今年“黑色系”可謂是賺足了投資者的眼球，尤其是煤炭那一波未平一波又起的行情相信讓不少以煤炭開采銷售為主營業務的企業賺得盆滿缽滿。據發改委所給出的前三季度數據，2016年1-9月煤炭開采和洗選業實現利潤總額351.8億，同比增長65.1%，“煤老板”似乎又再一次成為財富的代名詞。智通財經根據四家已發布三季報的煤企來做一個分析，看看煤炭價格的瘋長究竟對其業績影響多少，當前的價格還能否介入?(PS:這里選取的標的均已發布第三季度報告)
中國神華(01088)
作為行業里的龍頭，中國神華三季度的業績表現也同樣是龍頭。營業收入三季度比起去年同期還略有下滑，其中煤炭銷售量與去年基本持平。但利潤方面卻得到了明顯的改善，稅后利潤為101.54億，較同期增長30.75%，歸屬母公司凈利潤78.21億，增長37.19%。(由此可以看出在需求端的變化不大，利潤的增長是因為價格的直接增長)。
在煤炭業務方面，神華具極佳的成本控制能力，神華自產煤單位成本是103元/噸(僅低于伊泰)，這一優勢在煤價的不斷上漲的推動下，使得神華三季度的毛利同比上升50.38%。
除此之外，神華煤炭成本較低的優勢還可以體現在它的電力業務中，神華業務收入里有將近43.8%來自于火電業務，在眾多大型火電企業中神華的毛利率也是最高的，其原因就是神華的煤炭成本更低，這一優勢在煤炭價格低迷的時候并不是特別明顯，但一旦煤價進入上升通道，對于其他火電企業苦不堪言的事情，中國神華卻可以輕松面對。
按照神華三季度給出的EPS來看PE為16倍，但是從這兩個月還在不斷攀升的煤炭價格來看，神華第四季度的盈利狀況只會更好，保守估計全年EPS為1.15-1.2之間，PE在14倍左右，仍然是行業里較低水平。在神華的歷史估值里也處于平均水平。
兗州煤業(01171)
兗州煤業第三季度營業收入雖然有大幅度的增長，但歸屬母公司凈利潤卻大幅減少34%，只剩下4.256億，在成本控制上兗州煤業也遠不及中國神華，據公司三季報給出的數據，兗州煤業噸煤銷售成本為181.47元，同比增加了40.5%，公告中解釋成本增加的主要原因是專項儲備增加和內部業務調整使得綜機設備的折舊修理費用核算口徑發生變化。而早在去年便有外資投行發研報指責兗州煤業通過減少專項儲備來抵消成本，而如今當年削減的成本似乎又一點點的吐了出來。
從目前公司的狀況來看盈利能力還尚未完全恢復，其估值也在煤企中也偏高，三季度報中給出前三季度的EPS是0.2072，PE在28倍左右。
中煤能源(01898)
中煤能源三季度業績同樣也發生了十分明顯的變化，第三季度中煤實現歸屬母公司凈利潤2.77億，而在去年同期則是巨額虧損7.01億。公司業績反轉的原因除了本身煤價上漲外，對自身成本的大幅度削減也成為了關鍵因素，或許是因為15年的巨額虧損，中煤能源在16年進入到了一個極度縮衣節食的形態，從材料耗用、運費、外包工程費乃至員工成本都有較大幅度的縮減。根據公司中期報告顯示，2016年集團銷售成本減少了14%，三季報中截止今年9月公司自產商品煤銷售成本為152.01元/噸，下降了9.4%。靠著削減成本公司今年勉強扭虧轉盈，但顯然這樣的盈利水平還達不到預期。公司三季報給出的每股收益為0.07，對應PE為57.57倍，處于幾年來的高位。
伊泰煤炭(03948)
作為國內最大的民營煤炭企業，伊泰煤炭同樣也受益匪淺，與前三家不同的是，伊泰在產量和銷量上與去年同期都有比較明顯的增長，截止到報告期伊泰煤炭產量較同期增長5.63%，銷量上漲11.21%(其他煤企這兩項數據在供給側改革影響下大多是減少的)，歸屬母公司凈利潤4.01億，增長82.27%。伊泰業績的大漲其實更多是源于15年業績實在太過糟糕，可以看到公司15年的數據較14年是呈現一個巨幅下滑，許多數據都只剩下零頭。由此可見，煤炭價格的波動對于伊泰的影響要遠大于其他煤企。
公司三季度每股收益為0.12，對應PE為25倍，已經是在歷史高位。除非公司第四季度業績能夠有一個令人咋舌的漲幅，否則上漲空間有限。
不難看出，煤企在下半年的“煤超風”行情中業績大多有所好轉，其產量在供給側改革的推動下不斷減少，而銷量因為需求端并沒有明顯增加與去年大多呈持平或減少。企業業績的變化主要就是來自于煤價上漲和前期成本縮減所帶來的收益。近期雖然發改委發布了一系列措施與“煤超風”正面交戰，神華、中煤等大型國企也紛紛響應下調煤價，但依然沒能阻止市場“炒煤”的熱情。加上即將到來的冬季更是煤炭供應高峰期，短期來看煤價穩定在高位的可能性更大，另一方面在眾煤企發布三季度報后，煤價又經歷一波大幅上漲行情，毫無疑問煤企四季度的業績表現必然不會比三季度差。
在上述四家煤企中，中國神華的盈利能力最強，業績表現也最穩定。目前的估值水平也比較合理。其缺點是，公司煤炭收入僅有50%，其余大部分來自火電收入，國家下調火電上網電價使神華這部分收入今年會有所降低。但對于穩健型的投資者來說神華依然是不錯的選擇。而相對激進的投資者可以考慮伊泰煤炭，公司也可以說是直接對標煤炭價格，雖然現在的估值偏高，但其盈利能力也遠未達到14年的水平，9月份后煤價的大幅上漲應能在公司16年年報中有相應的業績體現。
