煙草市場主要包括煙草種植、煙草制品制造、煙草制品分銷及零售三個(gè)部分，構(gòu)成煙草市場價(jià)值鏈的上游、中游和下游。
分產(chǎn)品來看，全球煙草市場目前以卷煙、煙斗煙草及雪茄煙等傳統(tǒng)煙草制品為主，而電子煙和加熱不燃燒煙草制品等新型產(chǎn)品越來越被全世界煙民接納。
一地不同的煙葉類產(chǎn)品屬于異質(zhì)品，全行業(yè)依賴進(jìn)出口。不同產(chǎn)地的煙葉類產(chǎn)品具有獨(dú)特的口感及風(fēng)味，煙草生產(chǎn)企業(yè)傾向于使用特定產(chǎn)地的煙葉類產(chǎn)品，為其煙草制品帶來特色鮮明的口感及風(fēng)味。
一個(gè)國家的國內(nèi)煙葉類產(chǎn)品供應(yīng)往往無法滿足該國煙草生產(chǎn)企業(yè)理想質(zhì)素、數(shù)量、規(guī)格、定價(jià)或其他商業(yè)因素需求。因此，全球煙草市場嚴(yán)重依賴煙葉類產(chǎn)品及卷煙的進(jìn)出口活動(dòng)。
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1、控?zé)熯\(yùn)動(dòng)風(fēng)行，全球煙草市場下行
全球煙草需求下滑，卷煙廠商上調(diào)價(jià)格。近年來，全球控?zé)熯\(yùn)動(dòng)日益高漲，對全世界煙草制品的消費(fèi)構(gòu)成壓力。
煙葉類產(chǎn)品的需求下降，卷煙需求有小幅波動(dòng)，整體相對低迷。2014年至2018年全球煙葉類產(chǎn)品的平均價(jià)格以5.0%的年復(fù)合增長率下滑，于2018年達(dá)到每噸4,500美元，且平均價(jià)格于未來五年內(nèi)預(yù)計(jì)將以負(fù)1.0%的年復(fù)合增長率進(jìn)一步下降。
于2014年至2018年，卷煙生產(chǎn)企業(yè)以2.5%的年復(fù)合增長率提高卷煙價(jià)格，以抵銷銷量的減少及維持其盈利水平。
2、煙草專賣把控全球最大煙草市場，煙葉進(jìn)口依賴程度較大
中國擁有全世界人數(shù)最多的煙民。2018年，中國吸煙者人數(shù)為3.06億人。數(shù)量眾多的煙民為進(jìn)口煙葉類產(chǎn)品提供了一個(gè)穩(wěn)定的市場。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國的卷煙銷售額于2018年達(dá)到人民幣14,405億元，約占全球卷煙消費(fèi)的44.6%。
此外，中國居民在過去幾十年的人均可支配收入不斷增加，進(jìn)而推動(dòng)中國煙草制品的消費(fèi)升級及煙草市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
專賣局把控流通網(wǎng)絡(luò)，煙廠處于附屬地位。卷煙的主要原材料是煙草，中國煙草種植分布廣泛，種植面積近年不斷下降。
煙草進(jìn)口區(qū)域主要分布在北美、南美、非洲地區(qū)，進(jìn)口業(yè)務(wù)目前由中煙香港專營。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈由中煙工業(yè)公司及煙草專賣局主導(dǎo)，專賣局負(fù)責(zé)一切煙草收購，煙草生產(chǎn)由各地?zé)煆S進(jìn)行，煙廠只能把成品賣給專賣局，再由專賣局賣給批發(fā)商，構(gòu)成一個(gè)龐大的生產(chǎn)銷售網(wǎng)絡(luò)。
煙草市場轉(zhuǎn)型已成必然態(tài)勢。中國卷煙產(chǎn)銷2015年之前一直呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢，從2015年開始下降，2017年產(chǎn)量繼續(xù)下降，銷量超過產(chǎn)量，呈現(xiàn)去庫存態(tài)勢。卷煙庫存經(jīng)過2012年到2017年的增長之后開始下降，2017年累計(jì)庫存626.83萬箱，2018年逐月下降，9月降至415.45。
中國煙草市場受國家煙草專賣制度規(guī)管，但是中國煙草市場并不完全與世界隔離。國內(nèi)卷煙市場由中國卷煙品牌主導(dǎo)，極少境外品牌能夠在中國銷售。
生產(chǎn)中高端中國品牌卷煙時(shí)須采用自海外原產(chǎn)地進(jìn)口的煙葉類產(chǎn)品方能提升卷煙口感，所以中國的煙草行業(yè)頗為倚重進(jìn)口煙葉類產(chǎn)品。
受益于煙草專賣制度，中國煙葉類產(chǎn)品出口在國際市場煙葉類產(chǎn)品需求疲弱、生產(chǎn)成本增加及運(yùn)費(fèi)上漲的處境下仍然出現(xiàn)回升;國內(nèi)出境旅游人口不斷增加，免稅卷煙需求也快速增加。
