怎么通過財務報表，看企業/行業的特征？（盡量說人話）
2022年39篇（共329篇）原創文章
衡量創投圈的玩家對一個賽道的熟悉程度，通常有兩個維度：第一，有沒有個人的觀點？第二，有沒有支撐觀點的數據？帶著這兩個維度觀察，你很容易發現誰的侃侃而談是夸夸其談，而誰的惜字如金是真知灼見。反過來，我們要如何在創投圈成為一個賽道的專業分析者呢？今天文章更多是從財務數據的角度，來為自己的賽道觀點找到依據。一個行業或者行業中的企業具有什么樣的特征，可以通過以下10個維度的財務分析來觀察，形成自己的判斷。
最后一張圖會列出10個維度的各個關注指標和計算公式。這里包括了幾個指標：營業收入（銷售額）、凈利潤、總資產、總市值。前兩個指標在利潤表中直接顯示，而總資產在資產負債表中直接顯示。總市值則是收盤價×總股本，通常股票軟件中都有顯示。比如，觀察151家化學制品上市公司的市值分布，可以對這個行業有基本判斷：市值偏低，行業熱度不高，中小市值上市公司居多（以100億市值為劃分點）。為什么能得出上述結論呢？因為在A股的4901家公司中，市值超過100億的有1507家，占比超過30%。而在化學制品行業，100億市值以上公司占比低于20%。這里關注的指標是：營業收入（銷售額）的增長率、凈利潤增長率、總資產增長率。這三個指標的增長率，會讓我們了解這個行業目前的景氣程度。如果大部分公司出現營收、凈利潤、總資產的增長，且增長速度很快，那么說明這個行業目前是供需兩旺的絕佳發展狀態。當然，這里面要排除非常年份，比如2021年比2020年增長率就要剔除疫情的影響。這里關注的指標是：貨幣資金占比、應收賬票占比、存貨占比、預付款占比、運營占比。貨幣資金占比較高，說明現金流動性較高，但如果過高，說明經營活動不積極。應收賬票占比高，說明客戶（通常是下游）話語權更大，擠占了公司資金，市場呈現出一定程度的“供大于求”。預付占比高，說明供應商（通常是上游）話語權更大，擠占了公司資金，市場呈現出一定程度的“供不應求”。存貨占比高，說明貨物積壓較為嚴重，俗稱“賣不動”，市場呈現出一定程度的“供大于求”。
這里關注的指標有：固定資產占比、無形資產占比、股權投資占比。比如，我們常說騰訊是一家大型投資公司，正是因為有比較高的股權投資占比。這里關注的指標有：經營負債占比、金融負債占比、資產負債率。應付款占比高，通常說明：這個公司或行業，對上游供應商較強勢。預收款占比高，通常說明：這個公司或行業，對下游用戶較強勢。金融負債占比高，通常說明：公司或行業在金融機構側（通常是）擁有較高的信譽度，可獲得較高的借款。
這里關注的指標有：流動比率、速動比率、凈資產負債率。因此，衡量一家企業或行業的整體償債能力，很有必要。凈資產負債率高，是一種高風險、高回報的財務結構；反之，是低風險、低回報的結構。
我們可以觀察一家企業的經營風格，也可以觀察行業的景氣程度。流動比率和速動比率相對高，通常意味著企業資產的變現能力比較強，短期償債能力就比較強。
流動比率2:1，說明流動資產是流動負債的2倍，也就是說：即便流動資產中有一半不能及時變現，也能保證流動負債得到償還。速動比率1:1，說明現金等具有即時變現能力的速動資產與流動負債相等，可以隨時償付全部流動負債。這里關注的指標有：營業周期、現金周期、總資產周轉率。通常情況下，營業周期短，說明資金周轉速度快，周期長，則相反。決定營業周期的主要因素是存貨和應收賬款的周轉天數。營業周期短，說明企業對于應收賬款（客戶欠錢）和存貨（貨賣不出去）有著有效管理。現金周期，指的是在經營中從付出現金到收到現金所需的平均時間。業績較優、話語權較強的企業，比同行的現金周期通常較短。同理，市場活躍的行業，比其他行業的現金周期通常較短。這里關注的指標有：銷售費用率、管理費用率、研發費用率。銷售費用率越高，說明企業/行業需要通過大量銷售手段，才能把產品賣出去，通常意味著處于“供大于求”的市場。研發費用率越高，說明企業/行業需要通過大量研發投入來確立技術壁壘、越過市場準入門檻，通常高科技企業的研發費用率高。
我曾對醫藥和互聯網企業的研發費用率做過分析，可參考：
管理費用率，要結合銷售費用率和研發費用率來看，通常來說，管理費用率低說明管理水平較高。這里關注的指標有：毛利率、銷售凈利潤率、總資產收益率（ROTA）、平均凈資產收益率（ROE）。一般而言，投資人會比較青睞毛利率、銷售凈利潤率較高的產品、企業和行業。因為這兩個指標較高，通常說明的產品/行業的技術門檻較高、競爭能力較強。而平均凈資產收益率，反映了股東權益的收益水平。ROE越高，說明每單位凈資產帶來的收益越高。股神巴菲特曾說：如果非要我選擇用一個指標進行選股，我會選擇ROE。這里關注的指標有：經營活動現金流凈額、自由現金流、經營活動現金流凈額與凈利潤比率等。補充一下，如果公司正處于融資階段，要關注籌資活動現金流凈額；公司處于對外擴張（投資、收并購），要關注投資活動現金流凈額。我們在做一級市場項目的投資分析時，通常會問創業者：經營現金流何時轉正？對于需要燒錢研發或打市場的創業公司來說，這是一個非常重要的指標——最近一級市場也好，二級市場也罷，都在吹“資本寒冬”的風。
說實話，寒冬這個詞已經出現很多年了，不必望文生義，但一定要把握好企業的現金流。不管你處于絕佳的賽道、做出絕妙的產品、擁有絕頂的團隊……但當你的現金流斷了，你就啥也不是。切切。最后，放出10維度的財務指標和計算公式，供參考。感謝Lorraine制表~
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