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面對(duì)動(dòng)輒長(zhǎng)達(dá)二、三百頁(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，非財(cái)會(huì)專(zhuān)業(yè)人員的力不從心往往來(lái)源于巨大的信息量。上手財(cái)報(bào)解讀分析的第一步就是從繁雜的信息中提煉價(jià)值，選擇會(huì)計(jì)報(bào)表中與公司業(yè)績(jī)或財(cái)務(wù)狀況相關(guān)度較高的有效數(shù)據(jù)。

傳統(tǒng)財(cái)報(bào)分析中的基本指標(biāo)分析對(duì)于判斷一個(gè)企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況相當(dāng)行之有效，也是非財(cái)會(huì)專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行財(cái)報(bào)解讀時(shí)必不可少的一個(gè)步驟。

基本指標(biāo)分析主要包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力與成長(zhǎng)能力的關(guān)注。

常見(jiàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中集中反映企業(yè)償債能力的有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率等。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率，根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”的基本關(guān)系，該指標(biāo)可用來(lái)衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行活動(dòng)經(jīng)營(yíng)的能力，較高的資產(chǎn)負(fù)債率說(shuō)明企業(yè)占用了較多的債權(quán)人資本用于自身經(jīng)營(yíng)，但也存在較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

以前段時(shí)間創(chuàng)業(yè)板中因欠款問(wèn)題鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的樂(lè)視網(wǎng)（300104）為例，表1中列示了根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)與其創(chuàng)業(yè)板同行數(shù)碼科技（300079）從2015年一季報(bào)到2017年三季報(bào)中披露的數(shù)據(jù)計(jì)算得到的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。

從對(duì)比中可以清晰看到，樂(lè)視網(wǎng)同期資產(chǎn)負(fù)債率顯著大幅高于數(shù)碼科技，在事發(fā)改制之前始終徘徊于60%～70%的高位，是數(shù)碼科技的三倍到四倍有余，在利潤(rùn)空間不高的情況下，這樣的負(fù)債率導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)絲毫不足為奇。

通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的初步計(jì)算和觀察，可以基本確定企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)及能力，類(lèi)似地，流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率）、速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失等后的余額與流動(dòng)負(fù)債）和現(xiàn)金比率（企業(yè)現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比率）進(jìn)一步考察了企業(yè)在短期尺度上的流動(dòng)性問(wèn)題，更能夠體現(xiàn)企業(yè)的短期償債能力高低。

簡(jiǎn)單考察企業(yè)的盈利能力主要依靠銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。

▌銷(xiāo)售凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之間的比值，反映了其在產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中的獲利能力，越高的銷(xiāo)售凈利率代表企業(yè)所生產(chǎn)的商品或提供的服務(wù)擁有越高的附加值，能夠?yàn)樽陨韯?chuàng)造更高的價(jià)值；

▌總資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算方式為企業(yè)息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額，用來(lái)衡量該企業(yè)運(yùn)用全部資源創(chuàng)造利潤(rùn)的高低程度，代表其資金運(yùn)用效率；

▌凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)報(bào)酬率類(lèi)似，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益之間的比率，反映企業(yè)運(yùn)用自有資源的效率，該指標(biāo)的高低在一定程度上說(shuō)明了企業(yè)的投資產(chǎn)出率水平。

營(yíng)運(yùn)能力分析主要包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

▌存貨周轉(zhuǎn)率為企業(yè)銷(xiāo)售成本與期間存貨平均值的比率，代表了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，也即流動(dòng)性，是反映企業(yè)存貨管理水平的重要指標(biāo)；

▌應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)賒銷(xiāo)收入與應(yīng)收賬款平均值之間的比率，應(yīng)收賬款在企業(yè)銷(xiāo)售收入中普遍占有較大比例，其流轉(zhuǎn)速度與回收效率對(duì)于企業(yè)收入變現(xiàn)具有至關(guān)重要的意義；

▌流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與流動(dòng)資產(chǎn)均值或總資產(chǎn)的比率，從宏觀層面上說(shuō)明了企業(yè)的資產(chǎn)從投入到發(fā)生產(chǎn)出的速度，即企業(yè)的資產(chǎn)利用效率。

顧名思義，成長(zhǎng)能力就是考量企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)幅度的指標(biāo)，根據(jù)需求側(cè)重可以選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)等各個(gè)項(xiàng)目年度數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比計(jì)算。

需要注意的是，與大多數(shù)會(huì)計(jì)信息相同，成長(zhǎng)能力仍然是一項(xiàng)歷史數(shù)據(jù)，反映的是各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在過(guò)去考察的年份中的增長(zhǎng)速度，僅代表其發(fā)展速度與經(jīng)營(yíng)管理能力高低，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景不能單用成長(zhǎng)能力指標(biāo)測(cè)算。

