本周深發展(000001,股吧)、浦發、華夏、交行跌破凈資產，其中深發展和浦發更是創下了2132點以來的新低，這不禁讓信奉價值投資的投資者大跌眼鏡，也令半年前上任后多次呼吁投資藍籌股的郭樹清主席多少有些尷尬，畢竟銀行股估值處于歷史最低，且是藍籌股中估值最低的群體。

　　仔細分析回報率，發現銀行股也是垃圾股。40-50年回本的銀行股并不罕見。尤其是寧波銀行，如果按歷史最高價31.16（前復權）來算，每年寧波銀行每股扣稅后分紅0.18元，那么也就是說31.16元買入，要173年后才能收回本金。

　　上周四央行宣布降息，看上去是存貸款利率同時下調25個基點的對稱降息，實為不對稱降息。由于此次央行同時放寬對存貸款利率的管制，所有銀行都提高存款利稅后分紅0.18元，那么也就是說31.16元買入，要173年后才能收回本金。銀行股也是垃圾藍籌。

　　不對稱降息 終結銀行股業績高成長神話

　　不對稱降息這一對銀行股的實質利空，足以對沖去年底以來監管部門一系列直接或間接鼓勵投資藍籌的新政對銀行股的利好。

　　作為A股市場估值最低的板塊，銀行股成為投資者心中的避風港，但事與愿違，行情非但沒有上漲，反而出現陰跌的走勢，到目前為止，已有四只銀行股股價在凈資產以下，深發展和浦發更是創下了2132點以來的新低。

　　監管層倡導的價值投資實際上是強調的投資理念，并沒有專指哪一類的股票，銀行股雖然靜態估計較低，但未來仍然隱含著諸多的風險。隨著6月8日央行宣布降息，我國利率市場化邁開了關鍵一步，同時銀行間存款價格戰也拉開了帷幕。未來銀行的凈息差和盈利能力將受到嚴重挑戰。有業內人士分析稱，這種不對稱的降息將使銀行業2012年凈利潤增速下滑至13%左右，因此板塊的估值水平也將同時下移。

　　40-173年收回成本，銀行股堪比垃圾

　　息差降低及不良貸款率的上升使銀行基本面出現隱患，而另一方面，投資銀行股的回報率也是非常低的。以2011年年度分紅情況看，如果以6月14日收盤價買入，假設每年分紅都以2011年年末分紅比例計算，寧波銀行2011每股派息0.18元，14日收盤價為9.43元，那么只意味著將要經歷52年才能收回成本，同樣北京銀行(601169,股吧)也需要52年，與寧波銀行并列。在歷史估值低點買入，52年回本還不是垃圾？

　　銀行板塊中回報時間最短的建行，但也要經歷18年，其他的銀行基本上都在30年-40年，其中跌破凈資產的華夏及交行回報時間分別為41年、49年，僅次于寧波銀行和北京銀行，而深發展更是連續多年未曾分紅。此外各銀行的股息率也是基本上沒有超過定期存款的收益率，因此單從回報上看，銀行股并不像投資者認為的那樣好。

　　浦發銀行(600000,股吧)跌破凈資產，如按價值投資的角度看，該公司已經具備了投資價值，但面對如此大好機會，卻并未見公司有任何的增持動作。“如果浦發真的被低估，高管為什么不增持？”這句話是昨日浦發銀行股東大會上，股東問的最多的一句話。由此可見，浦發銀行在市凈率小于1的情況下，仍然不具備投資價值？

　　回報要與匯豐控股接軌，內陸銀行股要么分紅率提高一倍，要么股價跌50%

　　國際板已箭在弦上，那么未來中國股市在方方面面勢必會與國際接軌，以匯豐銀行為例，去年其共派息四次，合計每股0.41美元，約合人民幣2.61元，以昨日匯豐收盤價65.4港元（約合人民幣53.6元）來計算，如果以昨日收盤來計算，買入匯豐銀行只需要20年收回成本，且其股息率接近5%，大大超過銀行的定期存款。

　　A股的銀行板塊與匯豐銀行相比，雖然6到7倍的估值水平已經處于歷史底部，但我們的回報率及股息率都低的可憐，而匯豐銀行雖然有9倍的市盈率，但其同時擁有接近5%的股息率及非常可觀的回報率，如果按匯豐銀行的股息率來算，多數銀行股現有的估值水平至少應該提高一倍，即要么分紅率翻番，要么股價跌50%，即A股銀行板塊的低估值是否可以理解為“偽低市盈率”？

　　在接軌國際市場的同時，不能只有市盈率市凈率接軌，股息率及回報率是成熟市場中的投資者最為關注的問題，因此我們的銀行股雖然以市盈率市凈率的估值很低，但股息率及回報率，我們仍然沒有吸引力。

　　工農交建超級大盤漲不動跌得動

　　銀行股在于國際接軌的過程中并沒有絲毫的吸引力，利用炒作銀行股尤其是大盤銀行股上漲套利很難。

　　流動性也并不支持超級大盤股的上漲，5月末，廣義貨幣(M2)余額90萬億元，同比增長13.2%，比上月末高0.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額27.86萬億元，同比增長3.5%，比上月末高0.4個百分點；雖然貨幣供應量有所回升，但仍在歷史底部，并沒有明顯增長的趨勢。并且這也顯示著經濟活力依然較弱疲軟，這對于周期性的銀行股來講，也是很大的不利因素。

　　為了滿足資本充足率，明年銀行股或將出現再融資，這無論對行業還是大盤也都是長期的利空因素。未來銀行或仍將跑輸大盤，未來銀行能真正走出低谷就要滿足三個條件。首先經濟底部真的被探明；其次是貨幣供應量能夠擺脫底部，真正的走向“寬松”；最后是銀行真的跌出空間，把所有能夠透支的利空因素全部反應在股價中。

　　但做空銀行股，利用股指期貨盈利應該相對比較容易。工、農、中、建四大行的總股本雖然很大，但絕大多數流通股都集中在中央匯金手中，只需要相對較少的錢就能撬動一個超級大盤股，從而影響滬深300指數達到盈利的目的。