【周末文摘】
一、導言
人性的弱點，在于事后聰明；而事后聰明，表明不知事前防范。
趨利避害，是人的本能。但條件反射般的風險防范，如動物的本能，卻永不會把防范風險制訂成一套積極的策略。人類中的智者其偉大之處，在于能夠制訂一套主動性思想，把本能發展成為積極的策略，并施之于各項事業。
1 ．了解風險根源——市場因人的交易
人類社會種種事物都是由人構成的行為。研究一種社會現象、事物，應該從人的本性出發。就單獨一個人個體而言，隨 著年齡、知識、經歷的增長，行為會趨于“理性化”。但是再理性的人也有其不理性的行為。這里的理性化我們給出的定義是：個體追求精神或物質的利益、好處、需求的公共的客觀準則的行為化。
在金融市場和金融活動當中，傳統理論所假設的完全追求經濟效用最大化的理性人和有效的均衡市場并不能被實踐所檢驗為真。因而探求人類的行為、理性與金融之間的關系成為了金融學學科發展的一個關鍵點，同時也是行為金融學的初始點。
2 ．名人的教訓
在金融歷史上，美國 20 世紀赫赫有名的金融家瑞斯頓執掌花旗帝國 15 年。這艘華麗巨輪一路駛來，沉著而進擊，全球同業為之矚目。誰想得到在瑞斯頓晚年，這艘巨輪差點撞碎在拉美債務危機的冰山上。究其原因，原來瑞斯頓以為拉美諸國的堂堂政府還不至于不守信用吧。
偉人的失敗，過后在平常人想來都覺得完全可以避免，可怎么竟如此這般地發生了？難道說拿破侖、瑞斯頓這些大人物都是蠢人嗎？那當然不是。但如果拿心理學的道理分析，你會看到：大人物也罷、平常人也罷，人性中深藏著一些致命的弱點，讓他疏于防范，鬼使神差地就犯下了幼稚的錯誤。
3 ．客觀認知、主動防范——導致“疏于防范”的人性的弱點
一曰驕矜。驕矜便會輕敵。如果拿破侖更冷靜些，他就不會看輕英軍將領威靈頓的智慧；
二曰僥幸。僥幸使人自我安慰，消解風險意識，從而只偏愛有利于己的因素，而排斥一切不利因素，以為可以幸免。
三曰無知。小兒看到蠟燭頭上的火苗，湛然可愛，便伸出小手去抓。他為什么會這樣呢？因為幼童的無知。
人對世界的認識，就從這個小小的蠟燭頭上的火苗開始。但畢竟人的一生，即使聰明的智者也會慨嘆“吾生也有涯，而知也無涯”。再博學再有求知欲的人，世界對他來說也總是有盲區的，這與其說是人性的弱點不如說是人性的無奈。因為無知而踏進風險，這種例子古今中外，舉不勝舉。由此造成的失敗，有時頗能引人同情，以致掩蓋了冷酷的實質。
但對聰明的人類來說，無知應該是被挑戰而不是被寬容。如果你已經盡最大努力摸清了風險的分布，即對風險做到了“有知”，那么你踩進“雷區”的可能性將大大減小。研究人類對風險的防范與控制，無論這些人做的是何種事業，都須從基本的人性出發。
記住： 冷靜的態度、對客觀事實的尊重以及多緯度的分析問題是每一位成功的投資者必須具備的基本素質。
二、讓金錢既生息又安全
人性如此，自古而然，將來恐亦無大變遷。
西方哲人講：人在本能中有強烈的生命意識；中國古代哲人講：食、色，性也。他們說的，其實是人生兩個基本層面的事情：強烈的生命意識，就是求生；食、色，就是求逸。更通俗些說，人的追求是：一要活著，二要活得好。活著，是一種本能；而活得好，似乎是人的一種社會性，并且往往比本能更強烈。有些人為了某種追求，寧愿自殺，放棄生命，就是這個道理。
防范金錢的風險，有些人用最原始的方法——就是“藏”。巴爾扎克筆下的箍桶匠葛朗臺，把黃燦燦的金幣藏在地窖里，每天晚上端著燭臺在那里摩挲把玩。然而這其實是愚蠢的辦法。就商業化經濟型社會而言，金錢來到世上，就是要生利取息的。在流通中增值，這是金錢的本能。葛朗臺老頭防范風險的辦法是原始且不符合現代經濟學原理的。