以上四大傳統(tǒng)財(cái)報(bào)分析方法，旨在從海量的財(cái)報(bào)信息中提取關(guān)鍵信息，通過(guò)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況大概做出了解。

財(cái)報(bào)中的各項(xiàng)報(bào)表雖呈現(xiàn)了過(guò)量的無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)有效消化吸收的數(shù)字，但其各項(xiàng)會(huì)計(jì)科目之間的鉤稽關(guān)系是不隨數(shù)據(jù)量大小而改變的，這就為財(cái)報(bào)分析提供了另一個(gè)簡(jiǎn)單的思路——配比原則分析。

企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中得到收入，也必然要發(fā)生相應(yīng)的費(fèi)用。所耗為所得，所得因所耗，兩者是對(duì)立的統(tǒng)一，余下的便是利潤(rùn)。

配比原則的依據(jù)是受益原則，即誰(shuí)受益，費(fèi)用歸誰(shuí)負(fù)擔(dān)。從這種因果關(guān)系出發(fā)解析財(cái)報(bào)，便能發(fā)現(xiàn)很多隱藏在數(shù)字表面之后的秘密。配比原則貫穿于會(huì)計(jì)核算到財(cái)報(bào)編制審核的過(guò)程，對(duì)于財(cái)報(bào)分析而言，簡(jiǎn)單可操作的配比分析體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

▌第一，收入與成本、費(fèi)用以及利潤(rùn)的配比。

企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)取得的利潤(rùn)來(lái)自收入，而獲得收入的前提是發(fā)生成本，這是一個(gè)基本的配比關(guān)系。這里所講的配比原則分析主要用來(lái)解決辨別財(cái)報(bào)信息中重大項(xiàng)目的可靠性的問(wèn)題。

例如收入或利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于成本，或費(fèi)用變化幅度不符合企業(yè)銷(xiāo)售收入等，這些情況都預(yù)示著財(cái)報(bào)信息中也許存在嚴(yán)重的可靠性問(wèn)題，這可能是由于會(huì)計(jì)政策的自由度或者出于財(cái)報(bào)發(fā)布者的個(gè)人原因。

▌第二，現(xiàn)金與利潤(rùn)、收入的配比。

由于企業(yè)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)中諸如賒銷(xiāo)等情況的普遍存在，企業(yè)銷(xiāo)售形成的大量收入及利潤(rùn)未必能夠及時(shí)、足額地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，造成盈利質(zhì)量或可靠性問(wèn)題，分析這一問(wèn)題的著力點(diǎn)在于現(xiàn)金與銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)的配比關(guān)系。

在解讀財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)，除看資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的收入與利潤(rùn)相關(guān)科目外，還需關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金存量，若發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)而現(xiàn)金的增加卻不足額，則考慮通過(guò)現(xiàn)金流量表追蹤觀察這部分利潤(rùn)或收入的去向，看企業(yè)是否購(gòu)買(mǎi)了其他資產(chǎn)或投入了其他項(xiàng)目，抑或是存在大量難以收回的應(yīng)收賬款，若資金去向難以查明，則可能存在可靠性問(wèn)題，否則就說(shuō)明該企業(yè)的盈利質(zhì)量堪憂(yōu)。

2001年，審計(jì)署對(duì)大唐電信進(jìn)行了規(guī)模浩大的延伸審計(jì)，最終發(fā)現(xiàn)其在數(shù)年間的收入確認(rèn)和費(fèi)用認(rèn)定方面存在重大問(wèn)題，這幾年期間大唐電信的凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流如表2所示。

大唐電信在這幾年間的賬面凈利潤(rùn)均保持不錯(cuò)的規(guī)模與增速，堪稱(chēng)業(yè)績(jī)喜人，而觀其現(xiàn)金流量表得知，該公司在對(duì)應(yīng)年份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量全部為數(shù)額較大的負(fù)數(shù)，代表其現(xiàn)金流量情況為凈流出，即入不敷出。若只看利潤(rùn)指標(biāo)而忽視與之相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量，則很可能被糊弄。

▌第三，總收入與主營(yíng)業(yè)務(wù)、其他收益的配比。

關(guān)注公司收入來(lái)源有助于識(shí)別和判斷公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況和投資傾向。

若公司收入主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，則表明其主業(yè)實(shí)力較強(qiáng)，能夠帶來(lái)可靠的經(jīng)濟(jì)利益流入；

