該如何理解網(wǎng)紅股票（Meme Stock）的瘋狂？
編譯 | 豆豆
編輯 | G3007
AMC的持續(xù)大漲，在本周并沒有看到終結(jié)的跡象。本周，AMC院線收漲15%，報55美元。
在這樣的股市環(huán)境中，爆米花都能成為買入信號。
上周三，在AMC娛樂控股公司公布了包括免費大份爆米花在內(nèi)的股東獎勵項目后，該連鎖院線的股票上漲超過95%，創(chuàng)歷史新高。第二天，AMC發(fā)售1155萬股股票的計劃導致股價大跌（最終售出均價為50.85美元每股）。
即使算上周四的大跌，AMC股票在過去9個交易日中也上漲了297%，今年內(nèi)漲幅則達到令人震驚的2160%。
在Gamestop和黑莓公司的爆炒之后，再沒有什么能夠阻止這些瘋狂的網(wǎng)紅股票了。即便是AMC自身發(fā)布警報都不管用。在上周四發(fā)售新股的備案中，AMC警告稱：“在現(xiàn)有情況下，您投資于我們的A類普通股可能會遭受全部或巨大損失”。
上周早些時候，AMC還向Mudrick資產(chǎn)管理公司發(fā)售了850萬股股票。據(jù)彭博報道，Mudrick當天就已將這些股票賣出獲利。AMC將此稱為“為了公司增長而采取的明智的資金籌集舉措”。
更多的股權(quán)稀釋行為還在后面。該公司將在下個月的年會上尋求股東授權(quán)，計劃從2022年起再增發(fā)2500萬股。
盡管有這些不同尋常的預(yù)警和稀釋行為，一些用戶上周在線上論壇中仍對于該股票熱情倍漲，說Gamestop今年1月上漲時也有類似波動。這使傳統(tǒng)投資者感到更加迷惑和憤怒。
根據(jù)路透報導，在AMC這樣的網(wǎng)紅股股價持續(xù)上漲之際，美國SEC表示正在密切關(guān)注市場，尋找任何不當和操縱行為的跡象。SEC的一位發(fā)言人在一份聲明中表示，“鑒于某些股票持續(xù)波動，SEC的工作人員正在繼續(xù)監(jiān)測市場，以確定是否存在任何擾亂市場、操縱交易或其他不當行為。”
投資研究公司New Constructs的首席執(zhí)行官David Trainer近期寫到：“AMC娛樂公司的股價大漲，是我們正處于網(wǎng)紅股票驅(qū)動的投資大趨勢中的又一證據(jù)”。“華爾街局內(nèi)人正在對網(wǎng)紅股票個人交易者的天真舉動展開圍獵。單從基本面來看，沒有理由購買AMC股票。”。
試圖從基本面給AMC的上漲找到合理解釋肯定很難，但也許能給投資者帶來一些啟示。
在本輪股票發(fā)售之后，AMC企業(yè)價值已達350億美元，接近2018年底的6倍。而2018年是美國電影票房破紀錄的一年。那時，三家最大的上市電影院線公司的企業(yè)價值約為美國國內(nèi)電影總票房的1.6倍（電影連鎖院線一般舉債較多，用企業(yè)價值來衡量更合理）。
現(xiàn)在，AMC的企業(yè)價值是糟糕的、飽受疫情沖擊的電影票房的17倍（2020年美國電影票房僅為21億美元）。
一般來講，電影院線三分之二的銷售收入來自電影票，剩下的來自于汽水和爆米花。對于行業(yè)的挑戰(zhàn)在于，在居家在線看片一年后，是否會有足夠多的電影愛好者重返影院，并像從前那樣慷慨消費。
行業(yè)也許會經(jīng)歷一段整合時期，就像本世紀初電影院轉(zhuǎn)向體育館式階梯座位，曾迫使一些影院經(jīng)營者破產(chǎn)和整合。美國最大的電影院線之一Regal Cinemas曾在2001年登記破產(chǎn)，并在后來走出破產(chǎn)狀態(tài)后，進化成為賺錢機器。當然影院經(jīng)營者數(shù)量的減少也有幫助。現(xiàn)在，能進入另一個高投資收益和更好現(xiàn)金收入時代的影院經(jīng)營者則更少。
實際上，或許通過兼并等，AMC有望成為后疫情世界的機會主義者。最近的股票大漲推動了這種希望的自我實現(xiàn)，有利于該公司籌集新資本——僅本季度，AMC就通過發(fā)行股票籌資12.5億美元。
