“ 想要了解一家企業的經營狀況，最快捷的方式就是查看企業的財務報表。但財務報表的三張主表涉及的科目和信息繁多，怎樣才能從這些信息中快速提煉出我們所需的，這需要一定的技巧和經驗，也需要對于財務數據的敏感度。”
在很多場景下，我們都需要通過財務報表來掌握一家企業的經營情況。假如你準備面試一家上市公司的財務崗位，那么對外公告的財務報表就是了解這家公司狀況的最快速途徑。
即使只看資產負債表、利潤表、現金流量表三張主表，包含的數據量和信息量也比較大。作為財務人員，當然可以考慮使用杜邦分析體系或是各種財務指標分析來判斷企業經營情況，但這種指標計算的結果可能會因為財務數據質量的參差和行業的差異產生高估或是低估的偏差，從而影響我們的判斷。
所以我會從數據本身的變動以及三張主表之間的關聯性來分析，總結了十五個需要特別注意的關鍵點，通過這些來迅速提取有用的信息，最后拼湊出財務報表背后反映出的企業經營情況。
利潤表：
利潤的來源
企業利潤的來源總體可以劃分為經營性利潤和非經營性利潤。經營性利潤就是企業日常經營產生的、由企業銷售產品或是提供服務所創造出的利潤；非經營性利潤具有一定的偶然性，例如出售企業資產、獲取各項補貼、投資收益等等，這些都屬于非經營性利潤。
一家正常經營且具有成長性的企業，利潤的來源主要應該是經營性利潤，依靠自身產品或是服務的核心競爭力來獲取客戶，通過更好的滿足客戶需求來提升利潤。但有些企業的凈利潤同比增長很高，但實際上大部分利潤來源于非經營性業務產生，例如出售了部分業務或是投資的公司、出售了二手設備或是房產、在當年獲取了高額的政府獎勵等等，這些縱然可以在短期內增加企業的利潤，但不具有可持續性，所以在判斷企業盈利情況的時候，需要將這部分非經營性利潤剔除。
收入確認的方式
同樣的一個項目，如果時間超過一年，一般會按照完工進度來確認，但完工進度究竟是多少，實際上判定會帶有一定的主觀性，導致或許同樣的項目，在不同的公司或是不同的人來判斷的完工進度是不同的，這種差異會直接影響收入。
所以需要查看企業的收入確認方式，這個信息可以在年報中找到。一家企業的收入確認方式應該符合會計準則以及行業的普遍認知，例如電影項目會在電影上映結束后進行整體結算，然后投資方根據結算結果來確認收入；網站會員會按照會員充值金額和會員期限分攤確認收入；施工項目會按照完工進度確認收入等等。
收入和利潤是否同步增長
利潤表最簡單的邏輯就是：收入-成本費用=利潤，那么按照這個邏輯，收入的增長應該會帶來利潤的增長，但現實情況往往可能不是這樣。
假如收入同比增長了50%，但凈利潤只增長了10%，那么說明企業的利潤率在急劇下降，可能是行業競爭更加激烈導致的，企業為了獲取客戶需要花費更多的成本；也可能是由于企業在孵化新的業務，新業務目前還沒有產生收入。這種收入和利潤的不同步增長實際上是在提示一種風險，企業的盈利能力在下降。如果這種下降會一直持續，那么可能會在未來對企業的持續經營產生一定的負面影響。
實際上目前很多網紅茶飲或是新消費品牌都存在收入利潤變動不同步的情況，收入增長一路上揚，但隨之而來的是虧損不斷擴大，基本上都是因為獲客成本的提高壓縮了整體的利潤，因為提供的產品可替代性高、同質化嚴重，長此以往，必然會有部分品牌消失在市場上。
所以，當收入和利潤兩者的變動率差異較大，甚至出現反向變動的時候，就需要特別關注企業公告中的一些風險提示，從多方面來查看異常變動的原因，對企業目前存在的風險保持警惕。
毛利和凈利的變動情況
毛利是企業銷售產品或提供服務直接產生的利潤，凈利是在毛利的基礎上進一步剔除企業運營成本、考慮非經營性損益以及稅費后的利潤。當毛利和凈利的變動不一致時，需要進一步分析內在的風險并進行關注。
假如企業毛利率增長，但凈利率下降，通常意味著企業本身的產品或是服務還是具有一定的競爭力，或是市場目前競爭還不是很激烈，這種情況下才能保證毛利的穩定或是上漲。但企業整體的運營成本較高，或是出現了非經營性的損失，導致凈利潤降低。反之，如果毛利率下降，但凈利率上漲，通常是行業競爭激烈、可替代性產品多導致毛利被壓縮，在這時企業可能采取了裁員等方式降低運營成本，或是通過獲取非經營性的收益來增加凈利。
