管理費(fèi)率較低。該系列的子基金平均費(fèi)率約為0.06%，而FOF管理費(fèi)為0.08%，兩者加起來低于0.15%。我國可參考Vanguard以投資指數(shù)型基金或ETF所獲得的低費(fèi)率模式，提供低費(fèi)率以讓利投資者，從而增加客戶與公司的粘性，培養(yǎng)客戶長期投資習(xí)慣。

Vanguard被動化目標(biāo)日期基金模式的成功離不開美國強(qiáng)有效的權(quán)益市場，隨著我國權(quán)益市場的日漸成熟和有效，未來被動化的養(yǎng)老目標(biāo)基金或能占有一席之地。

富達(dá)相比于其他公司，是少數(shù)推出多系列目標(biāo)日期基金的公司，其豐富的產(chǎn)品線，給予投資者不同費(fèi)率及投資風(fēng)格選擇。Fidelity 共有五個目標(biāo)日期系列基金，其中主流的三類為Fidelity Freedom系列、Fidelity Freedom Index系列以及Fidelity Freedom Blend系列（Fidelity Simplicity RMD 及Fidelity Managed Retirement規(guī)模占比較小且主要針對在其目標(biāo)日期臨近時滿70周歲的投資者，我們在這里不做詳細(xì)討論）。Fidelity Freedom是Fidelity目標(biāo)日期基金系列的代表，成立于1996年，截至2022年5月31日，該系列規(guī)模在其養(yǎng)老產(chǎn)品市場占比為63.55%。該系列產(chǎn)品對權(quán)益資產(chǎn)的暴露較高，還通過適度的杠桿增加配置比例，力求在投資者退休前實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。Fidelity Freedom Index系列成立于2009年（截至2022年5月31日，規(guī)模占比32.89%），通過投資指數(shù) ETF 達(dá)到資產(chǎn)配置效果，各大類資產(chǎn)中配置ETF的數(shù)量較少，其平均費(fèi)率僅為0.12%，遠(yuǎn)低于另外兩類。從風(fēng)格來看，F(xiàn)idelity Freedom Index系列與Vanguard Target Retirement系列較為相似（低費(fèi)率+投資指數(shù)型基金）。Fidelity Freedom Blend系列則采取主動+被動的混合管理模式，股票投資段主要以大盤混合基金為主，債券端加入了多品類的債券以穩(wěn)定回報(bào)率。因其成立時間較晚（2018年），規(guī)模占比僅為3.46%。富達(dá)多元化的目標(biāo)日期基金產(chǎn)品線給與投資者多樣化的的費(fèi)率及投資風(fēng)格選擇，將產(chǎn)品細(xì)分以給予更好的服務(wù)體驗(yàn)。

Fidelity不同類型的目標(biāo)日期基金推動總體規(guī)模獲得較大的增長。從2010年至2016年，F(xiàn)idelity Freedom系列增長緩慢，且個別年份規(guī)模出現(xiàn)小幅下滑。Fidelity于2009年推出的Fidelity Freedom Index系列，通過投資被動指數(shù)型基金以大幅降低了基金的綜合費(fèi)率，低費(fèi)率成功吸引了部分客戶，其規(guī)模保持了不錯的增長率，而此系列基金在2018年末年至2021年末迎來了井噴式增長，其年均規(guī)模增長率高達(dá)57.76%，很好的彌補(bǔ)了同期Fidelity Freedom系列規(guī)模增長的不足。在之后2018年8月，F(xiàn)idelity再次創(chuàng)新并推出了Fidelity Freedom Blend系列，不同于前兩個系列，此系列采取了主動管理結(jié)合被動管理的模式，融合二者較低費(fèi)率和較強(qiáng)超額收益獲取能力的優(yōu)勢，使得投資者能以較低的費(fèi)用享受部分主動管理帶來的收益。

隨著老齡人口比例上升，出生率持續(xù)走低，我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金已出現(xiàn)負(fù)增長。大力發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱對我國的國家戰(zhàn)略有著重要的意義，發(fā)展第三支柱：1）可緩解第一支柱的財(cái)政負(fù)擔(dān)，滿足居民多層次的養(yǎng)老需求，降低整個養(yǎng)老保障制度的運(yùn)行成本；2）集中居民閑置資金，投資于基礎(chǔ)設(shè)施和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從根本上促進(jìn)我國資本市場的健康發(fā)展。