若發(fā)現(xiàn)收入中投資收益占比較大，則表明該公司高度依靠對(duì)外投資來(lái)獲取利益，對(duì)于不同類(lèi)型的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)做出不同的判斷；

若營(yíng)業(yè)外收入份額較高，則要關(guān)注其具體項(xiàng)目，重點(diǎn)考察這部分收入的真實(shí)性。

▌此外，企業(yè)財(cái)報(bào)中披露的資產(chǎn)和成本等項(xiàng)目的明細(xì)科目也值得進(jìn)一步深究，以便更加深刻挖掘企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、質(zhì)量以及成本分配中的深層信息。主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)信息，包括產(chǎn)品類(lèi)別、行業(yè)劃分、市場(chǎng)區(qū)域等等也是不容放過(guò)的有效信息。

在實(shí)際的財(cái)報(bào)分析中，不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程有所不同，對(duì)資金的需求程度也有區(qū)別，指標(biāo)的高低好壞不可泛泛而談。

以房地產(chǎn)、釀酒行業(yè)、通信行業(yè)、能源行業(yè)以及金融業(yè)幾家代表性企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為例，從表3中可見(jiàn)，處于不同行業(yè)的公司，即使財(cái)務(wù)狀況均為良好，其資產(chǎn)負(fù)債率也不盡相同。

除資產(chǎn)負(fù)債率外，各主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的高低均受行業(yè)形態(tài)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)特色的影響，在看到具體的財(cái)務(wù)信息到做出判斷之前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的背景概況做出充分了解是不可或缺的一個(gè)步驟。

很多情況下，行業(yè)特殊性比企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題對(duì)某些財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常有著更強(qiáng)的解釋能力。在無(wú)法充分了解行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特性的時(shí)候，行業(yè)內(nèi)橫向?qū)Ρ纫膊皇橐粋€(gè)可行的辦法，如通過(guò)表1中的同行資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比就很容易發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的債務(wù)存在較大問(wèn)題。

財(cái)務(wù)指標(biāo)歸根到底只反映了企業(yè)過(guò)去和當(dāng)下的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，當(dāng)然現(xiàn)狀對(duì)未來(lái)的影響之大不可忽視，但可能改變企業(yè)未來(lái)走向的還有來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)政策等各方面的諸多因素，尤其是行業(yè)整體的發(fā)展?fàn)顩r及具有針對(duì)性的政策法規(guī)，在財(cái)報(bào)分析中切不可脫離宏觀環(huán)境埋頭于零零散散的數(shù)字。

企業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)中除了會(huì)計(jì)報(bào)表之外，還有大量描述性的信息和具體事項(xiàng)披露。在眾多表外信息中，主要包含以下幾方面的內(nèi)容：

▌一是有關(guān)企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇的披露。企業(yè)呈報(bào)的財(cái)務(wù)信息都是事先在企業(yè)內(nèi)部按照一定的會(huì)計(jì)政策編制匯總而成的，而不同的會(huì)計(jì)政策選擇，可能導(dǎo)致其核算結(jié)果產(chǎn)生小至微乎其微、大至數(shù)十倍的差異。

一般而言，企業(yè)會(huì)根據(jù)自身利益需要及相關(guān)規(guī)定選擇范圍內(nèi)許可的最佳利己政策進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，不同的會(huì)計(jì)政策可能會(huì)對(duì)不同報(bào)表使用者的理解帶來(lái)一定的差別，故而，在具體查看報(bào)表數(shù)據(jù)之余瀏覽企業(yè)的會(huì)計(jì)政策披露，尤其是針對(duì)涉及重大金額的項(xiàng)目和靈活度較高的會(huì)計(jì)科目，如折舊攤銷(xiāo)、投資計(jì)量等，是著手分析報(bào)表必做的功課之一。

▌二是預(yù)測(cè)性信息和輔助信息的披露。預(yù)測(cè)性信息的披露也是表外信息的一個(gè)重要組成部分。預(yù)測(cè)信息的披露可以克服歷史信息的不足，有效預(yù)示企業(yè)未來(lái)可能的經(jīng)營(yíng)情況，從而降低與報(bào)表使用者心理預(yù)期相聯(lián)系的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

▌三是有關(guān)分部信息的披露。針對(duì)大型企業(yè)尤其是集團(tuán)公司而言，由于兼并重組、跨行跨區(qū)經(jīng)營(yíng)和模塊化經(jīng)營(yíng)的普遍存在，單一的會(huì)計(jì)報(bào)表難以準(zhǔn)確反映不同分部的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果及財(cái)務(wù)狀況。因此，對(duì)分部信息進(jìn)行充分、適當(dāng)?shù)嘏兑殉蔀槠髽I(yè)財(cái)報(bào)中的常見(jiàn)內(nèi)容。