進(jìn)口煙葉類產(chǎn)品主要為來自以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品聞名的國家和地區(qū)的優(yōu)質(zhì)煙葉類產(chǎn)品。因此，中國煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口額從2014年的1,294.1百萬美元降至2018年的1,065.8百萬美元，年復(fù)合增長率為負(fù)4.7%。
同時(shí)，國家煙草專賣局自2016年以來已通過減小煙草種植農(nóng)場規(guī)模及降低采購量，逐步削減煙葉類產(chǎn)品的國內(nèi)產(chǎn)量。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，由于國家煙草專賣局過去幾年在處理產(chǎn)品過剩問題方面作出的努力，中國未來五年對進(jìn)口煙葉類產(chǎn)品的需求預(yù)計(jì)將以1.7%的年復(fù)合增長率穩(wěn)定增長，到2023年將達(dá)到1,240.7百萬美元。
東南亞、香港地區(qū)、澳門地區(qū)及臺灣地區(qū)為中煙公司的第一大境外市場，出口到煙葉類產(chǎn)品特定地區(qū)的煙葉類產(chǎn)品占2018年煙葉類產(chǎn)品總出口額的32.1%。2018年為199.4百萬美元。
中煙公司出口的免稅卷煙主要由出境游客購買，該等游客特別偏好中煙公司卷煙的特殊口味。中煙公司免稅卷煙主要在受旅游目的地的免稅店出售，包括泰國、新加坡、香港地區(qū)、澳門地區(qū)以及境內(nèi)關(guān)外地區(qū)的免稅店。
2018年，香港地區(qū)及新加坡對中煙公司免稅卷煙的總需求分別為63.5百萬美元及19.8百萬美元，分別占出口至香港地區(qū)、澳門地區(qū)、泰國及新加坡的中煙公司免稅卷煙的69.4%及21.6%。
境內(nèi)關(guān)外免稅店對中煙公司免稅卷煙的需求從2014年的105.5百萬美元增至2018年的183.3百萬美元。由于境內(nèi)關(guān)外地區(qū)的免稅卷煙價(jià)格具吸引力，因此隨著出國人數(shù)的攀升，境內(nèi)關(guān)外地區(qū)對中煙公司卷煙的需求在未來數(shù)年預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長。
2017年，新型煙草制品銷售額約50億美元，預(yù)計(jì)至2021年將超過150億美元。國際四大煙草巨頭積極布局新型煙草制品，其中菲莫煙草公司的第四代電加熱產(chǎn)品IQOS銷售范圍最廣。
2017年加熱煙草制品銷售額約47億美元，其中菲莫煙草的IQOS系列占絕對優(yōu)勢地位，煙彈市場占有率10.8%。在加熱煙草制品競爭較為激烈的仙臺地區(qū)，2017年年底，IQOS煙彈銷量占加熱煙草制品的67.3%，市場占有率為19.9%。
目前國內(nèi)企業(yè)沒有生產(chǎn)銷售，也沒有正當(dāng)渠道從境外進(jìn)口加熱不燃燒煙草制品，市場上銷售的相關(guān)產(chǎn)品都是通過非法渠道進(jìn)入國內(nèi)。
國家開始布局新型煙草制品研發(fā)生產(chǎn)，中煙公司研制多款產(chǎn)品，開始銷往境外市場。民企參與新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈，從事煙具研發(fā)或代工境外產(chǎn)品。中國企業(yè)代工了世界上95%的電子煙產(chǎn)品。
中煙香港是中國煙草的國際窗口，進(jìn)出口全方位布局，積極探索多元化業(yè)務(wù)。經(jīng)過2018年的重組，公司承擔(dān)中國煙草總公司在特定地區(qū)的國際業(yè)務(wù)。公司與中國煙草總公司的全資子公司中煙國際簽訂銷售協(xié)議，為中煙國際負(fù)責(zé)資本市場運(yùn)作和國際業(yè)務(wù)拓展。2018年?duì)I業(yè)收入為70.3億港元。依托中煙公司布局煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口、煙葉類產(chǎn)品出口、卷煙產(chǎn)品出口、新型煙草制品出口四大業(yè)務(wù)。公司是在中國境外開展新型煙草制品出口業(yè)務(wù)的獨(dú)家營運(yùn)實(shí)體，將采購的新型煙草制品銷售給全球(不包括中國)零售商和批發(fā)商。（報(bào)告來源：華創(chuàng)證券／分析師：郭慶龍、 陳夢）
