歡迎關注系列一：超級印鈔機的墜落與崛起
歡迎關注系列二：分眾傳媒2020年年報解讀--隱藏的利潤在哪
在上文的文章中我對資產負債表作出了這樣的總結：
2020年公司賬上現金非常多，占總資產達51%，可以說富得流油，正因為公司不用多少資本支出，創造了大量的自由現金流，再用這些現金流來投資，所以才有了長期股權投資13.7億、其他權益投資10.8億、其他非流動金額資產21.4億，如果公司不把這些自由現金流用來投資或者分紅的話，我想公司應該是“窮”得只剩下錢了吧，當然還剩下了些屏幕、框架。
從這個總結我們可以判斷出公司的資產有兩塊，一塊是屏幕、框架，這個就是固定資產占總資產比例5%非常低，另一塊是股權投資共45.9億占總資產(216億)21%,這塊股權投資在公司的資產里可謂不低，公司在2016年年報里對公司未來的定位主要概括為三個圈：生活圈、娛樂圈和生態圈。
但是在之后的幾年里公司也沒再披露關于這個未來三個圈的定位，在資產負債表我只列出了哪些比較重要的公司，因為公司投資了大量的股權投資，這塊目前不太好解讀，關鍵是近年來公司也沒有再重復再提這個戰略定位，由此可以看出公司目前聚焦主營業務，股權投資目前對于公司還只是在嘗試、探索，所以這塊解讀暫時先放放。
現在我們來看看公司的競爭力，在年報中公司已經把核心競爭力寫著很清楚了
1、開創了“樓宇電梯”這個核心場景，在主流城市主流人群必經的樓宇電梯空間中每天形成高頻次的有效到達
2、媒體資源規模大、覆蓋面廣、滲透率高
3、產品差異化布局，數字化、智能化營銷能力優勢顯著
4、擁有優質的客戶資源，客戶結構不斷優化
5、具有極高的品牌知名度及強大的市場主導權
6、媒體價值持續獲得國際權威和行業協會的充分認可
7、企業文化獲得員工高度認同，團隊戰斗力領先業界
雖然年報里競爭力寫著很清楚，但是我想了想，我還是想用我對分眾的理解來說明下分眾的競爭力，一是領先優勢，二是策劃能力，三是江南春本人。
領先優勢體現在電梯媒體是江南春本人獨創的商業模式，早期公司就已經牢牢占領了中國最具核心的點位資源，這些核心點位資源，從目前來看是非常稀缺，擁有最大的消費群體--中產。這些非常核心的點位資源再加上江南春本人及其團隊非常具有策劃能力與營銷能力，才擁有眾多引爆品牌的經典案例，也經常被評為“中國廣告最具品牌引爆力媒體”，樓宇電梯這個最日常的生活場景代表著四個詞：主流人群、 必經、高頻、低干擾，而這四個詞正是今天引爆品牌的核心資源,而江總本人也曾說過這樣的一句話：如果再給我幾百個億，讓我重新再建立新的電梯媒體，也干不過如今的分眾（原話忘記了）。所以從這個角度來講，分眾最核心的競爭優勢就是領先優勢，占領了中國最具核心的點位資源，如果沒有這些點位資源，再怎么策劃，也難有引爆品牌的效果，巧婦難為無米之炊。
下面就引申出了我對分眾未來空間的思考：我看了不少文章，說廣告這個市場空間非常大，有多少千億之類的，未來還有多少百萬電梯沒被挖掘，市場占有率占比不高，數據很詳細，很專業，不過對我來講這些數據并沒有多大的意義，因為分眾從2018年大幅擴張之后，新增的占位資源并沒有帶來有效的利潤，在之后的幾年時間里不斷的優化這些點位資源，500萬城、500萬終端這個戰略只能是未來很多年很多年才能實現，首先中國的人口紅利已經消失了，優質的點位資源未來更加稀缺，只能不斷的去尋找優質的點位資源，甚至在全球尋找優質的點位資源，把這個模式復制下去。目前運營比較好的海外公司：
韓國電梯電視媒體廣告業務分眾持股50.4%
新加坡電梯電視媒體廣告業務分眾持股27%
韓國、新加坡目前發展較為順利，其他子公司仍需再接再厲，由于這些子公司規模尚小，對公司的利潤目前貢獻還不是很大，只能多觀察。
那么我們如何評估分眾未來的發展空間呢？我只能這樣說如果你看好江南春江總，相信信任，那么在他的搶占心智這本書。
江總對分眾未來的思考：
“未來，分眾仍可以心無旁騖地將業績做到300億、500億，成為全球最大的電梯媒體集團。我們定位于此，專注于此，我們想把這件事做到極致。
實現這個業績可能性高嗎？目前分眾已經從困境中崛起，重新進入了提價周期，客戶結構不斷優化，以日用消費為主的客戶占比不斷提升，將進一步提升公司客戶的穩定性，為公司未來業績帶來持久的動力。
我們復盤下分眾進入提價周期的時期2015-2017
營收增長15%以上，利潤增長30%以上。未來三到五年，如果未來的經濟環境不會太大的變化，實現這個業績的可能性還是非常大的。目前公司的靜態PE40倍左右，考慮到公司未來幾年仍有不錯的成長性，這個估值我認為比較合理，并不算貴，但也不見得有多便宜。
投資是一種選擇，如果我們有生之年，能找到一個非常濕的雪，并且是一個非常長的坡，（分眾的坡夠不夠長，從未來十年甚至更長的時間周期里，這個坡是不太確定的），而且是一個非常可靠的管理層，那么我們的選擇就是對的，我們的資產也將可以得到豐厚的回報。但這需要命。
注：我指的未來三到五年并不包括2021年，指的是2021年之后的三到五年。
凈利潤2020年第四季度較2017年第四季度相差不大，2021年第一季度利潤創出歷史新高，而且現在進入提價周期，每年提價兩次1月、7月，從這里來看2021年的凈利潤高于60億的，預計2021的利潤60億到70億左右，這個利潤區間預計我認為可靠性是非常大的，所以如果用動態PE來看這個PE在23倍-26倍左右，并不貴。
分眾傳媒系列已完結
作者的心里話：為了寫一篇高質量的系列文章，我每天花10小時閱讀財報、研報，看了大量的文字、數據，一個星期七天，才能對公司有所了解，每創作一個系列共花70小時，目前已經寫了二個月多，說實在話，有點點累了，我是一個笨的、執著而固執的人，今年的目標堅持一個星期一個系列，提供高質量的文章，不推薦股票，授人以“漁”的方式分享給我的讀者朋友們，“回顧歷史、展望未來”，不知各位讀者朋友們對這樣的文章是否喜歡，如果喜歡的話，希望我的讀者朋友們能夠高抬貴手多點“在看 ”“轉發”，無須打賞（每次我只能自己打賞自己，以安慰、鼓勵自己，要不斷前進），原創不易，高質量的文章更不易，好文章多多分享，獨樂樂不如眾樂樂，拜托了。
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