▌四是有關(guān)企業(yè)人力資源信息的披露。現(xiàn)行的會(huì)計(jì)報(bào)表既無(wú)法反映企業(yè)所擁有的人力資產(chǎn)的價(jià)值，也無(wú)法反映其人力資本，通常會(huì)導(dǎo)致對(duì)企業(yè)隱性資產(chǎn)的低估，按現(xiàn)行準(zhǔn)則把為取得、開(kāi)發(fā)人力資源而發(fā)生的費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益，背離了收入與費(fèi)用配比的原則，一定程度上歪曲了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，造成財(cái)報(bào)信息失真。

因而，充分關(guān)注表外信息中有關(guān)企業(yè)人力資源信息的披露，能夠彌補(bǔ)報(bào)表數(shù)據(jù)在這方面的缺失。

不同的財(cái)報(bào)信息使用者對(duì)企業(yè)財(cái)報(bào)進(jìn)行分析的目的不盡相同，因此更有必要對(duì)繁雜的財(cái)報(bào)信息進(jìn)行選擇性重點(diǎn)關(guān)注。

投資者必然關(guān)注投資的安全性和盈利性，反映在財(cái)務(wù)報(bào)告中，就是注重分析企業(yè)的償債能力和盈利能力。

償債能力可以用上述方法中的償債能力指標(biāo)進(jìn)行衡量，良好的償債能力可以保障投資者投入資金的安全穩(wěn)妥，避免陷入企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)帶來(lái)的損失之中。盈利能力的報(bào)表指標(biāo)可以衡量企業(yè)目前的盈利狀況，輔以行業(yè)分析和政策研究才能做出具有參考價(jià)值的有效判斷。

另外，長(zhǎng)期投資者務(wù)必充分考量目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展能力及成長(zhǎng)性指標(biāo)，對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展前途甚至持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題必須做到心中有數(shù)。

企業(yè)債權(quán)人有著更低的風(fēng)險(xiǎn)偏好，其資金投入企業(yè)和到期回收方式也決定了其關(guān)注點(diǎn)更多在于資金安全而非企業(yè)的盈利性。債權(quán)人大體上包含向企業(yè)提供商業(yè)信用的賒銷(xiāo)商和提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)等組織或個(gè)體，這類(lèi)報(bào)表使用者一般擁有較高的財(cái)報(bào)分析能力與基礎(chǔ)。

根據(jù)債務(wù)回收期長(zhǎng)短，債權(quán)人分為短期與長(zhǎng)期兩種：

▌對(duì)于長(zhǎng)期債權(quán)人，其分析財(cái)報(bào)的重點(diǎn)自然放在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的生存發(fā)展上，除對(duì)企業(yè)償債能力的基本分析外，成長(zhǎng)能力分析及表外信息中的預(yù)測(cè)性分析也是獲取信息的有效渠道。

▌對(duì)于短期債權(quán)人，短期償債能力指標(biāo)是首要關(guān)注對(duì)象。此外，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力也是需要著重考察的指標(biāo)，小心謹(jǐn)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)管理層當(dāng)屬報(bào)表使用者中對(duì)企業(yè)實(shí)際信息了解最深的人群，但卻不一定是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表理解最深的人。

對(duì)于業(yè)務(wù)較為分散或者品類(lèi)較多的企業(yè)，特別是大型集團(tuán)公司而言，首先，財(cái)務(wù)報(bào)告仍然是企業(yè)管理層借以全面掌控企業(yè)信息的重要消息來(lái)源。

對(duì)企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，財(cái)報(bào)中最有價(jià)值的信息不外乎企業(yè)的收入、成本及盈利狀況。想要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上進(jìn)一步壓縮成本，提高營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，就需要管理者細(xì)致入微地解讀財(cái)報(bào)，對(duì)具體業(yè)務(wù)和部門(mén)的成本和收入中每一個(gè)科目及其分布關(guān)系大致掌握，如此才能利用企業(yè)現(xiàn)有的資源通過(guò)科學(xué)調(diào)配達(dá)到提高效率的目的。

其次，財(cái)報(bào)也是企業(yè)管理者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核的主要工具，關(guān)注年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)當(dāng)中各項(xiàng)指標(biāo)的變化情況，比較期初、期末余額，能夠幫助管理者就公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出較為直觀的評(píng)判。■

李國(guó)軍 | 柳州職業(yè)技術(shù)學(xué)院 

張    慶 | 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院