如何讓金錢既生息又安全？這是一個艱難的命題，也考驗和歷練著投資人的學識和智慧。我們說，只有穩定、安全、持續地獲利才是真正的投資。
三、文明飛速發展的背后，亙古不變的人性
文明世界中進化得最緩慢的恐怕就是人性了。英國作家勞倫斯有言：“汽車和飛機是新奇的東西，可里面坐的人不過還是人而已，沒有什么太大長進。比起那些坐轎子、坐馬車的人，或摩西時代靠一雙腳從埃及走到約旦的人，沒長進多少。人類似乎有一種保持原樣的巨大能力，那就是人性。”幾千年前，古希臘的智者就在干著放款取息的事情，當代的金融家們干的不也是這件事嗎？人性如此，自古及今，所變不多。那么“讓金錢既生息又安全”這件事，就不是短暫的、偶然的，應當說是基于人性的永恒之事，值得我們做一番歷史哲學的思索。
因人類，資本市場永恒。而人類因為存在著對未來預期的分歧所形成的認識誤區，才能形成資本市場的利差、利潤，分歧越大，市場未來的差值、機會越多。
同理，大盤活躍資金的箱體每五年抬高一次，而活躍資金的量、價、時、空共振，所形成的行情轉折也沒有發生新的認識變化。那么，中國股市每年的指數箱體，是否也會因此波行情發生改變嗎（指 400~700 點）？當然，隨著市場總市值的變化，每年規律性的指數箱體也最終會發生量的變化，但市場的漲升與回落的本質，將是永遠的對稱。
亙古不變的是人的利益，而差值是市場的生命，長期靜止的平衡將預示著一切運動物質的死亡。市場的差值是因人的意識分歧形成，從而在二級市場表現為多空分歧放量，也就形成了市場投機者博弈的利潤。
市場每次大頂，亙古不變的還是量價背離的重演。那么你為什么每次都久久不愿離去？
2004 年 4 月大盤縮量新高，出現高位量價背離，形成中長期頂部
2006 年 7 月大盤再一次量價背離形成中期頭部
四、丟掉千分之一的幻象
為了投資或投機成功，我們必須就某個股票下一步的重要動向形成自己的判斷。投機其實就是預期即將到來的市場運動。我們每個人都受到一個共同的人性弱點的誘惑，每一次輪流下注時，都想參與一份，每一手牌都想贏。我們或多或少都具備這個弱點，而正是這一弱點成為投資者和投機者的頭號敵人。
股市如海，險惡叢生，怎么能準保永遠是贏家呢？如果你從價差上賺的是“虧損”怎么辦？在現實世界中，市場運行并非都是有效合理的，其中必然存在著漏洞，而投機者的一窩蜂行為在很大程度上受周圍的群體情緒左右，使自己陷于每日交易的混亂狀態中。
一個合格投資者應該客觀科學的分析市場，抓住真正屬于自己的機會。請記住：不是每次投機都是值得參與的。在每一次投機交易的空檔里，投資者應當更多的學習和充實自己，對前一次的交易做出總結和批判，并耐心等待新的市場機會的醞釀過程。宣稱自己絕不犯錯的說法是沒有任何意義的，當自己喜歡的股票出現大跌時，要勇于承認自己犯了錯，并堅決止損。否則錯誤將與你一直陪伴下去。
五、關于頻繁短線
你可以贏一場馬賽，但你不可能贏得所有的馬賽，市場操作也是同樣的道理。有的時候，我們可以從股票市場投資或投機中獲利。但是沒有人能做到始終如一的獲利，即使巴菲特和索羅斯也不能。
記住：在你袖手旁觀時，其他那些覺得自己必須一天不拉地忙于交易的投機者正在為你的下一次冒險活動鋪墊基礎。你將從他們的錯誤中獲得利益。
六、風險控制首先是理念
所有的投機者都有的一個主要的通病是急于求成，總想在很短的時間內暴富。暫時的盈利會蒙蔽住投機者的眼睛，使他們企圖將這種盈利無限復制，結果是忽略了投機風險的防范。這樣的投機者永遠不會滿足，他們孤注一擲，不停地投入自己所有的力量和資金，直到被投機風險徹底地毀滅。