養(yǎng)老目標(biāo)基金是養(yǎng)老金第三支柱的重要抓手，戰(zhàn)略地位凸顯：

現(xiàn)存?zhèn)€人養(yǎng)老金產(chǎn)品為我國養(yǎng)老金改革提供方向：我國個人養(yǎng)老產(chǎn)品正趨于多元化，但大多處于試點(diǎn)階段，且具有稅收遞延效果的養(yǎng)老產(chǎn)品較少，覆蓋范圍有限。稅收遞延對于一般收入群體效果有限；對高收入群體效果較為顯著。

政策端發(fā)力，推動各金融機(jī)構(gòu)積極布局個人養(yǎng)老金融領(lǐng)域，助力個人養(yǎng)老金市場多元化發(fā)展。保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、公募基金及信托公司等紛紛響應(yīng)。隨著定存利率下降，投資養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可獲得較高收益。

“意見”與“暫行規(guī)定”的相繼出臺使得個人養(yǎng)老金賬戶迎來創(chuàng)新的發(fā)展，養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)展空間巨大。個人養(yǎng)老金制度的創(chuàng)新將推進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，助力第三支柱可持續(xù)發(fā)展。

我國養(yǎng)老目標(biāo)基金從 2018 年成立至今發(fā)展迅速，但發(fā)展尚處于初級階段：我國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場上以目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模最高，與美國市場結(jié)構(gòu)恰好相反；我國養(yǎng)老目標(biāo)基金市場上以持有期三年及以上基金為主，但投資者偏好持有期較短的產(chǎn)品；養(yǎng)老目標(biāo)基金集中度較高，前10大公司規(guī)模合計(jì)占比超七成，頭部效應(yīng)顯著；市場上的目標(biāo)日期基金為70后及80后提供較為豐富的選擇，在市場上漲或震蕩時展現(xiàn)出較好的收益能力；目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金以穩(wěn)健型產(chǎn)品為主，在下跌市場中風(fēng)險(xiǎn)控制能力優(yōu)秀；部分目標(biāo)日期基金平均倉位在2021年出現(xiàn)下滑。2021年目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金中偏債混合型及平衡混合型就2020年同期出現(xiàn)小幅下降。

結(jié)合美國IRA市場較為完善的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，給予投資者一定的稅收優(yōu)惠并采用個人獨(dú)立賬戶制可供參考：

1）IRA是美國養(yǎng)老金第三支柱核心，其運(yùn)作年限較長，規(guī)模增速穩(wěn)健。基金產(chǎn)品規(guī)模占比超40%。其目標(biāo)日期基金主要由DC及IRA賬戶持有，養(yǎng)老屬性凸顯。IRA提供稅收遞延及稅收減免以給予投資者較好的養(yǎng)老投資體驗(yàn)。

2）目標(biāo)日期基金更具養(yǎng)老投資屬性，應(yīng)大力發(fā)展。目標(biāo)日期基金定位明確、簡單易懂，投資者只需根據(jù)自己的退休日期選擇即可，可解決投資者專業(yè)性不足及持有時間較短等其他問題。

3）增加被動指數(shù)產(chǎn)品以降低綜合費(fèi)率。從富達(dá)及先鋒在行業(yè)內(nèi)極具競爭力的費(fèi)率來看，兩家公司的養(yǎng)老目標(biāo)基金主要投資于自家公司內(nèi)的指數(shù)型基金以使得費(fèi)率保持在行業(yè)內(nèi)較低的位置。

4）豐富產(chǎn)品線以提供多元化的產(chǎn)品選擇。富達(dá)將其目標(biāo)日期型基金分為三個系列的產(chǎn)品線，涵蓋了主動管理，主動+被動管理以及被動管理三種模式。客戶可以自主決定享受較低的管理費(fèi)率還是主動管理所帶來的超額收益。從富達(dá)目標(biāo)日期基金的歷年規(guī)模來看，推出創(chuàng)新型的產(chǎn)品為其規(guī)模帶來了較大的增長。