費用占收入比
這里需要特別關注營銷費用占收入的比重，在行業內競爭激烈或者企業收入增長進入瓶頸的情況下，拓展新客戶需要花費比之前更高的成本。例如各種茶飲品牌提供的產品差異化并不大，想要獲取新的客戶就需要在各渠道投入大量的營銷或是發放優惠券，這種支出都歸屬于營銷費用。
但營銷費用的增長或許并不能換取更多的收入，例如用更高額的新用戶注冊優惠來推動增量收入的上漲，付出的代價就是支出了更高的營銷費用，會導致整體的利潤率下降。最終財務報表會呈現出營銷費用增長率遠遠超出收入增長率，同時凈利潤下滑的情況。
這種情況在后續可能并不會好轉，行業競爭進一步加劇，導致企業出現大量營銷投入無法換取預期收入、利潤進一步下滑的惡性循環，存在一定的風險。
關聯交易
關聯交易就是集團公司內部子公司之間以及子公司和母公司之間的交易往來，還包括同一控制人下屬不同企業之間的關聯交易。關聯交易并非由外部客戶產生，而是關聯公司之間的業務往來，存在一定造假的風險。
例如A公司今年業績表現不好，同一控制人名下有另一家B公司，為了增加A公司的收入，讓A公司和B公司簽署合同，A公司確認收入同時B公司確認成本，但實際上并沒有真實的業務往來，這種情況就屬于財務造假。另外也可能A、B公司之間存在真實交易，但實際上交易價格卻與市場價格存在很大差異，這種就存在轉移利潤的可能。
所以需要特別關注關聯交易，第一是關聯交易比重過高，證明企業對外商務拓展能力有限，有粉飾業績的可能；第二是關聯交易的價格不公允，存在轉移利潤的可能。這兩種情況都可能導致我們對于企業經營情況的錯誤判斷。
非經營性損益
非經營性損益包括投資收益、減值損失、其他收益、營業外收支等，這些都帶有一定的偶發性，并不能持續給企業帶來利潤。
特別需要注意的就是減值損失，存貨、應收賬款等各類資產，實際上都需要計提減值損失，但計提的方式和比例在不同的企業會有所差異，判斷上也存在一定的主觀性。如果企業想要讓利潤表更好看，可能會隱匿真實的情況，盡量降低減值計提的金額，以此來增加利潤。
例如明明已經過季的庫存卻聲稱還有價值，已經存在回款風險的應收賬款卻不提壞賬，投資公司產生的大額商譽在公司業績已經明顯下滑的情況下依然維持原有的估值不計提商譽減值等等。
還有一種情況是在某一年度集中計提減值，當年利潤出現大額虧損，但后續年度因為減值的降低，馬上扭虧為盈，制造出一種業績轉好的假象。所以在分析利潤表的時候，需要關注非經營性損益的影響，避免過于樂觀預估企業經營情況。
稅率的影響
一些行業資質可以給企業帶來所得稅優惠政策，例如高新、雙軟以及動漫企業認定等等，同時小微企業也會享有所得稅的優惠稅率。不同企業采取的稅收籌劃方案，會導致即使是同行業的公司，整體的稅率也會有較大的差異。
例如同樣是1000萬的利潤，A公司只有一家法人主體，那么所得稅率就是25%；B公司申請了高新技術企業的資質，所得稅率就下降為15%；C公司將業務分拆到4家法人主體，每家利潤不超過300萬，那么就可能享受小微企業所得稅優惠，稅率會更低。因為采用了不同的稅收籌劃方案，所以同樣的利潤會產生不同的稅率，對利潤造成影響。
現金流量表：
經營性現金流入與收入的對比
企業收入產生的回款，在現金流量表中體現為銷售產品、提供勞務收到的現金，屬于經營性現金流入。所以在分析報表的過程中，可以將利潤表的收入與現金流量表中銷售商品、提供勞務收到的現金進行比對。
一般企業都會存在賒銷的情況，所以兩個數據通常不會相等，但如果現金流量表的流入金額遠遠低于利潤表的收入金額，那么就意味著企業的現金回款方面存在重大的問題，同時也不能忽視有財務造假的可能性。