七、一把尺子加一只蘋果等于多少
有一道算術題：一把尺子加一只蘋果等于多少？這道題是無解的。投資者面對市場種種風險，其實就是在解這樣一道題。從不同方面來的風險似乎沒有什么可比性，你無法對他們進行綜合的思考，更別談防范系統風險了。
首先，我們把風險定義為對利潤的威脅力。在風險發生以前，風險的存在并不構成資本的真實成本，但它是一種威脅；一旦風險發生，則風險的后果必定是對市值利潤的沖減，從而成為真實資本虧損。從財務運行角度來看，風險是一種“成本幻覺”。而事實上，只要我們持有股票時，就無時不在風險叢生中穿行。特別是中國資本市場全面接軌國際成熟市場的初期，風險不僅表現于虧損企業的價值高估與股改全流通后股價估值的變化，更表現于新的游戲規則與博弈對象的全面改變。代表不同利益的機構、投資者之間的博弈，將使未來的市場演變得更加兇險。從此，炒股不再僅僅是簡單的均線，而是全面管理風險的抉擇。
選股的標準與估值的空間是盈利的開始，而冷靜、客觀地選擇投機環境將提高你的階段性收益。
八、風險的分布
風險管理并不是新概念，關注各種風險之間的聯系性（指資本政策、產業經濟、市場趨勢等）對投資者來說，首先就是摸清風險分布的問題。
在證券市場外部，風險分布于資本金流動（國際、國內）、利率、匯率區域、估值與平均市盈率區域、產業經濟景氣和利益集團的資本導向等；
在證券市場內部，風險分布于大盤環境、空間位置、主力資金的成本、博弈雙方的利益等因素。這些分布于不同區域的風險，看似孤立地存在著，其實盤根錯節，而它們共同聯系著利潤，即對所有投資者的利潤構成威脅性的影響。這是風險的共性。而每種風險對利潤產生威脅力的大小，就是風險度。
至此，風險以其對利潤的威脅力來衡量，從而得到了量化，有了一個共同的單位，可以進行比較、相加或相乘。一把尺子加一只蘋果等于多少？這個問題終于有解了。這是在風險的聯系中對風險實行綜合管理的基礎。
1 ．風險是可以預期的
雖然預測的風險始終存在，但是通過分析市場多緯度的“不變”因素，將提高預測的準確性，以有效防范市場未來可能的轉折。
市場風險的防范控制，是用操作策略來控制，包括倉位的控制與股票的止盈、止損等技術條件的設置。
大盤資金高位向下的轉折趨勢形成后， 98% 的個股將會出現不同程度的市值損失，應減少逆市操作的頻率。
贏利模式的良性循環
第一是事前防范。過去，因為摸不清風險分布，存在許多盲區，一些風險在無準備狀態下突然爆發；
第二是一籃子管理。新的風險管理思維，把各種風險之間的聯系性做細致的分析。在這個分析基礎上，采取一籃子應對策略。過去把風險視為各個孤立的存在，只能單策應對，這既不經濟，又有可能顧此失彼（國內現狀）；
第三是量化管理。有了風險度這個關鍵工具，把風險對利潤的威脅力數量化，風險管理變得更精確，決策者預期管理策略達成的效果也更有根據；
第四是全面主動管理。在對市場全面綜合考量下，風險管理覆蓋到上述一切領域，而它所達成的不僅是識別風險和預防風險，更是對風險的主動管理。
其實，現代風險管理諸特征結合在一起，贏來了一種主動性，這是必然之事。如果沒有事前防范，沒有一籃子舉措，沒有風險度這個基本工具，機構投資者們再有神來之靈氣，也無法總能做到對風險的主動控制。
風險管理因人對市場認知的局限性，遠非完美。在這個摸索的征途上應謹慎、客觀的分析，以免走入數字的誤區。
2 ．避免風險控制教條指標化