AMC首席執(zhí)行官Adam Aron上周二揚言：“隨著我們的流動性增強，疫苗覆蓋人口增加，以及票房大片馬上就要上映，AMC要再次開始發(fā)動進攻了。”
如果AMC能夠拓展市場份額，且如果美國電影票房回歸2018年水平，該公司的總收入有望達到90億美元——其中含60億美元電影票收入，30億美元零食收入。2018年的收入是55億美元。
然后，如果隨著行業(yè)規(guī)模增長導致利潤率提升，且如果新產(chǎn)能需求不足使AMC不必投資于新影院，該公司每年也許能夠創(chuàng)造6億美元的自由現(xiàn)金流，約為疫情前現(xiàn)金創(chuàng)造能力的3倍。
按照6億美元的自由現(xiàn)金流，根據(jù)近期價格，可計算出該股票的自由現(xiàn)金流收益率約為2.4%。該收益率表明，該股票雖然看起來貴，但也不是完全沒有道理。標普500指數(shù)股票的自由現(xiàn)金流收益率約為3.4%，其他標普非必需消費類股票則為3.1%。
這雖然為基本面投資者提供了一線希望，但6億美元自由現(xiàn)金流的假設(shè)有些問題。這其中有很多的“如果”和“也許”，AMC歷史上從沒有像這樣多地創(chuàng)造過現(xiàn)金流。
行業(yè)內(nèi)的整合也不一定帶來成功。AMC在市場中的份額也許會上升，但還是有競爭者存在，如Cineworld Group擁有的Regal Cinemas，還有Cinemark Holdings。
但這幾家的股票都如不AMC交易得那么火爆。Cineworld股票比其52周低點上漲283%，但比歷史最高點低78%。Cinemark股票比其52周低點上漲183%，但比歷史最高點低51%。與此相比，AMC股票比其52周低點已上漲2230%。
AMC及其同類公司還面臨在線視頻網(wǎng)站的競爭。電影院線獨家放映的窗口期正在縮短，疫情更是使其雪上加霜。
華爾街并不認同其增長潛力。從10名股票分析師的預(yù)測看，AMC股票的平均目標價位是5.25美元，最高價位是18美元。疫情前，在AMC股數(shù)還沒有這么多時，分析師給出的平均價位目標是15美元，這意味著當時AMC的企業(yè)價值為約70億美元，比現(xiàn)在的350億美元可低太多了。
然而，分析師的確預(yù)測AMC的自由現(xiàn)金流為正——2022年約為1300萬美元，2023年約為9000萬美元。
按這樣的現(xiàn)金流水平，根據(jù)AMC股票基本面講的故事，即使往輕了說也是太牽強了。然而，估值過高從來都不是賭股價下跌而去做空股票的好理由。在網(wǎng)紅股票崛起中，市場中存在的大量做空份額已成為普遍因素之一。現(xiàn)階段，與從市場認識到股票太貴中獲取的潛在收益相比，空頭遭受擠壓的風險要大得多。
歸根到底，投資和交易是兩種不同的技能。兩者雖然都能讓人賺錢，但重要的是不要混淆。
AMC投資者也許對此能夠理解。來自加州San Fernando Valley的27歲作家Natalie Camacho說：“我認為，對于你看到的多數(shù)購買網(wǎng)紅股票的個人投資者，他們實際上是為了證明一個觀點”。
在網(wǎng)紅股票開始興起時，她在今年1月以100美元的價格買入了11股AMC股票，預(yù)期該公司會從疫情后的重新開放中獲益。她說由于沒有1萬美元可用于買股票，曾認為投資的世界與己無關(guān)。在社交媒體上，AMC股票交易被描繪成小人物與華爾街大公司之間的戰(zhàn)役，這對她有吸引力。
“吸引我的是一種共通的感覺，我們在并肩作戰(zhàn)”。她說：“有一種感覺是，如果我們把錢匯集在一起，雖然不能變得富有，但卻足以促成改變”。
無論最終結(jié)果如何，她正在用損失不起的錢來打賭。上周四早晨，她每股100美元的投資已漲到每股460元。“也許從長期來看，這是一個糟糕的主意，但目前我們還在堅持”。
-End-
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