當然部分特殊的行業也會有現金流入金額遠遠大于收入金額的情況，這就意味著企業存在大量的預付款。例如教育行業，通常會一次性支付培訓費，然后按照課時消耗確認收入，所以現金流入會遠遠大于收入金額。這種情況需要關注利潤表的凈利潤，如果利潤很低甚至是虧損的，就意味著企業在經營中提前預支了后續的現金，當用戶增長下降甚至出現負增長時，資金鏈就會出現斷裂的風險。
資金來源分析
現金流量表分為經營、籌資、投資三部分，三者的現金流量凈額最終會導致企業現金余額的增減變動，體現在資產負債表的貨幣資金中。
維持企業運營的資金主要應該來源于經營現金流量，這是企業業務直接產生的。但如果經營現金流量凈額為負數，意味著企業經營中產生的現金流入無法完全滿足現金支出，這種差額會導致出現資金缺口，那么企業就需要通過籌資或是投資手段來補充資金，維持企業的持續經營。
但籌資或投資所能獲取的資金并不是源源不斷的，如果企業自身缺少造血能力，只依靠外部資金來維持，那么在無法獲取外部資金的情況下，企業資金鏈就會斷裂，存在較高的經營風險。
利息與借款本金的比率
現金流量表中籌資的部分包括借款和利息，包含從第三方獲取的借款以及出借給第三方的借款，借款產生的同時也會產生相應的利息。根據利息與借款本金可以計算出平均的利息率，可以將利息率與金融機構借款利息率進行比較。如果偏低，可能存在內部關聯借款，這種借款通常不會支付利息，一般情況下可能是集團子公司之間的資金拆借，也可能是母公司給予子公司的資金補充，后一種情況基本沒有歸還的可能性。
資產負債表：
資產質量的衡量
資產負債表中的資產，并非都有價值。例如無法收回的應收賬款、沒有價值的存貨、存在高風險的商譽、爛尾的在建工程等等，這些如果企業沒有進行處理，就會誤導報表使用者高估企業的資產，也會導致一些財務指標計算出現偏差，所以在分析的過程中需要首先進行資產質量的分析。具體可以參考我之前寫過的文章揭開資產的面紗——關注資產質量
關聯方往來
關聯方之間的交易、借款等等，都會在資產負債表中形成關聯方的往來，關聯方業務的真實性會影響資產負債表中相應的數據，導致資產和負債的高估或是低估，影響我們對于企業經營情況的判斷。
折舊和分攤的規則
固定資產、無形資產、長期待攤費用這部分都涉及到折舊或是攤銷，采取的折舊或是攤銷年限不同、折舊或是攤銷方式不同，都會對報表上的資產數據產生影響。
例如視頻網站購買的影視作品，會計入到無形資產中，一般會在三年內進行攤銷。但是具體的攤銷方式會有所區別，一種是采取7:2:1的攤銷方式，在第一年攤銷資產的70%，第二年攤銷20%，第三年攤銷10%，采用這種方式是因為影視作品在剛上線播放的時候可以獲取最高的熱度和點擊量，帶來更多的收入，這可能是整個收入的峰值，隨著時間的流逝，作品關注度開始下降，雖然具有一定的長尾效應，但是能夠帶來的收入有限，根據這種收入特性來選取攤銷方式，達到收入成本的配比。
但也會有企業選取平均攤銷的方式，因為影視作品形成的無形資產金額較大，兩種攤銷方式就會造成巨大的差異，反映在報表上就會影響我們對于資產的判斷。
表外事項
表外事項通常是年報附注中提到的未決訴訟等風險，這些風險無法在報表中體現，但我們也不能忽視。
假設企業研發了一種新產品，但是其中使用的某項技術或設計存在侵權糾紛，目前已經進入訴訟流程。假如最后法院判定企業真的存在侵權行為，首先要承擔相應的責任和賠償，同時企業的聲譽也會面臨打擊。同時新產品的銷售會受到影響，出現大量退貨，這種影響可能是重大的。
財務報表是了解企業經營情況的渠道之一，但不是唯一。如果需要了解的企業并非上市公司，那么通常無法從公開的場合獲取財務數據，就需要通過其他途徑去了解情況。例如企業公眾號、行業資訊、企業相關新聞等等方面進行了解，輔助經驗加以判斷，這樣才能對企業的經營情況形成初步的認識。
結束后的碎碎念：一說到財務報表分析，首先想到的可能就是杜邦分析體系。杜邦分析體系有它的作用，但并非萬能的。在沒有辦法保證財務數據質量的情況下，計算出來的財務指標很可能被誤導或是被扭曲，基于這樣的指標作出的分析是無意義的，也沒有辦法進行橫向或是縱向的對比。不能過度夸大杜邦分析體系的作用，把它當成萬能的公式來套用。