風險管理是科學，但不僅是數字科學，而是關于人的綜合科學。請記住任何一種風險的背后都有人的意志在起作用。一個模型固然可以把一個涉及上百個未知數的方程式做得具有結構之美，但只要風險背后的人稍一動念，這個結構就會東倒西歪的崩塌。
數字組成的模型可以給機構投資者提供策略制訂的一種依據，但不能代替超越性的哲學思考。曾經有一個聰明的法國人，叫讓·薩伊，在一百多年前分析商品定價時就說過：“希望與恐懼、善意與惡意，簡單地說，人的各種情欲和各種美德，都會影響價格。但是，估量這些情欲或美德在各種情況下對實際價格的影響程度，屬于倫理學范圍。”
九、價值名人
巴菲特先生成功的背后，關鍵在于他具有的特殊品質。一次游戲中，與巴菲特在一起的高爾夫球友們決定同他打一個賭。他們認為巴菲特在三天戶外運動中，一桿進洞的成績為零。如果他輸了，只需要付出 10 美元；而如果他贏了，將可以獲得 20000 美元。每個人都接受了這個建議，但巴菲特先生拒絕了。他說：如果你不學會在小的事情上約束自己，你在大的事情上也不會受內心的約束。
對于自己的投資風格，巴菲特先生認為可以使用棒球擊球手擊球的過程來說明。美國一位很著名的棒球擊球手曾將擊球區域分為 77 塊小格子，每塊小格子只有棒球那樣大。當球落在最佳的方格里，揮棒擊球，這將獲得好成績；如果球落在最差方格里，如果揮棒擊球，即使是最好的擊球手，也只能擊出一般的成績。但巴菲特說：我們不必像擊球手一樣面臨三振出局的風險，所以如果每個投資人一生只有 20 次決策機會。這將會迫使你尋求最好的投資決策。
對于巴菲特先生的投資技巧，我們可以看到的原則包括：反映理性的管理原則；反映企業內在價值的財務原則；反映企業基本情況的企業原則；反映價值規律的市場原則。以上這些內容主要由 12 項具體規則構成，閱讀這些原則，對每位渴望成功的投資人都是必須的，但更重要的是隱藏在這些原則背后的思維邏輯。
業內有句流行的話：懸崖撒手容易、臨界回頭很難……
【小結】
人生自我改進的道路只有兩條，一條是從自己的經驗和錯誤中領悟并汲取過往的教訓；另一條就是借助他人的思想和經驗教訓來啟發自己。這兩條道路都有一個共同之處就是最終的領悟只能依賴于投資者自己。
在市場中拼搏了一段時間以后，大多數投資者都會形成自己的一些投資模式。我們都是在根據這個模式進行操作。很多人會在一段時間以后反思、修正自己的投資模式。但他們往往并不會關注自己投資模式中使用的思維邏輯是什么？也沒有注意到要修正自己的思維邏輯。
喜歡使用技術分析的朋友，大多會形成一個思維邏輯方式由肯定向否定轉變的過程。這是因為人類在潛意識中總希望可以確定性的存在。而技術分析理論卻是一種帶有否定性的理論，它需要使用人持有懷疑的觀點。
初使用技術分析，很多人雖然在內心中接受了技術分析的投資模式。但并沒有接受技術分析的思維邏輯。具體的表現就是初期使用技術分析的人，不會輕易接受控制損失的觀點。我們在投資過程中，經常要看到很多人向你介紹諸如：如何在低位補倉、降低成本的技巧。這個方法其實就是在拒絕承認自己的錯誤，這是一種肯定的思維邏輯。
而使用技術分析投資模式一段時間以后，投資人往往會接受止損的觀念。也就是在進行操作以后，隨時會給出證明自己錯誤的基準。這個基準主要包括：基于時間的止損、基于空間的止損、基于盈利的止損等等。這些操作模式的關鍵思維邏輯就形成了否定的方式。如果仔細研究技術分析的基準點，我們可以明確得到技術分析的核心在于追漲殺跌，而追漲殺跌的關鍵在于趨勢。判斷趨勢是否有效的過程自然會形成否定的思維邏輯。在這一點上，我們提醒很多使用各種技術指標、分析方法預測市場頂部與底部的投資者，你使用的分析方法本身并不符合技術分析理論的邏輯結構。
